全球传统金融市场与宏观经济

根据 Stocktwits 数据，美国股指周三下跌：标普 500 下跌 1.5%，纳斯达克 100 下跌 2.1%，道琼斯工业平均指数下跌 2.2%，至 51,594.14。美联储连续第五次维持利率不变，在通胀担忧升温的同时，10 年期美国国债收益率跳升至 4.67% 之上，涨 7 个基点；30 年期收益率飙升 10 个基点至 5.2% 之上，创下 2007 年以来的最高水平。 半导体股票继续走弱，费城半导体指数在对 AI 可持续性的担忧下再跌 5%。在 Stocktwits 上，跟踪纳斯达克的 QQQ ETF 的零售情绪跌入“极度看空”区域。

全网基金在7月实施了资金反转：从韩国芯片科技股撤资，并在香港科技股上回补做空仓位。7月恒生指数约上涨12%，而韩国KOSPI指数在同一时期下跌超过33%。此次转向是在内存股泡沫破裂以及KOSPI单月暴跌超过30%之后发生的，促使基金以史无前例的速度平仓退出。此次反转源于对AI硬件产能过剩的担忧，这给韩国半导体制造商带来了压力。得益于对冲基金对包括Alibaba、Xiaomi和Meituan在内的公司大幅解空，香港科技板块受益。 香港股市上涨：基金回补做空仓位 香港成为此次资金再配置中最大的受益者。根据智通财经，自7月以来，Alibaba上涨22%，Xiaomi暴涨47%，Meituan上涨34%。相比之下，同期三星和SK Hynix分别下跌37%和47%。 数据显示，韩国KOSPI指数与香港恒生科技指数之间的20日移动平均相关性再次转为负值。这种负相关格局表明，当全球基金抛售以三星电子和SK Hynix为主的韩国股票时，它们也同步回补了香港科技股（如Alibaba和Tencent）的做空仓位。 香港股票的做空活动在7月中旬达到峰值，随后在月后段明显降温。7月6-10日当周，南向资金录得

DS Investment & Securities 于 7 月 30 日发布报告，分析称尽管半导体股票近期出现大幅下跌，但仍保有足够的动能，能够再次创出新高，依据的是 2017-2018 超级周期的历史模式。该公司预计半导体景气上行仍在继续，因为盈利高点预计将延续至 2027 年第四季度（Q4 2027）。在 2017-2018 年的内存周期中，三星电子和 SK Hynix 于 2018 年第三季度达到其营业利润高点。其后，SK Hynix 的股价高点大约领先于盈利高点 4 个月，并且在三次情况下分别再创新高。该分析认为，当前回调与上一轮周期中对新高的尝试时出现的调整模式相似，人工智能基础设施投资推动了半导体行业长期的利润率结构变化。 SK Hynix 股票在 2017-2018 周期中创出三次新高 SK Hynix 作为一家纯内存公司，且具备较高贝塔特征，在上一次超级周期中表现出较为典型的走势。该股在 2017 年 10 月 11 日创下首个高点，随后在约 4 个月内回调 27%，至次年 2 月初。之后，该股在 1 个月内上涨 30%，创出第二个新高。SK Hynix 于 2018

据智通财经报道，7 月全球对冲基金扭转了仓位：一方面退出韩国半导体股票，另一方面在香港科技股上回补做空仓位，原因是存储芯片泡沫破裂。截至 7 月 28 日，恒生指数累计上涨约 12%，而韩国 KOSPI 指数当月大幅下跌超过 33%。个股方面，香港涨幅较大的包括阿里巴巴（+22%）、美团（+34%）和小米（+47%），而三星和 SK 海力士分别下跌 37% 和 47%。 根据交易数据，7 月南下资金对香港的累计流入额达到 775.1 亿港元，创下自 4 月以来的最强月度表现。高盛研究指出，尽管中国 AI 股票贡献了全球 16% 的与 AI 相关收入，但其在全球基金持仓中的占比仅为 1.2%，这表明在香港科技类股票上仍有较大空间可用于回补仓位。

根据韩国证券存托服务机构（Korea Securities Depository）的数据，韩国可转换债券的发行额截至 7 月 29 日的年初至今已飙升至 8 万亿韩元。随着股价跌破转换价格，投资者越来越可能行使赎回选项（看跌权），而不是将其转换为股票，从而将负担重新转回发行公司，并在全市场制造流动性压力。

根据 BitcoinTreasuries.NET，Strategy MSTR 已在 Solana 公链上实现代币化，使其能够随时进行 7/24 交易，访问全球最大的公司比特币储备。该代币现已面向每月 3800 万活跃的 Solana 用户开放，并可完全兑换至传统券商交易账户。

