原油、铜大宗商品与宏观环境

大宗商品策略师警告称，气候波动对各类资产的影响被低估了，因为气象学家提出了今年可能出现创纪录的厄尔尼诺的可能性。世界气象组织（WMO）分析认为，7 月至 9 月期间热带太平洋将出现强烈的厄尔尼诺；而美国天气预报公司 Metdesk 观察到，所谓“超级厄尔尼诺”可能会超过 1982、1997 和 2015 年等历次重大厄尔尼诺事件。投资策略师预测，厄尔尼诺引发的极端天气现象（如高温、干旱和暴雨）将扰乱大宗商品资产的投资前景。Man Group 的投资组合经理 Albert Chu 指出：“将当前厄尔尼诺视为一次性事件，并持续低估气候波动对商品市场的影响，会给投资者带来真实风险。” 农业大宗商品因作物产量下降面临涨价 预计农业领域将遭受最大程度的冲击。据 Société Générale 称，7 月期间农业大宗商品价格上涨了 7%，而可可、咖啡和小麦价格在一周内分别暴涨了 8%。Man Group 在一份报告中表示，如果厄尔尼诺现象进一步加剧，到 2027 年食品通胀率可能达到两位数。 美国银行（BofA）指出，咖啡、可可、玉米和小麦是最容易受到气温升高影响的作物。BofA 表示：“玉米价

韩国的高收益债券混合基金在截至20日的最近一个月录得资金净流出944亿韩元，金融数据提供商 FnGuide 的数据显示。随着投资者对低信用等级公司债的情绪转弱而收缩，并叠加首次公开募股（IPO）市场停滞，资金外逃进一步加速。分析人士指出，高收益基金的收缩正在推动 BBB 级公司债发行下滑，并在非投资级公司债市场引发连锁反应。 高收益债券基金一个月录得944亿韩元净流出 金融数据提供商 FnGuide 表示，截至20日的最近一个月，高收益债券混合基金出现净流出944亿韩元。出金反映出投资者对低信用等级公司债务工具的信心恶化。与此同时，首次公开募股市场的放缓进一步压低资金流入，加剧了赎回趋势。市场观察人士认为，高收益基金板块的萎缩是导致 BBB 级公司债发行活动减少的因素之一，进而影响非投资级债务市场的流动性。原文提及 Homeplus 和 Joongang Group，但未提供关于其在特定角色或情境中的更多背景。 常见问题 是什么导致韩国高收益债券基金出现944亿韩元净流出？ 净流出源于投资者对低信用等级公司债的投资情绪走弱，叠加首次公开募股（IPO）市场停滞。这些因素在截至20日的最近

据 CNBC 报道，世界气象组织（WMO）在 7 月 20 日预测称，一种强烈的厄尔尼诺现象将在 2026 年 7 月至 9 月期间出现在热带太平洋，可能会超过 1982、1997 和 2015 年的事件。投资策略师警告称，由此引发的极端天气——包括高温、干旱和大范围降雨——对大宗商品市场带来的风险被低估了。 农业大宗商品将面临最大的冲击。法国兴业银行（Societe Generale）称，仅在 7 月农业价格就上涨了 7%，其中可可、咖啡和小麦在单周内飙升了 8%。美国银行（Bank of America）预测，玉米价格可能从目前每蒲式耳 4.70 美元上涨至 5.50–6.00 美元；同时，巴西和泰国的糖产量或将在 2026–2027 年下滑 10%。

根据工会以及 BHP 于周二发布的一句话，挖矿巨头以及代表西澳大利亚波特角港（Port Hedland）工人的联合港口工会称，谈判已取得进展，尽管尚未达成最终协议。工会表示，讨论将于 7 月 28 日恢复。据联合港口工会称：“我们已取得进展，但尚未达成最终协议。我们将于 7 月 28 日继续谈判，以建设一个安全、公平且高效的铁矿石产业。”这一谈判进度降低了在下周二之前发布新的罢工公告的可能性。

根据金十合约，上海期货交易所纸浆期货的仓库库存较 7 月 21 日增加 3,382 吨，总计达到 313,529 吨。在同一期间，燃料油期货合约仓位减少 2,000 吨至 28,960 吨。多数其他能源和化工品的库存与上一交易日相比保持不变。

据上海期货交易所于 7 月 21 日披露，主要大宗商品的仓单呈现涨跌互现：铝合约库存减少 4,359 吨至 369,690 吨；铜合约仓库收据减少 1,676 吨至 33,415 吨；镍库存增加 911 吨至 100,294 吨。白银仓库收据下降 9,243 公斤至 968,622 公斤，而黄金库存保持不变，为 112,641 公斤。

根据挪威石油与能源资源管理局的数据，挪威 6 月的原油产量根据初步数据达到 1.827 百万桶/日。

据金十数据，由于中东供应中断，7 月 21 日巴基斯坦和孟加拉国被迫在多年高位采购液化天然气。巴基斯坦的国有 LNG 公司周一以约每百万英热单位 21.88 美元的价格购入了一批货，这是自 2022 年以来的最高价格。孟加拉国的国有买家上周以更高价格拿下了 8 月份的船货，价格大约是两国长期卡塔尔合同价的两倍。

