美元指数与外汇

道富银行预计，韩国央行将在 10 月货币政策委员会会议上维持基准利率不变，此前公布的 9 月消费者价格数据与韩国央行 8 月经济展望一致。道富银行亚太市场宏观策略董事总经理 Choi Ji-wook 于 2 日表示，维持利率不变将使韩国央行能够评估 7 月至 8 月期间累计加息 50 个基点对通胀、增长和金融稳定的影响。不过，道富银行表示，如果韩国央行判断核心通胀压力高于 8 月会议时的评估，尤其是上调核心通胀预测，则可能在 11 月加息。 9 月 CPI 数据符合韩国央行 8 月预测 据国家统计局数据，9 月消费者价格指数同比上涨 2.9%，核心通胀率为 2.8%，符合市场预期。Choi 表示，9 月 CPI 数据总体上与韩国央行 8 月经济展望一致。 9 月第四周，首尔公寓价格上涨 0.09%，涨幅有所放缓。Choi 认为，这一放缓是降低 10 月加息可能性的另一个因素。 道富银行预计 10 月维持利率不变 Choi 表示，韩国央行将在 10 月货币政策委员会会议上维持基准利率不变，以评估 7 月至 8 月期间累计加息 50 个基点对通胀、增长和金融稳定的影响。 道富银行认为，8

据穆迪分析，韩国核心通胀率从 8 月的 3.4% 降至 9 月的 2.8%，表明央行近期的货币紧缩开始缓解潜在的价格压力。秋夕假期前后食品供应改善以及服务业通胀走弱推动了这一降幅。在强劲贸易数据的支持下，央行或许有空间在 11 月考虑再次加息，不过能源成本仍是家庭和企业面临的压力点。

据金十数据，三井住友DS资产管理公司于10月2日卖出全部法国政府债券，并将资金重新配置到德国债务和短期日本政府债券，理由是担忧法国的财政状况。 周四，欧元区政府债券风险溢价飙升，法国和意大利债券收益率利差大幅扩大。三井住友DS全球固定收益团队首席投资组合经理Kunibe Shinji表示：“法国政府债券此前能提供颇具吸引力的持有收益，但鉴于近期事态发展，我们已经退出全部头寸。我们已将这些资金主要转投德国债券，部分资金配置到短期日本政府债务。我们仍特别关注各国政府对财政纪律的承诺。与法国不同，日本加强了市场沟通，从而带来了更大的信心。”

韩国散户投资者在第三季度（7 月至 9 月）经历了各大资产类别截然不同的收益表现，其中比特币带来最高收益，而韩国股票则遭受大幅亏损。根据韩国交易所、Yahoo Finance 和 CoinGlass 汇总的 9 月 30 日收盘价数据，比特币以韩元计价从 6 月底至 9 月底上涨 24.6%，以美元计价则上涨 42.7%，创下 2017 年以来第三季度最佳表现。KOSPI 指数从 6 月底的 8476.48 点跌至 9 月底的 6838.04 点，下跌 19.3%，成为全球主要股票市场中跌幅最大的指数。半导体大盘股领跌：SK 海力士从 265 万韩元跌至 177.6 万韩元，下跌 33.0%；三星电子从 334,000 韩元跌至 268,500 韩元，下跌 19.6%。在这三个月期间，韩元兑美元贬值 12.7%，使许多以美元计价的收益转化为海外资产持有者以韩元计价的亏损。 比特币创下 2017 年以来最佳第三季度表现，韩国半导体股暴跌 根据韩国交易所、Yahoo Finance 和 CoinGlass 汇总的 9 月 30 日收盘价数据，比特币以韩元计价从 6 月底至 9 月底上涨 2

根据道琼斯共识预测，美国 9 月非农就业报告预计将显示新增 84,000 个就业岗位，较 8 月的 162,000 个大幅放缓；失业率预计将维持在 4.1%。美国劳工部将于 10 月 1 日美东时间晚上 9:30 发布该就业报告。 如果数据符合预期，市场对美联储 10 月再次加息的预期可能会下降，12 月将成为更有可能的时点。美联储官员已释放出无需急于进一步收紧政策的信号。纽约联储主席约翰·威廉姆斯表示，没有必要急于作出加息决定。

