هل بلغت دورة استثمار البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ذروتها؟ كشف Oracle RPO بقيمة 63.8 مليار دولار عن استمرار تسارع الطلب

في 10 يونيو 2026، قدمت أوراكل تقريرًا ماليًا أعاد تقييم دورة استثمار الذكاء الاصطناعي في وول ستريت. حققت هذه الشركة العملاقة في قواعد البيانات التقليدية في الربع الرابع من السنة المالية 2026 إيرادات إجمالية قدرها 19.2 مليار دولار، بزيادة قدرها 21% على أساس سنوي، وارتفعت إيرادات البنية التحتية السحابية بنسبة 93% على أساس سنوي لتصل إلى حوالي 5.2 مليار دولار. لكن هذه الأرقام لم تكن ذات تأثير كبير مقارنة بمؤشر آخر — الالتزامات التنفيذية المتبقية (RPO). وصلت RPO لأوراكل في نهاية الربع الرابع إلى 638 مليار دولار، بزيادة قدرها 363%، فقط العقود الجديدة للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي التي وقعتها خلال هذا الربع بلغت 67 مليار دولار.

قبل عام واحد فقط، كانت RPO لأوراكل عند 138 مليار دولار. خلال أقل من 12 شهرًا، زادت بأكثر من أربعة أضعاف. هذا الرقم فاق توقعات المحللين التي كانت عند حوالي 180 مليار دولار، مما اضطر السوق لإعادة تقييم مدى استدامة دورة استثمار البنية التحتية للذكاء الاصطناعي وعمق انتقالها.

هذه ليست حالة فريدة. أكبر خمس شركات سحابية على مستوى العالم — أمازون، مايكروسوفت، ألفابت، ميتا، وأوراكل — بلغ إجمالي إنفاقها الرأسمالي في عام 2026 حوالي 750 مليار دولار، بزيادة تقارب 67%، وهو ثالث سنة على التوالي تتجاوز فيها معدلات النمو 60%. وأشار تقرير حديث من CreditSights إلى أن نسبة إنفاق هذه الشركات الرأسمالي إلى إيراداتها وصلت إلى مستويات غير مسبوقة: حوالي 86% لأوراكل، 54% لميتّا، 47% لمايكروسوفت، 46% لألفابت، و25% لأمازون.

العلاقة بين الإنفاق الرأسمالي ودورة استثمار البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، كانت موضوع نقاش متكرر خلال العام الماضي. هناك جدل أساسي دائم: هل ستتحول هذه النفقات الضخمة إلى إيرادات مستدامة، أم ستتحول إلى فقاعة من فائض القدرة الإنتاجية؟ البيانات من أوراكل قدمت إشارة حاسمة — الزيادة الكبيرة في RPO تشير إلى أن سرعة توقيع العقود الفعلية من جانب الطلب لم تتباطأ، بل لا تزال تتسارع.

البنية التحتية السحابية: التحول الأول في طلبات الحوسبة للذكاء الاصطناعي

أهم التفاصيل التي تستحق الانتباه في تقرير أوراكل ليست فقط أرقام RPO نفسها، بل تكوينها. من أصل 638 مليار دولار في RPO، يُتوقع أن يتم الاعتراف بحوالي 12% خلال 12 شهرًا، و34% بين 13 و36 شهرًا. هذا يعني أن خلال سنة إلى ثلاث سنوات قادمة، ستُدرج إيرادات إضافية ثابتة تتراوح بين 220 و290 مليار دولار في بيان الأرباح والخسائر — وهو دعم نمو جوهري لشركة تبلغ إيراداتها السنوية حوالي 67 مليار دولار.

وفي الوقت نفسه، بلغت نسبة استخدام وحدات معالجة الرسوميات (GPU) العالمية لأوراكل في الربع الرابع 97.5%. هذا الرقم يدل على أن، على الأقل في المرحلة الحالية، فرضية "الزيادة المفرطة في البناء التي لم تُستخدم بعد" التي يقلق السوق بشأنها ليست صحيحة. بين جانب العرض والطلب، يوجد فجوة زمنية هيكلية — وهو سمة نموذجية لدورة استثمار البنية التحتية للذكاء الاصطناعي: استثمار أولي في الأصول المادية، ثم تحويل السعة تدريجيًا إلى إيرادات عبر العقود.

