#稳定币市场发展 La narrativa de las stablecoins está siendo reescrita.

La pregunta de fin de año de CZ lanzó una señal importante: la era de las stablecoins 1.0 ha terminado, y la verdadera competencia de la 2.0 acaba de comenzar. Esto no es una simple iteración de versiones, sino un cambio fundamental en el modelo de negocio.

La fase 1.0 era muy sencilla: depositar dólares en el banco, emitir tokens, circulación en la cadena, y los arbitrajistas moviendo bloques. Todas las ganancias se las llevaba el emisor, y los usuarios solo obtenían liquidez. Tether, aprovechando su ventaja de ser pionero y el efecto de red, genera cientos de millones en ingresos anuales, pero esto también atrajo a muchos competidores.

Ahora, los productos como FDUSD y USD1 pertenecen a la generación 1.5, que empieza a intentar distribuir beneficios a los usuarios. Pero el problema es evidente: la integración con los exchanges no es suficiente, hay mucha fricción en el uso y la adopción está limitada.

La verdadera forma 2.0 debería ser: beneficios + liquidez + cumplimiento normativo en una sola plataforma. Suena simple, pero es muy difícil de lograr. Requiere convencer a suficientes exchanges para listar, garantizar que las fuentes de ingresos sean sostenibles y resolver los problemas regulatorios. Pero el entorno regulatorio ya está claramente mejorando, y estas dificultades se están disipando gradualmente.

Una observación clave es la evolución del patrón de stablecoins en la cadena BNB. Aunque USDT tiene un gran volumen, en esencia es un activo envuelto; FDUSD enfrenta fricciones en el canal fiat; USD1, como nuevo entrante, tiene la oportunidad de convertirse en una opción más nativa. El efecto de red eventualmente tenderá a concentrarse, pero todavía es demasiado pronto; el mercado está validando la viabilidad de diferentes modelos.

El resultado de esta competencia en stablecoins probablemente no se defina hasta que ocurra el próximo evento clave. A corto plazo, quien pueda dedicar toda su energía y realizar iteraciones continuas; a largo plazo, quien tenga una lógica de negocio más sostenible. El mercado es lo suficientemente grande como para acomodar a varios participantes de calidad, y la clave está en la diferenciación en la forma del producto y en la capacidad de ejecución.