在第三季度（7 月至 9 月），比特币在韩国国内投资者持有的主要资产中表现最佳。根据韩国交易所以及 Yahoo Finance 和 CoinGlass 的数据，从 6 月底到 9 月底，比特币按韩元计价上涨 24.6%，按美元计价上涨 42.7%，创下 2017 年以来第三季度的最佳表现。相比之下，KOSPI 指数从 8,476.48 点下跌 19.3% 至 6,838.04 点，成为全球主要交易所中跌幅最大的指数。 半导体股领跌：SK 海力士从 265 万韩元跌至 177.6 万韩元，下跌 33%；三星电子从 334,000 韩元跌至 268,500 韩元，下跌 19.6%。本季度韩元兑美元升值 12.7%。尽管海外资产价格上涨，韩元升值仍侵蚀了韩国投资者的海外资产回报。标普 500 指数按美元计价上涨 2%，但换算成韩元后下跌 10.9%；纳斯达克综合指数上涨 2.5%，但按韩元计价下跌 10.5%。

法国和意大利对德国的2年期政府债券收益率利差于1日（当地时间）大幅扩大，走势分化凸显出市场对法国财政风险日益加剧的担忧。根据Yonhap Infomax海外利率数据，法国—德国2年期利差扩大至58.10个基点，较前一交易日上升约17个基点，创2012年1月以来最高水平。德国2年期收益率下跌11.59个基点至3.0881%，反映出市场对欧洲央行收紧政策的预期减弱；与此同时，法国和意大利2年期收益率分别上升5.56个基点和8.37个基点。市场参与者将这种对比鲜明的走势解读为：在期限较短的欧洲政府债券交易中，财政危机担忧正开始占据主导地位。尽管法国和意大利2年期利差的绝对水平低得多，但其扩大幅度均超过各自10年期利差的扩大幅度。 法国—德国2年期利差创2012年1月以来最高水平 根据Yonhap Infomax海外利率数据（屏幕编号6532和6533），法国—德国2年期政府债券收益率利差于1日（当地时间）达到58.10个基点，较前一交易日扩大约17个基点，创2012年1月以来最高水平。意大利—德国2年期利差扩大幅度更为显著，上升约20个基点至51.11个基点。尽管分析欧元区财政问题时通常以1

韩国政府债券市场参与者表示，自上月中下旬以来，长期债券的场外收盘收益率一直比交易所收盘收益率高出 1-2 个基点，多位市场消息人士透露。作为长期政府债券主要买家的保险公司表示，这种定价模式导致其每日债券持仓出现按市值计价的亏损。市场参与者推测，持有 30 年期政府债券空仓的机构可能正在压低场外收盘价，以管理其每日盈亏。 30 年期政府债券显示交易所与场外时段之间存在 1.6-2.1 个基点的收益率差 据首尔债券市场数据，30 年期基准政府债券（26-8 期）前一日在下午 3:30 于交易所收盘，收益率为 4.539%。在下午 4 点场外市场收盘前，报价反复显示收益率为 4.555-4.560%，较交易所收盘收益率高出 1.6-2.1 个基点。多位市场参与者表示，在下午 4 点场外收盘价确定后，部分交易的收益率低于已确定的收盘收益率。 多位首尔债券市场参与者表示，自上月中下旬以来，场外收盘收益率大约比交易所收盘收益率高出 1-2 个基点的模式反复出现。市场消息人士指出，尽管交易所与场外时段之间的定价差异存在于大多数债券期限，但这一模式在 9 月的长期债券中尤为频繁。 保险公司称收盘价模式

