美元指数与外汇

中国隔夜上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）升至 1.4340%，上涨 5.0 个基点。7 天期 SHIBOR 上升至 1.4256%，上涨 3.56 个基点，而 3 个月期 SHIBOR 持平于 1.4300%。

据 CNBC 于20日（当地时间）援引日本财务省数据报道，截至15日的两周内，日本投资者净买入了超过5万亿日元的海外股票和长期债券。相比之下，此前两周日本投资者净卖出超过3000亿日元，前后形成鲜明对比。市场观察人士将这一激增归因于日本投资者利用日元在上月美日联合外汇干预后的升值机会，因为日元升值使海外资产以日元计价时相对更加便宜。Monex Group 专业董事 Jesper Koll 表示，此次干预加速了长期投资者的套息交易，并解释称，只要日本的融资成本仍低于海外投资回报，套息交易就必然会复苏。 日元在干预后走强至155，随后回落至159附近 日元在干预前约为164日元兑1美元，随后走强至155，但之后回吐了大部分涨幅，目前在159附近波动。市场参与者指出，尽管当局的干预传递了承诺，并在一定程度上遏制了押注日元走弱的行为，但鉴于日本利率较低，且其与美国之间存在较大利差，套息交易的基本驱动力依然存在。截至20日，美国与日本10年期政府债券的收益率利差约为1.8个百分点。 专家称，持续存在的利差是套息交易的驱动力 State Street Global Advisors 债券策略师 M

美国财政部长斯科特·贝森特在20日（当地时间）接受 CNBC 采访时暗示，政府可能采取更多影响债券市场的策略，引发了市场对美联储主席凯文·沃什下周在杰克逊霍尔会议上亮相的关注。贝森特强调，扩大美国国债回购规模在一定程度上是一种信号，表明政府认为债券收益率并未反映基本经济状况。财政部与美联储围绕规模达6.7万亿美元的资产负债表展开潜在协调，仍是一个关键因素，因为专家指出，美联储历来只会在经济严重衰退期间干预债券市场。 贝森特在 CNBC 采访中暗示更多债券市场策略 贝森特在20日（当地时间）告诉 CNBC，除了目前正在扩大美国国债回购规模之外，可能还存在其他计划。贝森特表示：“我们有各种策略，所以还得拭目以待。”他还补充说：“其中一些措施是一种信号，用来表明我们认为债券收益率并未反映基本经济状况。”这位美国财政部长的言论表明，政府正持续通过影响市场来降低美国国债收益率。 贝莱德专家强调美联储对收益率曲线的权限 贝莱德全球固定收益主管里克·里德尔评论了美联储在管理收益率曲线方面的作用。里德尔表示：“美联储在管理债券收益率曲线方面拥有很大的权限。”他还补充说：“看看他们将如何在杰克逊霍尔会议

据 CNBC 援引日本财务省消息，日本投资者在截至 8 月 15 日的两周内净买入超过 5 万亿日元的海外股票和长期债券，扭转了此前的疲软态势。市场分析师表示，日本央行近期的外汇干预实际上加速了长期投资者的套息交易，因为日元走强使购买外国资产更具吸引力。 干预后，日元兑美元汇率最初从约 164 降至 155，但此后已回升至约 159。专家指出，除非日本央行大幅缩小与美国之间的利率差距——目前 10 年期政府债券的利差约为 1.8 个百分点——否则日元疲软和套息交易的激励可能会持续。富国银行资产管理公司亚洲首席策略师 Francis Tan 表示：“干预解决了症状，但没有解决病根。”

据 8 月 21 日高盛 MarketStrats 的分析，扩大长期美国国债回购规模可以在短期内缓解长端收益率压力。借鉴 1961 年 Operation Twist 和 2011 年期限延长计划的历史先例，两者均带来了约 10-20 个基点的利率下降。高盛估计，本轮操作可以通过回购、发行调整和资产负债表管理，实现长端收益率暂时压缩 20-40 个基点。 不过，高盛警告称，其长期有效性仍不确定。如今长端利率上升不仅是由技术性供需失衡推动，还受到持续的财政赤字、通胀不确定性以及处于高位的均衡实际利率水平影响。AI 基础设施、数据中心和再工业化带来的资本支出压力，也进一步支撑长期利率走高。美国国债回购可以缓解短期久期吸收压力，但无法扭转实际资本成本走高的结构性趋势。

