全球传统金融市场与宏观经济

根据其最新中期报告，蓝月亮集团（06993）2026年上半年将净亏损收窄至1.92亿港元，同比下降55.8%。公司经营现金流恢复至正值1.4亿港元，显示经营质量有所改善。随着公司转向以效率为重点的资源配置，营销费用下降35.4%至6.43亿港元。公司维持57.1%的毛利率，持有28.37亿港元现金，且无有息债务。

据 Yahoo Finance 29日报道，Macquarie 策略师 Thierry Wizman 和 Gareth Berry 在28日发布的一封致客户信中表示，市场对美国国债收益率上升的担忧，源于其上升速度，而非绝对水平。策略师解释称，由经济活动增强、需求强劲以及工资持续增长预期推动的收益率上升，通常表明经济正在扩张。他们强调，当收益率上升过快时，问题就会出现；自伊朗战争于2月底开始以来，市场便出现了这种情况。这可能会对在2021年低利率环境下过度借贷的实体造成不成比例的影响。 Macquarie 策略师解释收益率与经济增长的关系 Wizman 和 Berry 写道，美国国债收益率上升并不一定会损害经济增长。策略师表示：“如果有理由担心近期长期美国国债收益率上升，那也不是因为它会拖累经济”，并补充道，“这种思考方式颠倒了因果关系。” 他们解释称，较高的收益率部分源于强劲的经济表现和大量债券发行，而经济实力主要由人工智能（AI）基础设施投资周期推动。 收益率快速上升给高杠杆实体带来风险 策略师强调，当收益率上升过快时，问题就会出现，2月底以来的情况便是如此。他们指出，债券收益率快速

据 Yonhap Infomax 报道，9 月 29 日，韩国金融委员会委员长金炳焕会见了日本金融厅长官伊藤丰，双方就加强两国金融合作进行了讨论。两位官员同意积极交流政策动态并建立定期协调机制，包括参加 10 月举行的日本金融周以及计划于 12 月举行的双边金融监管会议。

野村证券认为，现代汽车和起亚将受益于美国政府大幅放宽汽车燃油经济性法规的举措。根据28日发布的一份报告，分析师 Angela Hong 表示，特朗普总统于26日大幅下调企业平均燃油经济性（CAFE）标准的举措“对纯电动汽车制造商略显不利，但对内燃机和混合动力车型占比较高的传统制造商略有利好”。该措施将2031年需达到的平均燃油经济性标准从拜登政府提议的50.4英里/加仑下调至34.5英里/加仑。野村证券将此解读为电动汽车政策支持力度持续减弱的表现。 特朗普政府将2031年CAFE标准下调至34.5英里/加仑 特朗普政府于26日采取行动，将汽车制造商到2031年必须达到的企业平均燃油经济性标准，从拜登政府提议的每加仑50.4英里下调至每加仑34.5英里。野村证券将这一监管转变定性为更广泛收紧电动汽车政策支持的一部分。较低的监管门槛使传统汽车制造商能够继续生产利润率较高的皮卡和大型SUV，同时无需承担联邦处罚。 野村证券认为对现代汽车和起亚的影响总体为正面 分析师 Angela Hong 认为，这一监管变化总体上有利于现代汽车和起亚。该评估主要基于两个因素：盈利性内燃机和混合动力业务的生命

据 ING 银行美洲区研究主管帕特里克·加维于 9 月 28 日表示，该行预计，美联储最终将在 2027 至 2028 年间将利率下调至 3.5%，尽管 2026 年仍可能加息。加维指出，当前市场定价过度反映了美联储长期维持紧缩政策的预期，10 年期 SOFR 表明，市场预计联邦基金利率将达到 5%，并在该水平维持 10 年。 鉴于这一错误定价，ING 建议投资者将组合久期从超短期产品延长至 9 个月至 2 年的期限区间，以利用有利的利率溢价。加维表示，按当前水平，提高美国国债等核心资产的久期，而不是承担额外的信用风险，就能获得足够的收益。

