全球传统金融市场与宏观经济

SPCX 上市五周较高点回撤超 40%，已跌破 135 美元 IPO 发行价。

根据 BCA Research，在 7 月 20 日发布的一份报告中，这家独立研究机构警告称，由于宏观条件与晚期布雷顿森林体系相似，美元面临显著贬值风险。该机构建议抛售美元并买入经常账户盈余国家的货币，包括韩元、日元、新台币、新加坡元和欧元，并指出这些货币具有升值潜力。BCA Research 还表示，美元在实际有效汇率基础上被高估，并且未来将越来越多地与股票市场一同波动，成为与风险相关的货币。

代表 Visa、MasterCard、Amazon 与 PayPal 等支付巨头的电子交易协会（ETA）执行长 Jason Oxman 在接受 CoinDesk 专访时表示，传统电子支付业正出现比特币颠覆式发展的潜力；与新创合作将会越来越多。Oxman 称，ETA 的定位是促进电子交易，电子交易会采用客户或商家认为最适合的形式。 BitPay 于 2014 年 8 月成为 ETA 首家比特币支付公司会员 ETA 于 2014 年 8 月正式接受 BitPay 成为会员，使其成为首家加入该协会的虚拟货币企业。BitPay 是一家位于亚特兰大的比特币支付解决方案提供商，为商家提供接受比特币支付的处理服务。ETA 在相关公告中明确表示“期待未来有更多此类合作”。 Oxman 以 BitPay 入会为例，强调 ETA“不会对创新视而不见”，并表示协会正在塑造“愿意与新科技新创合作”的形象；他补充称，选择合作对象主要取决于市场需求，而非技术偏好。 比特币基金会的早期推广 Oxman 在 CoinDesk 访谈中指出，比特币基金会在让 ETA 成员认识比特币优势方面扮演了关键角色；他特别提到，20

DS Securities 分析师 Lee Su-rim 表示，尽管存储半导体公司发布了激进的资本开支计划，但市场对 DRAM 供给过剩的担忧被认为是过度的。该分析师基于其中长线供需分析预测，到 2035 年即便当前所有已公布的投资计划都能如期落地，供给短缺仍将从 2031 年起再次扩大。DS Securities 维持其板块超配评级，并将三星电子股票目标价定为 53 万韩元、将 SK Hynix 股票目标价定为 310 万韩元。 DS Securities 预计 DRAM 供给短缺至 2026 年，且 2031 年后延续 根据 DS Securities 的供需模型，DRAM 市场今年将面临严重的供给短缺，且明年仍将持续短缺。分析师表示，新的产能爬坡将在 2028 年至 2030 年期间暂时增加供给，但市场将于 2031 年回到供给短缺状态。报告指出，若 2032 年之后不再新增建厂，短缺缺口将进一步扩大。 Lee 表示，即便在 2029 年，当供给过剩达到峰值时，供给充足率也仅为 1.4%。分析师解释称，这意味着可能会出现价格调整，但不预计会进入结构性下行周期。 AI DRAM 需

尹承民（Yoo Seung-min），前国民力量党国会议员兼经济学家，批评在5月19日引入针对三星电子和SK Hynix的单一股票杠杆型交易所交易基金（ETF），并将责任归咎于青瓦台。尹承民表示，在Facebook上发文称：“无数散户投资者正身处一个变成‘鱿鱼游戏’的股票投机市场的地狱”，并呼吁国会对政策失败进行调查。此番批评是在金融监督院（FSS）院长李灿镇（Lee Chan-jin）4月20日记者会上相关言论之后展开。李灿镇当时对ETF引入表示遗憾。5月20日，KOSPI指数下跌177.02点（2.60%）至6,643.58。 尹承民在Facebook上批评青瓦台政策指挥官 尹承民于5月19日在Facebook发布动态，回应李灿镇4月20日的表态，即他对单一股票杠杆型ETF引入表示遗憾。尹承民写道：“散户投资者在地狱里哭喊之际，FSS院长不负责任且失控的言论——姗姗来迟地说‘我当时就该躺下并把它拦住，我反省并感到遗憾’——让我目瞪口呆。”他补充道：“实际上，FSS院长并不是主要罪魁祸首，只是一个下属，所以他似乎感到委屈”，并称“已经公开可知，那位‘就算躺下也应该拦住的人’的目标是青

据摩根士丹利称，欧洲柴油供应面临收紧：库存下降，且炼油利润创下历史新高。正如该行在 7 月 19 日的一份报告中所述，该行的供需模型由分析师 Martijn Rats 及同事提出，显示欧洲柴油库存预计将在年末降至多年低点。分析师指出，油品体系的真正瓶颈在于炼油产能，而非原油供应；部分非洲原油货运仍未售出，且部分市场区域的远期价格呈现走弱。

