¿Quién es el productor de oro que realmente brilla? Comparando las apuestas de crecimiento de Barrick y Newmont

A medida que los inversores en metales preciosos buscan refugio en medio de la turmoil geopolítica y la incertidumbre económica, dos gigantes dominan el panorama de la minería de oro: Barrick Mining Corporation [B] y Newmont Corporation [NEM]. Ambos poseen una presencia operativa significativa en múltiples continentes y mantienen carteras diversificadas, lo que los convierte en candidatos principales para inversores que desean aprovechar el brillo del sector del oro. Con los precios del lingote alcanzando niveles récord—subiendo aproximadamente un 65% el año pasado para cotizar por encima de $4,700 por onza—impulsados por la demanda de refugio seguro, recortes en las tasas de la Fed y acumulación por parte de los bancos centrales, estas dos empresas se encuentran en posiciones muy diferentes en su evolución operativa.

La paradoja de la producción: trayectorias divergentes

La diferencia fundamental entre estos titanes del oro radica en su impulso de producción actual. Barrick enfrenta vientos en contra a corto plazo, ya que su producción consolidada de oro disminuyó un 12% interanual hasta 829,000 onzas en el tercer trimestre de 2025, en parte debido a suspensiones operativas en la mina Loulo-Gounkoto. Esta desaceleración en la producción, combinada con costos por unidad en aumento, presiona la expansión de márgenes a pesar del entorno favorable de precios del oro.

Por su parte, Newmont lidia con decisiones estratégicas que temporalmente afectan la producción. La compañía reportó una caída del 15% interanual en la producción de oro en el tercer trimestre, alcanzando 1.42 millones de onzas, reflejo de su programa de desinversiones—la empresa vendió activos no esenciales, incluyendo operaciones en Ghana (Akyem) y Canadá (Porcupine), obteniendo aproximadamente $3 mil millones en ingresos netos tras impuestos. Aunque este enfoque estratégico reduce la producción actual, libera capital para reinvertir en propiedades de primera categoría y reducir deuda.

Proyectos de crecimiento: el brillo en el horizonte

Ambos mineros confían en proyectos transformadores para reactivar el impulso de producción. La cartera de Barrick incluye la mina Goldrush, que alcanzará 400,000 onzas anuales para 2028, el depósito de alta ley Fourmile, que muestra una calidad de producción el doble que Goldrush, y el proyecto de cobre y oro Reko Diq en Pakistán, que apunta a 460,000 toneladas de cobre y 520,000 onzas de oro anuales a partir de 2028. Además, la expansión de $2 mil millones en Lumwana en Zambia está transformando el activo en un productor de cobre de primera categoría con una capacidad anual de 240,000 toneladas.

Las iniciativas de expansión de Newmont se centran en el proyecto Ahafo North en Ghana, que recientemente alcanzó un hito de producción comercial en octubre de 2025, con la primera fundición de oro en septiembre. Se espera que Ahafo North produzca entre 275,000 y 325,000 onzas anuales durante 13 años, alcanzando plena capacidad en 2026. La compañía también avanza en Cadia Panel Caves y Tanami Expansion 2 en Australia, extendiendo la vida útil de las minas y el potencial de producción.

Capacidad financiera: capacidades de generación de efectivo

Al medir la fortaleza financiera, ambas compañías demuestran posiciones de liquidez robustas, aunque con perfiles diferentes.

Barrick generó flujos de efectivo operativos de $2.4 mil millones en el tercer trimestre de 2025, un aumento del 105% interanual, mientras que el flujo de caja libre se disparó a $1.5 mil millones. La compañía mantiene aproximadamente $5 mil millones en efectivo y equivalentes. Su consejo autorizó un programa de recompra de acciones por $1 mil millones durante el período, reflejando confianza en su generación de efectivo. El rendimiento por dividendo de Barrick es del 1.4%, con una proporción de pago del 32% y una tasa de crecimiento anualizada de 5.8% en cinco años, señalando distribuciones sostenibles y en crecimiento para los accionistas.

