全球传统金融市场与宏观经济

据韩国财政当局和专家称，随着预计2026年超额税收收入将达到60万亿韩元，且年末通胀率在8月升至3.1%，政府正面临政策三难困境。韩国央行一直在加息以应对价格压力，而政府则计划通过新设立的未来应对基金扩大财政支出。预计该基金与超额税收收入合计将超过222万亿韩元。 经济学家警告称，在经济扩张阶段扩大财政支出，同时央行收紧货币政策，可能会削弱抑制通胀的努力，并推高长期借贷成本。专家建议，政府应在经济繁荣时期调整支出节奏，利用盈余收入优先偿还债务，并根据经济状况制定更明确的资金使用指引。

据韩国金融投资行业数据，NextTrade 的市场份额在韩国交易所盘后交易时段（9 月 14 日至 23 日）平均降至 9.1%，低于上线前（9 月 1 日至 11 日）的 10.64%。交易量下降 13.7%，至每日 9567 万股；交易额下降 18.4%，至 10.68 万亿韩元。 跌幅在盘后交易时段最为明显，NextTrade 的日交易量暴跌 45.7%，至 1135 万股。分析师将这一跌幅归因于 NextTrade 提供的股票数量有限——仅有 606 只上市证券，而主交易所的上市证券超过 2,600 只，尤其是 Kosdaq 股票较少；Kosdaq 股票约占该交易所盘后交易量的 80%。

韩国企划财政部于本月22日敲定了修订后的国家税收收入预估，预计今年税收收入将比3月追加预算预测高出超过60万亿韩元。此次上调源于半导体行业繁荣，推动企业税和证券交易税收入大幅超出此前预期。1月至7月国家税收收入达到274万亿韩元，同比增加41.4万亿韩元；由于三星电子和SK海力士的业绩强于预期，8月企业税预缴收入超过了40.4万亿韩元的预估值。税收预测波动已成为反复出现的难题，半导体行业的周期性波动导致前两年分别出现56.4万亿韩元和30.8万亿韩元的税收短收。 企业税和证券交易税收入超过预期 企划财政部于本月22日召开税收收入预估委员会会议，并敲定重新预估结果，将国家税收收入总额设定在470万亿韩元的后半段区间。这一数字比追加预算预测的415.4万亿韩元高出超过60万亿韩元，比去年年底编制的390.2万亿韩元原预算估算高出近90万亿韩元。3月追加预算将年度企业税收入预期从86.5万亿韩元上调至101.3万亿韩元，增加14.8万亿韩元，增幅为17.1%，其中企业税预缴收入预计为40.4万亿韩元。由于三星电子和SK海力士上半年业绩强于预期，8月实际企业税预缴申报收入大幅超过了这一数字。

9 月 26 日，BASF 确认正与 RAG-Stiftung 和 Evonik Industrial Group 就潜在收购 Evonik 进行探索性磋商。这些谈判的结果和时间表仍不确定。

据金融投资业内消息，韩国证券公司正于 9 月 27 日迅速组建战略联盟，为明年证券代币化的商业化做准备。未来资产于 7 月收购了 Digital X（Korbit 交易所运营商）97.15% 的股份，韩国投资则持有 Coinone 约 20% 的股份。三星证券正与三星 SDS 合作开发基于以太坊的分布式账本，KB 证券则与 Securitize 和 Optimism Foundation 合作，将证券代币化技术与区块链基础设施相结合。 然而，各证券公司在基础设施战略上出现分歧：一些公司正在建设专有主链，另一些则参与 KOSCOM 的共享平台 KoSTO。KOSCOM 一名高管指出，在市场准备启动之际，跨账本资产转移和中心化发行量管理仍是有待解决的技术挑战。

据韩国企划财政部消息，9月27日，2026年全国税收收入预测上调逾60万亿韩元，从3月预计的415.4万亿韩元升至470万亿韩元的后半区间。此次修订主要源于企业税预缴额以及受半导体行业繁荣推动的证券相关税收均好于预期。据报道，8月企业税预缴额超过政府预计的40.4万亿韩元；证券交易税和农村特别税也大幅增加，其中农村特别税截至7月已达到年度目标的96.3%。