据 DS Securities 分析师李秀琳在 7 月 20 日称，尽管主要 DRAM 制造商已发布激进的产能扩张公告，但市场在 2035 年前不存在结构性过剩担忧。该券商的供需模型预计，2026 年和 2027 年将持续短缺，随后在 2028-2030 年因新产能爬坡而获得暂时缓解，之后自 2031 年起又将重新出现供给缺口。 关于韩国 Honam 半导体晶圆厂，DS Securities 预计在 2035 年前不会有实质性的供给贡献，原因在于军用机场迁址导致的延误，以及 2029 年三星与 SK Hynix Yongin 工厂的同时新增产能。即便将建设时间表加速，第一阶段产出也要到 2034-2035 年才会开始。

据韩库日报报道，7 月 20 日，前在野党议员尹承民批评了推出追踪三星电子和 SK 海力士的单只股票杠杆交易型开放式指数基金（ETF），并将由此导致的市场波动和散户投资者损失归咎于总统办公室。尹表示：“无数散户投资者正在承受在已变成投机型‘鱿鱼游戏’的股票市场中所带来的损失”，并呼吁就政策责任在全国范围内展开调查。他称，总统政策室主任金龙范主导了 ETF 的引入，从而促成了 KOSPI 在交易日下跌 2.60%，收于 6,643.58。

根据 Moody's Analytics 在 7 月 20 日的预测，韩国第二季度经济增长预计将从第一季度的 1.8% 放缓至 0.9%。出口（尤其是半导体）将继续在人工智能驱动的产业动能中成为主要推动力。韩国第二季度 GDP 的初步数据将于周四发布。

据智通财经，德丰技术的香港首次公开募股招股说明书于 2026 年 1 月 20 日提交。由于已达到为期六个月的有效期，该文件于 7 月 20 日到期。中金金金资本担任本次发行的唯一保荐人。

7 月 1-16 日期间，海外投资者净卖出三星电子与 SK 海力士股票，同时将买入重点集中在半导体产业链价值链股票上。根据韩国交易所数据，海外投资者净卖出三星电子 6.67 万亿韩元、净卖出 SK 海力士 7.00 万亿韩元，均位列净卖出规模前两位。投资业界分析称，海外资金的买入已从存储器半导体扩展至各类 AI 受益价值链领域，包括设备、测试、电源半导体和衬底等。 海外投资者净买入 LG Innotek、Hanmi Semiconductor 和 DB HiTek 海外投资者的主要净买入标的包括：LG Innotek 为 7,852 亿韩元、Hanmi Semiconductor 为 3,641 亿韩元、现代汽车为 3,108 亿韩元、DB HiTek 为 3,009 亿韩元，以及 Leeno Industrial 为 2,442 亿韩元。投资界解读为基于个别股票基本面与成长潜力进行的选择性买入，且集中在半导体板块内。 Hanmi Semiconductor 作为 HBM4 设备受益者被定位 Hanmi Semiconductor 被视为热压缩（TC）键合机相关需求扩大的代表性受益者。

5 月 10-16 日期间，韩国散户投资者从国内半导体杠杆 ETF 转向美国指数 ETF，据 ETF CHECK 数据。此举紧随 KOSPI 的大幅下跌：截至 5 月 16 日，该指数月初至今下跌 19.53%。在此期间，个人投资者净买入 161.10 亿韩元的 TIGER US S&P500 ETF，为所有 ETF 中个人净买入规模最大。该转变发生在三星电子和 SK 海力士分别下跌 18.92% 和 28.05% 之后，促使投资者在美股市场寻求更多分散配置；同一时期内，标普 500 指数上涨 0.68%。 韩国投资者净买入 161.10 亿韩元的 US S&P500 ETF 据 ETF CHECK，截至 5 月 10-16 日期间，个人投资者净买入 161.10 亿韩元的 TIGER US S&P500 ETF，为所有 ETF 中个人净买入规模最大。KODEX US Nasdaq100 录得 986 亿韩元的净买入，排名第三；KODEX US S&P500 净买入为 810 亿韩元（第四），而 TIGER US Nasdaq100 录得 702 亿韩元（第六）。 美国指数 ETF 为

美股三大股票指數期貨於 7 月 20 日走低：標普 500 指數期貨和那斯達克 100 指數期貨各下跌約 0.1%，道瓊指數期貨下跌近 0.2%。觸發因素為美國發動第八天對伊朗的空襲。美國中央司令部表示，此次行動旨在削弱伊朗威脅霍爾木茲海峽商業航運的能力，並迅速懲罰在約旦攻擊美軍的伊朗伊斯蘭革命衛隊部隊。 美股股票指數期貨的週日盤後走勢 美東時間 7 月 20 日下午 6 時稍過，三大美股指數期貨均告下跌：標普 500 指數期貨下跌 0.1%，那斯達克 100 指數期貨下跌 0.1%，道瓊指數期貨下跌近 0.2%。此次盤後走低發生在美國連續第八天對伊朗發動空襲的背景下，地緣政治衝突持續對市場情緒形成壓力。 油價走勢：WTI 突破 84 美元、布蘭特升破 90 美元 7 月 20 日週日，原油和汽油市場的主要價格數據如下： WTI 原油期貨：漲幅超過 3%，升至約每桶 84 美元 布蘭特原油期貨：漲 3.2%，升破每桶 90 美元 GasBuddy 全國平均汽油：每加侖 3.96 美元；較上週漲 14 美分，較去年同期漲 84 美分 AAA 全國平均汽油：每加侖 3.99 美元 GasB

