全球传统金融市场与宏观经济

据路透报道，美国财政部于 7 月 31 日通知多家银行，它可能会介入日元市场，并要求它们提前做好应对潜在举措的准备。据称，该通知是通过纽约联邦储备银行（代表财政部开展外汇业务）传达的。 在上述消息发布后，美元兑日元汇率下跌 0.167 日元（0.105%）至 159.18 日元，扭转了此前的涨幅。美元指数（DXY）小幅上涨 0.004 点至 99.939，欧元兑美元汇率维持在 1.15313。

韩国散户投资者在 7 月 1 日至 7 月 28 日期间向美国股票净流入 23350亿美元，较 6 月的 6.33 亿美元增长了 6 倍。据韩国交易所和韩国证券存托所数据。该激增发生在国内市场出现剧烈波动之后：由于半导体股下跌，KOSPI 指数从 9000 点区间跌至 5000 点。最主要的买入去向是 SOXL——一只追踪费城半导体指数的 3 倍杠杆 ETF，净买入额达 41760亿美元，远超第二名目标 SK Hynix ADR 的 8300 万美元。监管机构将单一股票杠杆产品的最低入金要求从 1000 万韩元提高到 3000 万韩元，自 7 月 31 日起生效。 韩国投资者在 7 月期间购买了 23350亿美元的美国股票 根据韩国交易所和韩国证券存托所证券信息门户（Seibro）的数据，7 月 1 日至 7 月 28 日，韩国个人投资者在美国股票中的净买入额为 23350亿美元（约 6.0448 万亿韩元）。这一数字约为 6 月净买入额 6.33 亿美元的 6 倍。 今年上半年美国股票的月度净买入规模呈下降趋势：1 月为 5 亿美元，2 月为 3.95 亿美元，3 月为 1.69 亿

据韩国交易所和韩国证券存管机构称，韩国散户投资者在 7 月 1 日至 7 月 28 日期间将 23350亿美元投入美国股票，约为 6 月 6.33 亿美元净买入额的 6 倍。其中，41760亿美元流入 Direxion Daily Semiconductors Bull 3X Shares ETF（SOXL），使其成为当月最受买入的单一证券。韩国投资者的当前持仓规模约为 48 亿美元。 市场分析人士将这轮上涨归因于韩国国内 Kospi 市场出现大幅回撤。由于半导体股票遭到抛售，Kospi 从约 9,000 点下滑至 7 月初的 5,000 点以下，且截至目前为止（年初至今）熔断机制已触发 9 次。遭遇亏损的投资者似乎正试图通过高风险、高杠杆产品快速弥补损失，尽管专家警告称，杠杆 ETF 的下行风险会被放大，尤其在波动较大的市场中，还会因负向复利效应进一步扩大风险。

据伊朗塔斯尼姆通讯社援引伊朗高级安全官员的话称，8 月 1 日，伊朗警告称，如果美国和以色列对伊朗设施发动攻击，伊朗将打击美国和以色列的能源基础设施。伊朗官员表示，此类袭击将被视为一种“鲁莽行为”，伊朗已制定一套全面计划以应对任何潜在的侵略。伊朗方面的应对计划具体包括在该地区对以色列关键基础设施以及美国能源资产实施打击。

韩华投资证券在实施一月后发现，韩国的退市改革措施与其他资本市场监管规定之间存在冲突。金融服务委员会和韩国交易所上个月上调了市值门槛：KRX 为 300 亿韩元、KOSDAQ 为 200 亿韩元，同时为股价低于 1,000 韩元的股票以及半年度发生完全资本侵蚀的公司引入新的退市标准。该券商题为《由退市改革引发的Discord》的报告分析称，这些改革与待决的继承税立法以及双重上市指引相冲突，可能使企业更倾向于通过自愿退市而非按预期移除陷入困境的公司。 韩华投资证券在退市改革中识别政策冲突 韩华投资证券于本月第一天发布报告，分析退市改革与公司治理举措之间的不一致。金融服务委员会和韩国交易所上个月实施了修订后的标准，将 KRX 的门槛设为 300 亿韩元、KOSDAQ 设为 200 亿韩元。改革增加了适用于股价交易低于 1,000 韩元的股票以及以半年度为基础发生完全资本侵蚀的公司的退市标准。 拟议继承税法制造退市激励 报告指出，与一项名为“PBR 0.8x 法”的待决继承及赠与税法修正案存在冲突。拟议立法在市值低于该门槛时，为公司估值设定了净资产价值的 80% 下限。韩华投资证券研究员尹秀真

