El enigma de la subida de tasas de la Reserva Central de Japón en diciembre: ¿reversión del tipo de cambio o continuación de la depreciación?

Recientemente, la volatilidad del tipo de cambio del yen se ha intensificado, atrayendo la atención del mercado. El USD/JPY retrocedió desde sus máximos y cayó por debajo del nivel clave de 156 a finales de noviembre, pero las perspectivas de apreciación siguen siendo inciertas. El factor principal detrás de esto es el juego entre la decisión del Banco de Japón sobre la subida de tipos de interés y la dirección política de la Reserva Federal de EE. UU.

El momento de las subidas de tipos de interés es un misterio: los departamentos de política han insinuado que ya están preparándose

Funcionarios del gobierno japonés se han manifestado repetidamente recientemente. La primera ministra Sanae Takaichi enfatizó que el gobierno seguirá de cerca las tendencias del mercado de divisas y estará dispuesto a intervenir si es necesario. Los rumores del mercado indican que el Banco de Japón se está preparando para una posible subida de tipos de interés en diciembre. A medida que las autoridades adoptaron posturas más agresivas, las expectativas del mercado sobre subidas de tipos de interés comenzaron a aumentar y el yen se recuperó a corto plazo.

Según la última encuesta, el mercado estima que la probabilidad de que el Banco de Japón suba los tipos de interés en diciembre en torno al 50%, y la probabilidad de una subida en enero también se acerca al 50%. Esto demuestra que el tiempo de decisión está en juego. Carol Kong, analista del Banco de la Commonwealth de Australia, cree que el Banco de Japón es cauteloso y podría esperar a que el parlamento apruebe el presupuesto antes de actuar, lo que no solo puede reservar espacio para el siguiente paso de política, sino también evaluar el impacto real de las negociaciones salariales sobre la inflación.

La Fed es la variable clave

Si subir o no los tipos de interés, el Banco de Japón no puede mirarse solo a sí mismo. La semana anterior a la decisión sobre los tipos de interés del Banco de Japón el 19 de diciembre, la Reserva Federal será la primera en anunciar su postura de política. Esta diferencia horaria es crucial.

Suponiendo que la Fed mantenga los tipos de interés sin cambios, la presión sobre el Banco de Japón para subir los tipos aumentará significativamente. Por el contrario, si la Fed decide recortar los tipos de interés, el Banco de Japón estará más inclinado a mantener su posición. La lógica central radica en la diferencia de tipos de interés entre Estados Unidos y Japón: la brecha actual entre Estados Unidos y Japón sigue siendo considerable, y los fondos de carry siguen fluyendo hacia el dólar estadounidense. Solo el ajuste simultáneo de las políticas entre ambos países puede cambiar este patrón.

Tendencia del tipo de cambio: Es difícil revertir fundamentalmente las subidas de tipos de interés

Desde una perspectiva técnica, el repunte a corto plazo del yen es resultado de una combinación de expectativas políticas y señales de intervención gubernamental. Sin embargo, los analistas generalmente creen que una única subida de tipos dista mucho de ser suficiente para revertir la depreciación del yen.

El estratega de divisas de UBS, Vassili Serebriakov, señaló que, a menos que el Banco de Japón adopte una postura claramente beligerante y se comprometa públicamente a seguir subiendo los tipos de interés en 2026 para combatir la inflación, el efecto de una única subida de tipos será limitado. La diferencia de tipos de interés entre Estados Unidos y Japón sigue existiendo, y la volatilidad sigue siendo baja, lo que proporciona terreno fértil para los carry trades.

Jane Foley, responsable de estrategia de cambio de divisas en Rabobank, añadió que no se descarta la posibilidad de una intervención durante Acción de Gracias, pero que si las expectativas del mercado de intervención son suficientes para frenar el aumento del dólar estadounidense, reducirá la necesidad de una acción oficial.

Si el tipo de cambio puede revertirse eventualmente depende de si la expectativa de subidas de tipos de interés puede evolucionar hacia una política real y si esta política puede seguir profundizándose. Las fluctuaciones a corto plazo son inevitables, pero la tendencia a medio plazo aún debe observar la fortaleza y sostenibilidad de los compromisos de subida de los tipos de interés.