#ETF与衍生品 viendo la comparación entre Lighter y Hyperliquid en esta ronda, me ha recordado la sensación de 2020 al observar la competencia en DEX. En aquel entonces, también discutíamos si el modelo AMM de Uniswap realmente podía vencer a los intercambios centralizados. La respuesta actual es evidente, pero el proceso fue mucho más tortuoso de lo esperado.

La historia de Lighter me hace recordar una regla que ha sido comprobada una y otra vez: la innovación tecnológica nunca es el único factor que determina la victoria o derrota. Lighter tiene puntos destacados en su arquitectura — la hipótesis de confianza de L2 es más clara, la lógica de ZK sin puente para cross-chain también es lo suficientemente ingeniosa, y el modelo de tarifas aborda los puntos débiles de los minoristas. Pero estos beneficios ya se han visto muchas veces en la historia.

Lo que realmente me alerta son dos problemas. Primero, Lighter todavía enfrenta un obstáculo que Hyperliquid ya superó: el arranque en frío después del TGE. La marea de incentivos por puntos, la liberación de VC, en ese momento lo que cuenta es la liquidez real. Hyperliquid ha llegado hasta hoy porque superó esa etapa y encontró una salida para la liberación del ecosistema con HIP-3. Actualmente, Lighter aún no ve dónde está esa salida.

En segundo lugar, mantengo cautela respecto a la narrativa del "Triángulo de Hierro Robinhood-Lighter-Citadel". Suena perfecto, pero la historia financiera nos muestra que los puentes entre el mundo financiero tradicional y el on-chain suelen ser los más frágiles cuando cambian las políticas. A finales de 2023, la ventaja de cumplimiento parece un punto a favor, pero en una reversión del ciclo, aún no está claro si podrán resistir las regulaciones, todo dependerá de cómo se combata.

Lighter no es una copia de Hyperliquid, eso está claro. Pero tampoco es un "terminador". En la fase de competencia multilateral en el mercado de derivados, suele formarse un escenario de coexistencia de múltiples actores — como en los DEX spot, con Uniswap, Curve, Balancer cada uno en su lugar. Mi sensación es que el valor de esta conversación no radica en quién vence a quién, sino en que estos dos proyectos están destruyendo conjuntamente el monopolio de los CEX en el trading de derivados. Desde esta escala macro, son diferentes fracciones de una misma revolución.

Es muy probable que un airdrop llegue en el año, pero la pregunta más interesante aparece después: ¿los traders reales se quedarán? La respuesta a esta cuestión será más determinante para el futuro de Lighter que el propio TGE.