إطلاق أولي لشركة SpaceX غدًا على ناسداك: تقييم بقيمة 1.77 تريليون دولار يثير تسعير رأس مال ملحمي

في 12 يونيو 2026، ستُدرج شركة SpaceX، شركة استكشاف الفضاء التابعة لإيلون ماسك، رسميًا في ناسداك، برمز سهم SPCX. بلغت قيمة الاكتتاب العام هذا المرة إصدار 555.6 مليون سهم بسعر 135 دولارًا للسهم، مما يرفع حجم التمويل الأساسي إلى 75 مليار دولار، وبحسب هذا الحساب، تقدر قيمة الشركة بنحو 1.77 تريليون دولار. ماذا يعني هذا الرقم؟ تم كسر سجل التمويل العالمي الذي حققته أرامكو السعودية في عام 2019 بقيمة 29.4 مليار دولار مباشرة، حيث أن حجم تمويل SpaceX يقارب ثلاثة أضعاف ذلك. إذا استندنا إلى تصنيف القيمة السوقية، فإن SpaceX ستتجاوز تسلا، وتحتل المركز العاشر من حيث القيمة السوقية للشركات الأمريكية المدرجة.

ومع ذلك، وراء هذه الأرقام المذهلة، توجد خلافات واضحة في السوق حول تقييم SpaceX.

تقييم بقيمة 1.77 تريليون دولار وطلب اكتتاب يزيد عن 250 مليار دولار: مهرجان رأسمالي غير مسبوق

حصلت هذه الاكتتاب على اهتمام سوقي يفوق التوقعات بشكل كبير. وفقًا لمصادر مطلعة، جذب SpaceX طلبات اكتتاب من المستثمرين تزيد عن 250 مليار دولار، مع معدل اكتتاب زائد يتراوح بين 3.5 إلى 4 مرات حجم الإصدار المخطط له. هذا الحجم من الطلب يعني، حتى مع هدف جمع 75 مليار دولار، أن رغبة السوق في الاكتتاب تتجاوز أربعة أضعاف ذلك تقريبًا. كما أن الممولين يمتلكون خيار زيادة الاكتتاب خلال فترة تجاوزية مدتها 30 يومًا، يمكنهم من خلالها شراء ما يصل إلى 83.33 مليون سهم إضافي، مما يعادل تمويلاً إضافيًا يقارب 11.2 مليار دولار. وتعمل بنوك جولدمان ساكس، مورغان ستانلي، بنك أوف أمريكا، سيتي جروب، جي بي مورغان، وباركليز كمديرين لكتاب الاكتتاب.

من الناحية المالية، لا تزال شركة SpaceX تحقق خسائر. تظهر وثائق الطرح أن إيرادات الشركة لعام 2025 كانت 18.7 مليار دولار، مع خسارة تشغيلية قدرها 2.6 مليار دولار. في الربع الأول من 2026، بلغت الإيرادات 4.694 مليار دولار، مع خسارة صافية قدرها 4.276 مليار دولار. حتى نهاية مارس، تراكمت ديون الشركة إلى 29.1 مليار دولار. من حيث الأقسام، يُعد مشروع ستارلينك هو المصدر الوحيد للأرباح “المالية”: في 2025، حقق قسم الاتصالات المرتكز على ستارلينك إيرادات قدرها 11.387 مليار دولار، مع أرباح تشغيلية قدرها 4.423 مليار دولار، وهو هامش ربح تشغيلي يصل إلى 38.8%. لا تزال أعمال إطلاق الصواريخ في حالة خسارة، حيث حقق قطاع الفضاء إيرادات قدرها 4.086 مليار دولار، مع خسارة تشغيلية قدرها 657 مليون دولار. كما أن أعمال الذكاء الاصطناعي، التي أُدمجت مع xAI، أدت إلى خسائر كبيرة، مع وجود منافسة قوية وهبوط مستمر في هامش الربح.

