全球传统金融市场与宏观经济

大信证券研究中心主任杨基焕在近日接受 Edaily 采访时表示，对 AI 投资放缓的担忧被夸大了，这种情况是过去三年反复出现的模式。杨强调，三星电子和 SK 海力士的调整不应被解读为 AI 行业减速的信号，并指出 AI 基础设施投资和存储器需求仍然强劲，近期回调主要由获利了结驱动。他继续对半导体股票维持超配建议，理由是 Meta 上调资本开支（capex）指引，并扩大数据中心计算能力，显示投资动能并未减弱。对于市场反应，他指出，过去三年里“AI 投资放缓”一直是反复出现的论调，而近期由 Meta 引发的冲击不应被过度解读。 杨基焕在目标价争议中继续超配半导体 杨基焕维持对半导体股票的超配立场，称 AI 基础设施投资仍在扩张，且在供应瓶颈环境下存储器盈利改善将持续。他否定了市场将 Meta 进军 AI 云业务解读为投资放缓迹象的说法，称 Meta 将年度资本开支展望上调，并扩大数据中心计算能力。杨解释称，Meta 的策略旨在在未来需求变化中实现产能和模型接入的变现，而并非源于基础设施产能过剩。他评估称，近期担忧转化为实际需求放缓或存储器盈利恶化的可能性较低。 杨将近期半导体股的回调归因于

据《华尔街日报》报道，SK 海力士（SK Hynix）CEO 郭卢政近日表示，席卷计算机、汽车和消费电子市场的内存芯片短缺可能会持续到 2030 年以后。该 CEO 的言论是在公司在美国进行创纪录的ADR（美国存托凭证）发行之后发表的。 客户正积极敲定长期供货合同，反映出普遍认为短缺将持续更长时间。紧张局势主要由AI数据中心建设带来的需求激增推动，这一影响已蔓延至PC、智能手机和汽车市场，促使客户加快签署多年期的供货协议。

据 Coinglass 数据，币圈恐惧与贪婪指数目前为 25，表明市场处于极度恐慌。该指数在 7 月 12 日跌至这一水平。7 天平均值为 23，30 天平均值为 19。

据 E-Daily 报道，截至 7 月 10 日已有 19 家 KOSDAQ 上市公司公布了股票合并，以避免本月生效的“退市惩罚规则”中对低价股的退市要求。该规则会在连续 30 天内将交易价格低于 1,000 韩元的股票剔除出交易。然而，合并已被证明效果不佳；6 月完成合并整合的 13 家公司截至 7 月 10 日股价均跌破其上市参考价格，平均回报为 -40.5%。一些公司如 Global SM 和 Crystal New Materials 的股价又回落至接近 1,000 韩元的门槛附近。今年以来，KOSDAQ 已出现超过 200 起合并公告，专家警告称，若不进行基于真实业务改善的纯粹机械操作的股权整合，无法阻止新的退市压力。

根据美国银行（Bank of America），出借人的牛熊指标截至7月8日仍为9.5，触发了连续第八周的卖出信号。该指标曾在极端乐观水平达到峰值，历史上通常会在2-3个月内伴随全球ACWI指数下跌2-3%出现；在过去24年中，准确率约为60%；极端情况下曾出现下跌15-20%。美国银行首席投资策略师Michael Hartnett指出，各市场存在极端仓位：对冲基金处于第81个百分位，全球权益资金流处于第88个百分位，债券资金流处于第84个百分位，基金经理处于第100个百分位。

