¿Quién será la "banca central digital"? Circle presenta su solicitud con Arc

Autor: David, Deep Tide TechFlow

Traducido por: @mangojay09, Yujian Web3

12 de agosto, justo el día en que Circle publicó su primer informe financiero tras su salida a bolsa, lanzó una bomba: @arc, una cadena de bloques L1 diseñada específicamente para las finanzas de stablecoins.

Si solo miras los titulares, podrías pensar que es otra historia de una blockchain pública común.

Pero al ponerla en el contexto de los siete años de trayectoria de Circle, se revela que:

No es solo una blockchain pública, sino una declaración de territorio sobre la “banca digital”.

Tradicionalmente, los bancos centrales tienen tres funciones principales: emitir moneda, gestionar sistemas de pago y liquidación, y definir políticas monetarias.

Circle está replicando digitalmente esas funciones: primero, con USDC para obtener el “derecho de acuñación”; luego, con Arc para construir un sistema de liquidación; y quizás, en el futuro, para definir políticas monetarias digitales.

Esto no solo afecta a una empresa, sino que implica una redistribución del poder monetario en la era digital.

La evolución del banco central de Circle

En septiembre de 2018, cuando Circle y Coinbase lanzaron USDC, el mercado de stablecoins aún dominaba Tether.

Circle eligió un camino que parecía “torpe”: máxima conformidad regulatoria.

Primero, enfrentó los controles regulatorios más estrictos, logrando uno de los primeros en obtener la licencia de BitLicense en Nueva York. Esta licencia, conocida como “la más difícil del mundo para cripto”, tiene un proceso de solicitud muy riguroso que desanima a muchas empresas.

Segundo, no optó por luchar en solitario, sino que se asoció con Coinbase para formar la alianza Centre, lo que permitió compartir riesgos regulatorios y acceder a la vasta base de usuarios de Coinbase, poniendo a USDC en los hombros de gigantes desde el principio.

Tercero, llevó la transparencia de las reservas a un extremo: cada mes publica informes de auditoría de reservas realizados por firmas contables, asegurando que están compuestas al 100% por efectivo y bonos del Tesoro a corto plazo de EE. UU., sin incluir pagarés comerciales ni activos de alto riesgo. Este enfoque “excelente estudiante” fue mal visto en sus inicios: en la era de crecimiento salvaje de 2018-2020, USDC fue criticado por ser “demasiado centralizado” y su crecimiento fue lento.

El punto de inflexión llegó en 2020.

El auge de DeFi en verano disparó la demanda de stablecoins, y más importante aún, fondos de cobertura, market makers y empresas de pago comenzaron a entrar, haciendo que las ventajas regulatorias de USDC se hicieran evidentes.

De una circulación de 1,000 millones de dólares, a 4,2 mil millones, y ahora a 6,5 mil millones, la curva de crecimiento de USDC ha sido casi vertical.

En marzo de 2023, Silicon Valley Bank quebró, y Circle tenía 3,3 mil millones de dólares en reservas en esa entidad. USDC se despegó brevemente del dólar, llegando a 0.87 USD, y el pánico se extendió rápidamente.

El resultado de esta “prueba de estrés” fue que el gobierno de EE. UU., por prevención de riesgos sistémicos, garantizó totalmente los depósitos en SVB.

Aunque no fue un rescate exclusivo para Circle, este evento hizo que la compañía se diera cuenta de que solo emitir no basta; hay que controlar más infraestructura para tener un verdadero control sobre su destino.

Y lo que realmente despertó esa sensación de control fue la disolución de la alianza Centre. Esto expuso la “dilema laboral” de Circle.

En agosto de 2023, Circle y Coinbase anunciaron la disolución de Centre, y Circle tomó el control total de USDC. A simple vista, parecía que Circle se independizaba; pero a un costo alto: Coinbase obtuvo el 50% de los ingresos por reservas de USDC.

¿Qué significa esto? En 2024, Coinbase obtuvo 910 millones de dólares en ingresos por USDC, un aumento del 33% respecto al año anterior. Mientras tanto, Circle pagó más de 1,000 millones en costos de distribución, en su mayoría a Coinbase.

En otras palabras, Circle, que ha trabajado arduamente para hacer crecer USDC, debe compartir la mitad de sus beneficios con Coinbase. Es como si el banco central imprimiera dinero y tuviera que entregar la mitad del “impuesto de acuñación” a los bancos comerciales.

Además, el ascenso de Tron mostró una nueva vía de ganancias para Circle.