KB证券根据金融监督院电子公示系统27日公布的数据，今年上半年营业利润为1.0245万亿韩元，同比增长146%。这是该公司半年度营业利润首次突破1万亿韩元，并且已经超过2024年全年8674亿韩元的营业利润。净利润也达到创纪录的7899亿韩元，较去年同期增长140%。利润激增主要得益于国内股市繁荣，推动经纪业务和财富管理（WM）业务扩张。KB证券经纪及资产管理部门税前利润为8522亿韩元，较2024年上半年的2138亿韩元增长298%；平均每日交易量激增，金融产品销售加快。该公司将绝对收益互换（ARS）纳入产品阵容，与股票挂钩证券（ELS）并行，吸引了高净值客户和零售客户，推动零售客户管理资产（AUM）达到289万亿韩元的历史新高，同比增长57.5%。 KB证券半年度营业利润首次突破1万亿韩元 KB证券近期盈利能力快速提升。半年度营业利润从2024年上半年的4736亿韩元和2023年上半年的4171亿韩元，增至2025年上半年的1.0245万亿韩元，两年间增长116%。同期净利润约增长112%，从3728亿韩元增至7899亿韩元。利润大幅增长主要由手续费收入激增（从2024年上半年的5

韩国主要资产管理公司的基金经理在27日接受的一项调查中下调了对未来三个月KOSPI指数的预测，平均上限目标从6月调查时的9628点降至7764点。Hankyung对12家韩国国内资产管理公司的53名基金经理进行的调查显示，他们预计指数将在6051—7764点之间波动，较6月调查时的7478—9630点低约20%。大多数受访者（71.7%）认为，近期市场正处于短期过热消退后寻求反弹的阶段，而首选投资标的则由韩国大盘股转向美国股票。 基金经理预计未来三个月KOSPI指数将在6051—7764点之间波动 调查显示，基金经理大幅下调了对KOSPI指数的预期。最常见的三个月上限目标区间为7000—7200点和7800—8000点，各占15.1%的回答。6月调查中，超过半数受访者预计指数将高于9700点，其中32.4%预计指数将超过10000点。而在本次调查中，仅有7.5%的受访者预计指数将高于9000点。根据各区间中点计算得出的平均下限和上限分别为6051点和7764点。 调查显示，71.7%的受访者认为市场处于调整后的反弹阶段 共有71.7%的受访者认为，近期市场走势正处于短期过热消退后寻求反

KB Securities资本市场部（CM部门）在今年年初完成组织重组、合并股票衍生品销售与运营职能后，正在扩大衍生品对冲方案，以应对市场波动带来的盈利风险。此前，该证券公司上半年实现1.0676万亿韩元税前利润，其中80%来自易受交易量波动影响的经纪和资产管理业务。分析师维持KB Financial未来3个月的一致目标价格为226,278韩元，较23日174,100韩元的收盘价上涨空间达30%，同时预计其第三季度净利润将达到创纪录的1.835万亿韩元。Hana Securities于本月14日将目标价格从220,000韩元上调至235,000韩元，理由是Kookmin Bank的贷款增长抵消了预计的经纪佣金下滑。随着韩国国内股票市场交易量下降，CM部门的战略重点是管理与股票头寸、利率、油价和汇率相关的风险。 分析师预计KB Financial第三季度利润将创下1.835万亿韩元的纪录 据金融数据提供商FnGuide于27日发布的数据，KB Financial未来3个月的一致目标价格为226,278韩元。与23日174,100韩元的收盘价相比，这意味着约30%的上涨空间。预计其第三季度

