La competencia entre Oriente y Occidente por el poder de discurso de la moneda estable: la ola legislativa de EE. UU. y Hong Kong está remodelando un nuevo orden financiero global.
El Senado de EE. UU. y el Consejo Legislativo de Hong Kong han dado esta semana pasos clave en la regulación de las monedas estables, casi "uno tras otro": el primero aprobó con una abrumadora mayoría la moción de procedimiento del proyecto de ley GENIUS, despejando el camino para la primera ley federal de monedas estables en EE. UU.; el segundo aprobó en tercera lectura el "Borrador de Reglamento de Monedas Estables", convirtiendo a Hong Kong en la primera jurisdicción en la región de Asia-Pacífico en establecer un sistema de licencias para monedas estables. La alta coincidencia en el ritmo legislativo entre Oriente y Occidente no es solo el choque de momentos fortuitos, sino también una competencia por el poder de discurso financiero del futuro.
El volumen de transacciones anuales de moneda estable podría superar los 100 billones de dólares en 2030
Según estadísticas incompletas de OKG Research, el valor actual del mercado global de stablecoins está cerca de los USD 250 mil millones, un aumento de más de 22 veces en los últimos cinco años; En lo que va de 2025, el volumen de operaciones on-chain ha superado los USD 3.7 billones y se espera que se acerque a los USD 10 billones para todo el año. Las stablecoins en dólares estadounidenses, representadas por USDT y USDC, se han utilizado ampliamente para las remesas de transacciones en los mercados emergentes y, en algunas regiones, incluso superan la escala de los sistemas de pago tradicionales. Las stablecoins han pasado de ser activos marginales a ser nodos clave en la red de pagos global y la competencia soberana, y Estados Unidos y Hong Kong han acelerado la legislación casi simultáneamente, lo que significa que el mercado global de stablecoins ha entrado en un período de cumplimiento acelerado.
Con base en esto, OKG Research hace referencia al modelo de cálculo previo del Standard Chartered Bank y combina el ritmo de liberación de señales regulatorias actuales con la actitud de los fondos institucionales, calculando que, manteniendo la tasa de rotación de las monedas estables prácticamente sin cambios, se obtiene lo siguiente:
** Bajo el escenario optimista de la implementación gradual de marcos de cumplimiento globales y la adopción generalizada por parte de instituciones e individuos, la oferta del mercado global de divisas estables alcanzará los 3 billones de dólares para 2030, con un volumen mensual de operaciones en la cadena que alcanzará los 9 billones de dólares y un volumen total anual de operaciones que probablemente supere los 10 billones de dólares. Esto significa que las stablecoins no solo competirán con los sistemas tradicionales de pago electrónico, sino que también ocuparán una posición estructural y fundamental en la red de compensación global. En términos de capitalización de mercado, las stablecoins se convertirán en el "cuarto tipo de activos monetarios básicos" después de los bonos del tesoro, el efectivo y los depósitos bancarios, y se convertirán en un medio importante para el pago digital y la circulación de activos.
Más digno de atención es que, bajo esta tendencia de crecimiento, la estructura de reservas de las monedas estables también tendrá un efecto de retroalimentación en la macroeconomía. OKG Research anteriormente había lanzado, la escala actual de las monedas estables ha absorbido aproximadamente el 3% de los bonos del Tesoro a corto plazo que están a punto de vencer, ocupando el puesto 19 en la lista de tenedores de bonos del Tesoro de EE. UU. en el extranjero.
Teniendo en cuenta que la Ley GENIUS requiere explícitamente el 100% de los activos en dólares estadounidenses altamente líquidos como reservas, los bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo se consideran la opción principal (*Actualmente, más del 80% de los activos de reserva de USDT/USDC están relacionados con los bonos del Tesoro de EE. UU. Con una asignación del 50%, una capitalización bursátil de 3 billones de dólares correspondería a al menos 1,5 billones de dólares de necesidades de deuda estadounidense a corto plazo. Esto se acerca a las tenencias actuales de bonos estadounidenses por parte de compradores soberanos extranjeros en China o Japón, y se espera que las stablecoins se conviertan en los "mayores acreedores ocultos" del tesoro estadounidense. **
Comparación del marco regulatorio de la moneda estable de EE. UU. y Hong Kong: consenso en medio de las divergencias
A pesar de las diferencias en las trayectorias legislativas y algunos detalles entre Estados Unidos y Hong Kong, se ha alcanzado un alto grado de consenso en principios básicos como "anclaje de moneda fiduciaria, reservas adecuadas y emisión con licencia".
