آرثر هايز لماذا يبيع جميع أسهم HYPE؟ هل يسرق الاكتتاب العام الضخم للذكاء الاصطناعي سيولة سوق العملات المشفرة؟

في 4 يونيو 2026، أطلق أحد المؤسسين المشاركين لـBitMEX، ومدير الاستثمار الرئيسي في Maelstrom، آرثر هايز، قنبلة على منصة التواصل الاجتماعي X — حيث قام بتصفية جميع مراكز HYPE و NEAR الخاصة به. وفقًا لبيانات تتبع السلسلة، فإن هذه الصفقة تتعلق بحوالي 247,300 من عملة HYPE. وبحسب سعر HYPE في يوم النشر الذي كان حوالي 72 دولارًا، فإن القيمة المقابلة تقدر بحوالي 17.8 مليون دولار؛ وبحلول 11 يونيو، انخفض سعر HYPE إلى 53.92 دولار، مسجلًا انخفاضًا إجماليًا خلال 7 أيام بنسبة 15.26%. عملية تصفية هايز هذه، وقعت تمامًا على الجانب الأيمن من نطاق أعلى سعر لـHYPE خلال الـ30 يومًا الماضية (الذي بلغ 75.868 دولارًا كحد أقصى). قبل أيام قليلة فقط، كان يتحدث في بودكاست ويتوقع أن يصل سعر HYPE إلى 150 دولارًا، وحتى راهن علنًا بمبلغ 100,000 دولار على تفوق HYPE على SOL خلال العام.

من الحديث العلني عن الشراء إلى الانسحاب السريع، هل هو انعكاس عاطفي، أم توقعات ماكرو اقتصادية؟ أوضح هايز أن السبب سيُفصل بشكل مفصل في مقاله الطويل «Reality Test» الذي أصدره في 9 يونيو. أدرج في تغريدته ثلاثة أسباب رئيسية: ارتفاع أسعار الطاقة بسبب الحرب الإيرانية، واقتراب ثلاثة من أكبر الاكتتابات العامة الضخمة في مجال الذكاء الاصطناعي، واحتمال أن يتحول ترامب إلى موقف معاد للذكاء الاصطناعي قبل الانتخابات النصفية.

هذه التقديرات تشير إلى المتغير الأساسي في سوق العملات المشفرة لعام 2026 — وهو تدوير رأس المال. عندما تبدأ شركة SpaceX بجمع 75 مليار دولار في طرح عام أولي، وتكمل شركة Alphabet، الشركة الأم لجوجل، أكبر عملية تمويل أسهم في التاريخ بقيمة 80 مليار دولار، وتحقق شركة Anthropic رقمًا قياسيًا في جولة التمويل H بقيمة 65 مليار دولار، فإن السيولة التي تعتمد عليها الأصول المشفرة تتعرض لسحب كبير من قبل سوق رأس مال الذكاء الاصطناعي.

الضغوط الثلاثية: التحليل الماكرو وراء عمليات البيع من قبل هايز

الإطار الذي يقترحه هايز لاتخاذ القرارات هو في جوهره سلسلة من ثلاثة مستويات من التحليل الماكرو الاقتصادي المتسلسل.

مستوى تكاليف الطاقة. يرى هايز أن الصراع بين إيران والولايات المتحدة أدى إلى تقليل حركة المرور عبر مضيق هرمز بشكل كبير، وعلى الرغم من أن العالم لا يزال قادرًا على الحفاظ على التوازن من خلال المخزون والإمدادات البديلة، إلا أن استمرار هذه «فترة الطين» حتى نهاية الربع الثاني سيؤدي إلى ارتفاع حاد في أسعار النفط والمنتجات ذات الصلة في الربع الثالث. مراكز البيانات في مجال الذكاء الاصطناعي هي منشآت كثيفة رأس المال تستهلك طاقة بشكل كبير، واستمرار ارتفاع أسعار الطاقة سيؤثر مباشرة على هوامش تكاليف مشاريع الذكاء الاصطناعي، ويزيد بشكل غير مباشر من التضخم الاقتصادي العام.

