原油、铜大宗商品与宏观环境

据格隆汇援引 SMM 报道，受厄尔尼诺现象引发的干旱影响，印度尼西亚的供水承压，运输受阻，威胁到 IMIP 园区 10 月的镍铁生产。该公司尚未明确具体生产计划。鉴于当前库存水平，预计短期内市场影响仍将有限。

据上海期货交易所（SHFE）消息，自9月23日起，交易所将调整三种期货合约的每日价格涨跌停板和保证金要求。 燃料油期货涨跌停板幅度上调至16%，套期保值保证金为17%，投机保证金为18%。FU2610和FU2611合约将面临更大幅度的调整：涨跌停板幅度上调至18%，套期保值保证金上调至19%，投机保证金上调至20%。沥青和丁二烯橡胶期货涨跌停板幅度调整为12%，套期保值保证金为13%，投机保证金为14%。

据隆众资讯，截至上周末（9 月 21 日），中国 98%硫酸价格指数大幅跌至 1,380 元/吨，周环比下降 10.39%，周跌幅显著高于前两周。 此次下跌受到多重不利因素推动：供应端产量增加、硫磺价格暴跌，以及中国即将迎来假期前的运输限制。磷肥下游工厂开工率小幅改善，但未能在假期前为硫酸价格提供支撑。

据印度中央电力局数据，截至 9 月 19 日，印度近 40% 的燃煤电厂面临燃料库存严重不足，原因是与厄尔尼诺现象相关的极端高温推高了电力需求。数据显示，目前有 74 座电厂的煤炭储备低于所需水平的 25%，仅够发电不到三天，而前一周约为 60 座。与此同时，印度电力企业在 8 月将煤炭进口量提高至 15 个月来的最高水平。随着热浪加剧电力需求，而水力发电量仍处于低迷状态，这些企业转而采购成本更高的海外供应。

根据 ETF CHECK 数据，截至 21 日，投资美国 30 年期国债 ETF 的韩国投资者年初至今平均亏损 5.9%。美联储上周三实施三年来首次加息后，亏损进一步扩大，推动 30 年期国债收益率本月突破 5.3%。韩国上市的 14 只美国 30 年期国债 ETF（不包括受日元汇率影响的产品）在假设股息再投资的情况下，平均收益率为 -5.9%，这意味着实际价格跌幅更大。 ETF 业绩数据显示各产品均出现亏损 ACE US 30-Year Treasury Active (H) 是规模最大的产品，净资产规模为 1.4824 万亿韩元。截至 21 日，该产品年初至今收益率为 -4.73%，一年期收益率为 -5.43%。这些收益率数据包含股息再投资，表明实际价格跌幅超过上述百分比。 受汇率影响的产品跌幅更大 随着韩元兑美元汇率近期走弱，受汇率影响的产品遭受了更大亏损。ACE US 30-Year Treasury Active 在结构上与 ACE US 30-Year Treasury Active (H) 完全相同，但未进行汇率对冲，其年初至今收益率为 -7.98%。RISE US 30

据美国汽车协会（AAA）称，柴油价格于 2026 年 9 月升至每加仑 6.505 美元的历史最高价，超过了俄罗斯在 2022 年袭击乌克兰期间创下的每加仑 5.81 美元的前纪录。自美伊冲突开始以来，柴油价格已上涨约 70%，仅 9 月份就上涨了超过 87 美分。 供应紧张源于地缘政治冲击：霍尔木兹海峡航运受阻，限制了原油和成品油运输；与此同时，乌克兰对俄罗斯炼油厂发动无人机袭击后，俄罗斯实施柴油出口禁令，进一步收紧了全球燃料供应。高昂的柴油成本给运输、农业和家庭供暖领域带来了沉重压力。