首尔外汇市场参与者将从 13 日至 17 日关注韩国央行（BOK）的货币政策会议以及 SK Hynix 的美元供应情况。本周市场预期聚焦于 BOK 于 16 日的基准利率上调：从 2.50% 提升至 2.75%，这是自 2023 年 1 月以来的首次加息，间隔 3 年 6 个月。此次监测发生在美元兑韩元上周首次跌破 1,500 韩元、且时隔 1.5 个月的背景下。利率决策以及来自 SK Hynix 的 265 亿美元 American Depositary Receipt（ADR）上市带来的美元供应因素，将对汇率形成下行压力；而霍尔木兹海峡的美伊（US and Iran）军事紧张局势则为汇率提供上行支撑。市场参与者认为，本周将是国内供应因素与外部地缘政治变量之间的博弈，用以决定美元兑韩元的走势。 韩国央行考虑在 16 日将利率上调至 2.75% 韩国央行将于 16 日召开货币政策委员会会议。市场参与者预计央行将把基准利率从 2.50% 上调至 2.75%，这将是自 2023 年 1 月以来的首次加息。韩国央行行长申贤秀（Shin Hyun-song）在近期的一份议会报告中表示：“鉴于通

韩国央行货币政策委员会将于7月16日上调基准利率，这标志着在3.5年周期调整中自2023年1月以来的首次加息。该决定已几乎板上钉钉，尽管市场焦点仍在于7月和8月是否可能连续加息，以及对终端利率水平的相关信号。韩国央行行长申贤淳在新闻发布会上的表态将受到密切关注，尤其是美元兑韩元汇率问题：该汇率近期跌破1,500韩元，从而降低了连续加息的可能性。与此同时，美国将于7月14日公布6月消费者价格指数（CPI），并于7月15日公布生产者价格指数（PPI）。预计6月CPI环比将下跌0.1%，而核心CPI预计上涨0.3%。美联储主席凯文·沃什将于两天内在国会作证。加拿大央行也将于7月15日宣布利率决定。

据 Yonhapinfomax 报道，生产便携式医疗 X 光成像设备的 Remedi 计划于 7 月 13 日在韩国 KOSDAQ 市场上市，公开发行定价为 20,700 韩元，此前其认购竞争率为 1,146 比 1。HLGeNomics 作为活性药物成分（API）领域专家，连续 19 年保持盈利，本周也将以 21,500 韩元首发，参与机构中有 98.5% 支持采用上限区间定价。

韩国的备兑开仓（covered call）ETF资产截至9日达到26.7655万亿韩元，比今年年初增加了1100多亿韩元（15.1087万亿韩元）。在国内股市波动的背景下，投资者寻求下行保护。尽管在此期间KOSPI下跌超过10%，NASDAQ和标普500指数仅上涨约1%，资金仍出现净流入。备兑开仓ETF允许投资者通过向所持标的股票或指数出售看涨期权来获取权利金收入，在横盘或温和下跌的市场中，通过分配的权利金提供部分回报保护。 自年初以来 备兑开仓（covered call）ETF资产增长了1100多亿韩元 据12日金融投资行业消息，截至9日，国内备兑开仓ETF的合计总净资产为26.7655万亿韩元，较年初增加1100多亿韩元（15.1087万亿韩元）。即便与一个月前相比，资产也增长了将近1万亿韩元（25.5062万亿韩元）。在此期间，KOSPI下跌超过10%，而NASDAQ和标普500指数仅上涨约1%。 个人投资者购买 TIGER 和 KODEX 备兑开仓（covered call）相关产品 随着市场波动加大，个人投资者积极买入国内股票型备兑开仓ETF。根据ETF Check，个人购买

据韩国金融投资协会称，7 月 8 日的保证金交易余额达到 37.2 万亿韩元，反弹自近期的下跌。此次反弹反映出，尽管市场近期波动，个人投资者仍持续对半导体股票保持买入兴趣。6 月 22 日该余额为 38.5 万亿韩元，此后该余额下滑。

