¿Quién será la "banca central digital"? Circle presenta su solicitud con Arc

Autor: David, Deep Tide TechFlow

Traducido por: @mangojay09, Yujian Web3

12 de agosto, justo el mismo día en que Circle publicó su primer informe financiero tras su salida a bolsa, lanzó una bomba: @arc, una cadena de bloques L1 diseñada específicamente para las finanzas de stablecoins.

Si solo miras los titulares, podrías pensar que es otra historia más de una blockchain pública común.

Pero al ponerla en el contexto de los siete años de trayectoria de Circle, se revela que:

No es solo una blockchain pública, sino una declaración de territorio sobre la “banca digital”.

Tradicionalmente, los bancos centrales tienen tres funciones principales: emitir moneda, gestionar sistemas de pago y liquidación, y definir políticas monetarias.

Circle está replicando estos roles en la era digital: primero asegurando el “derecho de acuñación” con USDC, luego construyendo un sistema de liquidación con Arc, y quizás en el futuro, formulando políticas de moneda digital.

Esto no solo afecta a una empresa, sino que implica una redistribución del poder monetario en la era digital.

La evolución del banco central de Circle

En septiembre de 2018, cuando Circle y Coinbase lanzaron USDC, el mercado de stablecoins aún dominaba Tether.

Circle optó por un camino que parecía “torpe”: máxima conformidad regulatoria.

Primero, enfrentó los controles regulatorios más estrictos, logrando uno de los primeros en obtener la licencia de BitLicense en Nueva York. Esta licencia, conocida como “la más difícil del mundo para cripto”, tiene un proceso de solicitud tan complejo que disuadió a muchas empresas.

Segundo, no optó por luchar en solitario, sino que se unió a Coinbase para formar la alianza Centre, compartiendo riesgos regulatorios y accediendo a la vasta base de usuarios de Coinbase, permitiendo que USDC naciera con el respaldo de un gigante.

Tercero, llevó la transparencia de las reservas a un extremo: cada mes publica informes de auditoría de reservas realizados por firmas contables, asegurando que están compuestas al 100% por efectivo y bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo, sin incluir pagarés comerciales ni activos de alto riesgo. Este enfoque, en sus inicios, no fue popular: en una época de crecimiento desbocado (2018-2020), USDC fue criticado por ser “demasiado centralizado” y su crecimiento fue lento.

El punto de inflexión llegó en 2020.

El auge de DeFi impulsó la demanda de stablecoins, y más importante aún, fondos de cobertura, market makers y empresas de pago comenzaron a usar USDC, mostrando claramente su ventaja regulatoria.

De una circulación de 1,000 millones de dólares, pasó a 42,000 millones, y ahora alcanza los 65,000 millones. La curva de crecimiento de USDC es casi vertical.

En marzo de 2023, Silicon Valley Bank quebró, y Circle tenía 3,3 mil millones de dólares en reservas en esa entidad. USDC se despegó brevemente del dólar, llegando a 0.87 USD, generando pánico.

El resultado de esta “prueba de resistencia” fue que el gobierno de EE. UU., para gestionar el riesgo sistémico, garantizó totalmente los depósitos en SVB.

Aunque no fue un rescate exclusivo para Circle, este evento hizo que la compañía se diera cuenta de que solo emitir moneda no basta; necesita controlar más infraestructura para tener control sobre su destino.

Y lo que realmente despertó esa sensación de control fue la disolución de la alianza Centre. Esto expuso la “dilema del trabajador” de Circle.

En agosto de 2023, Circle y Coinbase anunciaron la disolución de Centre, y Circle tomó el control total de USDC. A simple vista, esto parecía una independencia de Circle; sin embargo, a un costo alto: Coinbase obtuvo el 50% de los ingresos por reservas de USDC.

¿Qué significa esto? En 2024, Coinbase obtuvo 910 millones de dólares en ingresos por USDC, un aumento del 33% respecto al año anterior. Mientras tanto, Circle pagó más de 1,000 millones en costos de distribución, en su mayoría a Coinbase.

En otras palabras, la USDC que Circle ha construido con esfuerzo, genera la mitad de sus beneficios para Coinbase. Es como si el banco central imprimiera dinero y tuviera que pagar la mitad del “impuesto de acuñación” a los bancos comerciales.

Además, el ascenso de Tron mostró una nueva vía de rentabilidad para Circle.