据金十报道，9 月 21 日，匈牙利请求美国豁免对其购买俄罗斯石油所征收的关税。此前，美国国会于上周通过一项法案，授权总统特朗普对俄罗斯石油产品的买家征收关税。特朗普于周五签署该法案，使其正式成为法律。 匈牙利执政党议会外交政策委员会主席 Mátton Haydu 周一在国会山与共和党和民主党议员会面后提出了这一请求，并表示：“我已请求美国在这一转型期，支持豁免对俄罗斯能源采购征收的关税。”

据德国联邦水道与航运管理局（WSV）称，周一（9月21日），莱茵河考布段水位降至15厘米，低于上周五的26厘米，推高了航运成本。较低的水位迫使船只只能装载部分货物，导致从鹿特丹到卡尔斯鲁厄的油轮运费飙升至每吨约185-190欧元，高于上周约180欧元。

据金十，摩根士丹利策略师 Michael Wilson 的团队表示，美股容易受到能源价格进一步上涨及债券市场波动加剧的冲击。在此情境下，标普500指数或最多下跌7%，至7100点，低于周五收盘水平。Wilson 写道，如果金融状况进一步收紧和/或能源价格大幅飙升，该指数可能在潜在的年末反弹前跌至这一水平。该团队将近期估值回落至3月低点列为一个因素，不过，强劲的企业盈利迄今已缓冲债券收益率上升带来的影响。

据广发期货研究，9 月 21 日，中国 SC 原油期货连续第四天下跌，创下自 6 月以来最长的连跌纪录。此次下跌反映出需求疲软，原因是国际能源署下调了 2026 年全球需求预测，但低库存水平和 OPEC+ 减产带来的供应端支撑部分抵消了这一影响。

据金联创消息，截至 9 月 21 日，本轮调价周期已进入第 7 个交易日。随着原油价格保持强势，中国汽油和柴油零售价格预计将于 9 月 24 日上调。参考原油均价为每桶 103.55 美元，涨跌幅为 10.05%。预计汽油和柴油价格每升上调 0.8 元，这将是连续第三次上调。

印度贸易部长皮尤什·戈亚尔表示，9 月 21 日星期一，印度正在研究美国针对俄罗斯石油买家的关税措施细节。美国众议院已通过一项重大制裁与关税法案，旨在因乌克兰战争加大对俄罗斯的经济压力。该法案授权特朗普总统对印度及其他国家征收最高 100% 的惩罚性关税，以降低这些国家对俄罗斯能源的依赖。

韩国电网基础设施需要在2038年前投资73万亿韩元，以满足人工智能数据中心和半导体产业集群不断增长的电力需求。NICE信用评级援引《第11次长线输电计划》称，韩国电力（KEPCO）作为长期承担电力基础设施投资的国有公用事业公司，正面临沉重的债务负担，进一步增加资本支出的能力受到限制。韩国政府正通过修订《国家电网扩建特别法》向私人资本开放电网建设，并推进区域批发电价改革，将投资负担从韩国电力重新分配给民营发电商。 2040年电力需求预测上调205.5TWh 上月在公开听证会上提出的《第12次长期电力供需基本计划》，将2040年基准电力消费预测较此前预测上调205.5TWh。包括半导体产业在内的先进产业将贡献其中141TWh的增量，数据中心则额外贡献58TWh。修订后的预测反映了在上一份计划制定后新增的人工智能和半导体设施投资计划，这表明实际投资需求可能超过73万亿韩元的估算。 韩国电力债务负担限制其额外投资能力 NICE信用评级高级研究员Shin Ho-yong表示，韩国电力无法独自应对人工智能时代快速增长的电力需求。韩国电力的债务负担已处于很高水平，EBITDA中相当大一部分被用于支付