KOSDAQ 市场在 7 月 10 日收于 837.43点，较近期一个月（6 月 10 日–7 月 10 日）下跌 13.47%，同时迎来了成立 30 周年。该市场表现不佳发生在投资者的关注度大幅转向 KOSPI 股票，尤其是在 5 月 27 日三星电子和 SK 海力士的单只股票杠杆 ETF 上市之后。作为回应，韩国交易所宣布计划引入分段系统，以加强对弱势公司的退市监管，并吸引机构资金。 KOSDAQ 跌幅 13.47%，因 KOSPI 表现更好 据韩国交易所 7 月 12 日消息，7 月 10 日 KOSDAQ 指数收于 837.43。在近期一个月（6 月 10 日–7 月 10 日）内，KOSDAQ 下跌 13.47%，而同期 KOSPI 下跌 7.67%。年内至今，KOSDAQ 跌幅为 9.51%，而 KOSPI 的涨幅为 77.40%。1 月 26 日，KOSDAQ 曾短暂突破 1,000 点，约为四年来首次；4 月 24 日首次突破 1,200 点，自 2000 年 8 月以来首次，但自那以来已回吐其中的大部分涨幅，本月退回至 700 点附近。 KOSDAQ 走弱下，反向 E

韩国证券公司正在加速采用境外一体化账户服务。12日，Daesin Securities与拥有自清结算资质的美国经纪商Alpaca签署业务协议，以拓展跨境业务，并为境外投资者提供无需单独开立韩国账户的本土股票经纪服务。Shinhan Investment Securities也通过与香港光发证券（Guangfa Securities）开展一体化账户服务合作进入市场。金融服务委员会的监管完善显著降低了境外个人投资者的准入门槛。 Daesin Securities 与 Alpaca 合作拓展跨境股票接入 Daesin Securities 最近与Alpaca签署业务协议，Alpaca是一家拥有自清结算资质的美国经纪商，以拓展跨境业务。通过该协议，Daesin Securities 计划使用境外一体化账户开展本土股票经纪服务。与Alpaca关联的全球券商和海外投资者将能够更便捷地进入韩国股票市场，而无需开立单独的境内账户。 Shinhan Investment 与 Guangfa Securities 就一体化账户服务进行合作 Shinhan Investment Securities 通过与

SK 海力士、三星电机和 LG Innotek 作为韩国股市进入第二季度财报季后，脱颖而出，成为盈利超预期的首选候选者。券商强调上调预期与一致预期差距缩小。根据金融数据公司 FnGuide 的数据，截至8日，78%的KOSPI上市公司其12个月远期营业利润预期较三个月前上调。该比例超过了过去快速升级周期中曾录得的64%和70%的历史高点。这种汇聚源于持续的AI投资动能以及内存价格走高。分析师指出，在波动中仍保持清晰盈利增长路径的公司，可能在财报季表现更佳。 SK 海力士第二季度一致预期升至65.86万亿韩元，估算差距收窄 根据宇田证券（Yuanta Securities）分析，该机构采用同时上调预期且一致预期趋同的标准，SK 海力士第二季度营业利润一致预期从一月前的64.09万亿韩元上升至65.86万亿韩元。同一期间，最高与最低券商预估之间的差距从18.8%收窄至16.4%，显示对盈利前景的信心提升。三星电机和 LG Innotek 也同样表现为利润预测上调，同时证券公司之间的预估差异缩小。根据券商评估，这些股票近期外国投资者的净买入反映了市场对盈利改善的预期。 大信证券（Daishi

根据金融新闻，截至7月9日，韩国备兑开仓（covered call）ETF市场的合计净资产已飙升至26.77万亿韩元；自2026年年初以来，资金流入已超过11万亿韩元。尽管近期KOSPI指数下跌超过10%，但增长仍在发生，这表明投资者通过期权策略寻求下行保护的需求。 散户投资者一直积极购买如TIGER Dividend Covered Call Active和TIGER Semiconductor Top 10 Covered Call Active等产品。包括Mirae Asset、Samsung Asset Management和KB Asset Management在内的资产管理机构已推出或正在准备推出主动型备兑开仓ETF，这类产品会根据市场状况动态调整卖出期权的比例，从而解决被动型备兑开仓策略的结构性限制。