En 2024, Tron procesó 5.46 billones de dólares en transacciones USDT, con más de 2 millones de transferencias diarias, generando ingresos por comisiones solo por infraestructura de transferencia, una fuente de ingresos más upstream y estable que la emisión de stablecoins.

Bajo expectativas de recortes en las tasas de interés de la Reserva Federal, los ingresos por intereses de stablecoins tradicionales se reducirán, mientras que las tarifas por infraestructura pueden mantenerse relativamente estables.

Esto advierte a Circle: quien controla la infraestructura, puede seguir recaudando impuestos.

Por eso, Circle inició su transformación hacia la construcción de infraestructura, con múltiples frentes:

• Circle Mint permite a clientes empresariales crear y redimir USDC directamente;

• CCTP (Protocolo de Transferencia Cross-Chain) facilita la transferencia nativa de USDC entre diferentes blockchains;

• Circle APIs ofrece un conjunto completo de soluciones de integración de stablecoins para empresas.

Para 2024, los ingresos de Circle alcanzaron 1,68 mil millones de dólares, y la estructura de ingresos empezó a cambiar: además de los intereses de reservas tradicionales, cada vez más provienen de tarifas por llamadas API, servicios cross-chain y servicios empresariales.

Este cambio se refleja en el último informe financiero de Circle:

Los datos muestran que en el segundo trimestre, los ingresos por suscripciones y servicios alcanzaron 24 millones de dólares, solo un 3.6% del total (el mayor ingreso sigue siendo los intereses de las reservas de USDC), pero con un crecimiento interanual del 252%.

De un negocio basado solo en intereses por emisión, a uno diversificado en “rentas”, con mayor control sobre su modelo de negocio.

La llegada de Arc es el momento culminante de esta transformación.

USDC, como gas nativo, no requiere poseer ETH u otros tokens volátiles; su sistema de solicitudes de cotización a nivel institucional soporta liquidaciones on-chain 24/7; las confirmaciones de transacción en menos de un segundo, y ofrece opciones de privacidad y saldo para empresas, cumpliendo con requisitos regulatorios.

Estas funciones parecen más una declaración de soberanía monetaria mediante tecnología. Arc está abierto a todos los desarrolladores, pero las reglas las establece Circle.

De este modo, de Centre a Arc, Circle ha dado un salto de tres niveles:

De emitir billetes bancarios en bancos privados, a monopolizar la emisión de moneda, y ahora a controlar todo el sistema financiero — solo que a una velocidad mayor.

Y esta “sueño de banco central digital” no es exclusivo de Circle.

Mismo sueño, caminos diferentes

Para 2025, en la guerra de stablecoins, los grandes actores comparten un “sueño de banco central”, aunque con caminos distintos.

Circle eligió el camino más difícil pero potencialmente más valioso: USDC → Arc blockchain → ecosistema financiero completo.

No quiere solo ser un emisor de stablecoins, sino controlar toda la cadena de valor — desde emisión monetaria, sistemas de liquidación, hasta aplicaciones financieras.

El diseño de Arc refleja esa “mentalidad de banco central” en cada aspecto:

Primero, como herramienta de política monetaria, USDC como gas nativo permite a Circle tener una capacidad de ajuste similar a una “tasa de referencia”; segundo, como monopolio de liquidación, su motor RFQ de divisas institucional integrado obliga a las transacciones de cambio a pasar por su mecanismo; y tercero, con poder de definir reglas, Circle mantiene control sobre las actualizaciones del protocolo, decidiendo qué funciones se habilitan y qué comportamientos se permiten.

El mayor reto aquí es la migración del ecosistema: ¿cómo convencer a usuarios y desarrolladores de abandonar Ethereum?

La respuesta de Circle es no migrar, sino complementar. Arc no busca reemplazar USDC en Ethereum, sino ofrecer soluciones para casos de uso que esa red no puede satisfacer, como pagos empresariales con privacidad, transacciones de divisas en tiempo real, o aplicaciones on-chain con costos predecibles.

Es una apuesta arriesgada. Si funciona, Circle podría convertirse en la “Reserva Federal” de las finanzas digitales; si fracasa, miles de millones invertidos podrían ir a la basura.

PayPal ha optado por una estrategia pragmática y flexible.

En 2023, lanzó PYUSD en Ethereum, en 2024 se expandió a Solana, en 2025 a Stellar, y recientemente también en Arbitrum.

PayPal no construye su propia blockchain, sino que permite que PYUSD circule en múltiples ecosistemas, cada uno como un canal de distribución.