La Ley GENIUS restringe las "stablecoins de pago", es decir, las stablecoins que están vinculadas a monedas fiduciarias como el dólar estadounidense, prometen un canje 1:1 y no devengan ingresos por intereses, haciendo hincapié en sus atributos no relacionados con la seguridad, con la intención de evitar que las stablecoins se conviertan en productos financieros con atributos de inversión. Hong Kong, bajo la premisa de garantizar una vinculación completa de 1:1, no ha restringido los ingresos por intereses y la estructura de anclaje por el momento, buscando abrir una nueva pista en el mercado de stablecoins dominado por el dólar estadounidense y reservar espacio para futuras innovaciones.
En cuanto a los requisitos de reserva, tanto Estados Unidos como Hong Kong exigen que se ancle adecuadamente a activos de alta liquidez, pero la ley GENIUS limita explícitamente los tipos de activos de reserva calificados, incluyendo T-Bills, efectivo y acuerdos de recompra, y requiere auditorías mensuales; Hong Kong también exige auditorías y custodia aislada, pero los tipos de activos de reserva no están completamente limitados.
En cuanto a la estructura institucional, la Ley GENIUS adopta un sistema de doble vía "federal-estatal", que proporciona tres vías para la emisión de stablecoins: los bancos o sus filiales solicitan la emisión de stablecoins, que son supervisadas por reguladores bancarios como la Reserva Federal y la FDIC; Las instituciones no bancarias pueden solicitar a la OCC convertirse en emisores con licencia federal u obtener una licencia a través de un regulador estatal**. En Hong Kong, la HKMA está autorizada por la HKMA y requiere una licencia para solicitar una licencia siempre que el emisor de la stablecoin esté anclado al dólar de Hong Kong o preste servicios activamente al público de Hong Kong, independientemente de si el emisor de la stablecoin tiene su sede en Hong Kong.
En cuanto a la gestión de los emisores extranjeros, la Ley GENIUS prohíbe explícitamente la circulación de stablecoins extranjeras sin licencia en el mercado estadounidense, autoriza al Departamento del Tesoro a establecer una "lista de stablecoins no conformes" y bloquea sus vías de circulación a través de los proveedores de servicios de activos digitales de Estados Unidos. Hong Kong, por otro lado, se centra principalmente en las stablecoins vinculadas al dólar de Hong Kong, y sigue abierto a las stablecoins que no son en dólares de Hong Kong.
Estas diferencias en los sistemas reflejan las distintas demandas sobre la posición de las monedas estables en ambas regiones. Estados Unidos se centra en mantener la supremacía del dólar y en atender las necesidades de financiamiento estructural del gobierno, promoviendo que las monedas estables se conviertan en una extensión del dólar en la cadena; mientras que Hong Kong espera atraer proyectos globales de Web3 sin comprometer la estabilidad financiera local, dejando margen de maniobra en muchos detalles, con el objetivo de crear un campo de pruebas de innovación regulada en Asia-Pacífico que sea controlado, pero abierto y compatible.
¿Cómo afecta la regulación de las monedas estables al ecosistema de Web3?
El verdadero significado de la regulación de las monedas estables radica en proporcionar una base de pago y liquidación para la adopción masiva de Web3.
En el ámbito de DeFi, aunque las monedas estables como USDT y USDC ya son activos de liquidación importantes en la innovación financiera en cadena, la falta de un estatus legal claro y mecanismos de responsabilidad ha dificultado la participación directa de las instituciones. Si marcos regulatorios para monedas estables como el proyecto de ley Genius se implementan, las monedas estables emitidas por emisores cumplidores se convertirán en el núcleo de liquidación de "DeFi conforme", y los protocolos incorporarán más módulos de KYC, AML y identificación de activos, lo que hará que las finanzas descentralizadas evolucionen gradualmente hacia una "red financiera en cadena auditables".