斗山集团于1日标注其第130周年纪念日，成为韩国历史最悠久的公司。集团于30日宣布，斥资2.3万亿韩元收购SK Siltron 70.6%的股权。SK Siltron是韩国唯一的半导体晶圆制造商，成立于1983年。此次收购完成了斗山的半导体垂直整合战略，该公司在从消费品转向包括能源、机器人和半导体在内的基础设施支持业务的转型过程中迈出关键一步。斗山的旅程始于1896年，当时创始人朴承稷在钟路4街的培菓市场开设了一家门店。 斗山追溯源起至1896年朴承稷门店 创始人朴承稷于1896年在钟路4街的培菓市场开设朴承稷门店。1915年，公司制造出Park Gabbun，韩国第一款化妆品。1925年，公司将名称改为朴承稷门店有限公司，通过现代化会计实践并刊登报纸广告。 解放后，公司于1951年成立斗山商社，承接朴承稷门店。1952年，集团创立东洋酿酒厂。从20世纪60年代起，斗山通过Dongsan土木工程进军建筑，通过Hapdong新闻社涉足传媒，并涉入文化领域。公司于1974年成立韩国橡木产业（现为Electronics BG），以实现铜包覆层压板生产的本地化，服务于电子行业。 公司由消费品转

根据金融投资协会的数据，7月30日个人投资者的被强制平仓规模在上个月因急剧的市场下跌而大幅增加之后，超过了1038亿韩元。平仓激增反映出在大规模抛售造成的冲击下累积的保证金债务负担，尽管市场在次日反弹。

据 Hana Investment Securities 称，韩国于 7 月 1 日实施退市改革后一个月，新规则可能与其他资本市场监管规定相冲突，并可能被滥用于强制退市。截至 7 月 30 日，总计有 208 家公司未能达到修订后的市值门槛：其中有 47 家位于韩国综合股价指数（KOSPI），161 家位于 KOSDAQ。仅在 7 月，收到管理层股票指定警告的 30 家 KOSDAQ 公司中有 28 家跌破 200亿韩元门槛，引发了对在供需失衡影响小型股票的情况下可能出现非预期退市的担忧，无论其基本面如何。

据 Yonhapinfomax 报道，韩国财阀 Doosan Group 于 7 月 30 日以 2.3 万亿韩元完成对 SK Siltron 70.6% 股权的收购，这标志着其在 8 月 1 日庆祝成立 130 周年之际实现了主要的实盘扩张。该交易体现了 Doosan 向半导体晶圆制造的纵向一体化；财阀表示，将增强未来增长驱动因素，并建立可持续的收入基础。SK Siltron 作为韩国唯一的半导体晶圆制造商，成立于 1983 年，将保持不上市。

三星电子和 SK 海力士都公布了创纪录的第二季度业绩，但市场反应却出现了剧烈分歧。在 SK 海力士发布财报的当天，其股价暴跌 14%，而三星电子盘中最高上涨 7%。分析人士认为，这种截然不同的回应源于两家公司在 29 日举行的电话会议中向管理层传达信息的具体程度，尽管双方都实现了历史性盈利。 三星披露 HBM4 销售目标及 HBM4E 样品交付 三星电子在电话会议中就其高带宽存储器（HBM）路线图给出了具体数据。三星存储业务副总裁金在俊表示：“下半年 HBM4 的销售将轻松超过我们总 HBM 销售的 60%。”他补充称，公司旨在“锁定与我们 DRAM 市场份额相匹配的 HBM 市场份额，以实现均衡的组合”。 金还强调了下一代 HBM4E 的进展，宣布该公司“率先向主要客户供给了 HBM4E 样品”。市场将这些具体承诺解读为三星在 HBM 领域的反转信号。 相反，SK 海力士聚焦于保持领先地位。SK 海力士企业中心总裁宋贤钟在 29 日表示：“自 HBM2E 以来积累的竞争力是我们独有且差异化的要素，在短时间内很难获得。”SK 海力士确认“自第二季度起开始进行 HBM4 的量产出货”，但