据韩国国家石油公司的 Petronet 数据，截至 9 月 29 日，韩国柴油出口额在 2026 年前八个月达到 177.8 亿美元，接近去年全年 178 亿美元的总额。出口总量为 1.2982 亿桶，略低于去年同期的 1.3433 亿桶，但由于柴油价格上涨，出口额大幅增加。 随着美国考虑在中东和俄罗斯供应中断之际限制柴油出口，全球柴油价格面临上行压力。韩国作为柴油净出口国，面临的直接供应冲击有限，但由于柴油价格涨幅超过原油价格，炼油利润率扩大，韩国从中受益。包括 GS Caltex 和 SK Energy 在内的主要炼油商，约 35% 的炼油收入来自柴油销售。

据金十和新华财经报道，9月28日，纽约商品交易所黄金期货下跌4.00%，至每盎司4,148.50美元；国内上海期货交易所黄金收盘下跌1.57%，报897.72元人民币/克。9月26日，美国总统特朗普拒绝了伊朗重新开放霍尔木兹海峡的提议，随后中东紧张局势升级，引发金价下跌。欧洲交易时段，油价飙升逾4%，推高全球通胀预期。美国10年期国债收益率升至5.27%，为2007年以来最高水平；美元指数上涨0.22%，至101.197，使黄金对非美元持有者而言更加昂贵。

据金融投资业界消息，韩国国民年金公团及其关联养老基金于7月1日至8月28日期间在韩国股市净卖出2198亿韩元，远低于市场此前担忧的数十万亿韩元抛售压力。据大信证券估算，国民年金基金中的国内股票配置比例从6月底的29.1%降至8月18日的24.4%。KOSPI指数从6月底的8,470点大幅下跌至8月28日的6,880点，尽管进行了再平衡，股市下跌也自然减轻了抛售压力。

据野村证券称，9 月 26 日，特朗普政府大幅放宽了美国燃油经济性标准，将 2031 年目标从拜登政府时期的 55.4 mpg 降至 34.5 mpg。野村分析师 Angela Hong 认为，内燃机和混合动力车型占比较高的传统汽车制造商将从中受益，而特斯拉等纯电动汽车厂商则面临阻力。随着监管放松，高利润率 SUV 和皮卡的盈利窗口得以延长，现代和起亚将从中受益，并能够以更加渐进、由需求驱动的方式推进电气化。相比之下，特斯拉和 Rivian 将失去向传统汽车制造商出售监管积分这一收入来源。在高油价和强劲的混合动力车型阵容推动下，美国混合动力汽车市场份额预计将继续上升，高于 2026 年 8 月的 16%。

据野村证券称，9月26日，特朗普政府放宽了燃油经济性标准，将2031年要求的平均燃油经济性从50.4 mpg下调至34.5 mpg。分析师Angela Hong表示，该措施总体利好现代汽车和起亚，因为两家公司内燃机和混合动力汽车占比更高，将受益于监管放宽，燃油车型和混合动力车型的高利润率前景也将得以延续。然而，随着传统汽车制造商减少通过购买监管积分来满足CAFE要求，特斯拉和Rivian将面临压力。预计美国混合动力汽车市场渗透率将继续上升，从2020年的3%增至2026年8月的16%。

据当地时间28日CNBC援引的一份报告，随着利率持续上升，UBS预计债券市场的赢家与输家之间将出现明显分化。该银行认为，这种分化源于信用利差与政府债券收益率同步扩大，而更高的利率放大了不同行业和信用评级中强弱借款人之间的差距。UBS指出，尽管大多数公开信贷市场参与者的资产负债表健康状况处于平均水平或高于平均水平，但财务杠杆评级较低的公司基本面低于平均水平，使信用质量在当前环境中日益关键。 信用利差数据显现评级层级之间的扩大差距 UBS采用标普信用评级标准进行的分析显示，BB级借款人的状况明显强于B级或CCC级公司，这得益于更稳健的资产负债表、更强的筹资灵活性以及更好的资本市场准入。圣路易斯联邦储备银行跟踪的利差走势已经显现出市场反应：截至上周末，高收益债券与政府债券之间的利差达到4月以来的最高水平。过去一年中，CCC级及以下债券的利差从800个基点扩大至1,128个基点，而BB级债券利差达到176个基点，为7月以来最高水平，但仍低于一年内峰值。 信用利差扩大反映出投资者要求更高收益率，以补偿企业债券风险上升，其中低评级债务的分化最为明显。UBS表示，随着高利率环境比低利率环境更鲜明地暴