En el sistema de pago Web3, la implementación de la supervisión de las stablecoins romperá la frontera gris entre los escenarios de pago y la circulación de activos en el pasado, haciendo que las stablecoins pasen realmente de ser "intermediario de transacciones" a "canal de pago". OKG Research observó que, desde que Visa anunció que su volumen acumulado de liquidación de stablecoins superaba los USD 225 millones, varias empresas de tecnología de pago han incorporado sucesivamente stablecoins en sus procesos de liquidación de comerciantes, mientras que las carteras Web3 han utilizado stablecoins como activo de pago por defecto para ampliar los escenarios de micropagos, como la recarga, las propinas y la suscripción. Los pagos en cadena están cambiando de "herramientas de transferencia de cripto-círculos" a "interfaces financieras de nivel empresarial", y el cumplimiento es un requisito previo necesario para esta transformación.
Los cambios más profundos radican en la reestructuración de la infraestructura de liquidación global: las monedas estables, ancladas 1:1 a monedas fiduciarias, han creado un puente entre las monedas locales y los activos en cadena, al mismo tiempo que no dependen del sistema de cuentas bancarias, permitiendo la liquidación "punto a punto". Esto significa que en el futuro, en escenarios como pagos transfronterizos, financiamiento de comercio en cadena y pagos de RWA, las monedas estables podrían reemplazar a los bancos tradicionales como el centro de circulación de fondos.
En el pasado, discutimos la adopción masiva de Web3, centrándonos demasiado en los avances tecnológicos y la experiencia del usuario, e ignorando la legitimidad de los activos subyacentes. Hoy en día, las stablecoins que cumplen con la normativa proporcionan la "última pieza del rompecabezas": no sólo son activos comerciales reconocidos institucionalmente, sino que también tienen la programabilidad de la circulación en la cadena. No sólo es una imagen digital del dólar estadounidense y el dólar de Hong Kong, sino que también puede utilizarse directamente en los protocolos DeFi y en las transacciones de NFT.
En otras palabras, las monedas estables no son un accesorio de Web3, sino una de las fuerzas que impulsan su avance hacia la corriente principal. Con el apoyo de monedas estables conformes, desde el comercio de activos RWA hasta el pago de salarios en la cadena, desde la liquidación transfronteriza hasta la interfaz de pago de Web3, las monedas estables se convertirán en el "activo de infraestructura" que impulsa la amplia adopción de la economía en la cadena.
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
La competencia entre Oriente y Occidente por el poder de discurso de la moneda estable: la ola legislativa de EE. UU. y Hong Kong está remodelando un nuevo orden financiero global.
El Senado de EE. UU. y el Consejo Legislativo de Hong Kong han dado esta semana pasos clave en la regulación de las monedas estables, casi "uno tras otro": el primero aprobó con una abrumadora mayoría la moción de procedimiento del proyecto de ley GENIUS, despejando el camino para la primera ley federal de monedas estables en EE. UU.; el segundo aprobó en tercera lectura el "Borrador de Reglamento de Monedas Estables", convirtiendo a Hong Kong en la primera jurisdicción en la región de Asia-Pacífico en establecer un sistema de licencias para monedas estables. La alta coincidencia en el ritmo legislativo entre Oriente y Occidente no es solo el choque de momentos fortuitos, sino también una competencia por el poder de discurso financiero del futuro.
El volumen de transacciones anuales de moneda estable podría superar los 100 billones de dólares en 2030
Según estadísticas incompletas de OKG Research, el valor actual del mercado global de stablecoins está cerca de los USD 250 mil millones, un aumento de más de 22 veces en los últimos cinco años; En lo que va de 2025, el volumen de operaciones on-chain ha superado los USD 3.7 billones y se espera que se acerque a los USD 10 billones para todo el año. Las stablecoins en dólares estadounidenses, representadas por USDT y USDC, se han utilizado ampliamente para las remesas de transacciones en los mercados emergentes y, en algunas regiones, incluso superan la escala de los sistemas de pago tradicionales. Las stablecoins han pasado de ser activos marginales a ser nodos clave en la red de pagos global y la competencia soberana, y Estados Unidos y Hong Kong han acelerado la legislación casi simultáneamente, lo que significa que el mercado global de stablecoins ha entrado en un período de cumplimiento acelerado.
