全球传统金融市场与宏观经济

7 月 14 日，Robeco 亚太股票负责人 Joshua Crabb 警告称，美国股市已耗尽上行再定价潜力，而包括韩国和台湾在内的亚洲市场仍明显被低估，存在重新评估的机会。Crabb 表示，尽管亚洲股票在 2025-2026 年有望跑赢，但其相对美国同行的估值实际上已经恶化，原因在于韩国和台湾公司的企业盈利前景依然强劲。 Crabb 提醒，需避免对 AI 以及大型科技股进行过度集中持仓，指出行业集中度已超过 2000 年代 IT 泡沫时期的水平。Crabb 还补充说，随着 AI 相关股票面临回调，机会将出现在亚洲的消费、医疗和金融等板块；在这些领域，估值仍处于合理的低估水平。

NuScale Power（SMR）、Richtec Robotics（RR）和 Factorial Energy（FAC）周一（Monday）跌至52周低点。SMR 在 Truist 启动覆盖、给予持有评级并设定 10 美元目标价后下跌超过 7%。RR 股价下跌近 6%，此前6月初披露的会计错误仍在打压投资者情绪。尽管 FAC 宣布与 Tulip Tech 建立战略合作关系，这家总部位于荷兰、开发先进无人机电池系统的开发商，FAC 仍暴跌超过 35%。

据 Robeco 称，这家荷兰资产管理公司管理规模达 3960 亿美元。其在 7 月 14 日表示，韩国的内存半导体周期将因多重支撑因素而显著延长。 Burkouwer 认为，周期延长的原因有三点：政府对人工智能的优先级提升，将客户需求从大型科技公司扩展到包含主权 AI 举措的领域；即使产能实现翻倍，存储芯片的需求仍将远远超过生产能力；以及供应协议向更长期转变。该资产管理公司预计，这一延长的周期将带来持续的盈利增长，从而对冲市场对 AI 半导体可能达到峰值的担忧。

根据官方数据，日本的库存销售额比率在5月降至-1.1%，低于上月的-0.6%。

中国6月出口同比增长27%，显著高于预期，并创下4年多以来的最高增速，背景是与人工智能相关的投资支出浪潮。上半年出口较去年同期增长17.6%。

日本设备利用率指数在5月环比上涨0.1%，此前因上月下滑0.80%而回落。

日本工业产出环比终值在5月为0.1%，低于此前的0.50%，据官方经济数据称。

韩国国家养老金服务机构（NPS）据行业观察称，该机构管理的货币远期额度最高达880亿美元，但在为外汇（FX）交易选择交易对手方面缺乏透明的公开流程。行业观察在5月14日报道指出：尽管养老金基金会按季度公开选择证券公司，以开展国内和海外股票及债券交易，但外汇掉期与货币远期交易则由内部团队酌情处理，未披露选择标准。缺少正式的交易对手遴选程序，引发了对过度销售竞争以及可能在管理外汇市场最大型机构参与者之一时产生利益冲突的担忧。 NPS外国资产达588.20亿美元，扩大全套对冲额度 据5月14日的金融投资业消息，NPS基金管理总部主要与外国银行在首尔的分支机构以及部分国内银行开展外汇掉期和货币远期交易。截至3月，该养老金基金的外币资产合计达588.20亿美元。在新公布的Foreign exchange new framework strategy（外汇新框架战略）下，对冲额度一度扩大至15%，从而使NPS可开展最高880亿美元（132.3万亿韩元）的货币远期交易。 若将战术性货币对冲（±5%）纳入，则总对冲额度可提高至20%，约117.60亿美元（176.4万亿韩元）。去年2月下旬，养老金基金

日本5月工业产出在最终数据中同比为-2.1%，低于最初公布的-1.7%，跌幅比最初预估更为明显。

据韩联社旗下 Infomax 7 月 14 日报道，韩国国家养老金基金在外汇衍生品交易中用于选择交易对手方的透明程序方面缺乏相关规定，不同于其在股票和债券方面的流程。该基金管理的远期外汇合约和外汇掉期最高达 880 亿美元，截至 2026 年 3 月，其外汇资产规模达到 5882 亿美元。目前，该基金的外汇团队单方面选择交易对手方，主要来自境外银行和大型国内银行，这可能导致过度竞争以及利益冲突。市场参与者指出，尽管国内银行的定价具有竞争力，但在成交量分配方面仍面临不利待遇，并呼吁建立基于明确标准的透明选择机制，而非由酌情决定。

据金十合约报道，华东地区纯苯在7月13日收于7,570元/吨，较前一交易日上涨280元/吨。价格上涨主要受中东局势紧张升级带动原油价格走高影响，同时当地库存偏低，促使持有者在较低价格下减少出货、暂缓供应。