韩国国会政务委员会于5月28日推迟了对即将举行的国政审计普通证人名单的决定，因此，未来资产集团董事长Park Hyun-joo和韩国投资控股董事长Kim Nam-gu等金融业首席执行官是否将就单一股票杠杆交易所交易基金（ETF）产品出席作证的问题仍未解决。执政党国民力量党与在野党共同民主党未能就证人名单达成一致，该名单还包括前总统政策首席Kim Yong-beom。争议焦点在于，当局批准引入单一股票杠杆产品时，风险评估和投资者保护是否充分。这些产品于5月27日推出，截至7月15日资产规模迅速达到11.9万亿韩元，随后监管机构实施了更严格的管控措施。 政务委员会推迟决定是否传唤金融业首席执行官作证 政务委员会于5月28日举行全体会议，通过了2026年国政审计计划以及314名机构证人的出席请求。委员会尚未最终确定包括企业领导人在内的普通证人和参考人名单。执政党和在野党议员代表同意进一步协商，并分别就这些人选进行表决。 执政党国民力量党的证人申请名单包括前总统政策首席Kim Yong-beom、未来资产集团董事长Park Hyun-joo、韩国投资控股董事长Kim Nam-gu、韩国投资证券

据澳新银行（ANZ）预测，澳大利亚储备银行（RBA）预计将在 9 月加息 25 个基点至 4.6%。这将是该行今年第四次加息，并推动利率升至 15 年来的最高水平。 此次加息主要受到澳大利亚持续高企的通胀推动，而中东局势紧张引发的油价和天然气价格飙升进一步加剧了通胀压力。ANZ 分析师指出，地区冲突升级，加上 RBA 倾向于将油价飙升视为通胀冲击而非增长冲击，增加了 9 月和 11 月连续加息的可能性。预计央行将在 11 月再次加息 25 个基点，使利率升至 2008 年以来的最高水平。

据 UBS 称，随着利率于 9 月 28 日继续上升，债券市场的信用利差扩大至 4 月以来的最大水平，借款人的信用状况分化也更加明显。过去一年中，CCC 级及以下债券的利差从 800 个基点扩大至 1,128 个基点，而 BB 级债券的利差达到 176 个基点。UBS 指出，再融资风险集中在 CCC 级发行人、私募股权公司和杠杆借贷领域，约 75% 的债券将在 2028 年这一最后期限到期。

据 9 月 29 日首尔外汇交易商称，在多空因素交织的情况下，USD/KRW 汇率预计将在 1,360 韩元附近交易。由于美国与伊朗紧张局势升级，美国国债收益率和美元指数正在上涨，如果外国投资者继续抛售韩国股票，将对韩元构成上行压力。 然而，韩国出口商在月末和季末的需求可能限制韩元的跌幅。一个月期无本金交割远期（NDF）报价为 1,358.80 韩元，而前一日现货收盘价为 1,365.10 韩元。多家交易商预计本交易日的交易区间将在 1,352 至 1,370 韩元之间。

根据证券公司29日发布的行业深度分析，三星电机、SK Absolics 和 LG Innotek 正在推进下一代半导体封装用玻璃基板的商业化，客户获取和生产良率正成为关键竞争因素。分析师表示，随着 AI 半导体扩张推动玻璃基板需求增长，要将需求转化为实际收入，仍需通过可靠性验证并具备成本竞争力。Kyobo Securities 研究员 Park Hee-chul 表示，投资判断标准正从技术开发和设施 확보转向具体业务成果，包括客户认证和订单获取。 玻璃基板解决 AI 芯片封装中的有机基板局限 玻璃基板被定位为弥补现有有机基板局限性的材料。随着 AI 半导体中的高带宽内存（HBM）集成度提高，以及多芯片封装尺寸不断增大，材料之间热膨胀差异导致的基板翘曲和可靠性下降问题日益突出。 玻璃具有高平整度以及接近硅的热膨胀特性，因此有利于大面积封装。然而，玻璃容易因冲击而破裂，加工过程中还可能出现微裂纹，因此需要稳定的量产技术。 Park Hee-chul 表示，仅提出目标时间点的路线图是不够的，明确认证阶段并共享良率趋势数据是主要任务。 三星电机依托世宗试生产线，目标于2028年量产 三星电机正