据野村称，韩国 KOSPI 指数在 7 月 29 日下跌，主要原因包括大规模海外抛售、国家养老金服务机构降低了国内权益配置的灵活性，以及杠杆 ETF 产品带来的波动加剧。

高通（QCOM）股价在周三盘后交易中下跌近 8%。原因是这家芯片制造商公布了 2024 财年第三季度调整后每股收益（EPS）为 2.21 美元，略低于市场一致预期 2.22 美元；尽管收入达到 99.4 亿美元，仍高于分析师预期的 96.7 亿美元。该下滑源于公司对第四季度的盈利指引不及预期：调整后 EPS 预测为 2.05 美元至 2.25 美元，而一致预期为 2.38 美元。高通将展望承压归因于更高的内存成本以及半导体投入成本通胀，同时披露其在下一代 iPhone 新机发布中的调制解调器芯片份额预计将比此前 20% 的估计显著下降，从而加速苹果相关收入的下滑。公司表示，半导体行业正面临覆盖晶圆制造、封装、测试、先进封装、内存及其他材料的投入成本普遍上升；这些因素既体现在其第三季度表现中，也反映在第四季度指引中。 高通公布 2024 财年 Q3 业绩：收入超预期 根据 Fiscal.ai，高通公布的 2024 财年第三季度调整后每股收益（EPS）为 2.21 美元，略低于一致预期 2.22 美元。收入为 99.4 亿美元，高于分析师预期的 96.7 亿美元。公司表示，尽管内存与供给环

据 Fiscal.ai 称，周三（7 月 29 日）盘后交易中，Qualcomm 股价下跌近 8%。此前，这家芯片制造商公布了 2024 财年第三季度调整后每股收益为 2.21 美元，未达到市场普遍预期的 2.22 美元。 营收为 99.4 亿美元，超过分析师预期的 96.7 亿美元。 在 2024 财年第四季度，公司给出的调整后 EPS 指引为 2.05 美元至 2.25 美元，低于市场普遍预期的 2.38 美元。公司将更高的存储器成本、半导体投入价格通胀以及 iPhone 调制解调器收入加速下滑列为其展望面临的不利因素。

根据金十，多项关键经济数据发布及央行决策安排在 7 月 29-30 日。7 月 29 日，三星电子将于 09:00 发布其 Q2 财报。7 月 30 日，法国将于 13:30 发布 Q2 GDP 同比初值（初步读数），瑞士将于 15:00 发布 7 月 KOF 经济领先指标，德国将于 16:00 发布 Q2 不变价 GDP 同比初值（初步读数），欧元区将于 17:00 发布 Q2 GDP 同比初值（初步读数）以及 6 月失业率。英国央行将于 19:00 公布其利率决策；同时，美国将于 20:30 发布截至 7 月 25 日的每周首次申领失业救济人数，以及 6 月核心 PCE 物价指数同比数据。

据韩国产经TV报道，美联储于7月29日将其关键利率维持在不变区间3.50%-3.75%，这是连续第五次在同一水平维持不变。

根据 iShares Silver Trust 的数据显示，全球规模最大的白银 ETF 在一夜之间增持 22.49 吨白银，使其白银总持仓达到 15,047.26 吨。

美联储在 29 日将联邦基金利率目标区间维持在 3.50-3.75%，而在 3 PM 的午后交易中，美国国债收益率出现了涨跌不一的走势：短端收益率下跌、长端收益率上升。美联储主席凯文·瓦尔许在会后新闻发布会上表示，自 6 月会议以来，市场利率已显著上升，进而收紧了金融状况，并对美联储实现其目标的能力提供了“某种安慰”。市场将瓦尔许对“已经收紧的条件”的强调解读为对进一步加息不那么激进的态度：期货市场把 9 月加息的概率从高 70% 区间下调至低 60% 区间。 美联储将利率维持在 3.50-3.75%，但有三人持不同意见 联邦公开市场委员会（FOMC）将联邦基金利率目标区间维持在 3.50-3.75%，与市场预期一致。三名美联储官员投票反对维持现状，转而支持上调 25 个基点：克利夫兰美联储主席贝丝·哈马克、达拉斯美联储主席洛里·洛根，以及明尼阿波利斯美联储主席尼尔·卡什卡利。三位官员此前都已表现出偏鹰派的政策偏好。 国债收益率在期限上分化：30 年期突破 5.20% 截至 29 日 3 PM，美国国债收益率在不同期限上呈现相反的波动。10 年期国债收益率上升 1.80 个基点至 4.