Con base en esto, OKG Research hace referencia al modelo de cálculo previo del Standard Chartered Bank y combina el ritmo de liberación de señales regulatorias actuales con la actitud de los fondos institucionales, calculando que, manteniendo la tasa de rotación de las monedas estables prácticamente sin cambios, se obtiene lo siguiente:
** Bajo el escenario optimista de la implementación gradual de marcos de cumplimiento globales y la adopción generalizada por parte de instituciones e individuos, la oferta del mercado global de divisas estables alcanzará los 3 billones de dólares para 2030, con un volumen mensual de operaciones en la cadena que alcanzará los 9 billones de dólares y un volumen total anual de operaciones que probablemente supere los 10 billones de dólares. Esto significa que las stablecoins no solo competirán con los sistemas tradicionales de pago electrónico, sino que también ocuparán una posición estructural y fundamental en la red de compensación global. En términos de capitalización de mercado, las stablecoins se convertirán en el "cuarto tipo de activos monetarios básicos" después de los bonos del tesoro, el efectivo y los depósitos bancarios, y se convertirán en un medio importante para el pago digital y la circulación de activos.
Más digno de atención es que, bajo esta tendencia de crecimiento, la estructura de reservas de las monedas estables también tendrá un efecto de retroalimentación en la macroeconomía. OKG Research anteriormente había lanzado, la escala actual de las monedas estables ha absorbido aproximadamente el 3% de los bonos del Tesoro a corto plazo que están a punto de vencer, ocupando el puesto 19 en la lista de tenedores de bonos del Tesoro de EE. UU. en el extranjero.
Teniendo en cuenta que la Ley GENIUS requiere explícitamente el 100% de los activos en dólares estadounidenses altamente líquidos como reservas, los bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo se consideran la opción principal (*Actualmente, más del 80% de los activos de reserva de USDT/USDC están relacionados con los bonos del Tesoro de EE. UU. Con una asignación del 50%, una capitalización bursátil de 3 billones de dólares correspondería a al menos 1,5 billones de dólares de necesidades de deuda estadounidense a corto plazo. Esto se acerca a las tenencias actuales de bonos estadounidenses por parte de compradores soberanos extranjeros en China o Japón, y se espera que las stablecoins se conviertan en los "mayores acreedores ocultos" del tesoro estadounidense. **
Comparación del marco regulatorio de la moneda estable de EE. UU. y Hong Kong: consenso en medio de las divergencias
A pesar de las diferencias en las trayectorias legislativas y algunos detalles entre Estados Unidos y Hong Kong, se ha alcanzado un alto grado de consenso en principios básicos como "anclaje de moneda fiduciaria, reservas adecuadas y emisión con licencia".
La Ley GENIUS restringe las "stablecoins de pago", es decir, las stablecoins que están vinculadas a monedas fiduciarias como el dólar estadounidense, prometen un canje 1:1 y no devengan ingresos por intereses, haciendo hincapié en sus atributos no relacionados con la seguridad, con la intención de evitar que las stablecoins se conviertan en productos financieros con atributos de inversión. Hong Kong, bajo la premisa de garantizar una vinculación completa de 1:1, no ha restringido los ingresos por intereses y la estructura de anclaje por el momento, buscando abrir una nueva pista en el mercado de stablecoins dominado por el dólar estadounidense y reservar espacio para futuras innovaciones.
En cuanto a los requisitos de reserva, tanto Estados Unidos como Hong Kong exigen que se ancle adecuadamente a activos de alta liquidez, pero la ley GENIUS limita explícitamente los tipos de activos de reserva calificados, incluyendo T-Bills, efectivo y acuerdos de recompra, y requiere auditorías mensuales; Hong Kong también exige auditorías y custodia aislada, pero los tipos de activos de reserva no están completamente limitados.
En cuanto a la estructura institucional, la Ley GENIUS adopta un sistema de doble vía "federal-estatal", que proporciona tres vías para la emisión de stablecoins: los bancos o sus filiales solicitan la emisión de stablecoins, que son supervisadas por reguladores bancarios como la Reserva Federal y la FDIC; Las instituciones no bancarias pueden solicitar a la OCC convertirse en emisores con licencia federal u obtener una licencia a través de un regulador estatal**. En Hong Kong, la HKMA está autorizada por la HKMA y requiere una licencia para solicitar una licencia siempre que el emisor de la stablecoin esté anclado al dólar de Hong Kong o preste servicios activamente al público de Hong Kong, independientemente de si el emisor de la stablecoin tiene su sede en Hong Kong.
