El gran secreto del principio de ganar dinero con la minería: de la reducción a la mitad a la lógica económica del poder de fijación de precios

Cuando ocurre una reducción a la mitad de Bitcoin, ¿qué cambios se producen en la lógica de rentabilidad de toda la industria minera? Esto no solo implica el cálculo de ingresos de los mineros, sino también cómo se redistribuye el poder de fijación de precios en toda la cadena de valor. Según los datos más recientes, el precio actual de BTC ha alcanzado los $90.07K, y han pasado 6 años desde la segunda reducción a la mitad en 2020, durante los cuales el papel y la influencia de los mineros en el mercado han experimentado una profunda evolución. Este artículo desde una perspectiva económica revela la lógica central de cómo se obtiene rentabilidad en la minería.

Doble fuente de ingresos de los mineros: recompensas y tarifas de transacción

Los ingresos de la minería de Bitcoin no provienen de una única fuente. Los mineros obtienen ingresos mediante el mecanismo FPPS (retribución completa por participación), que incluye la recompensa por bloque y las tarifas de transacción, mientras que PPS (retribución por participación) solo calcula la recompensa base. Esta diferencia se vuelve especialmente importante antes y después de la reducción a la mitad.

Cuando la recompensa por bloque disminuye, la proporción de tarifas de transacción aumenta automáticamente, complementando los ingresos de los mineros. Pero esto también introduce una nueva variable en la lógica de rentabilidad minera: la volatilidad de las tarifas en momentos de congestión de la red, que afecta los ingresos de los mineros. En general, el mercado de minería muestra un carácter de autorregulación: cuando el precio de la moneda es demasiado bajo o la recompensa no cubre los costos energéticos, los equipos ineficientes son eliminados, la potencia total de la red disminuye, la dificultad se ajusta y el espacio de rentabilidad para los mineros restantes se reabre. Este ciclo se repite, formando un mecanismo de mercado relativamente estable.

Cómo la reducción a la mitad cambia el umbral de rentabilidad de los mineros

El evento de la reducción a la mitad altera directamente el modelo matemático de rentabilidad minera. Según datos de Blockware, antes de la reducción en mayo de 2020, si el costo de electricidad era de 0.052 dólares por kWh, los mineros con equipos S9 solo necesitaban que el precio de Bitcoin no cayera por debajo de 6,672 dólares para mantener el equilibrio entre ganancias y pérdidas. Pero tras la reducción, este umbral se elevó abruptamente a 10,453 dólares, un aumento del 55%.

En comparación, los equipos S19 de última generación se vieron menos afectados. Antes de la reducción, el precio de Bitcoin debía alcanzar los 6,672 dólares para ser rentable; después, solo 3,860 dólares. La reducción a la mitad impacta de manera asimétrica a diferentes equipos. En ese momento, más del 60% de la potencia minera en el mercado correspondía a S9, lo que significa que la mayoría de los equipos antiguos enfrentaban la difícil decisión de actualizar o operar con pérdidas.

Desde la perspectiva de la potencia total de la red, la relación entre la potencia y el consumo energético (por vatio de capacidad de cálculo) se vuelve clave para determinar la longevidad de los equipos. Los equipos S19 con chips de 7 nm, en comparación con los futuros productos de 5 nm, verán sus ingresos estabilizarse en los próximos años, convirtiéndose en los modelos más codiciados. La actualización en la lógica de rentabilidad minera, en esencia, es un proceso de reemplazo continuo de equipos antiguos por nuevos.

Quién tiene realmente el poder de fijar precios en la industria minera

Muchos creen que los mineros controlan el poder de fijación de precios de Bitcoin, pero la lógica económica apunta a otra respuesta: los verdaderos controladores son los fabricantes de equipos de minería.

En un mercado alcista, los fabricantes tienen el poder de fijar precios, los mineros compiten por comprar nuevos equipos y aumentan su hashpower. En un mercado bajista, la demanda de equipos disminuye y los fabricantes deben ceder para mantener sus ventas. Dado que algunos mineros usan una combinación de equipos nuevos y antiguos, y deben cumplir con contratos de electricidad que garantizan un consumo mensual fijo, incluso con pérdidas a corto plazo, no apagan fácilmente sus equipos.

Más importante aún, la lógica de decisión de los mineros también impide que tengan control sobre la fijación de precios. Muchos mineros poseen grandes reservas de Bitcoin, convirtiéndose en “acumuladores”; las ventas a corto plazo no generan una crisis de liquidez. Además, con el desarrollo del mercado de préstamos respaldados en Bitcoin, los mineros pueden obtener liquidez mediante el colateral de sus monedas. Por lo tanto, las fluctuaciones de precio a corto plazo no tienen un impacto tan grande en toda la industria minera como muchos piensan.

La lógica del mercado de venta de Bitcoin por parte de los mineros

Si se rastrea el flujo de Bitcoin de los mineros, se observa un fenómeno interesante. Según datos de CoinDesk, entre enero de 2017 y enero de 2020, más de una cuarta parte de los Bitcoin recibidos en los exchanges provenían de pools de minería. Esto indica que los mineros son una fuente importante de fondos para los exchanges, y su comportamiento de venta puede impactar directamente en el mercado.