المتغيرات السياسية. يعتقد هايز أن: ارتفاع أسعار النفط → ارتفاع الأسعار → إغضاب الناخبين → تدهور فرص الحزب الجمهوري في مجلس النواب في انتخابات نوفمبر → أن اليد الوحيدة التي يمكن لترامب السيطرة عليها هي تنظيم الذكاء الاصطناعي → لذلك، من المحتمل أن يحول ترامب خطاب حملته الانتخابية إلى «مناهضة للذكاء الاصطناعي» لكسب أصوات المتأرجحين. وأشار بشكل خاص إلى أن حظر مراكز البيانات في المناطق الانتخابية المتأرجحة وحالات الاحتجاج المحلية تظهر أن تأثير الذكاء الاصطناعي على التوظيف والتضخم الناتج عن البنية التحتية للحوسبة أصبحا موضوعين يهمان الناخبين من كلا الجانبين.

مستوى سحب السيولة. منذ أن أطلق ChatGPT في نهاية عام 2022 سوق الذكاء الاصطناعي، ضخ القطاع حوالي 1.5 تريليون دولار من التمويل بالدين، وهو رقم يقارب تقريبًا معدل نمو M2 في الولايات المتحدة خلال نفس الفترة. بمعنى آخر، لم تتجه السيولة الجديدة إلى الأصول الرقمية كما توقع المستثمرون في العملات المشفرة، بل تم امتصاصها من خلال بناء مراكز البيانات في الذكاء الاصطناعي. يصف هايز هذا بأنه «دورة تضخم فقاعة الذكاء الاصطناعي الذاتية التعزيز»: التمويل الضخم يدعم تضخم التقييمات، والتضخم يجذب المزيد من رأس المال — حتى يقطع صدمة خارجية هذه الدورة.

النهاية لهذه السلسلة من التحليلات تحدد مباشرة خيارات هايز: تصفية جميع الأصول المشفرة المرتبطة بمفاهيم الذكاء الاصطناعي والعملات البديلة الأساسية (HYPE، NEAR، WLD، ZEC)، مع الاحتفاظ بالبيتكوين والإيثريوم، والاستثمار في شركات الطاقة الأمريكية المدرجة.

«تأثير مصاص الدماء» في الاكتتابات العامة الضخمة للذكاء الاصطناعي: من منظور البيانات، المنافسة على رأس المال

لفهم منطق تصفية هايز، من الضروري تقييم مدى قوة امتصاص سوق رأس مال الذكاء الاصطناعي للسيولة.

في يونيو 2026، يُعرض مشهد «سحب الدم» من السوق المالية بشكل متزامن. ستُدرج شركة SpaceX في ناسداك في 12 يونيو، بسعر عرض 135 دولارًا للسهم، مع جمع أساسي قدره 75 مليار دولار، وتقييم إجمالي يقارب 1.77 تريليون دولار، متجاوزًا قيمة شركة أرامكو السعودية عند طرحها عام 2019 البالغة 294 مليار دولار، ليصبح «أكبر اكتتاب عام أولي» في العالم. أعلنت شركة Alphabet، الشركة الأم لجوجل، في 1 يونيو عن أكبر خطة تمويل أسهم في التاريخ بقيمة 80 مليار دولار، لتمديد بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، وشارك في الاكتتاب الملياردير وارن بافيت من خلال شركة بيركشاير هاثاوي بمبلغ 10 مليارات دولار. في سوق الذكاء الاصطناعي، أكملت شركة Anthropic جولة تمويل H بقيمة 65 مليار دولار، مع تقييم بعد التمويل يبلغ 96.5 مليار دولار، وشاركت فيها أمازون، جوجل، مايكروسوفت، ونفيديا.