伦敦铜价今天（7 月 21 日）上涨 0.8%，升至每吨 $13,731。该走势使价格达到自 6 月 17 日以来的最高收盘水平，标志着基础金属板块出现了显著复苏。

根据高盛的说法，由于中东地区持续的不确定性，波斯湾液化天然气出口预计将进一步延误，难以恢复至正常运营状态。

高盛上调其对 3 季度和 4 季度 TTF 天然气价格的预测，分别至每兆瓦时 60 欧元和 53 欧元，较此前预计的每兆瓦时 41 欧元和 40 欧元上调。

根据金十在 7 月 21 日汇总的市场数据，美国汽油价格首次在一个月内突破每加仑 4 美元大关；同时，美国战略石油储备降至自 1983 年 3 月以来的最低水平。供给趋紧与能源需求上升的叠加，正推高燃油价格；而中东地区的地缘政治紧张局势仍持续对全球石油运输带来风险。

据金十合约在 7 月 21 日的报道，过去一周，山东独立炼厂汽油和柴油的产销比均达到 105%，分别较上周上升 11 和 6 个百分点。汽油价格上涨 527 元/吨，而柴油价格跳升 987 元/吨，受中东地缘政治紧张升级之际原油成本走高所推动。 随着炼厂利润率改善，下游采购显著增加。山东成品油市场交易活跃度提升，产销比超过均衡水平，使炼厂得以降低库存仓位。

根据高盛报告，若霍尔木兹海峡的中断持续，布伦特原油在 Q4 可能上涨至每桶 120 美元以上，尽管这并非该行的基准情景。在其对地区降温的基准假设下，高盛预测布伦特原油在 Q4 为每桶 80 美元，且明年为每桶 75 美元。 报告指出，中东紧张局势以及波斯湾油气流量低于冲突前水平的 45% 正在推高油价。分析师强调，霍尔木兹海峡以及红海航运航线的中断风险为油价预测带来上行风险。

ADNOC 今天宣布，已批准 Umm Shaif 燃气储层项目的最终投资决策（FID）。该项目估值为 62 亿美元，作为其加速天然气增长战略的一部分。

ADNOC 计划根据公司“一句话”，在 2030 年前将其开发项目投产。

据 CME 数据，7 月 20 日，能源与贵金属期货出现背离走势。Brent 原油成交量增加 81,425 份合约，至 206,287 份合约；未平仓合约增加 1,561 份合约，至 247,785 份合约。天然气成交量上涨 29,417 份合约，至 404,680 份合约，且未平仓合约增加 4,788 份合约，至 1,675,246 份合约。 相比之下，贵金属走弱。黄金成交量减少 7,300 份合约，至 127,463 份合约；未平仓合约减少 815 份合约，至 380,692 份合约。铜成交量下降 8,338 份合约，至 52,085 份合约；未平仓合约减少 1,375 份合约，至 262,359 份合约。

韩国政府表示，9 月原油采购量已达到约 90%，以回应在美伊紧张局势升级背景下对供应中断的担忧。韩国贸易、工业和能源部（MOTIE）称，7 月至 8 月的油品进口超过平均水平的 110%。自 6 月 17 日美伊停火 MOU 起，已有 6 艘驶往韩国的油轮通过霍尔木兹海峡——其中 3 艘已到港，另 3 艘预计本周抵达。消息发布之际，市场参与者对霍尔木兹海峡以及红海替代航线可能被封锁的担忧升温。MOTIE 评估，即使红海关闭，9 月期间油品供应稳定性面临的风险也很小。 韩国将 9 月原油锁定至去年水平的 90% MOTIE 于 21 日在其每日中东战事应对简报中披露，9 月原油进口持续稳步增长，已达到超过去年同期 90% 的水平。7 月至 8 月的油品采购超过平均水平的 110%。 自 6 月 17 日美伊停火 MOU 之后，原计划运往韩国的 6 艘油轮已通过霍尔木兹海峡。其中 3 艘已抵达，其余 3 艘计划于本周内抵达。 MOTIE 评估 9 月期间红海封锁影响有限 外界担忧，若美伊紧张局势再次升级，可能导致霍尔木兹海峡与红海替代航线同时被封锁，从而扰乱油品供应。MOTIE 预计，对供

据韩国工业通商部（Yonhapinfomax）称，截至 7 月 21 日，政府已为 9 月的原油进口落实超过 90%，高于去年同期。7 月和 8 月的供给均达到超过去年同期平均水平的 110%。自 6 月 17 日美国与伊朗达成停火协议以来，已有 6 艘驶往韩国的油轮通过霍尔木兹海峡，其中 3 艘已抵达，其余 3 艘预计将在本周内到达。 在美伊紧张局势升级之际，市场担忧霍尔木兹海峡和红海可能遭遇封锁。然而，该部表示，9 月前原油供应不会面临重大制约；即便红海关闭，也可通过苏伊士运河等替代航线来减轻影响。包括恢复战略石油储备掉期费互换项目在内的应急措施目前并不迫切，但仍将根据后续发展进行评估。

据 CNBC 于 7 月 20 日采访的 Energy Aspects 创始人兼研究主管 Amrita Sen 称，若霍尔木兹海峡的航运面临事实上的关闭，且在美伊冲突持续 5 个月后全球原油缓冲储备耗尽，油价可能会突破每桶 100 美元。