En 2024, Tron procesó 5.46 billones de dólares en transacciones USDT, con más de 2 millones de transferencias diarias, obteniendo una significativa comisión solo por ofrecer infraestructura de transferencia, una fuente de ingresos más “upstream” y estable que la emisión de stablecoins.

En un contexto de expectativas de recortes de tasas por parte de la Reserva Federal, los ingresos por intereses de stablecoins tradicionales se reducirán, mientras que las tarifas por infraestructura pueden mantenerse estables.

Esto advierte a Circle: quien controla la infraestructura, puede seguir recaudando impuestos.

Por eso, Circle inició su transformación hacia la construcción de infraestructura, con múltiples iniciativas:

• Circle Mint permite a clientes empresariales acuñar y redimir USDC directamente;

• CCTP (Protocolo de Transferencia Cross-Chain) facilita la transferencia nativa de USDC entre diferentes blockchains;

• Circle APIs ofrece un conjunto completo de soluciones de integración de stablecoins para empresas.

Para 2024, los ingresos de Circle alcanzaron 1,68 mil millones de dólares, y su estructura de ingresos empezó a diversificarse: además de los intereses de reservas tradicionales, crecen los ingresos por llamadas API, servicios cross-chain y servicios empresariales.

Este cambio se refleja en el último informe financiero de Circle:

Los datos muestran que en el segundo trimestre, los ingresos por suscripciones y servicios alcanzaron los 24 millones de dólares, solo un 3.6% del total (el mayor ingreso sigue siendo los intereses de las reservas de USDC), pero con un crecimiento interanual del 252%.

De un negocio basado solo en intereses por emisión, a uno diversificado en “rentas”, con mayor control sobre su modelo de negocio.

La llegada de Arc es el momento culminante de esta transformación.

USDC, como gas nativo, no requiere poseer ETH u otros tokens volátiles; su sistema de solicitudes de cotización a nivel institucional soporta liquidaciones en cadena 24/7; las confirmaciones de transacción en menos de un segundo, y ofrece opciones de privacidad y saldo para empresas, cumpliendo con requisitos regulatorios.

Estas funciones parecen más una declaración de soberanía monetaria mediante tecnología. Arc está abierto a todos los desarrolladores, pero las reglas las establece Circle.

De este modo, de Centre a Arc, Circle ha dado un salto de tres niveles:

De emitir billetes en bancos privados, a monopolizar la emisión de moneda, y ahora a controlar todo el sistema financiero — solo que a una velocidad mayor.

Y esta “sueño de banco central digital” no es exclusivo de Circle.

Mismo sueño, caminos diferentes

Para 2025, en la guerra de stablecoins, los grandes actores comparten un “sueño de banco central”, aunque con diferentes caminos.

Circle eligió el camino más difícil pero potencialmente más valioso: USDC → Arc en blockchain → ecosistema financiero completo.

No se conforma solo con ser un emisor de stablecoins, sino que quiere controlar toda la cadena de valor — desde emisión monetaria, sistemas de liquidación, hasta aplicaciones financieras.

El diseño de Arc refleja claramente esa “mentalidad de banco central”:

Primero, como herramienta de política monetaria, USDC como gas nativo permite a Circle tener una capacidad de ajuste similar a una “tasa de referencia”; segundo, como monopolio de liquidación, su motor RFQ de divisas institucional integrado obliga a las transacciones de cambio en cadena a pasar por su mecanismo; y tercero, mantiene el control sobre las actualizaciones del protocolo, pudiendo decidir qué funciones se activan y qué comportamientos se permiten.

El mayor reto es la migración del ecosistema: ¿cómo convencer a usuarios y desarrolladores de abandonar Ethereum?

La respuesta de Circle es no migrar, sino complementar. Arc no busca reemplazar USDC en Ethereum, sino ofrecer soluciones para casos de uso que esa red no puede cubrir, como pagos empresariales con privacidad, transacciones de divisas en tiempo real, o aplicaciones en cadena con costos predecibles.

Es una apuesta arriesgada. Si funciona, Circle podría convertirse en la “Reserva Federal” de las finanzas digitales; si fracasa, miles de millones invertidos podrían ir a la basura.

PayPal ha optado por una estrategia pragmática y flexible.

En 2023, lanzó PYUSD en Ethereum, en 2024 se expandió a Solana, en 2025 a Stellar, y recientemente también en Arbitrum.

PayPal no construye una blockchain propia, sino que permite que PYUSD circule en múltiples ecosistemas, cada uno como un canal de distribución.

En las primeras etapas, distribuir a través de canales existentes es más importante que construir infraestructura propia. Si ya tienes una base de usuarios y escenarios de uso, ¿para qué hacerlo tú mismo?

