全球传统金融市场与宏观经济

Nebius Group N.V. 股票周四飙升 9%，盘后上涨 0.6%。此前，BNP Paribas 将这家 AI 云基础设施提供商的评级从“中性”上调至“跑赢大盘”，并将目标价从 $260 上调至 $399。此次评级上调，是因为该公司第二季度业绩公布后，BNP Paribas 对其前景的评估更加乐观：集团营收为 5.82 亿美元，同比增长 454%；AI 业务营收为 5.75 亿美元，同比增长 514%。随着 Nebius 在企业对云端 AI 解决方案的采用率不断提升之际持续扩充基础设施容量，此次股价上涨反映出市场对 AI 云服务的强劲需求。 BNP Paribas 预计 2027 年底年化经常性收入将达 220 亿美元 BNP Paribas 表示，自 6 月开始覆盖 Nebius 以来，对该公司的前景“已显著改善”。该行认为，Nebius 到 2027 年底的年化经常性收入可能接近 220 亿美元。BNP Paribas 指出，在 Nebius 公布业绩后，市场共识预期已经上调，而该公司对 2027 年的指引可能会进一步“大幅重置”市场预期。$399 的目标价意味着较当前水平

法国巴黎银行表示，Nebius 股价周四飙升9%，原因是该行将这家人工智能云基础设施提供商的评级从“中性”上调至“跑赢大盘”，并将目标价从260美元上调至399美元，意味着其上涨空间达64%。法国巴黎银行认为，到2027年底，Nebius的年度经常性收入可能接近220亿美元。 Nebius报告称，第二季度人工智能业务收入为5.75亿美元，同比增长514%，年化营收运行率达到30亿美元。该股年初至今已上涨191%。

据 Cointelegraph 报道，法国半导体公司 Sequans 已出售 314 枚比特币，彻底退出比特币储备战略。该公司此前已于 5 月偿还与其比特币金库相关的全部债务，并将重新专注于物联网和蜂窝通信半导体业务。

据回顾性分析，三星电子股票在截至 2026 年 9 月 23 日的十年间增长至原来的 9.3 倍，使一份假设于 2016 年 9 月 13 日赠送的 100 万韩元中秋节礼金增至 935 万韩元。该比较以韩国传统节日送礼为背景，考察了三类资产：三星电子股票在计入 2018 年 50:1 股票拆分后，从 30,540 韩元升至 285,500 韩元；同期，标普 500 指数上涨 3.7 倍，以美元计价的黄金上涨 3.3 倍。随着韩国投资者越来越多地考虑向未成年人赠送股票，并利用每十年 2000 万韩元的赠与税免税额和更长的投资期限，三星电子实现了超额表现。税务处理存在显著差异：韩国国内股票 ETF 对资本利得免税，但需缴纳 15.4% 的股息税；海外股票 ETF 和直接持有外国资产分别面临 15.4% 和 22% 的资本利得税，这些因素影响着托管账户的长期投资组合决策。 经股票拆分调整后，三星电子股票十年间增长至 9.3 倍 2016 年 9 月 13 日，即当年中秋节假期前的最后一个交易日，三星电子股价为每股 152.7 万韩元。该公司于 2018 年实施了 50:1 的股票拆分，使拆

据 Edaily 报道，2016 年 9 月 13 日投资于三星电子的 100 万韩元，到 2026 年 9 月 23 日将增至约 935 万韩元，相当于获得约 9.3 倍回报。同期，S&P 500 指数上涨约 3.7 倍，经汇率影响调整后相当于约 440 万韩元（韩元兑美元汇率从每美元 1,119 韩元变为 1,350 韩元）。黄金价格从每盎司 1,322 美元上涨至 4,376.40 美元，达到原来的 3.3 倍，经汇率调整后约相当于 400 万韩元。三星股价在这十年间跑赢了这两个基准，但过去的收益并不保证未来的表现。

据世界黄金协会称，全球最大的黄金 ETF——SPDR Gold Trust 今日持仓量减少 2.281 吨，当前总权益降至 1,054.555 吨。

据Gate数据，USD/JPY今日回落至158.486，24小时内上涨0.4%。 日本财务大臣片山小泉表示，美国总统特朗普对日元疲软表达了担忧。日本将继续就外汇事务与美国保持密切协调，但拒绝评论具体汇率水平或汇率干预。

据9月25日发布的声明，美国前总统唐纳德·特朗普对日元疲软表示担忧。对此，日本财务大臣加藤胜信表示，具体的货币政策工具由日本银行决定，并拒绝就具体汇率水平发表评论。日本首相高市早苗也对日元贬值表示担忧。加藤表示，日本将在外汇事务上与美国密切协调。