أوراكل ليست الوحيدة المستفيدة. شركة جوجل كلاود التابعة لألفابت حققت إيرادات في الربع الأول زادت بنسبة 63%، وطلبات الطلبات المعلقة على سحابة الشركة تجاوزت 460 مليار دولار. أما مايكروسوفت، فبلغت إيرادات أعمال الذكاء الاصطناعي لديها 37 مليار دولار سنويًا، بزيادة 123%. وأمازون AWS حققت إيرادات سنوية تقارب 150 مليار دولار، بمعدل نمو 28%. تشير هذه الأرقام مجتمعة إلى أن السوق يمر بمرحلة انتقالية حاسمة من مرحلة التجريب إلى النشر الواسع لحلول الذكاء الاصطناعي السحابية، وبيانات RPO لأوراكل هي واحدة من أدق الأدلة على ذلك.

من منظور انتقال الاستثمار، تعتبر مقدمو خدمات البنية التحتية السحابية المستفيدين الأوائل من إنفاق رأس المال على الذكاء الاصطناعي. فهم يحولون استثمارات رأس المال إلى قدرات خدمة خارجية، ثم يثبتون تدفقات الإيرادات المستقبلية عبر العقود. مدى سلاسة هذه السلسلة سيؤثر مباشرة على استدامة دورة استثمار البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

الرقائق والتغليف المتقدم: الطبقة الأساسية لاستيعاب رأس المال

البناء الفيزيائي لمراكز البيانات للذكاء الاصطناعي هو المستفيد المباشر من سلسلة صناعة أشباه الموصلات. وفقًا لتقرير أوديا الصادر في يونيو 2026، من المتوقع أن يتجاوز الإنفاق العالمي على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ذلك العام 600 مليار دولار، مع نسبة كبيرة تتجه نحو تجمعات وحدات معالجة الرسوميات (GPU)، والمعجّلات المخصصة، والمكونات الحاسوبية لمراكز البيانات.

شركة نفيديا تمثل الحلقة الأبرز في هذه السلسلة. في الربع الرابع من 2026، بلغت إيرادات مركز البيانات لديها 62.3 مليار دولار، بزيادة 75%، وارتفعت إيرادات أعمال الشبكات بنسبة 263%. والأهم من ذلك، أن نفيديا تتوسع في تطبيقاتها بشكل أوسع. في مؤتمر WWDC في يونيو 2026، أعلنت أبل ونفيديا وجوجل معًا أن أبل ستستخدم وحدات نفيديا Blackwell GPU في Google Cloud لدعم استنتاجات خادم Apple Intelligence، مما يمثل اختراقًا رئيسيًا في سوق استنتاجات الذكاء الاصطناعي الآمنة.

سلسلة صناعة الرقائق ليست فقط نفيديا. شركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات (TSMC)، التي تسيطر على حوالي 70% من سوق تصنيع الرقائق العالمية، تستفيد من كل رقاقة ذكاء اصطناعي تُصنع. التغليف المتقدم هو حلقة رئيسية أخرى، حيث تسيطر شركة BE Semiconductor (Besi) وASMPT على معدات التغليف المتقدمة للرقائق. تظهر تقارير أبحاث UBS أن الطلب على معدات عالية الجودة سيظل قويًا، مع توقع أن تصل إيرادات أشباه الموصلات للذاكرة إلى حوالي 961 مليار دولار في 2026، مع استمرار توسع سوق DRAM بسبب طلبات التدريب والاستنتاج للذكاء الاصطناعي.

ما يلفت الانتباه هو أن فوائد سلسلة صناعة الرقائق تتوسع من نفيديا إلى مزيد من الموردين، لكن بسبب التركيز العالي في تصميم المواد والمكونات العليا، تظل المخاطر مركزة في بعض النقاط الحرجة — بما في ذلك اختناقات الإمداد، والتغيرات الجيوسياسية، وارتفاع مستوى الاعتماد على عدد محدود من العملاء.

قيود الطاقة والبنية التحتية: من نقص وحدات معالجة الرسوميات إلى قيود الطاقة

دورة استثمار البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تدخل مرحلة جديدة: الاختناقات تنتقل من إمدادات وحدات معالجة الرسوميات إلى الطاقة والبنية التحتية. تتوقع وزارة الطاقة الأمريكية أن تمثل مراكز البيانات حوالي 12% من استهلاك الكهرباء في الولايات المتحدة بحلول 2028. هذا التحول الهيكلي يعني أن الحد الأقصى لدورة استثمار البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يتغير من قدرة الرقائق إلى سعة الشبكة واستقرار إمدادات الطاقة.

هناك أمثلة واضحة على هذا الانتقال. في يونيو 2026، أعلنت شركة Fluence Energy عن تعاون مع Siemens وNvidia لتطوير حلول للبنية التحتية الكهربائية لمراكز البيانات للذكاء الاصطناعي. ستدمج Fluence منتجاتها لتلبية متطلبات استقرار الشبكة، بما في ذلك إدارة تقلبات الجهد والتردد، وإعادة التشغيل بدون دعم خارجي، ووظائف تلطيف الأحمال. بعد الإعلان، ارتفعت أسهم الشركة بنسبة تقارب 44% في نفس اليوم.