据 Yonhap Infomax 报道，Axios 的一项分析显示，外国政府持有的美国国债占整个市场的比例已从金融危机前约 40% 降至约 12%。这一转变导致美国国债市场越来越由对冲基金等交易员主导，而他们与注重安全性的政府几乎没有共同点。2016 年，中国在经济困难时期开始出售国债持仓以捍卫本国货币，外国政府持仓的下降由此真正拉开序幕；疫情期间，各国将债券转换为现金，降幅进一步加速；2022 年俄罗斯袭击乌克兰后，各国目睹俄罗斯资产被冻结，重新考虑美元资产，降幅随之加剧。 外国政府曾为美国提供历史性的融资优势 美国国债市场历来是外国政府安全存放现金的场所，通过降低借贷成本，为美国政府和经济提供了显著优势。外国央行、财政部门和主权财富基金优先考虑安全性、稳健性和使用便利性，利率则是次要考量。 国债持仓从金融危机前的 40% 降至 40% 近年来，这种态度发生了变化。2016 年，中国在经济困难时期开始出售国债持仓以捍卫本国货币，外国政府持有的美国国债比例由此真正开始下降。疫情期间，各国将美国国债转换为现金，以支付与疫情相关的开支；与此同时，美国政府债务总额激增，降幅进一步加速。202

据 Axios 8 月 20 日报道，外国政府持有的美国国债占比已从 2008 年金融危机前后的约 40% 大幅降至目前的约 12%，导致债券市场波动性上升、管理难度加大。这一转变反映出外国央行、财政部和主权财富基金为美国预算赤字提供融资的意愿减弱，使债券市场越来越依赖对冲基金等交易者，而非风险厌恶型政府机构。中国在 2016 年为捍卫本国货币而抛售资产、疫情期间的现金转换，以及 2022 年俄罗斯入侵乌克兰，进一步加速了这一降幅，促使各国重新评估美元计价资产作为财富储存手段的价值。尽管外国政府持有的美国国债总额仍稳定在约 4 万亿美元，但随着美国政府债务总额飙升至 40 万亿美元、约为国内生产总值的 120%，外国政府持有量如今所占的份额已大幅缩小。

周四收盘时，美股因美国国债收益率上升以及围绕伊朗制裁的地缘政治紧张局势而大幅回落，随后在隔夜交易时段小幅走高。道琼斯指数期货上涨0.01%，标普500指数期货和纳斯达克100指数期货分别上涨0.08%和0.22%。美国财政部长斯科特·贝森特周四告诉CNBC，华盛顿将对伊朗实施“历史上最严厉的制裁”。10年期美国国债收益率升至4.704%，30年期收益率升至5.251%。 与此同时，沃尔玛股价在收盘时暴跌逾9%，此前这家零售商公布的季度业绩和业绩指引均弱于预期，拖累消费类股。随着比特币价格飙升至接近75,000美元，比特币相关股票纷纷上涨：MicroStrategy（MSTR）跳涨近8%，Marathon Digital Holdings（MARA）上涨逾15%，Coinbase（COIN）也走高。该公司首席执行官暗示，加密货币市场可能“正处于”牛市的前夜。

日本股市8月21日开盘下跌，原因是美国长期国债收益率上升。据Yonhap Infomax World Stock Index，截至上午9:19，日经225指数下跌468.34点（0.71%），至65,748.45点。此前美国股市隔夜走弱，尽管美国财政部意外扩大中长期国债回购操作，国债收益率仍然反弹，拖累美国主要股指下跌。市场参与者指出，中东地缘政治局势发展的不确定性，以及人工智能和半导体相关股票面临的显著抛售压力，正在拖累日本股市。日经225指数在短暂回升后再次跌破66,000点关口。 日经225指数因美国国债收益率上升跌破66,000点关口 8月21日上午9:19，日经225指数跌至65,748.45点，较前一交易日下跌468.34点（0.71%）。东证指数下跌10.87点（0.27%），至4,048.86点。此次下跌标志着市场出现逆转。此前，日经225指数在上一交易日回升至66,000点上方，而在18日和19日两天内，该指数曾大幅下跌逾3,800点。 美国国债回购扩容未能遏制收益率反弹 美国隔夜交易中，尽管美国财政部意外扩大中长期国债回购操作，国债收益率仍然反弹。美国三大股指在前一

