Cuatro ángulos para analizar las diferencias entre el RWA del dólar y otros RWA: ¿qué oportunidades de Alpha se pueden captar a partir de esto?

Autor: BCH Alpha investigador

Recientemente, el mercado de criptomonedas ha estado en un continuo estancamiento, sin embargo, el mercado ha comenzado a hablar mucho sobre RWA (Real World Assets, Activos del Mundo Real).

Hay opiniones que consideran que el RWA es un mercado de billones, la razón es: “USDT y USDC son los primeros y más exitosos RWA en dólares, con una capitalización de mercado cercana a los 300 mil millones de dólares. Una gran cantidad de activos fuera de la cadena, como propiedades, acciones, bonos, etc., se pueden llevar a la cadena, lo que representa una gran oportunidad.”

A primera vista, esto parece razonable, pero al pensarlo con más detalle, hay problemas. Los RWA no son un bloque homogéneo; los RWA en dólares y otros RWA son enormemente diferentes, incluso no son comparables. Si otros RWA quieren desarrollarse rápidamente, deberán aprender de los RWA en dólares, pero al mismo tiempo, necesitarán encontrar su propio paradigma de desarrollo.

Como inversor, si deseas encontrar oportunidades Alpha en la pista RWA, primero necesitas aclarar la diferencia entre el RWA en dólares y otros RWA.

A continuación, ABC Alpha analizará las diferencias entre ambos desde cuatro perspectivas, para que puedas comprender la situación y los desafíos de los RWA no monetarios, y así buscar oportunidades para capturar Alpha en la pista de RWA.

1. Escenarios de uso: la demanda de RWA en dólares es clara, la mayor parte de la demanda de RWA sigue siendo difusa.

USDT y USDC son extensiones digitales del dólar, que sirven para la liquidación de transacciones en el mercado de criptomonedas, pagos transfronterizos y necesidades de cobertura. Estos escenarios son de alta frecuencia y de necesidad básica. Por ejemplo, en países con alta inflación (como Argentina y Turquía), las stablecoins en dólares se han convertido en herramientas para proteger la riqueza, con una demanda de usuarios muy alta.

En comparación con otros RWA, como la tokenización de bienes raíces, el objetivo principal es lograr financiamiento global o mejorar la liquidez de los activos a través de blockchain. Esta demanda es de baja frecuencia y el grupo de usuarios es limitado. Los jugadores del mercado de criptomonedas prefieren invertir su capital en activos nativos como BTC, ETH o monedas Meme. Los activos con buenos rendimientos fuera de la cadena ya tienen canales de financiamiento maduros, mientras que los activos con rendimientos bajos son los que buscan activamente ser tokenizados, lo que limita aún más el tamaño del mercado.

Resumen: El RWA en dólares es el “proveedor” que proporciona liquidez al mercado de criptomonedas, mientras que otros RWA son los “demandantes” que buscan liquidez. Aunque el nombre es el mismo, la esencia es diferente. Entonces, ¿existen otros RWA no monetarios que puedan proporcionar liquidez al mercado de criptomonedas?

2. Cumplimiento y confianza: el RWA en dólares está maduro, la mayoría de los otros RWA aún son insuficientes

Adaptabilidad regulatoria

USDC es emitido por Circle, que está regulado y sus reservas son auditadas regularmente, cumpliendo así con las regulaciones monetarias de EE. UU.; USDT, aunque ha estado envuelto en controversias, ha ganado la confianza del mercado a través de una profunda colaboración con los intercambios. La regulación de otros RWA es mucho más compleja. Por ejemplo, el proceso de poner bienes raíces en la cadena implica la verificación de la propiedad legal y problemas de jurisdicción transfronteriza, y actualmente carece de un estándar unificado, lo que dificulta la expansión rápida.