المنطق وراء تقييم بقيمة 1.77 تريليون دولار لا يستند إلى مستوى الأرباح الحالي، بل يعتمد على توقعات السوق لمستقبل أعمال SpaceX. حاليًا، تغطي أعمال الشركة ثلاثة قطاعات رئيسية — إطلاق الصواريخ والنقل الفضائي، الإنترنت عبر الأقمار الصناعية ستارلينك، وأعمال الذكاء الاصطناعي (التي أُتمت عملية استحواذ كامل عليها في فبراير 2026). هذا الترتيب الثلاثي “الفضاء + الاتصالات + الذكاء الاصطناعي” يمثل الرهان الرئيسي للسوق على إمكانيات النمو على المدى الطويل.

تحليل منطق تقييم SpaceX بقيمة 1.77 تريليون دولار ضمن “الثلاثي”

مركز البيانات الفضائية للذكاء الاصطناعي: من وثيقة الطرح إلى عرض الاكتتاب كالسرد الرئيسي

خلال مرحلة عرض الاكتتاب، ركز فريق إدارة SpaceX على شرح خطة مركز البيانات الفضائية للذكاء الاصطناعي للمستثمرين. وفقًا لمصادر حضرت الاجتماع، أوضح رئيس الشركة غوين شوتويل والمدير المالي بريت جونسون خلال مؤتمر استضافته جولدمان ساكس أن الشركة تخطط لإتمام أول إطلاق لنموذج أولي للبنية التحتية للحوسبة الفضائية للذكاء الاصطناعي قبل نهاية عام 2027، وهو موعد أبكر من الجدول الزمني المعلن في وثيقة الطرح والذي كان يُشير إلى 2028 كأقرب موعد. المرحلة الأولى ستُعرف بأنها نظام تجريبي، بهدف التحقق من صلاحية التقنية، ثم ستتوسع لاحقًا للاستخدام التجاري الكامل.

من الناحية التقنية، عرض ماسك في فيديو نُشر قبل الاكتتاب تفصيلًا لتصميم أقمار البيانات للذكاء الاصطناعي. يُسمى القمر الصناعي “AI1”، ويحتوي على لوحات شمسية عملاقة بامتداد 70 مترًا، قادرة على دعم حمل حسابي متوسط قدره 120 كيلوواط، مع ذروة تصل إلى 150 كيلوواط — وهو ما يعادل استهلاك طاقة رف من خوادم الذكاء الاصطناعي من نوع جيفوردا GB300. قال ماسك إن بناء مركز بيانات فضائي للذكاء الاصطناعي ليس مهمة صعبة، حيث أن أقمار ستارلينك V3 الحالية تمتلك معظم التقنيات اللازمة، وحتى أن هيكل الأقمار الصناعية للذكاء الاصطناعي أبسط من أقمار ستارلينك.

وقد تقدمت شركة SpaceX بطلبات ترخيص للسلطات المختصة لإطلاق ما يصل إلى مليون قمر صناعي لمراكز البيانات الفضائية. وتزعم الشركة في وثيقة الطرح أنها “الوحيدة التي تمتلك مسارًا تجاريًا قابلاً للتنفيذ، وقادرة على بناء أنظمة حوسبة فضائية للذكاء الاصطناعي على نطاق واسع”. وأكدت في مواد العرض أن سوق الذكاء الاصطناعي قد تصل قيمته إلى 23 تريليون دولار، مع إمكانية بناء مراكز بيانات وغيرها من البنى التحتية في الفضاء عبر قدرات الإطلاق المستقبلية.

ومع ذلك، يظل من المهم ملاحظة أن خطة مراكز البيانات الفضائية لا تزال تواجه عدم يقين من الناحية الهندسية. نجاح هذه الخطة مرتبط بشكل كبير بمشروع “ستارشيب” — الصاروخ القابل لإعادة الاستخدام بالكامل — والذي لا يزال يتخلف عن التوقعات المبكرة، ولم يُظهر بعد القدرة على تكرار الإطلاق بسرعة وبتكلفة منخفضة على نطاق واسع. كما أن الجدول الزمني المعلن في وثيقة الطرح، والذي يحدد 2028 كموعد للتشغيل، يترك مجالًا للتأخير المحتمل في تطوير ستارشيب وتصنيع الأقمار الصناعية.