外国投资者本月净卖出超过 1 万亿韩元的韩国政府债券。在此前数月持续大量买入后，这一趋势出现了不寻常的转变。截至 8 月 21 日，净卖出额达到 1.538 万亿韩元，主要集中在期限为 2 至 3 年的短期债券。卖压源于套利交易激励减弱：1 年期掉期基差已从 6 月 12 日的 -54.50 个基点收窄至 -19.00 个基点。市场参与者将这一转变归因于套息交易盈利能力下降，以及韩国央行处于加息周期初期、货币政策方向存在不确定性。 外国投资者卖出 1.538 万亿韩元短期韩国国债 据韩联社 Infomax 债券及利率场外投资者交易数据，外国投资者本月净卖出 1.538 万亿韩元的韩国政府债券。这是 2026 年以来较为不寻常的情况。外国投资者 5 月买入了 14 万亿韩元，6 月买入超过 12 万亿韩元；上个月则买入了 1.5 万亿韩元。 净卖出规模最大的是到期日临近年末和明年年初的债券。外国投资者卖出 4956 亿韩元的 KTB 25-1（明年 3 月 10 日到期）和 4902 亿韩元的 KTB 23-10（今年 12 月 10 日到期）。当前 2 年期基准债券 KTB 26-1

根据摩根士丹利于8月20日发布的研究，美国财政部将针对10至20年期和20至30年期债券的流动性支持回购操作规模翻倍，从每次操作20亿美元增至至少40亿美元，自9月9日起生效。这标志着该计划于2024年5月启动以来，首次在季度再融资窗口之外调整回购规模。

据 Yonhap Infomax 报道，自8月初以来，外国投资者净卖出价值1.538万亿韩元的韩国政府债券，此前他们已连续在5月和6月净买入，市场走势因此出现异常转变。 抛售主要集中在于今年年底或2027年初到期的短期和中期债券。其中，将于2027年3月到期的25-1债券净流出最多，达4956亿韩元。值得注意的是，外国投资者仍在净买入长期债券，分别净买入6944亿韩元的30年期基准债券和4884亿韩元的10年期基准债券，这表明其行为是久期策略的调整，而非全面退出市场。

据 Bitget CFD 首席分析师 Lewis Huang 表示，美联储昨日（8 月 20 日）公布的 7 月 FOMC 会议纪要传达出整体偏鹰派的基调。尽管维持利率不变，多位美联储官员强调，如果通胀未能持续降至 2% 的目标，进一步收紧政策甚至再次加息仍是可行选项。Huang 指出，市场应重新评估长期高利率对美元、美国国债收益率、黄金和股票估值的影响，而不是仅根据降息预期进行交易。他补充道，市场近期走势将受到即将公布的通胀和就业数据的影响。

根据美联储于20日（当地时间）发布的数据，截至19日，美联储外国逆回购工具余额约为3734亿美元，达到自去年10月第一周以来的8个月高位。此前，该余额在本月第一周降至约3178亿美元，最近两周增加约557亿美元，创下自2022年10月以来的最大两周增幅。由于有观点认为日本央行利用该工具为外汇市场干预积累资金，该工具一直受到市场关注；近期余额增加的时间与日本在上月30日和31日进行的货币干预相吻合。 美联储外国逆回购余额达到3734亿美元 据美联储数据，截至19日，外国逆回购余额约为3734亿美元。这是自去年10月第一周以来的最高水平。该余额在本月第一周降至约3178亿美元，随后在最近两周增加约557亿美元。两周增幅创下自2022年10月以来的最大纪录。 美联储的外国逆回购工具受到市场参与者关注，原因是有观点认为，日本央行将其作为积累外汇市场干预资金的场所。外国逆回购余额的明显波动经常引发市场对日本当局外汇干预活动的猜测。 日本于上月31日与美国进行联合干预，据估计还在前一天，即上月30日进行了干预。这一时间段与外国逆回购余额下降的时期重叠。 高盛估计，日本在上月30日和31日两天内进行