据《Herald Business》报道，从 7 月 22 日开始，包括 Alphabet、Microsoft 和 Meta 在内的美国主要科技公司将陆续发布季度财报。市场将密切关注其人工智能资本开支（CAPEX）指引，认为这将是半导体股票反弹的重要指标。Hana Securities 预计，这四家超大规模云服务商的 CAPEX 增长率将从 2026 年第一季度的 80% 扩大至 2026 年第三季度的 92%。 截至本周以来，半导体股票承受了沉重的抛售压力。SK Hynix 跌离峰值 43.82%，三星电子下跌 34%。全球半导体同行 Kioxia Holdings 跌幅为 53.76%，美光科技跌幅为 35.93%。尽管台积电（TSMC）公布了创纪录的季度利润，但财报发布后其股价仍立即下跌 2.77%，原因在于地缘政治紧张局势、油价上涨以及见顶担忧盖过了强劲业绩。

据韩国交易所数据，7 月 1 日至 16 日期间，外资净卖出 SK Hynix 金额为 6.9996 万亿韩元，净卖出 Samsung Electronics 金额为 6.6697 万亿韩元，同时买入半导体供应链公司股票。净买入额靠前的包括 LG Innotek（7852 亿韩元）、Hanmi Semiconductor（3641 亿韩元）、DB HiTek（3009 亿韩元）和 Rino Industrial（2442 亿韩元），体现出对 AI 受益细分领域的选择性轮动，包括芯片组、测试设备、电源管理类半导体以及基板。

韩国政府于7月20日宣布针对单只股票杠杆交易所交易基金（ETF）的新监管措施，将最低现金保证金要求提高至300万韩元，交易单位扩大至20股，并将净资产价值（NAV）管理标准从3%收紧至2%。投资者教育时长也从2小时延长至3小时。 不过，行业观察人士对这些措施在降低市场波动方面的有效性表示怀疑。专家建议采取替代方案，包括在全天交易中对分散的流动性池（LP）进行对冲交易，而不是集中在市价平仓附近；推出波动性熔断机制，将杠杆倍数从2x降至1.5x，并将合格股票范围从三星电子和SK Hynix扩大至包括现代汽车、Naver以及主要金融公司。

据花旗集团称，7 月 20 日，该银行将韩国股票市场评级从增持下调至中性，理由是半导体股票近期波动加剧，并且转而减少对聚焦人工智能的投资敞口。 在这一调整之际，投资者在市场中面临更大的动荡，原因包括散户对杠杆型单一股票 ETF 的热情升温，以及对估值的担忧。尽管花旗集团对 AI 板块整体维持结构性看涨的观点，但该银行正对韩国市场采取更为谨慎的立场。

根据上海钢联数据，电池级碳酸锂（MMLC）中间价今早跌至 152,200 元/吨，较前一交易日 4:30 p.m. 的收盘价下跌 350 元/吨。

中国财政部今日宣布，1个月期国库现金定期存款利率从1.67%下调至1.64%，3个月期利率从1.69%下调至1.67%。

阿里巴巴（09988-HK）股票近期迎来两项同步进展：其一，中国版 Apple Intelligence 通过网信办备案，苹果将接入阿里旗下通义千问大模型，为中国用户提供核心 AI 能力；其二，阿里作为中国 DRAM 厂商长鑫科技的最大产业投资方，持有近 5% 股份，按市场预期市值计算，投资回报率达 17 倍。 通义千问接入 Apple Intelligence，网信办备案完成 据报道，中国版 Apple Intelligence 已通过网信办备案，苹果确定将接入阿里巴巴通义千问大模型。Apple Intelligence 采用“端云协同”架构，高难度的复杂推理与内容生成等任务由云端大模型处理；通义千问的接入意味着将承担文字理解、图像理解及内容生成等高频通用核心任务。 阿里董事局主席蔡崇信在公开场合表示，苹果在多方谈判后选择阿里，是对阿里技术底座与服务能力的强力背书。苹果目前在中国的 Apple Intelligence 合作伙伴还包括百度，具体 AI 模型分工以苹果官方公告为准。 长鑫科技 IPO 17 倍回报：阿里 2021 年起布局，持有近 5% 股份 据报道，长鑫科技（CXMT