Primero, captar la mente y el uso de los usuarios; luego, abordar la infraestructura. Después de todo, PayPal cuenta con 20 millones de comerciantes.

Tether, por su parte, funciona como un “banco sombra” en el mundo cripto.

Prácticamente no interviene en el uso de USDT; simplemente se emite y circula como efectivo, dejando que el mercado decida su circulación. En regiones con regulación difusa y dificultades KYC, USDT se ha convertido en la única opción.

El fundador de Circle, Paolo Ardoino, afirmó en una entrevista que USDT principalmente sirve a mercados emergentes (Latinoamérica, África, Sudeste Asiático), ayudando a los usuarios locales a sortear infraestructuras financieras ineficientes, funcionando más como una stablecoin internacional.

Con una cantidad de pares de trading en exchanges 3-5 veces mayor que USDC, Tether ha creado un potente efecto de red de liquidez.

Lo más interesante es la actitud de Tether hacia nuevas cadenas: no construye activamente, pero apoya a otros en su desarrollo. Por ejemplo, apoya cadenas especializadas en stablecoins como Plasma y Stable. Es como apostar, manteniendo una presencia en varios ecosistemas con costos mínimos, a la espera de quién puede despegar.

En 2024, Tether reportó beneficios superiores a 10 mil millones de dólares, superando a muchos bancos tradicionales; y en lugar de crear su propia cadena, continúa comprando bonos del Tesoro y Bitcoin.

Tether apuesta a que, si mantiene reservas suficientes y no hay riesgos sistémicos, su inercia podrá mantener a USDT como la principal moneda en circulación en el mercado de stablecoins.

Estas tres estrategias representan diferentes visiones del futuro de las stablecoins.

PayPal confía en que los usuarios son lo más importante. Con 20 millones de comerciantes, la infraestructura técnica es secundaria. Es la mentalidad de internet.

Tether cree que la liquidez es la clave. Mientras USDT siga siendo la moneda base para las transacciones, todo lo demás importa poco. Es la mentalidad de los exchanges.

Y Circle apuesta por la infraestructura. Quien controla la infraestructura, controla el futuro. Es la mentalidad de un banco central.

La razón de esta elección puede estar en la declaración del CEO de Circle, Jeremy Allaire, en una audiencia en el Congreso: “El dólar está en una encrucijada, y la competencia por la moneda ahora es competencia tecnológica.”

Circle no solo ve el mercado de stablecoins, sino que busca la autoridad en la definición del estándar del dólar digital. Si Arc tiene éxito, podría convertirse en el “Sistema de Reserva Federal” del dólar digital. Esa visión vale la pena el riesgo.

2026, la ventana clave

El tiempo se acorta. La regulación avanza, la competencia se intensifica, y cuando Circle anunció que Arc estará en mainnet en 2026, la reacción inicial en la comunidad cripto fue:

Demasiado lento.

En un sector que valora la “iteración rápida”, tardar casi un año en pasar de testnet a mainnet parece una oportunidad perdida.

Pero si entiendes la situación de Circle, verás que ese momento no está mal.

El 17 de junio, el Senado de EE. UU. aprobó la ley GENIUS. Es el primer marco regulatorio federal para stablecoins en EE. UU.

Para Circle, esto es la validación que esperaba. Como emisor de stablecoins altamente compliant, Circle cumple casi todos los requisitos de la ley GENIUS.

Para 2026, ese será el momento en que las nuevas regulaciones se implementen y el mercado se adapte. Circle no quiere ser el primero en arriesgarse, pero tampoco quiere llegar demasiado tarde.

Sus clientes empresariales valoran la certeza, y Arc ofrece precisamente eso: un marco regulatorio claro, rendimiento técnico definido y un modelo de negocio estable.

Si Arc logra su lanzamiento con éxito, atrayendo suficiente usuario y liquidez, Circle consolidará su liderazgo en infraestructura de stablecoins. Podría abrirse una nueva era en la que las “bancos centrales privados” operen como realidad.

Pero si su desempeño es mediocre o si otros lo superan, Circle quizás tenga que replantearse su posición. Tal vez, al final, solo quede como un emisor, sin poder dominar la infraestructura.

Pero, en cualquier caso, el esfuerzo de Circle impulsa a toda la industria a reflexionar sobre una cuestión fundamental: ¿quién debería tener el control del dinero en la era digital?

La respuesta a esa pregunta podría conocerse a principios de 2026.