截至23日，KOSPI市场今年已记录49次侧车机制启动，占韩国股市历史109次启动总数的44.95%。KOSPI指数从去年年底的4214.17点上涨至6月19日的9385.59点峰值，随后回落至截至23日的7080.92点，较6月高点下跌24.56%，期间触发9次全面熔断。前所未有的波动促使市场更加依赖稳定机制。韩国交易所于1996年首次在KOSPI市场引入该机制，并于2001年引入KOSDAQ市场，旨在防止交易时段内价格过度波动。 2025年KOSPI侧车机制启动次数达到49次 根据韩国交易所25日公布的数据，KOSPI今年共启动侧车机制49次，其中买入方向24次、卖出方向25次。自上月21日以来的连续24个交易日内，该机制一次也未触发。1月和本月是唯一没有启动记录的时期，而7月启动次数最多，达到15次。 当KOSPI 200期货价格较前一日收盘价上涨或下跌5%及以上，并维持该水平至少1分钟时，侧车机制就会启动。该系统将暂停程序化交易订单5分钟，以抑制市场波动。韩国交易所实施这一机制是为了确保市场稳定，但开市前以及收盘前10分钟内不会启动。根据规定，买入和卖出方向合计每天只能启动一次

据韩国交易所数据，截至 9 月 25 日，KOSPI 市场今年共触发 49 次交易暂停（24 次买方、25 次卖方），占韩国股市历史上 109 次交易暂停总数的 44.95%。7 月触发次数最多，共 15 次。KOSPI 指数已回落至 7,080.92 点，较 6 月 19 日创下的 9,385.59 点峰值大幅下跌。

牛津经济研究院表示，美国商业周期指标今日（9 月 25 日）进入衰退区间，原因在于能源价格上涨挤压了实际家庭收入，且移民增长放缓导致就业增速下降。 然而，该机构质疑这一指标是否真正预示着经济衰退。牛津经济研究院指出，美国生产率增长依然强劲，财富效应正在提振消费者支出，而家庭尚未表现出消费降级——这是经济衰退的典型先兆。该机构还补充称，人工智能基础设施投资、较高的企业利润率以及减税措施继续支持企业投资，为应对关税政策和政策不确定性提供缓冲。

韩国证券存管数据显示，1 月 1 日至 22 日期间，韩国散户投资者净买入最多的是 iShares 0-3 Month Treasury Bond ETF（SGOV），净买入额约达 2.2356 亿美元。随着利率、油价和汇率等宏观不确定性促使投资者在现金等价资产中 확보备用资金，这一模式开始显现。尽管采取了防御性配置，同期 Direxion Daily Semiconductor Bull 3X Shares ETF（SOXL）的交易结算额仍达到 59.6 亿美元，表明投资者仍在积极使用押注半导体价格走势的高杠杆产品。 SGOV ETF 以 2.2356 亿美元领跑韩国投资者净买入 据韩国证券存管数据，1 月 1 日至 22 日期间，iShares 0-3 Month Treasury Bond ETF（SGOV）的净买入额在韩国投资者买入的所有证券中最高，约为 2.2356 亿美元（3030 亿韩元）。Schwab U.S. Dividend Equity ETF 以 1.46 亿美元的净买入额紧随其后，随后是 Vanguard S&P 500 ETF，净买入额为 1.4 亿美元，以

9 月 25 日，USD/JPY 下跌超过 20 点至 158.35。

韩国 KOSDAQ 上市公司在 7 月实施更严格的退市要求后，纷纷进行股票合并，但资本市场研究院的一份报告显示，这些措施对股价复苏的效果有限。该研究院高级研究员 Ahn Yu-mi 表示，在实施股票面值合并的公司中，有 13.7% 的公司在 20 天内再次跌破 1000 韩元，且超过一半公司的股价跌幅超过 20%。这一现象源于政府 2 月宣布的改革措施，旨在通过提高市值和股价门槛，将表现不佳的公司清退出 KOSDAQ 市场。 政府于 7 月将 KOSDAQ 市值门槛提高至 2000 亿韩元 韩国政府于 2 月宣布了《退市制度改革方案》，旨在将表现不佳的公司清退出 KOSDAQ 市场。从 7 月起，维持 KOSDAQ 上市资格的市值要求提高至 2000 亿韩元。此外，股价低于 1000 韩元的公司也将面临退市。 从 7 月至 9 月 4 日，共有 60 家 KOSDAQ 公司因强化后的要求被列为管理类股票。其中，38 家公司的市值低于 2000 亿韩元门槛，30 家公司的股价低于 1000 韩元，8 家公司同时违反了两项标准。 截至 9 月 4 日，宣布实施股票合并的公司激增至 220