据韩国的Korea Exchange所示，KOSDAQ 在6月10日至7月10日期间下跌了13.47%，显著跑输KOSPI；在相同期间内，KOSPI仅下跌7.67%。年初至今，差距进一步扩大：KOSDAQ下跌9.51%，而KOSPI上涨77.40%。 随着KOSDAQ走弱持续，押注KOSDAQ下跌的反向ETF录得两位数涨幅。KIWOOM KOSDAQ 150合约反向ETF在过去一个月上涨11.63%，而KODEX和RISE相关品种各上涨11.38%，此外，TIGER KOSDAQ 150合约反向ETF上涨10.43%。

据 Bloter 报道，7 月 12 日，韩国证券公司通过合作协议加速向外国投资者推出统一账户服务。大信证券（Daishin Securities）与美国经纪商 Alpaca 签署了一项跨境业务协议，使外国投资者无需开设单独的境内账户即可通过本地券商应用访问韩国股票。新韩投资与证券（Shinhan Investment & Securities）也与总部位于香港的广发证券（Guangfa Securities）合作提供统一账户服务。韩亚证券（Hana Securities）在 2025 年 10 月率先推出该服务，并与帝国证券（Emperor Securities）合作，随后又与日本资本合伙人证券（Japanese Capital Partners Securities）以及中国在线券商富途证券（Futu Securities）开展合作。

根据 Wedbush 在周四发布的行业报告（7 月 10 日），英伟达的 Vera CPU 在计算性能和能效方面都优于英特尔和 AMD 的传统 x86 服务器处理器。该芯片配备 88 个 Olympus 核心和 176 条执行线程，并且相比旧款 x86 CPU 拥有显著更高的内存带宽。Wedbush 分析师 Matt Bryson 指出，Vera 标志着英伟达进入通用型服务器 CPU 市场，可能打破 x86 长期以来的垄断，并建立一套超越 GPU 加速的完整计算基础设施。

韩国股市在7月6-10日当周大幅下跌。根据韩国交易所于7月12日发布的数据，KOSPI指数收于7475.94点，下跌7.57%。外资净卖出4.3409万亿韩元，而散户和机构分别净买入3.2691万亿韩元以及832.50亿韩元。KOSPI从历史最高点9385.59下跌至7200区间，分析师称，目前已达到历史最低估值水平，即使在半导体驱动的波动中，也可能出现快速反转。 外资抛售推动KOSPI下跌 据韩国交易所数据，7月6-10日当周，外资在KOSPI的下跌中发挥主导作用，期间外资净卖出4.3409万亿韩元。散户投资者以净买入3.2691万亿韩元对冲，而机构投资者则在净买入832.50亿韩元方面继续加码。该指数当周收于7475.94点，比前一周下跌7.57%。 分析师认为历史低位或现快速反转 大信证券研究员李景敏表示，当周KOSPI从历史最高点9385.59下跌至7200区间。李指出，KOSPI目前处于历史性低估值水平，并跌破关键支撑线。尽管趋势反转可能需要时间，但该指数处于即使仅有轻微利好催化也具备快速回转可能的水平。 NH投资与证券研究员罗正焕则将当前市场形容为一种“下跌引发卖出、投资者

据金融新闻，韩国的 KOSPI 指数在 7 月 6-10 日这一周下跌 7.57%，收于 7475.94点，低于其历史最高点 9385.59点。海外投资者以净卖出 4.34 万亿韩元领跌，而国内散户与机构投资者分别实现净买入 3.27 万亿韩元和 832.50 亿韩元。

据韩国交易所，韩国境内与太空相关的 ETF 在 SpaceX 上市后的一个月（6 月 12 日至 7 月 10 日）出现了约 1.8 万亿韩元（约 13.5 亿美元）的显著净资产流出。当地基金经理无法以相对较低的 IPO 定价纳入 SpaceX，而在此期间，与太空相关的股票整体也遭遇了逆风。