据 YonhapInfoMax 报道，10 月 1 日，法国与德国 2 年期国债收益率点差扩大至 58.10 个基点，较前一日上升 17 个基点，创 2012 年 1 月以来最高水平。在市场因财政担忧而重新评估法国主权信用风险之际，意大利与德国 2 年期国债收益率点差飙升至 51.11 个基点，上升 20 个基点。 与此同时，德国 2 年期国债收益率下跌 11.59 个基点至 3.0881%，表明市场对欧洲央行进一步加息的预期减弱。安联集团经济顾问 Mohamed El-Erian 表示，这些走势“清楚地表明，市场重新评估法国信用风险的速度有多快”。富达国际的 Michael Ridel 补充道：“法国的情况一直在逐步恶化，但今天似乎是更广泛的金融市场开始意识到这一点的第一天。”

据 Yonhap Infomax 报道，10 月 2 日，韩国副总理兼财政部长李炯一宣布，政府将在密切监测债券市场状况的同时，减少今年的国债发行量。韩国财政部表示，11 月政府债券发行量将较原计划减少 5 万亿韩元，并计划在动用超额税收收入的同时，根据需要考虑进一步削减发行量。

美国贸易代表 Jamieson Greer 于 5 月 1 日（当地时间）宣布，美国将在“数周内”发布针对包括韩国在内的 16 个主要贸易伙伴的制造业产能过剩调查结果。Greer 在威斯康星州密尔沃基向《日经新闻》等媒体表示，美国“不会默默接受过度生产的产品”，并且“将采取行动”。这项依据美国贸易法第 301 条发起的调查于 3 月 11 日启动，涵盖韩国、中国、日本、欧盟、中国台湾地区及其他 11 个国家。 USTR 宣布 16 国调查结果时间表 Jamieson Greer 在 4 月 30 日于威斯康星州密尔沃基举行的 G20 贸易部长会议期间作出上述宣布。他表示：“我们将在未来数周内公布对产能过剩问题的调查结果。”3 月 11 日启动的第 301 条调查与 7 月确认的强迫劳动关税措施相互独立，后者因包括中国在内的 60 个国家和地区未能充分应对强迫劳动问题，而额外征收 10% 或 12.5% 的关税。 Greer 担任 G20 贸易部长会议主席，并主持了关于钢铁及其他行业产能过剩以及强迫劳动问题的讨论。中国对美贸易首席谈判代表李成钢代表中国出席会议。 Greer 列举中国电动

据 Yonhapinfomax 报道，韩国 3 年期国债收益率于 10 月 2 日上午下跌 5.3 个基点至 3.962%，自 9 月 10 日以来首次跌破 4% 水平。30 年期收益率也下跌 5.3 个基点至 4.499%，触及两个多月来的最低水平。此次下跌是由于政府在 10 月 1 日收盘后发布了缩减后的 10 月发行计划，将竞争性投标发行量降至 12 万亿韩元，较上月减少 4 万亿韩元。

据韩国银行 10 月 1 日发布的数据，该国隔夜拆借利率为 3.05%，交易量达到 14.21 万亿韩元。储备充足度显示短缺 2.2117 万亿韩元，而累计储备盈余达到 20.8893 万亿韩元。政府资金大量流入，市场状况表明，在低利率资金需求保持稳定的情况下，流动性盈余仍在持续。

日本经济振兴大臣木内稔近日表示，日本已经摆脱通缩状态，因此不需要通过过度宽松的货币政策来支持更高的通胀率。

唐纳德·特朗普于当地时间 10 月 1 日参观了得克萨斯州的一家 Peterbilt 工厂，并表示伊朗永远不会拥有核武器，同时强调美国的关税政策正在推动美国制造业复苏。特朗普在演讲中多次谈及美国经济、伊朗实力遭到削弱的状况以及委内瑞拉的石油资源。此次访问为特朗普宣传其政府的贸易和外交政策立场提供了平台。 特朗普表示伊朗永远不会拥有核武器 特朗普在得克萨斯州一家工厂表示，“伊朗绝对永远不会拥有核武器”，并称美国正在中东采取行动，以阻止伊朗发展核武器。他声称伊朗的通货膨胀率已达到约 300%，并断言“他们的货币几乎一文不值”。特朗普还声称，伊朗的海军、空军和制造业能力均已大幅削弱。 特朗普声称美国通过军事行动获得委内瑞拉石油 谈及委内瑞拉时，特朗普声称美国通过军事行动除掉了尼古拉斯·马杜洛，并获得了大量石油资源。他表示美国没有损失一名士兵，并称委内瑞拉石油正被运往美国进行炼制。 特朗普断言美国经济达到历史高位 特朗普在演讲中对美国经济作出了积极评价。他声称，目前美国就业人数达到历史最高水平，与贫困相关的指标处于历史最低点。特朗普表示，股市和个人财富水平也都达到历史最高。谈及价格时，他表示“