Base de confianza

El núcleo de RWA es la tokenización del crédito. El RWA en dólares está anclado al dólar, respaldado por el crédito nacional de Estados Unidos, lo que genera una alta confianza por parte de los usuarios. En cambio, otros RWA dependen del crédito de los emisores de activos fuera de la cadena, por ejemplo, la tokenización de propiedades requiere que una institución autorizada demuestre la propiedad, de lo contrario, los usuarios no se atreverán a confiar en que el token en la cadena corresponde realmente al activo físico.

Resumen: La base de confianza del RWA en dólares es incomparable, y otros RWA tienen dificultades para alcanzarla. Las categorías de RWA con bajos umbrales de cumplimiento y fácil establecimiento de confianza son las que valen la pena seguir en el corto plazo.

3. Implementación técnica: el RWA en dólares es relativamente simple, mientras que otros RWA son relativamente complejos.

La lógica técnica de las stablecoins respaldadas por el dólar es clara: emisión y redención en la cadena, con umbrales bajos. El dólar y los bonos del tesoro son activos estandarizados, con costos de auditoría y seguimiento bajos. En cambio, otros RWA implican valoración de activos, distribución de dividendos, liquidación y otros procesos complejos, además de requerir oráculos para validar datos fuera de la cadena en tiempo real. Los procesos de tokenización de diferentes activos (como bienes raíces) varían enormemente, con altos estándares de cumplimiento y dificultad técnica, lo que naturalmente ralentiza el desarrollo.

Resumen: Los RWA no estándar requieren estándares personalizados para cada tipo de activo, y es difícil lograr avances a corto plazo. Por otro lado, los RWA que son relativamente fáciles de estandarizar, como el oro y los bonos, son más accesibles.

4. Modo de impulso: RWA en dólares de abajo hacia arriba, otros RWA de arriba hacia abajo

El auge de USDT se debe a la demanda de los usuarios: las restricciones regulatorias en la compra de criptomonedas con moneda fiduciaria llevaron a los intercambios a lanzar pares de trading con USDT para resolver el problema. A medida que su uso aumentó, se transformó en el dólar digital, integrándose en DeFi y pagos transfronterizos. Este es el resultado de la demanda del mercado desde abajo hacia arriba.

El sector inmobiliario, las acciones y otros RWA son promovidos principalmente por grandes instituciones, debido a necesidades de financiamiento o liquidez, lo que corresponde a un modelo de arriba hacia abajo. La participación de usuarios comunes y emprendedores es baja.

Resumen: El enfoque de desarrollo de abajo hacia arriba también se adapta mejor a las características de la industria Crypto. Los proyectos RWA que se centran más en el desarrollo comunitario también tienen más probabilidades de atraer usuarios.

Resumen y perspectivas

El éxito de RWA de dólares como USDT y USDC no podría lograrse sin una demanda clara, alta liquidez, una base de confianza sólida, una baja barrera tecnológica y un impulso de mercado de abajo hacia arriba. Otros RWA se ven atrapados en problemas de mapeo de propiedad, incertidumbre regulatoria, complejidad técnica y resistencia de intereses tradicionales, lo que dificulta su desarrollo.

En el futuro, otros RWA que deseen destacar deberán esforzarse al menos en las siguientes direcciones:

1. Colaboración regulatoria: impulsar el reconocimiento legal transnacional de la propiedad de activos en cadena.

2. Marco de cumplimiento: Establecer estándares de segmentación según la categoría de activos para acelerar el proceso de cumplimiento.

3. Infraestructura: mejorar el oráculo RWA, la plataforma de emisión y el protocolo de liquidez entre cadenas.

Como inversores, debemos aclarar las diferencias entre RWA en dólares y otros RWA, y entender la situación actual del desarrollo en el campo de RWA.

Primero, es necesario prestar atención al desarrollo del marco de cumplimiento RWA en Estados Unidos, al mismo tiempo, enfocarse en los activos RWA que son fáciles de estandarizar y transparentar (oro, bonos), y actualmente, se debería poner más énfasis en proyectos de infraestructura en la pista RWA, como oráculos RWA, plataformas de emisión RWA, protocolos de liquidez RWA, etc.