Interpretación del mecanismo de Halving de Bittensor: ¿por qué se dice que TAO es el BTC en el campo de la IA?

Autor: Sami Kassab

Compilado por: Shenchao TechFlow

En diciembre de 2025, Bittensor se prepara para su primera reducción a la mitad, lo que ha suscitado diferentes reacciones emocionales dentro de la comunidad. Algunos son tranquilos y confiados, creyendo que la red puede adaptarse a este cambio; otros se sienten inquietos, pensando que el protocolo podría necesitar ajustes. Tales reacciones no son sorprendentes.

Si revisas la historia de la primera reducción a la mitad de Bitcoin, notarás que la emoción de entonces es muy similar a la de ahora: los pesimistas están convencidos de que Bitcoin caerá en una espiral de muerte, mientras que los optimistas creen que el sistema se adaptará, ya que el propio mecanismo de incentivos lo requiere.

En resumen, los pesimistas estaban equivocados. Bitcoin sigue existiendo y ha demostrado la efectividad de la política monetaria programática. Creemos que la reducción a la mitad de Bittensor también mostrará resultados similares.

Sin embargo, hay una diferencia clave entre Bitcoin y Bittensor: Bittensor tiene dos tokens: TAO y Alpha (token de subred), que siguen diferentes cronogramas de reducción a la mitad, lo que complica aún más la situación.

Analizaremos en detalle, pero primero aclaremos nuestra perspectiva a largo plazo: la reducción a la mitad es beneficiosa tanto para TAO como para los tokens de subred, incluso si, al igual que con Bitcoin, es difícil predecir el momento específico de este impacto.

Resumen

Si no desea profundizar en los detalles, aquí está la versión resumida:

Para TAO, la reducción a la mitad significará que la emisión de tokens se reducirá a la mitad, lo que implica que habrá menos TAO en circulación y menos TAO disponibles para la venta. Esto es claramente una buena noticia.

Se puede entender así: en la red de Bitcoin, los mineros ganan BTC directamente, y la reducción a la mitad disminuirá sus ingresos y la cantidad que pueden vender. En Bittensor, las subredes ganan TAO, la reducción a la mitad significa que el TAO que fluye hacia estas subredes disminuirá, por lo tanto, los mineros, validadores y poseedores de tokens también podrán vender menos TAO.

Para los tokens de subred, la situación es más compleja. El núcleo de la subred es un pool de liquidez, y la reducción a la mitad de TAO hará que la inyección de liquidez en la cadena se reduzca a la mitad. La contracción de la liquidez traerá una mayor volatilidad, amplificando los cambios de precio en ambas direcciones.

Por ejemplo, si el mercado de subredes (suma de precios) aumentó un 1% la semana pasada bajo la liquidez actual, en un entorno de liquidez después de la reducción a la mitad, este aumento podría ampliarse marginalmente hasta el doble. La dirección neta del flujo se convertirá en la única variable que afecta el precio de la subred.

Nuestra opinión es la siguiente:

• Bittensor sigue siendo el líder indiscutible en el campo de la IA y las criptomonedas.
• TAO se recuperó rápidamente en precio después de experimentar una dura liquidación de altcoins el 10 de octubre, mostrando su fuerte resiliencia.
• El mercado de subredes (es decir, la suma total de precios) parece haber tocado fondo.
• Los fundamentos de la red líder están mejorando, y la recompra comienza a generar ingresos reales para el token.
• Productos de gestión de activos de subred como los de Yuma, la solicitud de fideicomiso TAO publicada por Grayscale y el lanzamiento de más DATs de Bittensor facilitarán el acceso a las subredes para instituciones y minoristas.
• La tasa de rendimiento del staking de TAO (Root) sigue disminuyendo, lo que podría impulsar la entrada de TAO en la subred, ya que los inversores desean evitar la dilución y capturar el espacio de apreciación.

Por lo tanto, nuestra opinión es que creemos que el flujo de fondos de la subred pronto se convertirá en positivo. En un entorno de mayor volatilidad y menor liquidez tras la reducción a la mitad, esto es un viento a favor para los tokens de la subred.

Análisis de detalles

El protocolo Bittensor asigna TAO en proporción al precio del token de subred (Alpha) al inyectar TAO en el fondo de liquidez de cada subred. Este mecanismo fue introducido en febrero de 2025 a través de una actualización dinámica de TAO, marcando la transición del sistema de distribución de tokens de Bittensor hacia un modo impulsado por el mercado.

El diseño del fondo de liquidez para TAO tiene como objetivo mantener la estabilidad del precio del token de subred. Cuando se inyecta TAO en un lado del fondo, se inyecta Alpha en el otro lado para mantener el equilibrio. Después de la reducción a la mitad, la cantidad de TAO inyectada se reducirá en un 50%, y la cantidad correspondiente de Alpha inyectada también se reducirá automáticamente para evitar fluctuaciones de precios.