SK 海力士最近已完成其在纳斯达克的上市，标志着 AI 内存投资格局的重大转变。作为英伟达最新 AI 加速器所需的高带宽存储器（HBM）的领先供应商，SK 海力士直接与美光（MU-US）竞争；美光一直是美国投资者获取 AI 内存增长敞口的主要渠道。由于两家公司都向正在扩展 AI 数据中心的主要超大规模云服务商供货，市场关注点已从“是否投资 AI 内存”转向“哪家公司提供更好的价值”。两家公司的当前估值相当，尽管美光拥有更高的动量评分和更强的短期执行指标，而 SK 海力士则保持全球 HBM 技术的领导地位。这次上市表明，市场已正式进入 AI 内存投资领域的双领军竞争时代。

韩国前金融监督院院长李福贤（Lee Bok-hyun）率领一个法律团队，代理 JTBC 债券受害者，并指控证券公司向散户投资者错误销售债券；同时，韩国金融监督院于 5 月 2 日启动了对新韩投资与证券（Shinhan Investment & Securities）和 Kiwoom Securities 的检查。该法律团队于 5 月 13 日在首尔钟路区律师协会馆召开新闻发布会，报告称共有 250 名索赔人、损害赔偿金为 325.2 亿韩元（32.52 billion KRW），但其自我申报的估计人数达到 450 个个人账户，且约 760 亿韩元（大约 76 billion KRW）。该团队称，发行债券时 JTBC 已接近资本全面侵蚀，并指控承销商明知风险，却仍将产品出售给个人投资者。韩国金融监管机构正在审查证券公司是否违反资本市场法下的投资者保护义务。 法律团队指控新韩投资与证券和 Kiwoom Securities 知悉 JTBC 风险 受害者法律团队于 5 月 10 日向金融监督院提交了一份名为“关于 JTBC 公司债及电子短期债发行的金融公司检查意见”的检查请求。该团队称，新韩

据 BlockBeats 报道，7 月 14 日，美国知名股票市场分析师 Herman Jin 发布了一段题为《Momentum Unwind》的市场分析视频，称 SK 海力士的大规模 ADR（美国存托凭证）上市是当前市场调整的直接触发因素。近期数周，投资者在半导体、存储、光通信、AI 基础设施、电力以及数据中心硬件上重仓押注的同时，做空了被认为易受 AI 冲击的软件和传统科技资产。随着去杠杆加速，表现最佳且流动性最强的硬件多头出现被迫平仓，加上软件空头的回补，形成了硬件下跌、软件上涨的反向动态。 Herman Jin 警告称，需要重点监测的真正风险不在于股价本身，而在于信用市场。若大型云服务巨头继续发行债务以维持 AI 的资本开支，上升的融资成本可能会加深市场对 AI 投资回报的怀疑，最终影响 GPU、HBM 芯片、光通信设备、电力基础设施以及数据中心的订单。

美国股市上周末的涨跌线（advance-decline line）触及历史新高，并在13日再次上涨，Yahoo Finance报道称，市场广度得到改善。Vanda Track指出，散户投资者从SanDisk、Apple、Tesla和NVIDIA抽回资金，但在二季度财报发布前，更广泛的指数保持稳健。此次背离意味着从集中型的超级市值龙头表现转向：自6月25日以来，“Magnificent 7”上涨10%，而半导体板块下跌10%。 涨跌线信号显示更广泛的市场参与 累计涨跌线每日将上涨股票数加总、下跌股票数相减，上周末触及历史新高，并在13日再次上行，Yahoo Finance数据显示。Yahoo Finance表示，今年春天在美国股市开启的这种背离上周消失了，尽管半导体仍然偏弱，这意味着从春季“宽幅背离”出现了明显逆转。 当涨跌线与主要指数同步走高时，表明众多股票层面的广泛参与，暗示上涨行情具有持久性且可持续。相反，当指数创出新高而涨跌线走低，意味着只有少数几家大市值公司在抬升指数，而多数股票在下跌。 Yahoo Finance指出，半导体股票仍承压，但费城半导体指数上周捍卫了关键12,00