韩国证券存托机构将于本月底推出结算便利存款证券抵押品制度，允许境内外机构减少投资韩国股市所需的强制性现金储备。KSD一名官员于27日表示，新制度接受政府债券作为抵押品，抵押品认可比例最高达98%；同时接受KOSPI大盘股作为抵押品，其每日浮动认可比例将通过风险价值模型计算。此次改革旨在解决资本市场长期存在的瓶颈问题：机构每天必须锁定数万亿韩元现金，以满足结算期限要求；外国机构则经常在清晨时段通过离岸掉期市场以高利率借入韩元，以满足上午7-9点的存款要求。 KSD将政府债券抵押品认可比例设定为98% 根据新的结算便利存款证券提交制度，政府债券将按最高98%的抵押品认可比例被接受。持有100亿韩元政府债券的机构，最多可将其中的98亿韩元用作抵押品。一名KSD官员表示，该机构计划综合考虑政府债券和货币稳定债券的剩余期限、类型及信用评级，适用相应的抵押品认可比例。股票方面，KOSPI大盘股符合抵押品资格。该制度将采用通过风险价值模型计算的每日浮动认可比例，以衡量危机情景下的最大预期损失。 制度包括实时抵押品重估和追加保证金通知 KSD将在每个结算日进行实时抵押品重估，并执行追加保证金通知程序，

截至25日，韩国散户投资者持有的美股资产达到1962亿美元，在经历连续两个月下滑后再次接近2000亿美元关口。持仓规模在5月达到2041亿美元的峰值，随后6月降至1948亿美元，7月进一步降至1714亿美元，之后于8月反弹至1883亿美元。韩国证券存托机构数据显示，此次复苏反映出投资者重新买入美国国债ETF、高股息股票和科技股。 韩国投资者的美股持仓从7月低点反弹 据韩国证券存托机构Seibro门户数据，截至25日，韩国散户投资者的美股托管资产总额为1962.49亿美元。持仓规模从7月1714.6亿美元的低点回升，在经历连续两个月下滑后重新接近2000亿美元。6月持仓为1948.4亿美元，8月为1883.6亿美元，而本月的增长进一步推动持仓规模接近2000亿美元水平。 SGOV ETF和SCHD领跑本月净买入 从本月1日至25日，韩国投资者净买入规模最大的是iShares 0-3 Month Treasury Bond ETF（SGOV），净流入2.7476亿美元。Schwab US Dividend Equity ETF（SCHD）排名第二，净买入2.0254亿美元。在个股中，Alp

美国总统唐纳德·特朗普的政府于周六批准了新的燃油经济性标准，标志着政策从拜登时代的电动汽车强制要求转向，并为汽车制造商提供了更大的车辆生产灵活性。特朗普在 Truth Social 帖子中宣布了政策变化，称其政府任内的汽车行业投资超过 1000 亿美元，并声称新规将降低制造商成本，同时让美国家庭购买新车时节省数千美元。此举推翻了拜登政府于 2024 年制定的燃油经济性标准，该标准的目标是到 2031 年达到每加仑 50.4 英里，并旨在通过更严格的效率要求和扩大的充电基础设施来加速电动汽车普及。 特朗普政府宣布 $100B 汽车投资与政策变化 特朗普表示，新的燃油经济性标准将让汽车制造商在决定生产哪些车辆时拥有更大的灵活性，同时降低满足更严格效率要求所产生的成本。据特朗普称，这些变化将转化为消费者更低的价格，总统声称美国家庭购买新车时可以节省数千美元。 特朗普指出，预计新建和扩建的工厂将为包括密歇根州、俄亥俄州、印第安纳州和南卡罗来纳州在内的各州创造就业机会。他说：“从通用汽车到福特再到 Stellantis，每一家制造商都打电话给我，想要在这里建厂，现在他们可以了！”特朗普感谢交通部

据金融监督院数据，截至9月27日，KB Securities在2026年上半年录得1.0245万亿韩元营业利润，同比增长146%，首次实现半年度营业利润突破1万亿韩元，超过其2025年全年8674亿韩元的营业利润。 净利润达到7899亿韩元，较去年同期增长140%。零售客户管理资产达到创纪录的289万亿韩元，同比增长57.5%，主要得益于全权委托交易资产（212万亿韩元）和财富管理服务资产（77万亿韩元）双双增长。