تحليل منطقي لجدل التقييم: هل تقييم 1.77 تريليون دولار معقول؟

يوجد خلاف كبير في السوق حول تقييم شركة SpaceX. من وجهة نظر المؤيدين، تملك SpaceX حواجز تنافسية واضحة في مجال الفضاء التجاري: تسيطر على 83% من إجمالي عمليات الإطلاق من الأرض إلى المدار، وخفضت تكاليف الإطلاق بأكثر من 95%. كما أن عدد مشتركي ستارلينك تجاوز 10.3 مليون، ويغطي 164 دولة ومنطقة، مما يوفر مصدر دخل ثابت ومتكرر. على جانب الطلب، حصلت الشركة قبل الاكتتاب على طلبيْن كبيريْن: عقد استئجار قدره 1.25 مليار دولار شهريًا مع شركة أنثروبيك، وعقد بقيمة 30 مليار دولار مع جوجل لتقديم خدمات سحابية، يدفع بموجبهما شهريًا 92 مليون دولار بين أكتوبر 2026 ويونيو 2029. هذان الطلبان يضمنان دخلًا شهريًا ثابتًا يتجاوز 2.1 مليار دولار. بالإضافة إلى ذلك، تخطط الشركة مع تيسلا لبناء مصنع شرائح تيرافاب في الولايات المتحدة، بهدف ربط “الصواريخ — الأقمار الصناعية — الشرائح” ضمن سلسلة صناعية متكاملة.

أما من وجهة نظر المعارضين، فإن تقييم SpaceX يظهر خصائص “سعر توقعاتي” واضح. علّق جيمس تشانوس، أحد كبار المراهنين على السوق الهابطة، أن الاكتتاب العام لـ SpaceX هو أكثر استجابة لجنون المستثمرين حول ماسك والذكاء الاصطناعي، وليس مبنيًا على أساس مالي حقيقي، وقال: “أي فرضية تجارية معقولة لا تدعم تقييم SpaceX الذي يتجاوز تريليون أو تريليوني دولار”. بعد دراسة وثيقة S-1، اعتبر مايكل بيري، النموذج الأصلي لـ “البيغ Short”، أن “أي شيء في الوثيقة لا يدعم تقييمًا يصل إلى تريليون أو تريليوني دولار”. ووفقًا لأستاذ التمويل في جامعة نيويورك، أسبورث داموداران، فإن التقييم الحقيقي لـ SpaceX قد يكون حوالي 1.3 تريليون دولار، معتبراً أن القيمة المبالغ فيها تأتي من تقدير مبالغ فيه لقيمة أعمال الذكاء الاصطناعي. كما ترى شركة الأبحاث المستقلة Morningstar أن سعر السهم المبدئي يعادل 63 دولارًا فقط، وهو أقل من نصف السعر المحدد في وثيقة الطرح.