英特尔宣布将在当地时间13日向其位于爱尔兰莱克斯利普（Leixlip）园区投入50亿欧元（约8兆5千亿韩元），以扩大人工智能系统用处理器的产能。此次投资旨在应对人工智能芯片需求的激增，通过提升现有产能、推进研发活动，并利用现有洁净室空间。该公告与欧盟半导体法案倡议相一致，旨在强化欧洲半导体供应链，降低对外国高性能芯片供应商的依赖。 英特尔承诺向爱尔兰半导体扩张投入50亿欧元 英特尔宣布将投入50亿欧元，在其位于爱尔兰莱克斯利普园区扩展人工智能系统用处理器的生产。此次战略性投资将提升现有产出，推进该设施的研发活动。公司计划利用现有洁净室空间，以满足行业需求，强化欧洲半导体供应链。 投资重点：提升产能与推进研发 该投资将依托现有基础设施，聚焦于在莱克斯利普园区最大化生产能力。英特尔将利用现有洁净室设施，扩大全球用于人工智能数据中心芯片的制造产能。资金将用于在推进研发的同时进行产能扩张，以满足日益增长的处理器需求。 高管确认英特尔晶圆代工客户能力扩张 英特尔首席副总裁Naga Chandrasekaran表示，此次投资“体现出明确的承诺：在莱克斯利普园区最大化产能，并扩展我们为英特尔晶圆代工

据 Yahoo Finance 报道，美国股市的涨跌线在 7 月 14 日创下新高，表明市场参与度正在扩大，超越集中在大型科技股（mega-cap）上的投资。Bant Strack 的数据显示，在过去一段时间内，散户投资者从 SanDisk、Apple、Tesla 和 American Airlines 撤出资金，同时在 Microsoft 和 Nvidia 上维持净买入。更广泛的市场并未跟随散户的资金流出，这意味着发生的是板块轮动，而非恐慌性抛售。分析师预计，财报季将推动市场走势；例如，JP Morgan 预测，尽管仍存在持续波动，稳定的企业盈利将继续支撑市场。

据 Yonhap Infomax 报道，英特尔于 7 月 13 日宣布，将在爱尔兰莱克斯利普（Leixlip）园区投资 50 亿欧元（约合 8.5 万亿韩元），以扩展全球用于 AI 系统的处理器产能。此次投资旨在提升现有产能，推动研发活动，并通过利用现有洁净室设施强化欧洲半导体供应链。此举源于 AI 数据中心芯片需求激增，促使半导体公司扩大生产能力。

罗布泰资产管理（Robeco Asset Management）的亚太股票业务负责人Joshua Crabb以及罗布泰的全球股票投资组合经理Chris Berkouwer在5月14日早晨于韩国首尔汝矣岛举行的简报会上，介绍了他们对全球股市的展望。两位高管建议投资者通过减少部分科技股的集中持仓实现多元化，转向被低估的亚洲市场以及非科技领域，包括医疗保健、消费品和金融板块。该简报聚焦于当前的市场状况，即尽管仍有与AI相关的势头，但投资权重已在少数科技股中过度集中。Crabb表示，尽管全球股市的风险偏好依然强劲、企业盈利预期上修的力度也很大，但投资者应降低对那些涨幅迅速的股票的敞口，并扩展到未被市场充分关注的行业。 罗布泰识别亚洲市场的估值优势 Crabb评估认为，亚洲股市估值仍具吸引力。他解释称，美国股票在进一步再估值方面的空间有限，而亚洲市场则存在再估值潜力。韩国和台湾的科技股正引领亚洲新兴市场的盈利预期上修，日本也在其中发挥作用。Crabb表示，关键问题并不是企业利润率本身的下滑，而是下滑速度，他强调，真正重要的是快速盈利增速的回落是否会引发经济衰退。 AI投资周期从GPU扩展到“实体

韩国政府债券收益率在7月14日上涨，因美伊紧张局势持续升级，国际油价也随之飙升。3年期基准政府债券收益率截至上午10:55上涨5.8个基点至3.868%，而10年期收益率上升4.6个基点至4.313%。抛售受到影响源于西德克萨斯中质原油（WTI）价格上涨9.42%，至每桶78.14美元；此前美国在伊朗水域采取军事行动。与此同时，美联储理事Christopher Waller的偏鹰言论也加剧了市场担忧。外国投资者加大卖压，抛售8,624份3年期国债期货合约和1,751份10年期国债期货合约，即便美元兑韩元汇率下跌3.60韩元至1,493.90韩元。 韩国政府债券收益率升至数周高位 3年期政府债券收益率盘中最高触及3.881%，为6月11日以来的最高水平，当时该收益率为3.906%。10年期基准收益率在交易中一度见顶至4.332%，为6月9日以来的最高点；当时该水平为4.346%。30年期政府债券收益率上升3.8个基点至4.483%。3年期债券期货下跌20点至102.80，早盘9:35一度下跌多达24点。10年期债券期货下跌45点至105.33，盘中最大跌幅在上午10:15达到62点。 W