بمجموع حوالي 220 مليار دولار من الشركات الثلاثة، بالإضافة إلى تأثير الشراء في السوق الثانوية، يتوقع المحللون أن يتم سحب سيولة سوقية تقترب من 250 مليار دولار. يصف مايكل سايلور، مؤسس Strategy، هذه الجولة من تدوير رأس المال بأنها «أكبر عام في تاريخ الاكتتابات العامة الأولية وتمويل الأسهم»، متوقعًا أن يتدفق خلال عام 2026 ما مجموعه تريليون دولار من رأس المال إلى الذكاء الاصطناعي ومزودي خدمات السحابة الكبرى.

كما يظهر التباين بين الذكاء الاصطناعي والعملات المشفرة في مستوى دخول الاكتتابات العامة. جمعت شركة Cerebras Systems، بقيمة تقييم 56.4 مليار دولار، 5.55 مليار دولار من خلال طرح عام أولي، مع طلب اكتتاب يزيد عن 20 ضعفًا. أما بورصات العملات المشفرة مثل Kraken، ومحفظة Ledger، ومطور إيثريوم ConsenSys، التي تقدر قيمتها الإجمالية بأكثر من 20 مليار دولار، فقد أوقفت خططها للاكتتاب العام. أصبحت شركة BitGo الشركة المشفرة الوحيدة التي أتمت الإدراج في السوق الأمريكية في 2026، لكن سعر سهمها انخفض بأكثر من 30% عن سعر الطرح.

منذ منتصف مايو، سجل صندوق ETF للبيتكوين الفوري في الولايات المتحدة خروج تدفقات صافيه مستمرًا لمدة 13 يومًا، مع خروج إجمالي قدره حوالي 4.33 مليار دولار. المعنى الهيكلي وراء ذلك هو أن الرغبة في تخصيص المزيد من رأس المال للمشاريع المشفرة تتراجع، بينما يتم امتصاص التمويل الموجه للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

بالنظر إلى بيانات سوق HYPE، فإن هذا الانكماش في السيولة بدأ يترك أثرًا ملموسًا. حتى 11 يونيو، بلغ سعر HYPE 53.92 دولار، بقيمة سوقية تقدر بحوالي 11.994 مليار دولار، واحتل المرتبة 11 من حيث القيمة السوقية، مع حجم تداول خلال 24 ساعة قدره 84,040 دولارًا فقط. مقارنة بأعلى سعر خلال الـ30 يومًا الماضية عند 75.868 دولار، فإن الانخفاض يبلغ حوالي 29%. على الرغم من أن الارتفاع خلال الـ30 يومًا الماضية بلغ 35.61%، إلا أن تراجع حجم التداول بشكل كبير (84 ألف دولار مقابل قيمة سوقية تبلغ 120 مليار دولار) يشير إلى أن عمق السوق يتراجع بسرعة — وهو من سمات سحب السيولة.

تنافس السرد بين «الذكاء الاصطناعي مقابل العملات المشفرة»: إلى أين تتجه السيولة؟

يحاول هايز في «Reality Test» الإجابة على سؤال جوهري: ما الذي يتنافس عليه الذكاء الاصطناعي والأصول المشفرة؟

الجواب هو أن رأس المال المضارب يوجه انتباهه إلى كلاهما. من منظور السيولة الكلية، سوق العملات المشفرة ليست نظام تدفق مستقل، بل جزء من نظام تسعير الأصول ذات المخاطر الواسع. عندما تتجاوز قوة سرد الذكاء الاصطناعي — توسع قدرات مراكز البيانات، ثورة شرائح الحوسبة، إثبات صحة نماذج الأعمال الكبيرة — بشكل هامشي إمدادات سرد الأصول المشفرة، فإن رأس المال يختار بشكل طبيعي فئات الأصول ذات الإمكانيات الأكبر في التصور.

