全球传统金融市场与宏观经济

据 Hana Securities 和达拉斯联邦储备银行的研究人员称，截至2026年8月，主要科技和人工智能相关公司通过发行长期公司债券筹集了2570亿美元，达到2025年全年1580亿美元总额的1.6倍。这些发行反映出数据中心建设和人工智能基础设施项目日益增长的融资需求。 债务期限偏长会增加久期风险，因为这些公司倾向于采用固定利率融资，以更可预测地管理成本。市场研究表明，如果人工智能相关投资级债券发行量今年达到3000亿美元，其利率风险敞口可能相当于发行3600亿美元的10年期美国国债；尽管货币政策趋于宽松，但更高的期限溢价可能会限制长期利率的下降。

根据闪迪于 2026 年 8 月 5 日公布的 2026 财年第四季度业绩，公司报告称，2026 财年营收创下纪录，达到 202.48 亿美元，同比增长 175%；其中，数据中心营收达到 51.53 亿美元，全年增长 437%。公司 2026 财年毛利率为 71.5%，第四季度更达到 84.6%；净利润为 114.33 亿美元，摊薄后每股收益为 73.76 美元。 尽管该季度总营收增长 51%，但由于 NAND 供应受限，闪迪目前优先满足数据中心客户的需求，2026 财年第四季度消费者业务营收环比下降 32%，至 5.56 亿美元。公司预计 2027 财年第一季度营收为 103 亿至 108 亿美元，非美国通用会计准则每股收益为 44.00 至 46.00 美元。

韩国上市公司在过去 3 个月（6 月 22 日至 9 月 22 日）对第三季度盈利预期的调整中，呈现出日益扩大的 K 型分化。包括 HD 现代、SK、LS 和 GS 在内的出口型大型企业受全球基础设施投资需求推动，预期大幅上调；与此同时，国内消费和游戏类股票则因支出持续疲软而面临下调。金融数据提供商 FnGuide 表示，这种分化反映了行业动能的差异：受益于基础设施支出的重工业企业表现优于受到国内需求疲软冲击的消费类企业。 出口型大型企业预期大幅上调 HD 现代第三季度营业利润预期较 3 个月前飙升 54.4%，达到 3.1153 万亿韩元。SK 的第三季度利润预期上调 54.1%。LS 的预期上升 31.0%，GS 则上升 29.3%。在全球基础设施项目势头强劲的背景下，这些控股公司受益于其重工业和能源子公司的强劲业绩预期。 电力基础设施股票受益于行业繁荣 电气设备制造商也受益于电力基础设施扩张，盈利预期随之上调。Iljin Electric 第三季度营业利润预期在这 3 个月期间上升 36.3%。LS 电气的利润预期上调 12.1%。两家公司均受益于与基础设施投资周期相关的输配电设

韩国券商将下半年 KOSPI 目标上限维持在 8,000 至 9,000 点之间，但部分券商近期因 7 月下跌后市场波动性加剧而下调了预测。修订后的展望反映出包括利率和油价在内的外部不确定性上升，也表明市场走势已不再像年初那样具备强劲的上行动能。分析师指出，7 月市场下跌以及对全球经济变量的担忧再度升温，促使市场立场趋于谨慎，但韩国股市仍有进一步上涨的空间。 券商将下半年 KOSPI 目标设在 8,000 至 9,000 点之间 韩国主要证券公司继续预计，下半年 KOSPI 的目标上限将在 8,000 至 9,000 点之间。部分券商近期下调了预测，降低了对年初强劲上行轨迹的预期。7 月下跌后，市场波动性增加，与利率和油价相关的外部不确定性再次成为限制因素。尽管展望趋于温和，分析师仍认为市场大幅下行的概率有限。 分析师称半导体股相对于盈利水平被低估 未来资产证券董事总经理 Seo Sang-young 表示，包括三星电子和 SK 海力士在内的主要半导体股票，按 12 个月远期市盈率衡量处于低估状态。“从 12 个月远期市盈率来看，主要半导体股票明显被低估，因此不太可能出现大幅下跌。”S

据 F&Guide，韩国股市在过去三个月（6 月 22 日 – 9 月 22 日）对 2026 年第三季度盈利的预期呈现明显的“K 形”分化。出口导向型企业集团大幅上涨，其中 HD 现代的营业利润预期跃升 54.4%，至 3.12 万亿韩元；SK、LS 和 GS 的预期则分别上涨 54.1%、31% 和 29.3%，受全球基础设施投资需求提振。 国内及消费导向型股票大幅下跌。Hansam 下跌 24.5%，E-Mart 下跌 22.4%，CJ CheilJedang 下跌 11.5%；随着消费者支出减弱，包括 Pearl Abyss（下跌 26.9%）和 NC Soft（下跌 26.8%）在内的游戏股盈利预期也遭到两位数幅度的下调。