据美联储数据，截至 8 月 19 日，离岸逆回购余额达到约 3734 亿美元，创 2025 年 10 月初以来最高水平。该余额连续两周激增约 557 亿美元，创 2022 年 10 月以来最大两周增幅。 市场参与者一直在密切监测这一指标，因为它可能反映外国央行的货币干预活动。与此同时，截至 8 月 19 日，外国央行在美联储托管的美国国债降至 2.865 万亿美元，较前一周减少 106 亿美元，延续了连续三周的下降趋势。

据多家经纪商称，8月21日，USD/KRW现货汇率在首尔外汇市场持平（变动为0），NDF定盘头寸亦持平，表明区域市场参与者开始日常交易前处于中性持仓状态。

摩根大通8月20日表示，该行警告称，扩大美国国债回购操作可能导致长期利率期限溢价和债券收益率随着时间推移而上升。该行在一份报告中表示，如果没有实质性的财政整顿，市场将认为这一措施缺乏可信度。该行还指出，此次公告发布的时机极不寻常，距离财政部披露融资计划仅两周。公告发布后，美国10年期国债收益率上升4.5个基点至4.698%，30年期国债收益率上升4.3个基点至5.237%。

外国投资者从5月至8月连续四个月卖出韩国股票，推动韩国短期外债与储备资产之比在第二季度升至46.5%，达到约15年来的最高水平。韩国央行（BOK）表示，短期外债大幅增加，很大一部分原因是外国投资者卖出股票后保留韩元存款，而不是将所得兑换成美元。韩联社Infomax数据显示，在此期间，外国投资者在韩国证券市场5月净卖出4.446万亿韩元、6月净卖出4.842万亿韩元、7月净卖出0.98万亿韩元，8月截至20日净卖出1.02万亿韩元。 外国投资者连续四个月卖出股票 外国投资者在证券市场5月净卖出4.446万亿韩元、6月净卖出4.842万亿韩元、7月净卖出0.98万亿韩元，8月截至20日净卖出1.02万亿韩元，连续四个月净卖出。不过，这一期间净买入日的频率明显增加。5月18个交易日中仅有2天（11.1%）为净买入日，6月21天中有4天（19.0%），7月22天中有10天（45.5%）。8月截至20日的13个交易日中，有7天为净买入日（53.8%），这也是四个月来首次在月度基础上净买入日多于净卖出日。 短期外债比例升至46.5% 韩国央行宣布，截至第二季度末，短期外债达到1985亿美元，较上一

据金十报道，8月21日，印度尼西亚新任央行副行长德斯特里·达马延蒂在首次政策会议上宣布了政策转变。央行将不再依赖不断上升的印尼盾债券收益率，转而提供对冲激励措施，以吸引外国投资者。基准利率维持不变。 华侨银行策略师Christopher Wong表示：“央行不愿无限期依赖不断攀升的印尼盾债务收益率，是一项审慎的举措。”不过，Wong指出，仅靠对冲措施不太可能推动资本流入；外国投资者的需求最终将取决于收益率能否回升、市场对印尼盾的信心、政策方向，以及更广泛的美国国债和油价走势。

据 Yonhap Infomax 援引韩国央行8月21日公布的数据，韩国短期外债与外汇储备之比在第二季度升至46.5%，创下近15年来的最高水平。该比率较第一季度的43.3%上升3.1个百分点，主要受外国投资者连续四个月净卖出股票推动；5月至8月，净卖出总额约为103.7万亿韩元。 韩国央行将这一增长归因于外国投资者抛售股票后持有韩元，而不是立即将所得资金兑换成美元。不过，近期交易模式显示出转变：8月外国投资者净买入日的占比升至53.8%，而5月仅为11.1%。这表明他们可能正在重新投资累积的韩元资金，也不排除未来根据市场状况出现资本流出。