يشير هايز إلى أن المستثمرين في العملات المشفرة غالبًا ما يفترضون بشكل حدسي: إذا انهار فقاعة الذكاء الاصطناعي، فإن الأموال ستتدفق فورًا إلى البيتكوين. لكنه ينفي هذا الافتراض بشكل قاطع. يرى أن انهيار فقاعة الذكاء الاصطناعي سيؤدي في البداية إلى هبوط متزامن في الأصول ذات المخاطر الواسعة — حيث ستؤدي تقلص السيولة والمشاعر الذعرية إلى سحب جميع المراكز عالية المخاطر، وليس إعادة توزيع سريع بين القطاعات المختلفة. إعادة تشغيل سوق العملات المشفرة بشكل حقيقي تتطلب أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بإعادة تفعيل التسهيل الكمي لمواجهة التباطؤ الاقتصادي. قال علنًا إنه لن يشتري أي بيتكوين حتى يتم تيسير السياسة النقدية من قبل الفيدرالي وإعادة طباعة النقود، على الرغم من توقعاته الصاعدة طويلة الأمد بأن سعر البيتكوين قد يصل إلى 250,000 دولار بنهاية 2026.

من ناحية بنية السرد، فإن الميزة الأساسية لمسار الذكاء الاصطناعي تكمن في وضوح مسار تحقيق الأرباح — مراكز البيانات تدر دخلًا حقيقيًا، وطلبات الشرائح تأتي من عملاء حقيقيين، والاشتراكات في النماذج الكبيرة توفر تدفقات نقدية مستقرة. بالمقابل، العديد من مشاريع العملات المشفرة لا تزال تعتمد على توقعات السرد بدلاً من الإيرادات الفعلية. ذكر هايز في مقابلة في يناير أن «عصر التمويل السهل» في سوق العملات المشفرة قد انتهى، وأن العملات التي ستنجو في الدورة القادمة ستعتمد على أدائها في الإيرادات الحقيقية. تركز صندوقه Maelstrom الآن على الشركات الخارجية ذات الربحية، وسيتم تقييم المشاريع بناءً على تقييمات مخففة بالكامل والتدفقات النقدية المجتمعة التي يمكن استخدامها لشراء العملات.

إجمالي العرض الحالي لـHYPE هو 962 مليون عملة، وبسعر 53.92 دولار، فإن القيمة السوقية الكاملة (FDV) تقترب من 51.8 مليار دولار، في حين أن حجم التداول خلال 24 ساعة هو فقط 84 ألف دولار، ونسبة السيولة أقل من 0.002%. هذا البيئة ذات السيولة المنخفضة تعني أنه بمجرد خروج أموال أكبر، فإن الضغط النزولي على السعر سيكون كبيرًا — وهو ما يفسر بشكل غير مباشر مدى معقولية قرار هايز بتصفية مراكزه عند مستويات عالية مع سيولة لا تزال متاحة.

منظور المدى الطويل: دورة السيولة والنهاية المحتملة للأصول المشفرة

إذا كانت توقعات هايز قصيرة المدى صحيحة — أن الاكتتابات العامة الضخمة للذكاء الاصطناعي ستستمر في سحب السيولة، مع تأثيرات أسعار الطاقة وتحول السياسة لترامب قبل الربع الثالث — فهل هناك منطق طويل المدى يدعم ذلك؟

إجابته هي نعم. يعتقد أن التمويل بالدين بقيمة 1.5 تريليون دولار الذي ضخه قطاع الذكاء الاصطناعي منذ نهاية 2022 هو في جوهره نقطة ضعف فقاعة الذكاء الاصطناعي. عندما يتوقف وتيرة التوسع في التمويل بسبب الصدمات الخارجية (أسعار النفط، السياسة، التنظيم)، فإن ضغط سداد الديون سيؤدي إلى ردود فعل متسلسلة، وفي النهاية إلى انفجار فقاعة الذكاء الاصطناعي. عندها، ستعيد الاحتياطي الفيدرالي، لمواجهة الركود، تفعيل التسهيل الكمي، وسيعود التدفق إلى الأصول النادرة — البيتكوين هو الأكثر وضوحًا كرمز رقمي نادر حاليًا.