Riot Platforms 本周偿清了 Coinbase Credit 提供的 2 亿美元信贷额度，并释放了托管中的抵押品。据周五向美国证券交易委员会提交的文件显示，这家比特币矿企于周一完成了剩余本金和利息的偿还。该信贷额度由 Riot 的金融资产提供担保，包括由 Coinbase Custody Trust Company 托管的比特币、USDC 和现金。与提前还款或终止信贷额度相关的提前终止费或罚金均未产生。 Riot 释放 Coinbase Custody 托管的比特币和稳定币抵押品 该信贷额度由 Riot 的金融资产提供担保，这些资产由 Coinbase Custody Trust Company 托管。在本金和利息全部偿还后，抵押品质押得以解除。周五提交的 SEC 文件确认，Riot 未因提前还款或终止该信贷额度而产生提前终止费或罚金。 Riot 与 Anthropic 达成协议，扩大数据中心业务 Riot Platforms 持续扩大其数据中心业务。8 月，Cointelegraph 报道称，Riot 签署了一项为期 20 年的协议，将从其位于德克萨斯州 Rockdale

英特尔报告称，第二季度 GAAP 净亏损为 110 亿美元，而非 GAAP 净利润为 22 亿美元，这几乎全部由 132 亿美元的差额构成，其中 125 亿美元归因于根据 CHIPS Act Secure Enclave 协议欠美国政府的股份所产生的按市值计价损失。每当股价上涨，这项负债就会增加；从会计角度看，这使英特尔在结构上做空自身权益。截至 2026 年 9 月 25 日，股价为 123.00 美元，在年初至今上涨 212% 后，较 6 月 22 日创下的 52 周高点 140.94 美元低 12.7%；根据该分析，托管股份机制是英特尔看涨逻辑中最少被讨论的单一因素。 尽管 2026 年第二季度营收增长 25%，英特尔仍报告 GAAP 亏损 110 亿美元 英特尔截至 2026 年 6 月 27 日季度的 10-Q 表格披露，仍有 1.43 亿股托管股份尚未发放给商务部。INTC 股价每波动 10 美元，就会通过损益表带来约 14.3 亿美元的波动；每波动 1 美元，约影响 1.43 亿美元。截至季度末，衍生负债为 156 亿美元，高于 2025 年 12 月的 27 亿美元。

Palantir（PLTR）于 2026 年 9 月 25 日收于 $189.67，过去十二个月上涨 5.9%，年初至今上涨 13.0%，尽管公司在此期间的收入大致翻了一倍。该股表现平淡，反映出其市销率暴雷，随着业务规模扩大，市销率下降了约一半。按 $189.67 计算，Palantir 的市值接近 4910 亿美元，约为公司 2026 全年收入指引 81.50–81.58 亿美元的 60 倍。该股在实现 2026 年第二季度收入同比增长 93%、美国商业收入增长 149% 至 7.64 亿美元的同时，经历了长达十二个月的估值下调。Palantir 运营于企业软件领域，主要为美国政府和商业客户提供数据分析平台，并且是标普 500 指数成分股。 Palantir 2026 年第二季度收入增长 93% 至 19.35 亿美元 根据 Palantir 于 2026 年 8 月 3 日向 SEC 提交的业绩报告，公司 2026 年第二季度收入为 19.35 亿美元，同比增长 93%，环比增长 19%。美国收入达到 15.73 亿美元，同比增长 115%；其中美国商业收入为 7.64 亿美元，同

根据英特尔提交的 SEC 文件，这家半导体公司在 2026 年第二季度（截至 6 月 27 日）录得 110 亿美元的 GAAP 净亏损，尽管其 non-GAAP 净利润为 22 亿美元。根据《芯片法案安全隔离区协议》，应支付给美国商务部的托管股份产生了 125 亿美元的按市值计价亏损，占这一差额的绝大部分。第二季度营收达到 161 亿美元，同比增长 25%；其中，数据中心和 AI 收入激增 59%，达到 63 亿美元；英特尔代工业务增长 31%，达到 58 亿美元。2026 年 9 月 25 日，股价收于 123.00 美元，年初至今上涨 212.3%。 截至 6 月 27 日，1.43 亿股尚未释放的托管股份对应的衍生品负债为 156 亿美元，较 2025 年 12 月的 27 亿美元大幅增加。英特尔股价每变动 1 美元，按市值计价调整将带来约 1.43 亿美元的损益影响。第二季度自由现金流为负 84.19 亿美元，较上年同期负 10.50 亿美元进一步恶化，主要受设备和制造产能资本支出增加推动。