من الناحية المنطقية، فإن جوهر الجدل حول تقييم SpaceX يكمن في قدرة أعمال الذكاء الاصطناعي على تحقيق أرباح. حاليًا، لا تملك xAI إيرادات مباشرة من الاشتراكات على المستويين الاستهلاكي والتجاري. وتُعد العقود مع جوجل، التي تبلغ قيمتها 920 مليون دولار شهريًا، مدفوعة بنفقات رأسمالية ضخمة تتجاوز المليارات، تشمل شراء وحدات معالجة الرسوميات، وبناء مراكز حوسبة فائقة، ودفع فواتير الكهرباء. وتُعد صناعة الذكاء الاصطناعي سريعة التطور، ويحتاج SpaceX إلى استثمار الأموال التي يجنيها من الإطلاق وStarlink في ترقية الأجهزة ومراكز البيانات، مما يرفع من كثافة رأس المال بشكل كبير: إذ أن نفقات رأس المال في السنة المالية 2023 كانت تمثل 42% من الإيرادات، وبلغت في الربع الأول من 2026 نسبة 215% من الإيرادات. بالمقابل، يسرع منافسوها، مثل OpenAI وAnthropic، من خطط الاكتتاب، ويُقال إنهم قد قدموا طلبات سرية. في ظل غياب تفوق تقني أو تكاليفي واضح لنماذج الذكاء الاصطناعي، فإن أعمال الذكاء الاصطناعي لـ SpaceX تبدو أقرب إلى “تأجير أجهزة منخفضة الهامش” أكثر منها إلى دخل بيئي مستقل ذو حماية عالية.

انتقالات سلسلة الصناعة: فرص السوق الثانوية بعد اكتتاب SpaceX

على الرغم من وجود خلافات حول تقييم SpaceX، إلا أن تأثير الاكتتاب على الأسواق المالية العالمية بدأ يتضح. من ناحية الطلب، خصصت الشركة للمستثمرين الأفراد نسبة تتراوح بين 25% و30% من الأسهم المطروحة، وهو أعلى بكثير من النسبة المعتادة التي تتراوح بين 5% و10% في الاكتتابات الكبرى. وقد عينت الشركة خمسة وسطاء عبر الإنترنت — روبن هود، سويفي، إ-تريد، تشارلز شواب، وفيدليتي — لتوزيع الأسهم، مع خفض حد المشاركة للمستثمرين الأفراد من 500 ألف دولار إلى 2000 دولار.

لكن، بسبب قيود قانون التجارة العسكرية الدولية (ITAR)، يُمنع المستثمرون في الصين وهونغ كونغ من المشاركة في الاكتتاب الأولي لـ SpaceX. وأُبلغ المروجون بعدم قبول طلبات من عملاء من الصين وهونغ كونغ، ويشمل الحظر حتى العملاء من البنوك الخاصة.

وفي ظل عدم القدرة على المشاركة المباشرة، توجه المستثمرون الآسيويون إلى الشركات المرتبطة بسلسلة إمداد SpaceX. من سوق الأسهم الصينية، تتابع شركات مثل شركة 信维通信 (300136.SZ)، وشركة 西部超导 (688122.SH) التي تزود مواد خاصة للصواريخ، الاهتمام. كما أن شركة لانس تكنولوجي (300433.SZ)، المورد لمنتجات أبل وتيسلا، أدرجت الفضاء كمحرك نمو جديد، وارتفعت أسهمها بنسبة تقارب 50% حتى 2026. وفقًا لتقارير الوساطة، فإن شبكات ستارلينك، وإنتاج ستارشيب، وتوسعات الحوسبة الفضائية ستدفع الشركات المزودة إلى تحقيق طلبات وتقييمات أعلى. وفي السوق التايواني، أُكد أن شركات مثل Jingpeng Industrial، وQiqi Technology، وShengda Technology تزود مكونات للأقمار الصناعية، ويُنظر إليها كمداخل رئيسية إلى سلسلة إمداد SpaceX.

بالإضافة إلى ذلك، أصبحت صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) ذات الطابع الفضائي قناة استثمار غير مباشرة. منذ إطلاق ETF Space Innovators في مارس، ارتفعت بنسبة 29%، مع حصة تقارب 6.49% من أسهم SpaceX. وعلى مستوى العالم، شهدت شركات فضائية أوروبية مثل Eutelsat وOHB ارتفاعات مزدوجة الأرقام في أسهمها هذا العام.