据Yonhapinfomax报道，10月2日，受10月政府债券发行量大幅减少推动，韩国10年期国债期货在早盘交易中上涨55个基点，至104.67。韩国财政经济部在前一交易日收盘后将10月计划发行的债券规模削减5万亿韩元。此外，受对法国财政状况恶化的担忧影响，美国国债收益率隔夜大幅下跌，也支撑了债券市场的普遍上涨。

日本经济振兴大臣木内稔近日表示，日本央行在制定和引导货币政策时应继续与政府保持密切沟通。

保险公司自 9 月初以来增加了对韩国超长期政府债券的购买。在此期间，保险业和养老金基金净买入 2.72 万亿韩元韩国国债，此前 8 月净买入 2.3 万亿韩元。自 9 月初以来，30 年期韩国国债收益率上升 4.9 个基点至 4.552%，涨幅低于 10 年期债券的 13.2 个基点和 3 年期债券的 17.5 个基点，表明买盘兴趣集中在超长期限。市场参与者认为，近期保险业购买的一部分源于到期债券远期合约的实物交割，而并非完全是对当前市场状况作出的新增需求。债券远期合约允许保险公司在无需立即支付现金的情况下，以约定价格锁定未来的债券购买；在 2020 年 9 月监管规则发生变化、将这些工具认定为风险资本（RBC）框架下的利率对冲工具后，债券远期合约规模从 2020 年的 5 万亿韩元大幅扩大至 2025 年第一季度的 87.9 万亿韩元。 债券远期未结余额达到 87.9 万亿韩元 据韩国保险研究院数据，寿险公司的债券远期未结余额从 2020 年的 4.2 万亿韩元增至 2025 年第一季度的 55.6 万亿韩元，增长 14 倍。同期，非寿险公司的余额从 0.8 万亿韩元扩大至 32.3

据日本统计局数据，东京核心消费者物价指数 9 月同比上涨 2.7%，超过市场预期的 2.4%。剔除新鲜食品和能源后的核心核心消费者物价指数上涨 3%，较前一个月上升 1 个百分点。数据发布后，美元兑日元汇率下跌 0.13%，至 157.853 日元。

据市场分析，韩国半导体出口企业已积累创纪录的美元持有量，但实际向外汇（FX）掉期市场提供的美元供应量会因时点不同而存在显著差异。元大证券策略师李在亨表示，半导体繁荣推动的外汇流入大幅影响国内外汇市场的供需动态。这种差异源于企业外汇管理和展期时点的不同，而充裕的外汇流动性反而增加了外汇掉期点的波动性。韩国央行数据显示，截至 8 月末，韩国居民在外汇银行的外币存款达到 1406.2 亿美元，连续两个月创下历史新高，较上月增加 122.8 亿美元。 半导体企业增加美元持有量，但外汇掉期供应各异 李在亨解释称，基差掉期大幅上升表明外汇资金供应扩大，并指出，出口企业增加美元供应并不只是简单地将美元兑换成韩元，也涉及美元资金管理操作。李在题为《出口繁荣导致汇率波动加剧的原因》的报告中表示：“出口企业主导的外汇资金供应大幅增加，创造了这样一种环境：汇率波动可以根据半导体行业状况及相关外汇资金流持续下去。” 半导体企业本已持有大量外汇，并从海外获得相当大比例的外汇销售收入。李表示，这为企业从美元资金管理角度管理头寸，而非进行韩元汇率对冲，提供了空间。他分析称：“随着出口企业的美元持有量增加，它们可以直