原油、铜大宗商品与宏观环境

根据高盛报告，若霍尔木兹海峡的中断持续，布伦特原油在 Q4 可能上涨至每桶 120 美元以上，尽管这并非该行的基准情景。在其对地区降温的基准假设下，高盛预测布伦特原油在 Q4 为每桶 80 美元，且明年为每桶 75 美元。 报告指出，中东紧张局势以及波斯湾油气流量低于冲突前水平的 45% 正在推高油价。分析师强调，霍尔木兹海峡以及红海航运航线的中断风险为油价预测带来上行风险。

ADNOC 今天宣布，已批准 Umm Shaif 燃气储层项目的最终投资决策（FID）。该项目估值为 62 亿美元，作为其加速天然气增长战略的一部分。

ADNOC 计划根据公司“一句话”，在 2030 年前将其开发项目投产。

据 CME 数据，7 月 20 日，能源与贵金属期货出现背离走势。Brent 原油成交量增加 81,425 份合约，至 206,287 份合约；未平仓合约增加 1,561 份合约，至 247,785 份合约。天然气成交量上涨 29,417 份合约，至 404,680 份合约，且未平仓合约增加 4,788 份合约，至 1,675,246 份合约。 相比之下，贵金属走弱。黄金成交量减少 7,300 份合约，至 127,463 份合约；未平仓合约减少 815 份合约，至 380,692 份合约。铜成交量下降 8,338 份合约，至 52,085 份合约；未平仓合约减少 1,375 份合约，至 262,359 份合约。

韩国政府表示，9 月原油采购量已达到约 90%，以回应在美伊紧张局势升级背景下对供应中断的担忧。韩国贸易、工业和能源部（MOTIE）称，7 月至 8 月的油品进口超过平均水平的 110%。自 6 月 17 日美伊停火 MOU 起，已有 6 艘驶往韩国的油轮通过霍尔木兹海峡——其中 3 艘已到港，另 3 艘预计本周抵达。消息发布之际，市场参与者对霍尔木兹海峡以及红海替代航线可能被封锁的担忧升温。MOTIE 评估，即使红海关闭，9 月期间油品供应稳定性面临的风险也很小。 韩国将 9 月原油锁定至去年水平的 90% MOTIE 于 21 日在其每日中东战事应对简报中披露，9 月原油进口持续稳步增长，已达到超过去年同期 90% 的水平。7 月至 8 月的油品采购超过平均水平的 110%。 自 6 月 17 日美伊停火 MOU 之后，原计划运往韩国的 6 艘油轮已通过霍尔木兹海峡。其中 3 艘已抵达，其余 3 艘计划于本周内抵达。 MOTIE 评估 9 月期间红海封锁影响有限 外界担忧，若美伊紧张局势再次升级，可能导致霍尔木兹海峡与红海替代航线同时被封锁，从而扰乱油品供应。MOTIE 预计，对供

据韩国工业通商部（Yonhapinfomax）称，截至 7 月 21 日，政府已为 9 月的原油进口落实超过 90%，高于去年同期。7 月和 8 月的供给均达到超过去年同期平均水平的 110%。自 6 月 17 日美国与伊朗达成停火协议以来，已有 6 艘驶往韩国的油轮通过霍尔木兹海峡，其中 3 艘已抵达，其余 3 艘预计将在本周内到达。 在美伊紧张局势升级之际，市场担忧霍尔木兹海峡和红海可能遭遇封锁。然而，该部表示，9 月前原油供应不会面临重大制约；即便红海关闭，也可通过苏伊士运河等替代航线来减轻影响。包括恢复战略石油储备掉期费互换项目在内的应急措施目前并不迫切，但仍将根据后续发展进行评估。

据 CNBC 于 7 月 20 日采访的 Energy Aspects 创始人兼研究主管 Amrita Sen 称，若霍尔木兹海峡的航运面临事实上的关闭，且在美伊冲突持续 5 个月后全球原油缓冲储备耗尽，油价可能会突破每桶 100 美元。

据彭博社报道，Sinokor Group 这家全球最大的超大型油轮船东本周向船员提供了相当于 6 个月薪资的复制津贴，以完成一趟从沙特阿拉伯或伊拉克前往阿曼湾的航行。经由霍尔木兹海峡往返的行程大约需要 1 个月。该复制津贴使船员处于一项风险与回报权衡的核心：要么接受可观的补偿，要么在全球最动荡的航运走廊之一中面临潜在危险。本周一，一艘商船再次遭到袭击。据联合国航运主管机构称，自 2 月下旬以来，至少有 59 艘商船在波斯湾及其周边水域遭到袭击，17 名海员丧生。