韩国股市在第三季度财报季前大幅上涨，KOSPI 过去一周录得 5.40% 的涨幅，但据金融数据提供商 FnGuide，第三季度营业利润共识预期较此前下降了 0.39%。这一背离反映出各行业前景不一：电气与电子行业的盈利预期下降 0.45%，而建筑业上涨 1.15%，化工业上涨 1.63%，证券业下降 3.06%。半导体公司仍是盈利增长的核心驱动力，出口数据和利润预测均显示其按季度实现两位数增长，但汇率不利因素和行业特定的利润率压力，正导致非半导体行业之间出现差异化表现。市场分析师表示，投资者关注点正从第三季度业绩转向利润增长动力能否延续至明年乃至 2027 年，尤其是在市场担忧存储芯片供应扩张的背景下。 半导体行业保持利润增长动力 半导体行业仍是第三季度财报的焦点，分析师预计，存储器价格上涨以及高端产品利润率提高，将推动三星电子和 SK 海力士的盈利能力提升。新韩投资证券估计，第三季度半导体出口量环比增长 28.1%，以韩元计增长 21.6%。尽管韩元较美元升值 5.0%，出口量增长抵消了汇率影响。预计三星电子和 SK 海力士的合计营业利润将环比增长 26.3%。 关键问题不仅在于第三

根据资本市场研究院9月25日发布的报告，韩国上市公司在7月退市要求收紧后纷纷实施股份合并，但复苏效果有限。截至9月4日，宣布实施股份合并的公司达到220家，而去年仅有15家，数量增加了约15倍。然而，13.7%的相关公司在重新上市后20天内，股价跌回1,000韩元门槛以下。上市状态变更后第5天，股价回报率降至-8.2%；到第20天时，进一步恶化至-24.2%。 自7月以来，在60家被指定接受管理监督的上市公司中，有38家市值低于2,000亿韩元，30家股价低于1,000韩元；但其中一些公司的财务基本面稳健，经营仍实现盈利。

据 F&Guide，截至 9 月 25 日，在财报季到来前，韩国第三季度营业利润共识预期下调了 0.39%。电气电子行业的预测下调了 0.45%，而半导体业绩预计将保持强劲。新韩证券预计，三星电子和 SK 海力士的合计营业利润将较上一季度增长 26.3%。尽管韩元兑美元升值 5.0%，半导体出口仍预计增长 28.1%。然而，非半导体出口面临阻力：以美元计价的出口预计增长 4.4%，以韩元计价的出口预计下降 0.9%，从而抵消出口增长。市场关注点正从第三季度业绩转向截至 2027 年的盈利可持续性。

甲骨文日本股价周五飙升超过 7%，此前该公司报告称，在云业务强劲增长的推动下，财年第一季度销售额和利润均创下纪录。该日本子公司在 6 月至 8 月季度实现净销售额 748.6 亿日元（4.72 亿美元），同比增长 13%；营业利润跃升 22.7%，达到 259.2 亿日元。东京股市的涨势与在美上市的甲骨文股价隔夜下跌超过 3% 形成鲜明对比，其母公司此前因新墨西哥州数据中心项目发布了不可抗力通知。 甲骨文日本公布创纪录的财年第一季度财务业绩 甲骨文日本周四报告称，6 月至 8 月季度净销售额同比增长 13%，达到 748.6 亿日元（4.72 亿美元）。营业利润跃升 22.7%，达到 259.2 亿日元；净利润增长 23.2%，达到 182.5 亿日元。该公司表示，净销售额和各项利润指标均创下财年第一季度新高。 云收入同比增长 31.7% 云收入同比跃升 31.7%，达到 251.4 亿日元，占总销售额的比重从去年同期的 28.8% 提升至 33.6%。甲骨文日本表示，对云基础设施的需求推动了其东京和大阪数据中心的使用率。该公司表示，计划扩大主权云服务，并加强其在日本的 AI 解决方案

韩国资产管理公司于25日针对秋夕奖金推荐了投资产品，策略分为三类：半导体与 AI、股息 ETF，以及股债混合产品。随着三星资产管理、韩华资产管理、未来资产等公司发布产品推荐，投资者正在寻求投资节日奖金的方法。今年的推荐重点并非简单追随热门 ETF 趋势，而是根据资金用途选择产品——无论是短期闲置资金，还是长期投资的启动资金。韩国资产管理公司正根据投资者需求定制推荐方案，其中半导体主题产品瞄准 AI 基础设施增长，股息 ETF 提供月度现金流，平衡型基金则结合股票与债券，以降低养老金账户的波动性。 三星、韩华、韩国投资信托推荐半导体 ETF 三星资产管理于25日推荐了“KODEX AI반도체TOP2플러스”。该产品集中投资于三星电子和 SK 海力士，同时纳入 SK Square、三星电机等核心产业链公司。该策略瞄准 AI 数据中心扩张带来的存储器和半导体基础设施投资热潮。 韩华资产管理聚焦半导体产业链标的。“PLUS 코리아HBM반도체”将50%的资金投资于三星电子和 SK 海力士，剩余50%投资于韩国八家半导体材料、零部件和设备企业。“PLUS AI반도체소부장액티브”则将100%的资