قال في مؤتمر Bitcoin 2026 بوضوح إن سرد سوق البيتكوين يتحول من «الانكماش الناتج عن الذكاء الاصطناعي» إلى «التضخم في زمن الحرب»، وأعاد تأكيد توقعه الصاعد لسعر 125,000 دولار. هذا المنظور متسق من حيث الإطار: على المدى القصير، بسبب سحب السيولة، يتراجع الاهتمام بالعملات البديلة ومشاريع الذكاء الاصطناعي، لكن على المدى الطويل، مع احتمالية تيسير السياسة النقدية من قبل الفيدرالي، ستعود السيولة، وسيكون البيتكوين هو المستفيد الأكبر. كما أن إيثريوم، كمنصة للعقود الذكية، قد تستفيد من الطلب الزائد بعد عودة السيولة — وهو ما يفسر لماذا احتفظ هايز بمراكز البيتكوين والإيثريوم بعد تصفية HYPE و NEAR و WLD و ZEC.

حركة رأس المال العالمية لن تتغير بسبب اكتتاب عام واحد. بناء بنية تحتية للذكاء الاصطناعي هو في جوهره نتيجة حتمية لدورة تكنولوجية، وقيمة الأصول المشفرة ونسق التمويل اللامركزي لا يزالان لا غنى عنهما. على المستثمرين أن يركزوا على المتغيرات الأساسية، وليس على «من يفوز على من»، بل على كيفية تتابع السرد وتبادله عبر الزمن. على المدى القصير، فإن تأثير سحب السيولة من الاكتتابات العامة للذكاء الاصطناعي هو ضغط حالي على سوق العملات المشفرة؛ وعلى المدى الطويل، عندما تدخل سوق الذكاء الاصطناعي مرحلة فقاعة، فإن السيولة التي يطلقها التيسير النقدي من قبل الفيدرالي ستبحث عن مخرج — وعندها، ستعود قصة الذهب الرقمي إلى الواجهة مرة أخرى.

الخاتمة

عملية تصفية هايز لمراكز HYPE و NEAR تبدو في ظاهرها كإجراء جريء، لكنها في جوهرها تنفيذ لإطار تحليلي شامل يعتمد على تحليل الماكرو. من أسعار الطاقة إلى السياسات السياسية، ومن حجم ديون الذكاء الاصطناعي إلى تأثيرات الاكتتابات العامة، فإن سلسلة التحليل تتسم بالتماسك المنطقي.

بالنسبة لمشاركي سوق العملات المشفرة، فإن تصرف هايز يسلط الضوء على علامتين رئيسيتين: الأولى، أن بيئة السيولة ستواجه ضغطًا هيكليًا حقيقيًا خلال فترة تركز الاكتتابات العامة الضخمة للذكاء الاصطناعي؛ الثانية، أن السرد بين الذكاء الاصطناعي والعملات المشفرة قد تطور من نقاش نظري إلى تنافس على تخصيص رأس المال الفعلي. ليست كل الأصول المشفرة قادرة على عبور دورة تدوير رأس المال الحالية، وإنما تلك التي تمتلك نماذج إيرادات قابلة للتحقق ونماذج اقتصادية ستبقى ذات قيمة. على الرغم من أن ارتفاع الـ30 يومًا لـHYPE بلغ 35.61%، إلا أن حجم التداول خلال 24 ساعة البالغ 84 ألف دولار، مع انخفاض أسبوعي يقارب 15%، يدل على أن الارتفاعات التي تفتقر إلى دعم عميق غالبًا ما تكون غير مستدامة.

السيولة دائمًا تبحث عن أدنى سعر يعكس الكفاءة السعرية. في النصف الثاني من 2026، ستنتمي الانتباه إلى الذكاء الاصطناعي، وسيذهب التمويل إليه. لكن قواعد التدوير طويلة الأمد لم تتغير أبدًا — عندما يتراجع المد، فإن موجة رأس المال ستتجمع دائمًا في مسار آخر.