美国财政部近期发布了一份关于 ETF 持仓的指导文件，引发分析师对组合策略一致性的担忧。加密货币评论员 Nate Geraci 表示，该指导缺乏明确性；如果转移后的组合与底层 ETF 策略出现显著偏离，可能会引发问题。市场参与者正密切关注未来几天是否会发布更多指导。美国财政部负责监管金融市场，包括 ETF 等与加密货币相关的投资工具，而这份最新指导旨在明确对组合转移的预期。 常见问题 美国财政部近期就 ETF 发布了什么？ 美国财政部近期发布了一份关于 ETF 持仓的指导文件。该指导旨在明确对组合转移的预期，但其明确程度以及可能对市场动态产生的影响，引发了分析师的担忧。 分析师为何担忧美国财政部的 ETF 指导？ 加密货币评论员 Nate Geraci 表示，该指导缺乏明确性；如果转移后的组合与底层 ETF 策略出现显著偏离，可能会引发问题。市场参与者正密切关注未来几天是否会发布更多指导。

根据 Anthropic 最新提交的首次公开募股文件，该公司设立了一个创始人有限责任公司，通过 F 类股份赋予七位联合创始人合计 50.1% 的投票权，旨在确保这家人工智能公司上市后，能够将长期安全和公共利益置于短期市场压力之上。创始人包括首席执行官 Dario Amodei、总裁 Daniela Amodei、首席计算官 Tom Brown 以及研究负责人 Chris Olah。他们仍对公司决策拥有重大控制权，包括董事会选举和涉及主要股东的事项。该结构还包括一个长期利益信托，负责选举其余董事，目前由美联储前主席 Ben Bernanke 领导。Anthropic 表示，创始人承诺将其个人持股的 80% 用于慈善事业。

据29日发布的证券业深度分析，玻璃基板行业正将投资标准从技术开发转向客户认证、订单获取等具体业务成果。随着这种下一代半导体封装材料的商业化进程推进，客户获取和量产良率已成为决定相关企业竞争力的关键变量。分析师指出，尽管人工智能半导体规模扩大预计将提升玻璃基板需求，但要将这一潜力转化为实际收入，仍需要完成可靠性验证并具备成本竞争力。该评估反映出量产计划延迟以及已确认需求的可见度不足，因此，证明业务可行性对于市场评估正变得日益重要。 投资重点从开发转向客户验证 据29日证券业消息，玻璃基板行业的投资判断标准正从技术开发和生产设施建设转向包括客户认证和订单获取在内的具体业务成果。Kyobo Securities首席研究员Park Hee-cheol表示，仅展示目标时间表的路线图并不足够，并指出认证阶段进展和良率趋势数据的共享是当前的主要任务。 玻璃基板应对大规模封装中有机材料的局限性 玻璃基板被定位为能够弥补现有有机基板局限性的材料。随着人工智能半导体越来越多地采用高带宽存储器（HBM），且多芯片封装尺寸不断扩大，材料之间热膨胀差异导致的基板翘曲和可靠性下降等问题逐渐显现。玻璃具有高平坦度以

Meta 宣布推出企业平台，以近期发布的 Muse AI 智能体为核心。扎克伯格将其定位为 Meta 业务的“下一个主要支柱”。Jefferies 估计，若 Muse 到 2027 年底拥有 10 亿用户，且至少 3%的用户付费，每年可带来约 108 亿美元收入，并将 Meta 目标股价上调至 875 美元。 Meta 企业平台的产品架构：Muse 智能体、商业智能体、API 与 Muse 代码打包出售给企业 Meta 企业平台将以下工具打包出售给企业和开发者： Muse 智能体（Muse Agent）：Meta AI 智能体的核心功能 Meta 商业智能体（Meta Business Agent）：面向企业的业务智能体工具 Muse API：供开发者接入 Muse 功能的应用程序接口 Muse 代码（Muse Code）：AI 辅助编程工具 扎克伯格在 9 月 23 日举行的 Meta Connect 活动上表示，Muse 将对大多数用户免费，但公司会对智能体完成的购买和预订收取少量费用。截至报道时，Meta 尚未公布企业平台的具体定价或全面上市时间。 CJ Desai 的任命背景：