据 Signal Group 称，截至 7 月 15 日，已有 728 艘以上油轮部署在霍尔木兹海峡附近，其中包括 394 艘空载船只和 334 艘满载油轮。由于 7 月 6 日局势升级，油轮在以透明的所有权信息通过该海峡时所占比例降至 45%，低于此前一段临时停火期内的 67%。

据 Yonhapinfomax 报道，7 月 21 日，韩国 10 年期国债收益率上涨 2.3 个基点至 4.365%，30 年期收益率上升 3.6 个基点至 4.571%。三年期基准收益率较前一日持平，仍为 3.897%。在政府债券期货交易中，外国投资者净卖出 2,307 份三年期合约、净卖出 2,925 份十年期合约。交易商将市场谨慎情绪归因于对第二季度国内生产总值数据的担忧，以及中东地缘政治风险升高从而推升油价。

据金10合约，7月21日，华东地区多牌号工业硅价格保持平稳。553# unoxidized silicon, 553#氧化硅、521#, 441#、用于硅用的421#, 421#以及3303#均保持稳定。华南、黄埔港、天津、四川、昆明、西北及新疆等地区价格出现部分下跌。上海地区价格保持平稳，97#硅今日同样持稳。

美国股市周一收盘涨跌不一。标普500指数收于7,443.28，下跌0.2%；道琼斯工业平均指数下跌0.6%，至51,839.26；纳斯达克100指数基本持平，报28,604.23。跌势出现之际，油价大幅走高：美国原油期货上涨0.9%，至每桶83.23美元；布伦特原油上涨1.3%，至每桶89.22美元。上述涨幅由美国与伊朗紧张局势升级带动。此前，唐纳德·特朗普总统在 Truth Social 发文警告称，伊朗将为三名美国军人死亡付出代价。芯片制造商股在当日反弹；在英伟达、超微半导体以及博通个股走强的带动下，VanEck 半导体ETF 跳涨0.3%。 标普500收于7,443.28， 道指下跌0.6% 标普500指数周一收于7,443.28，较上日下跌0.2%；纳斯达克100指数收盘持平，报28,604.23；道琼斯工业平均指数下跌0.6%，至51,839.26。追踪小盘股的罗素2000指数下滑0.5%。在追踪基准指数的ETF中，SPDR 标普500ETF下跌0.2%，而景顺 QQQ 信托收涨0.1%；SPDR 道琼斯工业平均指数ETF Trust下跌0.5%。VanEck 半导体ETF跳

美国股指期货在周一晚间的隔夜交易中上涨，半导体股票走强，原因是在一周内密集迎来大型科技公司财报之前市场情绪升温。与此同时，这也在一定程度上抵消了投资者对美伊冲突再度升级的担忧。纳斯达克100期货上涨0.39%，道指期货上涨0.10%，标普500期货在美国东部时间9:29 PM上涨0.17%。涨势出现在VanEck半导体ETF周一收涨0.41%之际，该基金扭转了连续三天下跌。尽管中东局势紧张程度不断加剧，美国仍在周一启动了对伊朗的第十个连续日军事打击。Alphabet和Tesla定于周三公布第二季度业绩，为本周多家大型科技公司财报公告定下基调。 周一美国股市收低，油价飙升拖累 因中东局势升级带动油价走高，美国股市周一收盘走低。道琼斯工业平均指数领跌，累计下跌超过300点，收于下跌0.59%至51,839.26。标普500下跌0.19%至7,443.28，纳斯达克下跌0.05%至25,508.07。在跟踪基准指数的ETF中，SPDR标普500ETF、Invesco QQQ Trust以及SPDR道琼斯工业平均指数ETF Trust在隔夜交易中均小幅走高。iShares 20+年期美国国债E

根据特朗普总统在 Truth Social 上的动态，警告伊朗将因 3 名美国军人死亡而遭到报复，油价在 7 月 21 日（周一）上涨。美国原油上涨 0.9% 至每桶 $83.23，布伦特原油上涨 1.3% 至每桶 $89.22。油价上涨引发了更广泛的市场下跌：道指方面，标普 500 指数下跌 0.2% 至 7,443.28 收盘；道琼斯工业平均指数下跌 0.6% 至 51,839.26。纳斯达克 100 指数在 28,604.23 附近平盘收盘。同时，半导体股票反弹，VanEck 半导体 ETF 上涨 0.3%，受英伟达、Advanced Micro Devices、Micron Technology 和 Broadcom 股票走强带动。