据格隆汇报道，7 月 30 日，伊朗伊斯兰革命卫队向美国在约旦的军事基地发射了多枚弹道导弹，报道称全部被美国中央司令部拦截。特朗普总统誓言将以打击伊朗作为回应。随着局势升级，油价急剧飙升：WTI 原油的 9 月合约上涨 6.56% 至每桶 $84.46，而布伦特原油的 9 月合约跳涨 7.91% 至每桶 $90.74，重新站上 $90 关口。

据 7 月 29 日香港联交所披露，上海汉德信息技术（股票代码：300170.SZ）已重新提交主板上市申请，国泰浩通担任唯一保荐人。公司此前于 2025 年 12 月 29 日提交过申请。根据 Frost & Sullivan 的数据，作为中国企业 IT 咨询与数字解决方案提供商，汉德信息在碎片化的中国市场中按营收排名第四，市场份额为 1.7%，位居国内同业前列。

KB Securities 表示，在 7 月最后一周出现大幅下跌后就断定牛市已结束为时过早。分析师 Kim Min-gyu 指出，若当前阶段标志着牛市的终结，这将是首个不伴随利率上破前期高点、从而结束的此类周期——这种模式在以往的市场顶部中一直有所体现。该公司建议重点关注在近期修正阶段展现防御特征或持续盈利动能的银行、保险和化妆品板块。 分析师关于市场韧性的核心论点 Kim Min-gyu 表示：“在泡沫达到顶峰时，利率总会呈上升趋势，并升至多年未见的水平。”他强调，如果在利率未突破此前高点的情况下就宣告当前局面为牛市结束，这将是一种前所未有的模式。分析师援引“Stockdale Paradox（斯托克代尔悖论）”，提及在越南战争中幸存的美国海军上将 James Stockdale：他身处严酷现实的同时，仍保持乐观。Kim 将这一框架应用到当前市场状况，建议投资者正视现实，同时保有希望。 建议的防御板块 KB Securities 强调，银行、保险和化妆品是在近期股价修正期间表现出韧性，或在维持盈利改善趋势方面相对更突出的板块。Kim 表示：“我们关注银行、保险和化妆品，它们在近期股价

据 KB Securities 分析师 Kim Min-kyu 称，7 月 29 日，该机构表示宣告牛市结束为时过早，因为利率尚未超过此前的高点。该分析师提醒，不要在尚未达到明确的利率峰值的情况下就武断认为这标志着上升趋势的结束。KB Securities 建议重点关注银行、保险和化妆品行业，这些行业在近期市场回调中展现出防御韧性或持续的盈利动能。该机构还将必需消费品、酒店、休闲与交易公司列为其他防御型选择，理由是它们对市场的敏感度更低，并具备股息支撑。

据高盛研究，AI 交易的过度拥挤程度已降至接近一年来的低点，因为该领域的去杠杆进程正接近完成。上周以及本周初，全球信息技术股票出现了自 2021 年 1 月以来最大的一次两天做多强制平仓，内存芯片股票遭遇了有史以来最严重的抛售。 韩国成为去杠杆的重灾区，KOSPI 200（韩国基准股票指数）在仅 27 个交易日内从峰值暴跌 46%。随着仓位压力缓解，高盛指出，市场正从“芯片投机”转向由基本面驱动的估值，即将到来的企业财报以及 AI 投资回报将成为关键的股价决定因素。

据 Meta 首席财务官 Susan Li 在公司 Q2 财报电话会议上表示，Meta 的 AI 基础设施支出增长速度已经超过了核心业务的增长步伐。Li 指出，在 AI 人才、数据中心运营以及云服务成本方面的支出有所增加。尽管剔除了一次性费用，Meta 的持续支出仍然比核心业务收入增长更快，而核心业务收入同比增长 28%。该披露引发了盘后交易中股价下跌超过 8%。

CNBC 的 Jim Cramer 周三表示，本月企业软件股票在数月下跌后出现了惊人的反弹，展现了华尔街情绪变化之快。“疯狂金钱”（Mad Money）主持人称，遭受重创的 AI 基础设施股票或许会出现类似的修复走势。今年上半年，软件股票大部分时间都承压，因为投资者担心 AI 模型会颠覆软件即服务（SaaS）的商业模式，但在 7 月 22 日 ServiceNow 公布财报后，情绪开始转变。 ServiceNow 财报引发软件反弹 Cramer 表示，7 月 22 日 ServiceNow 最新财报公布后，市场对企业软件股票的情绪开始转向。他称，投资者“在不久之前还在疯狂抨击企业软件”，但也指出，“当一个板块停止下跌时，你必须注意”。“疯狂金钱”主持人将本月的进展描述为“曾被厌弃的企业软件股票出现了惊人的反弹，以及数据中心行情被彻底清算”。 软件股票录得两位数涨幅 据 Cramer 称，自 7 月 22 日财报公布以来，ServiceNow 上涨了约 22%，而 Salesforce 在同一期间上涨约 15%。尽管这两只股票近期上涨，但截至目前它们仍较年初大幅下跌。Cramer 表示，