Newmont cuenta con una liquidez absoluta más fuerte, de $9.6 mil millones, incluyendo $5.6 mil millones en efectivo, con un flujo de caja libre que más que duplica el año anterior, alcanzando un récord de $1.6 mil millones. El flujo de efectivo operativo alcanzó $2.3 mil millones, un aumento del 40% respecto al período del año anterior. La compañía redujo su deuda en aproximadamente $2 mil millones en el tercer trimestre, logrando una posición de deuda neta casi nula. NEM ha devuelto más de $5.7 mil millones a los accionistas mediante dividendos y recompras en los últimos dos años, aunque su rendimiento por dividendo es menor, del 0.9%, con una proporción de pago del 17%, lo que indica potencial para ampliar dividendos.

Perspectiva de valoración: ¿Cuál ofrece mejor valor?

Barrick cotiza con un múltiplo de ganancias a 12 meses vista de 13.65, lo que representa un descuento del 8.4% frente al promedio de la industria Minería-Oro de 14.9X y por debajo de su mediana de cinco años—una valoración atractiva para inversores enfocados en valor. La apreciación de la acción en los últimos 12 meses alcanzó el 204.6%.

Newmont tiene una valoración premium con un múltiplo de 14.65X en ganancias futuras, más alto que Barrick y el promedio del sector, aunque cotiza por debajo de su mediana histórica. La acción subió un 173.9% en los últimos 12 meses, siguiendo el rendimiento de Barrick pero superando el promedio del sector del 153.9%.

Vientos de costos y perspectivas de producción

Los costos totales sostenibles (AISC) de Barrick aumentaron a $1,538 por onza en el tercer trimestre de 2025 desde el nivel del año anterior, reflejando mayores costos totales en efectivo. La compañía proyecta costos totales en efectivo para 2025 de $1,050-$1,130 por onza y AISC en el rango de $1,460-$1,560, sugiriendo incrementos interanuales en el punto medio—un desafío a medida que los productores de oro compiten en eficiencia de márgenes. Para 2026, las estimaciones consensuadas de Zacks indican un crecimiento del 57.2% en EPS y una expansión del 20.9% en ventas, recuperándose fuertemente a medida que nuevas producciones entran en línea.

Newmont proyecta una producción de oro de aproximadamente 5.9 millones de onzas en 2025, con una producción atribuible en el cuarto trimestre de 1.415 millones de onzas—una caída del 25% interanual, reflejo del inicio de producción en Ahafo North y otras restricciones planificadas. Sin embargo, las estimaciones consensuadas para 2026 indican un crecimiento del 22.7% en EPS y del 10.5% en ventas, señalando una normalización de la producción y recuperación de márgenes a medida que Ahafo North alcanza su plena capacidad.

Veredicto de inversión: Dónde brilla más el brillo del oro

Tanto Barrick como Newmont mantienen actualmente la clasificación Zacks Rank #3 (Mantener), reflejando perfiles de riesgo-recompensa equilibrados. Sin embargo, surgen diferencias sutiles al ponderar el potencial de crecimiento frente a los desafíos operativos actuales.

Barrick parece estar en posición para ofrecer retornos superiores a los inversores en los próximos 12-24 meses debido a su valoración más atractiva, proyecciones de crecimiento acelerado (57.2% de crecimiento implícito en EPS frente a 22.7% de Newmont), y el impulso en sus proyectos. La diferencia de valoración del 8.4% combinada con un rendimiento por dividendo más alto y una tasa de crecimiento mayor hacen de Barrick una propuesta convincente para inversores enfocados en ingresos que buscan exposición al oro.

La reposición estratégica de Newmont en torno a activos de primera categoría ofrece resiliencia a largo plazo, con una posición de efectivo más fuerte y una deuda casi nula que brinda protección ante caídas. Sin embargo, los vientos en contra en la producción a corto plazo y los múltiplos de valoración elevados sugieren esperar a que la expansión de Ahafo North sea completa y haya mayor claridad en la ejecución de 2026 antes de desplegar capital.

Para inversores que buscan el brillo del oro que combine potencial de catalizadores a corto plazo con una valoración atractiva, Barrick Mining surge como la oportunidad más convincente en el entorno actual, siempre que se cumpla con la ejecución en sus plazos de proyecto. Newmont sigue siendo estratégicamente sólida, pero requiere más paciencia para que emerja el valor.