据彭博社和路透社 9 月 27 日的调查，经济学家预计，美国 9 月非农就业人数将增加约 90,000 至 100,000 人，失业率维持在 4.1% 至 4.2%。彭博社预测，8 月个人消费支出环比增长 0.5%，若实现，将创下一年多以来的最大增幅。就业和消费者支出的韧性表明，美国经济需求并未明显降温，为美联储维持紧缩政策提供了支持。核心 PCE 通胀率仍高于美联储 2% 的目标，达到 3.3%，使价格压力继续成为货币政策的关键制约因素。

据元大证券和 Kiwoom Securities 的报告，9 月 23 日，这两家韩国券商发布了关于三星电子的截然不同的报告，目标价相差约 1.8 倍。元大证券将目标价从 530,000 韩元上调至 630,000 韩元（增长 19%），而 Kiwoom Securities 维持 350,000 韩元的目标价，二者相差 280,000 韩元。这一差异源于双方对三星电子 2026 年营业利润的不同预期：元大证券预计为 590 万亿韩元（同比增长 65%），而 Kiwoom Securities 预计为 346 万亿韩元（同比下降 5%），相差 244 万亿韩元。双方均维持“买入”评级，但对内存芯片上行周期的持续性看法不同。

据《纽约时报》9月27日报道，伊朗冲突期间油价上涨加剧了共和党在11月中期选举前面临的政治压力，促使一些共和党候选人呼吁结束战争。本月汽油价格每加仑上涨约0.4美元至约4.5美元，而柴油价格达到约6.5美元。共和党参议院候选人阿什莉·欣森和迈克·罗杰斯最近呼吁结束冲突，一些共和党众议院议员也支持限制进一步的军事行动，不过特朗普总统于9月26日拒绝了伊朗最新的停火提议，并表示可能升级军事行动。

美国经济分析局（BEA）将于9月30日实施修订后的PCE通胀计算方法。此次调整将改变个人消费支出价格指数中投资组合管理费和软件服务的计量方式。据Fundstrat的Tom Lee称，华尔街分析师预计，仅方法调整一项就可能使报告通胀率降低多达0.4个百分点。此次修订旨在应对股市上涨推高资产管理费所造成的统计扭曲。美国国债市场波动加剧，10年期收益率超过5.2%，30年期收益率升至5.501%，创2004年以来最高水平；此前公布的9月标普全球综合PMI为58.4，为2021年7月以来的最强读数。 BEA修订投资组合管理费和软件服务的PCE计算方法 经济分析局宣布，将于9月30日作为年度国民账户修订的一部分，全面改革金融服务和保险行业通胀的计算方式。该机构确认，资产管理服务费是PCE通胀读数失真的主要来源之一；在股市上涨期间，这类费用会大幅增加。 根据新方法，BEA将把投资组合管理费的实际价格上涨与业务活动扩张推动的规模增长区分开来。该局将利用就业统计数据估算工作量变化：如果费用收入上升而员工数量保持不变，则反映真正的价格通胀；如果费用和就业同步按比例增长，则不计入通胀。 此次修订还涉及软件

据市场数据，美国现货比特币 ETF 的资金流已从 7 月 58 亿美元的净流出，转为 2026 年迄今 8 亿美元的净流入。过去一周，逆转势头进一步加速，这些基金连续六个交易日吸引了约 28.4 亿美元资金流入，其中贝莱德旗下 IBIT 领涨，9 月 24 日录得约 1.907 亿美元净流入。 这一反弹与比特币从 6 月初低于 58,000 美元的水平回升至本周 80,000 美元中段相吻合。尽管 8 亿美元的年度净流入相比往年仍较为有限（2024 年为 352 亿美元，2025 年为 214 亿美元），但重新回到正值区间标志着 2026 年 ETF 叙事已从持续资金流出转向需求复苏。