شركة Bloom Energy تلعب أيضًا دورًا رئيسيًا في البنية التحتية الكهربائية للذكاء الاصطناعي. أبرمت أوراكل عقدًا مع الشركة لشراء قدرة تصل إلى 2.8 جيجاوات من خلايا الوقود، لاستخدامها في مشاريع مراكز البيانات.

موردو معدات الطاقة الكهرومائية وأنظمة التوزيع والتوصيل أصبحوا من المستفيدين المهمين من دورة استثمار الذكاء الاصطناعي. لكن يجب ملاحظة أن تنفيذ هذه المشاريع يستغرق وقتًا أطول بكثير من تصنيع الرقائق، وسرعة تحديث الشبكة قد لا تتوافق مع وتيرة بناء مراكز البيانات، مما يمثل قيدًا ماديًا رئيسيًا أمام استدامة دورة استثمار البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

الروبوتات البشرية: امتداد تطبيقات بعد توسيع نطاق الحوسبة

لا يقتصر استثمار البنية التحتية للذكاء الاصطناعي على مراكز البيانات فقط. عندما تصل القدرة الحاسوبية إلى مستوى معين، يتسارع انتشار تطبيقاتها أفقياً — وشهدت موجة استثمار الروبوتات البشرية تأكيدًا لهذا المنطق.

في يونيو 2026، أكملت شركة Neura Robotics الألمانية جولة تمويل من الفئة C، بقيمة تصل إلى 1.4 مليار دولار، بمشاركة نفيديا، أمازون، كوالكوم، Tether، Bosch، Schaeffler، والبنك الأوروبي للاستثمار، وتقدر قيمة الشركة بحوالي 7 مليارات دولار. تتضمن شروط التمويل أن يتم دفع كامل المبلغ بناءً على تحقيق الشركة لأهداف مرحلية محددة، مما يدل على أن المستثمرين يشاركون بشكل أكثر حذرًا في استثمارات طويلة الأمد.

ملاحظة مهمة هي أن بيانات Dealroom تظهر أن إجمالي تمويل قطاع الروبوتات العالمي في 2026 وصل إلى رقم قياسي قدره 55.8 مليار دولار، وهو ضعف تقريبًا الرقم القياسي لعام 2025. على الرغم من أن تمويل Neura Robotics يبدو مذهلاً، إلا أنه يمثل أقل من 3% من حجم السوق الكلي للروبوتات. هذا يشير إلى أن استثمارات رأس المال في الروبوتات البشرية تتوسع بسرعة في المراحل المبكرة من التصنيع، لكن القطاع لا يزال في مرحلة بداية ذات تنافسية عالية وعدم يقين كبير.

هذه الاستثمارات في التطبيقات تعتبر امتدادًا لبناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وأيضًا نافذة لتحقيق القيمة التجارية طويلة الأمد للذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، فإن نماذج الأعمال التجارية للروبوتات البشرية لم تتبلور بعد بشكل واضح، ومسار الربحية لا يزال غير مؤكد بشكل كبير.

إشارات التحقق من دورة الاستثمار وتقييم المخاطر

الدعم الرئيسي لدورة استثمار البنية التحتية للذكاء الاصطناعي الحالية يمكن تلخيصه في عدة نقاط رئيسية. بلغ RPO لأوراكل في الربع الرابع من 2026 638 مليار دولار، بزيادة 363%، مع أكثر من ثلث العقود التي ستُعترف بها خلال 13 إلى 36 شهرًا، وهو من أكثر الأدلة المباشرة على الطلب المستقبلي في السوق. تتوقع CreditSights أن يكون إنفاق أكبر خمس شركات سحابية على مستوى العالم في 2026 حوالي 750 مليار دولار، بزيادة 67%، ويشمل تجمعات وحدات معالجة الرسوميات، والمعجلات المخصصة، ومراكز البيانات، وأنظمة الطاقة والتبريد. قال Viktor Shvets من Macquarie مؤخرًا إن استثمار البنية التحتية للذكاء الاصطناعي أصبح فقاعة عالمية، لكنه يتوقع ألا تنفجر في 2026 أو 2027. وأشار JPMorgan إلى أن ديون الذكاء الاصطناعي تمثل حوالي 15% من سوق الديون المؤسسية بأكمله حتى نهاية مايو 2026.