En cuanto a la gestión de los emisores extranjeros, la Ley GENIUS prohíbe explícitamente la circulación de stablecoins extranjeras sin licencia en el mercado estadounidense, autoriza al Departamento del Tesoro a establecer una "lista de stablecoins no conformes" y bloquea sus vías de circulación a través de los proveedores de servicios de activos digitales de Estados Unidos. Hong Kong, por otro lado, se centra principalmente en las stablecoins vinculadas al dólar de Hong Kong, y sigue abierto a las stablecoins que no son en dólares de Hong Kong.
Estas diferencias en los sistemas reflejan las distintas demandas sobre la posición de las monedas estables en ambas regiones. Estados Unidos se centra en mantener la supremacía del dólar y en atender las necesidades de financiamiento estructural del gobierno, promoviendo que las monedas estables se conviertan en una extensión del dólar en la cadena; mientras que Hong Kong espera atraer proyectos globales de Web3 sin comprometer la estabilidad financiera local, dejando margen de maniobra en muchos detalles, con el objetivo de crear un campo de pruebas de innovación regulada en Asia-Pacífico que sea controlado, pero abierto y compatible.
¿Cómo afecta la regulación de las monedas estables al ecosistema de Web3?
El verdadero significado de la regulación de las monedas estables radica en proporcionar una base de pago y liquidación para la adopción masiva de Web3.
En el ámbito de DeFi, aunque las monedas estables como USDT y USDC ya son activos de liquidación importantes en la innovación financiera en cadena, la falta de un estatus legal claro y mecanismos de responsabilidad ha dificultado la participación directa de las instituciones. Si marcos regulatorios para monedas estables como el proyecto de ley Genius se implementan, las monedas estables emitidas por emisores cumplidores se convertirán en el núcleo de liquidación de "DeFi conforme", y los protocolos incorporarán más módulos de KYC, AML y identificación de activos, lo que hará que las finanzas descentralizadas evolucionen gradualmente hacia una "red financiera en cadena auditables".
En el sistema de pago Web3, la implementación de la supervisión de las stablecoins romperá la frontera gris entre los escenarios de pago y la circulación de activos en el pasado, haciendo que las stablecoins pasen realmente de ser "intermediario de transacciones" a "canal de pago". OKG Research observó que, desde que Visa anunció que su volumen acumulado de liquidación de stablecoins superaba los USD 225 millones, varias empresas de tecnología de pago han incorporado sucesivamente stablecoins en sus procesos de liquidación de comerciantes, mientras que las carteras Web3 han utilizado stablecoins como activo de pago por defecto para ampliar los escenarios de micropagos, como la recarga, las propinas y la suscripción. Los pagos en cadena están cambiando de "herramientas de transferencia de cripto-círculos" a "interfaces financieras de nivel empresarial", y el cumplimiento es un requisito previo necesario para esta transformación.
Los cambios más profundos radican en la reestructuración de la infraestructura de liquidación global: las monedas estables, ancladas 1:1 a monedas fiduciarias, han creado un puente entre las monedas locales y los activos en cadena, al mismo tiempo que no dependen del sistema de cuentas bancarias, permitiendo la liquidación "punto a punto". Esto significa que en el futuro, en escenarios como pagos transfronterizos, financiamiento de comercio en cadena y pagos de RWA, las monedas estables podrían reemplazar a los bancos tradicionales como el centro de circulación de fondos.
En el pasado, discutimos la adopción masiva de Web3, centrándonos demasiado en los avances tecnológicos y la experiencia del usuario, e ignorando la legitimidad de los activos subyacentes. Hoy en día, las stablecoins que cumplen con la normativa proporcionan la "última pieza del rompecabezas": no sólo son activos comerciales reconocidos institucionalmente, sino que también tienen la programabilidad de la circulación en la cadena. No sólo es una imagen digital del dólar estadounidense y el dólar de Hong Kong, sino que también puede utilizarse directamente en los protocolos DeFi y en las transacciones de NFT.
En otras palabras, las monedas estables no son un accesorio de Web3, sino una de las fuerzas que impulsan su avance hacia la corriente principal. Con el apoyo de monedas estables conformes, desde el comercio de activos RWA hasta el pago de salarios en la cadena, desde la liquidación transfronteriza hasta la interfaz de pago de Web3, las monedas estables se convertirán en el "activo de infraestructura" que impulsa la amplia adopción de la economía en la cadena.