据韩国证券存管机构介绍，韩国将在9月底前推出证券型结算促进支付系统，以缓解境内外机构的流动性压力。在新系统下，政府债券将符合抵押品资格，最高认可率为98%；在KOSPI上市的股票则将采用风险价值（VaR）模型进行评估，并适用可变的每日费率。此外，韩国证券存管机构估计，这些措施将使机构的现金流动性负担降低50%以上，从而解决长期存在的结算瓶颈问题。该问题一直要求市场参与者每天维持数万亿韩元的结算准备金。

据《韩国经济日报》今日（9 月 27 日）发布的一项调查，12 家国内资产管理公司的基金经理将第四季度 KOSPI 指数预期大幅下调至平均 7,764 点，较 6 月的 9,628 点低 1,864 点。美国股票已成为第四季度最受青睐的投资资产，39.6% 的受访者选择美国股票，高于选择国内大盘股的 34.0%。相比之下，6 月时大盘股以 68.9% 的支持率遥遥领先，显示市场偏好发生了重大逆转。在接受调查的 53 名基金经理中，约 72% 认为近期市场下跌只是暂时性的过热修正，66% 预计市场将在第四季度反弹。

根据韩国证券存管院的 Savero 门户数据，截至 9 月 25 日，韩国散户投资者持有的美国股票规模反弹至 1962 亿美元，接近 2000 亿美元大关。持仓规模在 5 月达到 2041 亿美元的峰值，随后在 6 月和 7 月下滑，并自 8 月起恢复增长。购买量最高的产品包括短线美国国债 ETF 和股息型基金。

美国总统唐纳德·特朗普周六表示，其政府已批准新的燃油经济性标准，以取代拜登时期针对电动汽车的规定，标志着美国汽车行业的一次重大重置。特朗普称，这些变化将赋予汽车制造商更大的灵活性，并降低监管合规成本，从而压低消费者购车价格；政府声称，家庭购买新车时可节省数千美元。特朗普还强调，汽车行业的投资额已超过 1000 亿美元，并将在密歇根州、俄亥俄州、印第安纳州和南卡罗来纳州新建制造工厂。股市对此作出积极反应，通用汽车（GM）和 Stellantis（STLA）股价上涨 3%，福特（F）上涨 1%，而特斯拉（TSLA）下跌 2%。

据KB Securities方面的官员今日表示，该公司的资本市场部门正在整合衍生品销售与投资业务，以应对日益加剧的市场波动，并加强股票持仓的对冲方案。重组后的部门目前正与销售团队合作评估客户需求，随后设计适应市场的产品结构和对冲策略。KB Securities还在拓展针对利率、油价和汇率波动的解决方案，包括将WTI原油价格波动限制在设定区间内的结构性理财产品。

据格隆汇报道，印度尼西亚雅加达综合指数 6 月 4 日下跌 4.2%，至 5,688.574 点，创 2020 年 12 月以来最低水平。

根据韩国交易所和 KOSCOM ETF Check 的数据，9 月 1 日至 23 日期间，外国投资者是 KODEX Leverage ETF 的最大净买家，买入价值 2144 亿韩元的 KODEX Leverage——该产品追踪 KOSPI 200 指数每日收益率的两倍。外国投资者还大量买入了 SK 海力士单股杠杆产品。 与此同时，散户投资者青睐反向策略，KODEX 200 Inverse 2X 成为散户买入最多的国内 ETF，吸引了 1217 亿韩元的净流入。该反向产品追踪 KOSPI 200 指数每日收益率负两倍。在同期内，KODEX Leverage 上涨 9.24%，而 KODEX 200 Inverse 2X 下跌 12.99%，使外国投资者的看涨押注成为本月赢家。