韩国股票的强制平仓在 8 月 1 日发布的韩国金融投资协会数据中显示，截至 7 月 30 日达到 1038亿韩元，创下 14 个带单日数内的最高水平。该飙升发生在 7 月下旬市场崩盘之后：当时 KOSPI 在两天内下跌超过 1,000 点。由于抵押品价值下滑带来的保证金交易压力，当投资者未能在规定期限内满足追加保证金通知的截止时间时，触发了自动卖出。 7 月 30 日后强制平仓飙升至 1422亿韩元，源于 7 月崩盘 强制平仓规模在市场下跌后迅速攀升。7 月 23-24 日的委托数量为 700 亿韩元，7 月 27 日扩大至 2000 亿韩元，且在崩盘持续后超过 1,0000 亿韩元。7 月 30 日的 1038亿韩元约为 7 月 28 日记录的 1422亿韩元的 7.5 倍，当时 KOSPI 下跌 10.84%。 7 月 30 日之前规模最大的强制平仓为 7 月 9 日记录的 1038亿韩元。强制平仓发生在：当投资者为购买股票而借入资金却未能在指定期限内偿还未清余额时，券商会在系统中自动出售这些抵押品股票。股票价格的快速下跌会降低抵押品价值，从而将强制平仓活动集中化。 KOSPI 于

7 月 31 日，哥伦比亚央行宣布一项计划，最多累积 40 亿美元的国际储备，旨在将哥伦比亚比索从七年高位引导下行。央行行长莱昂纳多·比利亚尔（Leonardo Villar）在决定维持利率不变后作出该宣布。该计划将于 8 月初通过每月的看跌期权拍卖启动，首场拍卖规模上限为 4 亿美元。

韩国散户投资者在7月将资金从股票转向银行存款。极端的市场波动触发了历史性熔断器，削弱了市场信心。韩国交易所的合并市值在6月30日至7月31日期间下跌15.15%，而同期该国五大银行的存款增加超过24万亿韩元。此次资金外流发生在7月28日至29日连续两天交易中止之后，这是韩国股票市场历史上首次在相邻两天内启动熔断器。市场参与者将波动的激增归因于与三星电子和SK Hynix相关的单只股票杠杆产品。政府通过将杠杆产品的起投存款要求从1000万韩元提高至3000万韩元，并实施个人投资限额来应对。 韩国股市市值一个月下跌15% 根据韩国交易所数据，截至7月31日，韩国交易所（KOSPI、KOSDAQ、KONEX）的合并市值为3,059.15万亿韩元，较6月30日的3,605.52万亿韩元下跌15.15%。国内ETF净资产从6月30日的512.41万亿韩元下降22.32%至7月30日的398万亿韩元。 37岁的上班族Kim出售了部分其持有的三星电子和SK Hynix股份，并开设了定期存款账户。“股票在一天内可能涨跌10%，而存款即便在我睡觉时也能赚取利息，”Kim表示。 熔断器在连续日启动 自年初