据美国经济分析局（BEA）称，9 月 30 日，该机构将通过调整资产管理费和软件价格的计量方式，修订个人消费支出（PCE）价格指数的计算方法。华尔街分析师估计，仅这一变化就可能使核心 PCE 通胀读数降低 0.2 至 0.4 个百分点。 在此次修订之际，市场目前已计入美联储另外四次加息，但达拉斯联储前主席罗伯特·卡普兰认为市场反应过度。卡普兰在高盛的播客节目中表示，他在美联储任职期间持鹰派立场，支持 9 月加息，但会跳过 10 月，并在 12 月再次加息，使利率升至约 4.0%—4.25% 的中性水平附近。与此同时，10 年期美国国债收益率已升至 5.225%，30 年期收益率升至 5.501%，均为 2004 年以来的最高水平，反映出市场对政策进一步收紧的担忧。

据 Foresight News 援引 SoSoValue 数据报道，美国 Solana 现货 ETF 本周资金流入达 1.88 亿美元，创有记录以来单周第二高，仅次于上市首周的 1.99 亿美元资金流入。

截至 10 日，韩国高净值投资者将总资产的 75.4%配置于国内股票。据 Financial News 于 27 日对包括 Mirae Asset、NH、Samsung 以及 Shinhan Investment & Securities 在内的四家主要证券公司的数据进行分析，尽管截至 10 日，KOSPI 在下半年下跌 17%、KOSDAQ 下跌 9%，但这一配置比例仅较上半年末的 76.3%下降 0.9 个百分点。这一持续的高配置比例反映出，这些投资者更关注企业的长期基本面，而非短期市场波动；全年各月的配置比例始终稳定在 73%至 76%之间。 高净值投资者全年维持 73%至 76%的国内股票配置 截至 10 日，国内股票配置比例为 75.4%，较 1 月的 73.9%提高 2.4 个百分点。市场大幅下跌期间，该配置比例在 7 月降至 74.4%，但随后恢复至目前的 75.4%。今年以来，高净值投资者每月均将国内股票持仓维持在总资产的大约四分之三。尽管市场波动不断，他们仍展现出一致的投资策略。数据显示，无论市场如何波动，这些投资者都维持对国内股票的积极展望，每月将配置比例保持在 7

据《财经新闻》援引韩国四大券商——Mirae Asset、NH Investment、Samsung Securities 和 Shinhan Securities——数据报道，截至9月10日，高净值投资者配置于国内股票的资产占总资产平均为75.4%，较上半年末的76.3%仅下降0.9个百分点。 尽管韩国综合股价指数在下半年最初10天内下跌17%，韩国创业板指数下跌9%，相比之下，这一降幅仍然很小。该配置比例较1月的73.9%仍高出2.4个百分点。为这些客户提供服务的私人银行家表示，超高净值投资者更看重长线增长前景，而非短线市场波动；整个2026年，每月国内股票配置比例都相对稳定地维持在73%至76%之间。

韩国交易所表示，将于 11 月 2 日公布首份基于市净率（PBR）的低估值公司名单。入选对象为过去三年累计 PBR 处于 KOSPI 后 25% 或 KOSDAQ 后 10% 的公司。为避免被列入公开名单，公司可在 10 月 22 日截止日期前提交价值提升计划，从而获得为期一年的豁免。 行业分析师预计，该政策将限制企业通过配股和发行可转换债券（CB）融资的选择，因为披露的改进计划必须说明新增融资对股东价值和盈利能力的影响。此举旨在鼓励上市公司通过分红和股票回购，而不是稀释性融资，提高资本效率并增加股东回报。

根据韩国交易所 27 日数据，9 月 1 日至 23 日期间，外国投资者净买入 SK Square、SK Innovation 和 Korean Air 股票，金额达 ₩1.28 万亿；同期，散户投资者净卖出这三只股票 ₩1.34 万亿。随着三只股票在 9 月均实现两位数涨幅，交易分歧随之出现：SK Square 上涨 14.8%，SK Innovation 上涨 18.9%，Korean Air 上涨 12.1%。市场分析师将这种仓位差异归因于散户在近期上涨后获利了结，而外国投资者则预期企业估值和盈利将得到改善。 外国投资者主导三只股票的净买入 9 月 1 日至 23 日期间，散户投资者净卖出 SK Square ₩5523 亿、SK Innovation ₩4338 亿和 Korean Air ₩3532 亿。在剔除 Samsung Electronics 和 SK 海力士后，这三只股票的散户净卖出额排名第一至第三。外国投资者净买入 SK Square ₩7394 亿（整体排名第一）、Korean Air ₩2900 亿（排名第三）和 SK Innovation ₩2521 亿（排