Por ejemplo, si una subred actualmente posee un 10% de la participación en la emisión y se negocia a 0.1 TAO (suponiendo que el precio total sea 1 para simplificar los cálculos), recibirá 0.1 TAO y 1 Alpha por cada bloque. Después de la reducción a la mitad, la misma subred recibirá 0.05 TAO y 0.5 Alpha por cada bloque.

El principal impacto es que la velocidad de crecimiento de la liquidez de TAO y Alpha en el pool de subredes se está desacelerando. La disminución de la liquidez significa un aumento en la volatilidad de los precios, ya sea al alza o a la baja. Básicamente, el comercio de tokens de subred mostrará un valor Beta más alto.

Esto tiene el mayor impacto en los mineros. Ellos son vendedores estructurales, enfrentando costos denominados en dólares, por lo que regularmente convierten Alpha a TAO (y luego convierten TAO a dólares) para cubrir gastos. Después de la reducción a la mitad, la disminución de la liquidez significa que cada vez que venden Alpha reciben menos TAO, ya que la profundidad de TAO se reduce y el deslizamiento aumenta. Por lo tanto, la cantidad de TAO extraída y vendida desde el pool de subredes se reducirá.

El propietario de la subred puede abordar este desequilibrio reduciendo la emisión de mineros aproximadamente en un 50%, creando así un "halving de Alpha" de manera efectiva. Aunque esto no puede restaurar por completo las condiciones anteriores al halving, puede acercar al sistema a un equilibrio. Al reducir la cantidad de Alpha que entra en circulación, la subred puede desacelerar la velocidad de venta de Alpha en el fondo de TAO más delgado, evitando que la liquidez se agote más rápidamente. Reducir la emisión de Alpha de manera sincronizada con el halving de TAO puede estabilizar el precio de la subred y mitigar la volatilidad en toda la red.

O bien, la subred puede compensar el impacto de la reducción a la mitad aumentando gradualmente la demanda estructural (posiblemente a través de recompras), reduciendo así la necesidad de disminuir la emisión de los mineros.

Análisis de Impacto

El impacto directo de la reducción a la mitad es que las subredes recibirán menos TAO. Esta presión hará que los mineros menos eficientes abandonen la red, un patrón que se observa después de cada reducción a la mitad de Bitcoin.

Las subredes más débiles también enfrentarán dificultades. Con la reducción a la mitad del TAO que fluye, el crecimiento de la liquidez se desacelera, y los márgenes de ganancia de los mineros se reducen, lo que hace que mantener la participación sea más difícil. Esto reforzará la distribución de Pareto, llevando la emisión hacia subredes más fuertes. De hecho, la red redistribuirá el TAO de subredes más débiles a subredes más fuertes.

Al mismo tiempo, las nuevas subredes enfrentarán más desafíos al iniciar la liquidez. Competirán por una menor cantidad de emisión de TAO, lo que significa que el valor que fluye hacia el sistema dinámico de TAO disminuye, mientras que las nuevas subredes comienzan desde cero. Dado que la cantidad de inyección de Alpha en el fondo de liquidez también se reduce a la mitad, el crecimiento de la oferta circulante de las nuevas subredes será más lento que el de las subredes más antiguas. Una oferta circulante más baja mantendrá el ratio fundamental (Root Prop) en un nivel alto durante más tiempo, lo que significa que la presión de venta sistemática de las nuevas subredes será más evidente que la de sus predecesoras.

Pero esta es solo una cara del problema. Si el precio de TAO sube debido a la disminución de la presión de venta, los propietarios de subredes pueden no necesitar reducir significativamente la emisión de mineros o incluso no reducirla en absoluto. Los márgenes de beneficio de los mineros podrían regresar a los niveles previos a la reducción a la mitad, y los desafíos de liquidez para el lanzamiento de nuevas subredes también podrían aliviarse a medida que el valor en dólares de la emisión de TAO aumente. Al igual que con Bitcoin, este efecto puede no aparecer de inmediato, pero se manifestará gradualmente a medida que la oferta disminuya y la demanda aumente.

Resiliencia

La reducción a la mitad traerá impactos y volatilidad. El efecto de la disminución del suministro en el sistema necesita tiempo para manifestarse. Sin embargo, después de que Bitcoin valide con éxito la política monetaria programática, no hay razón para dudar de su efectividad. Con la misma comunidad decidida, creemos que Bittensor seguirá el mismo camino.

Nassim Taleb considera que la baja volatilidad conduce a la fragilidad porque oculta la presión hasta que el sistema colapsa. En cambio, los sistemas que enfrentan impactos regulares se vuelven más fuertes. La reducción a la mitad de Bittensor es un impacto de este tipo. Es una prueba de estrés accidental que puede hacer que la red sea más resistente. Este es el primer impacto de muchos, y si la red quiere prosperar en las próximas décadas, debe pasar por este tipo de templado.