Pero hay un detalle que se pasa por alto: los mineros son participantes astutos. En mercados bajistas, acumulan reservas de Bitcoin; en mercados alcistas, reducen inventarios para vender. El 3 de junio de 2020, durante la sesión de EE. UU., el precio de Bitcoin cayó de $10,137 a $9,298 en cinco minutos, pero los mineros seguían vendiendo activamente sus BTC minados, con un volumen de 920 en 844 bloques nuevos. Esto no refleja pánico de venta, sino una actitud optimista, considerando que el precio actual todavía resulta atractivo.

El índice MRI (índice de rentabilidad minera) refleja esto. Cuando los mineros están dispuestos a vender activamente, el MRI sube, indicando una fuerte demanda; cuando las ofertas bajan, el MRI cae y los mineros acumulan. Históricamente, la mayor reserva de Bitcoin de los mineros se alcanzó en marzo de 2011, con 2,59 millones de BTC. Desde entonces, con la evolución del mercado y la necesidad de realizar ganancias, las reservas han ido disminuyendo. Este proceso demuestra que, en mercados fuertes, los mineros consumen sus reservas, y en mercados débiles, las acumulan, siguiendo una lógica racional.

¿La reducción a la mitad impulsa a Bitcoin a nuevos máximos?

Sobre si la reducción a la mitad puede impulsar el precio de Bitcoin a nuevos máximos, la industria suele apoyarse en dos teorías: el modelo Stock-to-Flow (S2F) y la presión de venta de los mineros.

Limitaciones del modelo S2F

El modelo S2F compara la cantidad acumulada de Bitcoin con su producción anual para evaluar su escasez. La reducción a la mitad efectivamente aumenta esta relación, pero tiene una falla fundamental: la emisión total de Bitcoin está fija en 21 millones, y su oferta es inelástica; sin importar el precio, los mineros no pueden acelerar ni desacelerar la producción. Esto es muy diferente a los metales preciosos como el oro, donde los mineros pueden aumentar la extracción cuando el precio sube.

Desde un punto de vista económico, en un mercado con oferta completamente inelástica, el principal motor de los precios es la demanda, no la oferta. El modelo S2F solo considera la oferta, ignorando la influencia de la demanda, por lo que su lógica tiene limitaciones. Además, la reducción a la mitad es información pública y transparente, y según la hipótesis de mercado eficiente, su impacto ya está incorporado en el precio. Después de la última reducción en 2016, Bitcoin no alcanzó el precio predicho por el modelo hasta finales de 2017, con un retraso de aproximadamente un año y medio, lo que demuestra la limitada capacidad predictiva del modelo.

El impacto real de la presión de venta de los mineros

Tras la reducción a la mitad, los mineros enfrentan un dilema: actualizar sus equipos para ser más eficientes, vender Bitcoin para mantener la operación o salir del mercado. La lógica de rentabilidad en la minería cambia en ese momento, provocando una reestructuración en la industria.

Los mineros menos eficientes enfrentan crisis de liquidez y deben vender activamente en mercados fuertes para obtener flujo de caja. Sin embargo, esto no constituye una presión de venta sistémica, ya que sus acciones son racionales: venden en los mejores momentos del mercado. A medida que los mineros menos eficientes salen, la potencia total de la red disminuye, la dificultad se ajusta y la rentabilidad de los mineros restantes aumenta. Cuando nuevos mineros ven oportunidades de rentabilidad, ingresan al mercado, iniciando un nuevo ciclo en la industria.

Este mecanismo de autorregulación mantiene el equilibrio del mercado. Por lo tanto, la presión de venta de los mineros ya no es una variable estable que pueda determinar la volatilidad de los precios a largo plazo.

Mecanismo de autorregulación de la industria minera

La reducción a la mitad no es en sí misma la principal causa del aumento de precios, sino una prueba de que el sistema de Bitcoin funciona correctamente. La atención que genera en la industria puede aumentar la demanda y atraer más capital, elevando temporalmente el precio. Pero esto se basa en impactos informativos y en el sentimiento del mercado, no en cambios estructurales en la oferta.

A medida que la capitalización de mercado de Bitcoin crece, los factores que determinan su precio evolucionan desde una economía minera simple hacia un conjunto más complejo de dinámicas de mercado. La actividad en el mercado secundario, la participación de capital institucional y las condiciones macroeconómicas tienen cada vez mayor influencia. Los mineros siguen siendo actores importantes en el ecosistema, pero su capacidad de manipular directamente el precio disminuye en comparación.

Lo que realmente determina la tendencia a largo plazo de la rentabilidad minera es la innovación tecnológica. Cada generación de nuevos equipos redefine los límites de eficiencia del sector. En esta carrera tecnológica, las empresas que controlan la fabricación de chips y el diseño de equipos —no los mineros individuales— serán las grandes ganadoras. Entender este panorama industrial es esencial para quienes quieran participar en la minería o comprender el mercado de Bitcoin.