En las primeras etapas, distribuir a través de canales existentes es más importante que construir infraestructura propia. Si ya tienes algo listo, ¿para qué hacerlo tú mismo?

Primero, captar la mente y el uso de los usuarios; luego, en el futuro, abordar la infraestructura. Después de todo, PayPal cuenta con una red de 20 millones de comerciantes.

Tether, por su parte, funciona casi como un “banco central sombra” en el mundo cripto.

Prácticamente no interviene en el uso de USDT; simplemente emite como efectivo, y su circulación depende del mercado. En regiones y casos con regulación difusa y KYC difícil, USDT se ha convertido en la única opción.

El fundador de Circle, Paolo Ardoino, afirmó en una entrevista que USDT principalmente sirve a mercados emergentes (como América Latina, África, Sudeste Asiático), ayudando a los usuarios locales a sortear infraestructuras financieras ineficientes, más que una stablecoin internacional.

Con una cantidad de pares de trading en exchanges 3-5 veces mayor que USDC, Tether ha creado una red de liquidez poderosa.

Lo más interesante es la actitud de Tether hacia nuevas cadenas. No construye activamente, pero apoya a otros en su desarrollo, como Plasma o Stable, cadenas dedicadas a stablecoins. Es como apostar, manteniendo una presencia en varios ecosistemas con costos mínimos, a ver cuál prospera.

En 2024, Tether reportó beneficios superiores a 10 mil millones de dólares, más que muchos bancos tradicionales; no invierte esas ganancias en su propia cadena, sino que sigue comprando bonos del Tesoro y Bitcoin.

Tether apuesta a que, mientras mantenga reservas suficientes y no haya riesgos sistémicos, su inercia mantendrá a USDT como la principal moneda en circulación en el mercado de stablecoins.

Estas tres estrategias representan diferentes visiones sobre el futuro de las stablecoins.

PayPal confía en los usuarios como rey. Con 20 millones de comerciantes, la tecnología es secundaria. Es la mentalidad de internet.

Tether cree en la liquidez como rey. Mientras USDT siga siendo la base de las transacciones, todo lo demás importa poco. Es la mentalidad de los exchanges.

Y Circle apuesta por la infraestructura como rey. Controlando las vías, controla el futuro. Es la mentalidad de los bancos centrales.

La razón de esta elección puede estar en la declaración del CEO de Circle, Jeremy Allaire, en una audiencia en el Congreso: “El dólar está en una encrucijada, y la competencia monetaria ahora es competencia tecnológica.”

Circle no solo ve el mercado de stablecoins, sino que busca definir el estándar del dólar digital. Si Arc tiene éxito, podría convertirse en el “Sistema de Reserva Federal” del dólar digital. Esa visión vale la pena el riesgo.

2026, la ventana clave

El tiempo se acorta. La regulación avanza, la competencia se intensifica, y cuando Circle anunció que Arc estará en mainnet en 2026, la reacción inicial de la comunidad cripto fue:

Demasiado lento.

En una industria que valora la “iteración rápida”, tardar casi un año en pasar de testnet a mainnet parece una oportunidad perdida.

Pero si entiendes la situación de Circle, verás que ese momento no está mal.

El 17 de junio, el Senado de EE. UU. aprobó la ley GENIUS, el primer marco regulatorio federal para stablecoins en EE. UU.

Para Circle, esto es la validación que esperaba. Como el emisor de stablecoins más conforme, Circle cumple casi todos los requisitos de la ley GENIUS.

Para 2026, es el momento en que esas regulaciones se implementarán y el mercado se adaptará a las nuevas reglas. Circle no quiere ser el primero en arriesgarse, pero tampoco quiere llegar demasiado tarde.

Sus clientes empresariales valoran la certeza, y Arc ofrece precisamente eso: un marco regulatorio claro, rendimiento técnico definido y un modelo de negocio estable.

Si Arc logra lanzarse con éxito, atraer suficiente usuario y liquidez, Circle consolidará su liderazgo en infraestructura de stablecoins. Podría abrirse una nueva era en la que las “bancos centrales privados” operen como realidad.

Si su desempeño es mediocre o es superada por la competencia, Circle quizás tenga que replantearse su posición. Tal vez, al final, solo quede como un emisor, sin poder dominar la infraestructura.

Pero, en cualquier caso, el esfuerzo de Circle impulsa a toda la industria a reflexionar sobre una cuestión fundamental: ¿quién debe tener el control del dinero en la era digital?

La respuesta a esa pregunta podría conocerse a principios de 2026.