据广州期货交易所 9 月 21 日公告，交易所将自 2026 年 9 月 29 日起调整四种期货合约的交易限额和保证金标准。 调整内容包括：工业硅期货涨跌停板幅度调整为 10%，投机保证金调整为 12%，对冲保证金调整为 11%；多晶硅期货涨跌停板幅度调整为 11%，投机和对冲保证金均调整为 15%；碳酸锂期货涨跌停板幅度调整为 15%，投机保证金调整为 17%，对冲保证金调整为 16%；铂金和钯金期货涨跌停板幅度调整为 16%，两类保证金均调整为 18%。

据欧洲央行称，批发天然气价格上涨对天然气通胀的传导可能比过去更快，但向电价的传导仍相对较弱。

据摩根大通称，自 9 月 14 日以来，SC 原油已回落超过 20%，该合约周一一度暴跌 6%。布伦特原油跌至每桶 96.97 美元，WTI 原油盘中跌至每桶 93.58 美元。此次回调反映出市场关注点的转变：地缘政治缓和信号已从市场预期转变为得到证实的事实，其中包括沙特阿拉伯原油出口已恢复至每日 280 万桶，而 8 月为每日 700,000 桶。 卡塔尔外交部发言人安萨里于 9 月 20 日确认，卡塔尔正在调解美国与伊朗之间旨在结束冲突的谈判。据安萨里称，多名美国官员已释放出达成协议的意愿。伊朗已通过卡塔尔和巴基斯坦传达谈判条件。美国国务院批准伊朗高级官员出席联合国大会，预计特朗普将在会议期间与海湾国家领导人会面，讨论下一步行动。本周短线原油价格可能仍高度依赖外交进展。

摩根大通在近期报告中表示，伊朗战争爆发后，该公司无法为石油市场提供明确的基准预测，这也是该公司首次表达出如此程度的不确定性。由全球商品策略主管 Natasha Kaneva 领衔的分析师写道，他们“无法建立战争将如何结束的模型”。随着布伦特原油价格已突破每桶 100 美元，不确定性进一步显现，引发了人们对高油价可能重新推升通胀和利率压力的担忧，并加剧韩国波动剧烈的股票市场（包括 KOSPI 指数）所面临的压力。这场战争已持续约 6 个月，其间，摩根大通此前认定的多个政府“红线”经济阈值均已达到，但明确的退出战略仍未出现。 摩根大通分析师对石油市场预测表达不确定性 据 21 日金融投资行业消息，摩根大通在近期报告中表示，自伊朗战争爆发以来，该公司首次发现难以对石油市场提出明确的基准预测。包括摩根大通全球商品策略主管 Natasha Kaneva 在内的分析师表示，他们“无法建立战争将如何结束的模型”。 战争初期，摩根大通确定了政府难以容忍的经济“红线”：油价达到每桶 100 美元、汽油价格接近每加仑 5 美元、总体通胀率达到 4%，以及美国 10 年期国债收益率处于 5% 左右。当时，该

据摩根大通今日（9 月 21 日）发布的最新报告，这家投资银行首次放弃了自伊朗战争爆发以来对基准油价的预测，理由是难以对冲突走向进行建模。布伦特原油价格已飙升至每桶 100 美元以上，从 9 月 1 日的 94 美元上涨至 9 月 10 日的 107 美元，涨幅达 14%；同期，韩国 KOSPI 指数下跌了 5%。 从历史来看，油价大幅上涨一直给 KOSPI 带来压力。7 月，布伦特原油在三周内从低点 $70s 飙升 35.2%，逼近每桶 100 美元时，KOSPI 在同期下跌了约 19%。如果供应中断持续到年底，分析师预计布伦特原油价格可能升至每桶 110 美元，这或将进一步加剧股市波动。

据瑞士政府称，瑞士唯一的炼油厂上周恢复了运营。

中国外交部发言人郭嘉昆于 9 月 21 日表示，北京重申了维护关键矿产全球供应链稳定的承诺。此前，美国曾指责中国尚未完全恢复稀土供应。外交部表示，中美双方应共同落实两国领导人达成的共识，维护双边贸易关系稳定发展。