据 Axios 报道，卡塔尔、埃及和巴基斯坦在 7 月 21 日向美国和伊朗提出了一项为期 10 天的停火提议，以重新开放霍尔木兹海峡并恢复谈判。该提议包括停止敌对行动、重新开放通过海峡的所有航运路线，并为美国和伊朗争取时间，以修复一份存在暴雷风险的谅解备忘录（MOU）。 然而，美国和伊朗均未接受该提议。Axios 称，双方都出现了试图通过额外的军事行动来提高其谈判筹码的迹象，然后才会决定停火。

特朗普政府周一（7月20日）宣布了一项激励计划：对那些在美国建设、扩建或翻新铝冶炼设施的公司，提供降低铝进口关税的优惠。经政府授权后，关税税率将从目前的50%降至约25%。 该措施旨在解决长期存在的供应约束。美国目前仅运营4家在产铝冶炼厂，较2000年的23家大幅减少，并且高度依赖从加拿大和中东进口铝，以满足用于汽车、家电和饮料容器的国内需求。

7月21日，美国谈判代表提出为期10天的停火，促使原油及相关合约大幅下跌，因地缘溢价回吐。这一变化反映出油供给敏感地区的直接冲突风险有所降低。 然而，胡塞运动宣布对通往沙特阿拉伯的海上航行实施禁运，重新对能源市场带来下行压力。停火前景与重燃的地区威胁之间相互矛盾的信号，为接下来交易时段的波动交易奠定了基础。

据 21 日发布的一份 Yahoo Finance 报道，铜价正在上涨，原因是对人工智能的乐观情绪推动。高盛（Goldman Sachs）大宗商品策略师 Lavinia Poselese 表示，人工智能已成为塑造未来电力、输电网以及铜需求预期的关键叙事，投资者正基于 AI 热潮的预测，逐步将铜价计入更高的定价。高盛建模显示，自 2025 年初以来，所有与人工智能相关的预期是铜价累计涨幅的最大贡献来源，超过了包括中国增长前景、美元走势以及现货市场紧张程度在内的传统因素。这种变化表明，铜已从全球制造业指标演变为数据中心、电力网和发电设施等 AI 驱动基础设施投资的替代指标。 高盛指出：自 2025 年初以来，AI 是铜价的最大驱动因素 高盛分析认定，自 2025 年初以来，与人工智能相关的预期已超过传统需求因素，成为铜价累计升值的首要驱动因素。该投资银行的模型追踪了来自中国经济增长预测、美元波动以及现货市场供给约束的贡献，发现与 AI 基础设施相关的预期对定价的影响现已比这些传统指标更大。Lavinia Poselese 强调，投资者的关注点已转向未来十年预期的电力基础设施建设，这反映了对

根据 Yahoo Finance 和高盛的分析，铜价近期上涨。原因在于 AI 驱动的预期：市场预计数据中心和电力网基础设施投资将增加。自 2025 年初以来，AI 预期已成为推动铜价上涨的首要因素，超过了诸如中国增长前景和美元走势等传统变量。高盛大宗商品策略师 Ravinaia Poselese 表示：“AI 正在成为塑造未来电力、电网基础设施以及铜需求预期的关键叙事。”供应趋紧也为价格提供支撑——中国铜库存已降至季节性区间低位，同时更趋严格的废金属监管正在促使制造商转向精炼铜。全球矿业中断同样在收紧市场，包括巴拿马 Cobre Panama 矿的关闭（使全球供应减少 1.5%）。

Sprott Asset Management 根据 MINING.COM 援引的一份报告，认为人工智能、国防和电气化是推动稀土需求的三股结构性力量。国际能源署预计，到 2030 年，AI 数据中心将消耗全球磁性稀土需求的 3%；与此同时，主要云服务提供商预计将在 2025 年为与 AI 相关的资本开支投入 4000 亿美元。这样的转变使稀土从传统的周期性大宗商品，跃升为对国家安全、技术竞争和能源基础设施至关重要的战略资源。 AI 数据中心拉动新的稀土消耗 主要科技公司仍在继续大规模投入建设 AI 数据中心，预计全球超大规模云服务提供商将在 2025 年拨出 4000 亿美元用于与 AI 相关的资本开支。AI 数据中心需要高性能 GPU，以及大规模制冷系统、电力管理设备、半导体制造工具、数据存储设备和高速通信基础设施。这些系统广泛使用稀土永磁材料以及其他磁性稀土元素。 国际能源署预计，到 2030 年，AI 数据中心将占全球磁性稀土需求的约 3%。数据中心制冷系统约占总电力成本的 20%，而高效率永磁电机能够有效降低能耗。随着 AI 行业增长进一步刺激对高性能磁体的需求，新的市场增长来