وفي ظل هذه الأرقام المتفائلة، تظهر إشارات مخاطر واضحة أيضًا. حسب حسابات David Cahn من Sequoia، هناك فجوة سنوية تبلغ حوالي 600 مليار دولار بين إنفاق الشركات السحابية الكبرى على الذكاء الاصطناعي وإيرادات النظام البيئي للذكاء الاصطناعي، وهذه الفجوة تتوسع في 2026. وأشارت أبحاث Allianz إلى أن انحراف إنفاق رأس المال عن النمو في الإيرادات وصل إلى حوالي 46%، متجاوزًا مستوى 32% خلال دورة فقاعة الاتصالات في 2001.

إشارة أخرى مهمة تأتي من CoreWeave، التي ارتفعت أسهمها بأكثر من 150% بعد طرحها للاكتتاب، لكن مؤسسيها الثلاثة قاموا بجمع حوالي 2.3 مليار دولار من البيع بعد انتهاء فترة الحجز، حيث باع المدير الاستراتيجي Brian Venturo أكثر من 1.1 مليار دولار. كما باع المستثمرون الكبار مثل Magnetar Financial حوالي 5.5 مليار دولار من الأسهم، مما قلل حصتهم إلى النصف. على الرغم من أن عمليات البيع من قبل المؤسسين والمستثمرين الأوائل عند ارتفاع الأسعار لا تعني بالضرورة تدهور الأداء الأساسي، إلا أن هذا يمثل إشارة تحذيرية لاحتمال تغير المزاج السوقي عند تقييم الشركة بقيم عالية، خاصة مع استمرار نمو الإيرادات بنسبة 111% على أساس ربع سنوي.

الخلاصة

بناءً على التحليل، يمكن تلخيص دورة استثمار البنية التحتية للذكاء الاصطناعي الحالية بثلاثة استنتاجات مؤكدة نسبيًا:

الأول، أن توسع حجم الإنفاق الرأسمالي لا يزال يتسارع. إن إنفاق حوالي 750 مليار دولار من أكبر خمس شركات سحابية في 2026 هو دليل كمي على أن دورة استثمار البنية التحتية للذكاء الاصطناعي لم تصل بعد إلى ذروتها. وRPO البالغ 638 مليار دولار لأوراكل يدل على أن سرعة توقيع العقود من جانب الطلب لم تتباطأ، وأن التحول من البناء الفيزيائي إلى إيرادات العقود يتطلب حوالي 3 سنوات، مما يعني أن حتى في مرحلة التوسع الأكثر حدة في العرض، فإن دعم الإيرادات يتشكل في الوقت نفسه.

الثاني، أن توزيع الأصول المستفيدة يتجه من التركيز إلى الانتشار. من نمو إيرادات مزودي الخدمات السحابية، إلى تصميم الرقائق، والتغليف المتقدم، والطاقة، وصولًا إلى تطبيقات الروبوتات البشرية، أصبحت سلسلة استثمار البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تتسم بتدفقات انتقالية متعددة المستويات. لا تزال سلسلة صناعة الرقائق الأكثر وضوحًا، لكن الاهتمام الرأسمالي بمعدات الطاقة، والبنية التحتية، والشركات التطبيقية يتزايد بسرعة.

الثالث، أن مخاطر فجوة العرض والطلب لا يمكن تجاهلها. وراء حجم الاستثمار الحالي، توجد فجوة سنوية بين نمو الإنفاق ونمو الإيرادات، بالإضافة إلى ارتفاع نسبة ديون الشركات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، مما يفرض على المستثمرين مراقبة مؤشرات مثل معدل تحويل RPO، واستخدام وحدات معالجة الرسوميات، بدلاً من التركيز فقط على حجم الإنفاق الرأسمالي.

بالنسبة للمستثمرين الراغبين في المشاركة في دورة استثمار البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، قدمت منصة Gate مؤخرًا وظيفة تداول الأسهم الأمريكية كمدخل جديد. من خلال التعاون الاستراتيجي مع Alpaca، يمكن للمستخدمين استثمار USDT مباشرة في أكثر من 10,000 سهم وصندوق ETF مدرج في بورصة نيويورك وناسداك عبر منصة Gate. من شركات الرقائق الرائدة مثل نفيديا، وتايوان لصناعة أشباه الموصلات، إلى شركات البنية التحتية للطاقة مثل Fluence وBloom Energy، وصولًا إلى مزودي خدمات السحابة مثل أوراكل، وحتى الشركات الناشئة في مجال الروبوتات البشرية التي لم تصل بعد إلى مرحلة تجارية كاملة، يمكن إتمام جميع عمليات الشراء على نفس الواجهة.

يعتمد منطق دورة استثمار البنية التحتية للذكاء الاصطناعي على التقدم المادي الحقيقي، وليس على القصص العاطفية فقط. إن الإجابة على مدى صحة هذه الدورة لا تكمن في أرقام التقارير المالية، بل في كل مركز بيانات متصل بالشبكة قيد التشغيل.