Gate مباشرة إلى الاكتتاب: كيف تساهم في استثمار SpaceX؟

بالنسبة للمستثمرين الذين لا يستطيعون المشاركة عبر القنوات التقليدية في الاكتتاب الأولي لـ SpaceX، توفر منصة Gate خدمة الوصول المباشر (IPO Access) كبديل. هذه الخدمة، التي أطلقتها Gate، تتيح للمستخدمين تقديم طلبات نية للاكتتاب قبل الإدراج الرسمي، ودفع قيمة الاكتتاب باستخدام USDT، ثم تُخصص الأسهم مباشرة إلى حسابات المستخدمين في منصة Gate، مما يوفر تجربة “إدراج مباشر وتخصيص الأسهم مباشرة إلى الحساب”.

يُعد SpaceX أول مشروع ضمن خدمة Gate للوصول المباشر. يبدأ نافذة الاكتتاب من 9 يونيو 2026 الساعة 10:00 بالتوقيت العالمي الموحد، وتنتهي في 12 يونيو الساعة 04:00 بالتوقيت العالمي الموحد، لمدة 66 ساعة. السعر المرجعي للاكتتاب هو 135 دولارًا للسهم، والحد الأدنى للمشاركة هو 100 USDT، والحد الأقصى هو 500,000 USDT. تعتمد المنصة على آلية حساب وزن التخصيص بناءً على متوسط قيمة القفل الموزونة لكل ساعة خلال فترة الاكتتاب، حيث يُمنح الأولوية للمشاركين الذين ينهون الاكتتاب مبكرًا، إذ أن متوسط قيمة القفل الموزونة لديهم أعلى، وبالتالي يحصلون على حصة أكبر. من المتوقع أن تُوزع الأسهم بين 14:00 و15:00 بالتوقيت العالمي، ويبدأ التداول في نفس اليوم عند 13:30 UTC. لا يوجد فترة حظر على الأسهم بعد التخصيص، ويمكن تداولها فورًا عبر تطبيق Gate بإصدار v8.21.5 أو أعلى.

يجب التنويه أن هذا الاكتتاب هو “اكتتاب نية”، ولا يضمن الحصول على التخصيص النهائي. بناءً على حجم الاكتتاب الفعلي والكمية التي تحصل عليها Gate، قد يحصل المستخدم على كامل أو جزء أو لا شيء من التخصيص. إذا تحرك سعر الاكتتاب النهائي ضمن نطاق 20% من السعر المرجعي، يتم التخصيص تلقائيًا؛ وإذا تجاوز ذلك، يتطلب الأمر تأكيدًا ثانيًا.

أما في سوق التداول الثانوي، فإن منتجات أسهم Gate تدعم تداول أكثر من 10,000 سهم أمريكي وصندوق ETF باستخدام USDT، تغطي بورصات NYSE وNasdaq وغيرها، مع حد أدنى لشراء 0.01 سهم من خلال التداول الجزئي.

الخاتمة

يمثل اكتتاب SpaceX محاولة حاسمة لاختبار التوتر بين “التقييم المتوقع” و”الواقع المالي”. من حيث حجم التمويل واهتمام الاكتتاب، فإن هذه “صفقة القرن” قد حُسمت؛ لكن، من ناحية منطق التقييم ومسار تحقيق أرباح أعمال الذكاء الاصطناعي، فإن الخلافات لا تزال واضحة. خطة مركز البيانات الفضائية للذكاء الاصطناعي هي الجزء الأكثر خيالًا في سرد التقييم، وأيضًا أكبر مصدر لعدم اليقين. بالنسبة للمستثمرين، سواء عبر المشاركة في الاكتتاب المباشر من خلال Gate، أو التداول في السوق الثانوي، أو عبر استثمار في الشركات المرتبطة بسلسلة الإمداد، فإن ذلك يجب أن يكون مبنيًا على فهم واضح لهذا الإطار المنطقي. في مسارات الفضاء والذكاء الاصطناعي ذات الاستثمارات العالية والأفق الطويل، سيكون مستقبل قدرة SpaceX على تحويل “التوقعات” الحالية إلى “واقع” هو محور اهتمام السوق خلال السنوات القادمة.