根据他们在 7 月 29-30 日举行的 Q2 财报电话会议，三星电子和 SK 海力士均披露了创纪录的盈利，但市场反应却出现了剧烈分化——SK 海力士股价下跌 14%，而三星电子上涨 7%。分化的原因在于管理层对关键信息的披露程度存在差异。 三星电子内存部门副总裁金在俊表示，公司目前已向主要客户提供业界首批 HBM4E 样品，并计划在长期协议（LTA）下覆盖全球前五大客户 60%-70% 的产能。SK 海力士首席执行官宋贤俊则强调竞争优势，但拒绝披露 LTA 合同的占比，称这是由于仍在进行的 Nasdaq ADR 上市流程限制所致。 在 DRAM 定价方面，三星报告其 Q2 平均售价（ASP）上涨 40%，而 SK 海力士为 30%，低于市场预期的 35%——这同样导致 SK 海力士的运营利润为 60 万亿韩元，未能达到 64 万亿韩元的市场共识水平。

据 DailyAn 称，韩国国内股市在 7 月下旬出现显著波动，交易额（总市值）从 6 月底的 3,605 万亿韩元降至 3,059 万亿韩元，下降 15.15%。同一时期，交易所交易基金（ETF）下跌 22.32%。与此同时，主要银行的存款规模增加了约 24 万亿韩元；随着波动加剧，头部放贷机构的利率上升至约每年 3.2%。 极端的市场波动在 7 月 28-29 日连续触发熔断机制，这是 KOSPI 历史上的首次。次日，该指数录得最大单日涨幅 17.91%，超过 2008 年 10 月创下的此前纪录 11.95%。

3 位美联储官员在 31 日发表了一句话，解释他们在本周联邦公开市场委员会会议上的反对票决定，并称通胀担忧是原因，因美国国债收益率在各期限上走高。截至美国东部时间下午 3 点，10 年期美国国债收益率上升 8.10 个基点至 4.7440%，而 30 年期收益率升至 5.2750%，上涨 6.80 个基点。克利夫兰联储主席 Beth Hammack、达拉斯联储主席 Lorie Logan 以及明尼阿波利斯联储主席 Neel Kashkari 均强调，需要持续收紧政策以应对持续性通胀。收益率曲线连续第三天走陡，10 年期/2 年期利差扩大至 45.50 个基点，较 43.40 个基点扩大。 美联储官员在反对声明中提及通胀担忧 这 3 位美联储官员按惯例程序发布了一句话，解释其反对票。Beth Hammack 表示：“通胀维持得越久，要把它压下来就越难、成本也越高。”Lorie Logan 提到：“在短期内采取渐进行动，可以降低后续不得不采取更激进行动的可能性。”Neel Kashkari 认为：“在逐步收紧政策的同时收集更多关于通胀和就业路径的数据，会更好。” 国债收益率在各期限走高 美

根据 Stocktwits，美国股票指数在周五收盘走高，因强劲财报提振了情绪。标普 500 指数上涨 0.7% 至 7,489.72，纳斯达克 100 指数上涨 0.6% 至 28,274.20，道琼斯工业平均指数上涨 0.5% 至 52,485.03。亚马逊在公布好于预期的第二季度营收后大涨 15%，而微软也公布了强劲的季度业绩。尽管本周出现上涨，纳斯达克仍录得一年多来最差的一个月。

据 Yonhapinfomax 报道，7 月 31 日（美国东部时间），美国 30 年期国债收益率在盘中交易中触及 5.284%，创下自 2007 年 7 月以来的最高水平。10 年期收益率上升至约 4.74%，同样创下自 2025 年 1 月以来的最高点。 本周在政策决定中持反对意见的美联储官员 Beth Harker、Lorie Logan 和 Neel Kashkari 在声明中提及了持续的通胀担忧。根据 CME FedWatch 数据，市场对 9 月加息的预期在中段上升至 60%，高于此前水平的 60%。

据纽约证券交易所数据显示，9月交割的WTI原油上涨1.08美元（1.29%），收于每桶84.67美元，时间为7月31日；与此同时，布伦特原油上涨1.09美元（1.22%），至90.12美元。 价格走高发生在美国与伊朗之间再度出现军事紧张局势之后。根据伊朗国家媒体PressTV的说法，伊朗伊斯兰革命卫队（IRGC）于7月31日袭击了穿越霍尔木兹海峡的油轮，并将另外四艘船只改道。双方自7月29日起持续发生冲突。