Gate 深度报道与加密市场分析

比特币挖矿难度于5月9日降至127.47985569万亿，较去年11月3日录得的155.97303220万亿历史高点下降18%。难度下降反映出全网算力和矿工参与度降低，原因是盈利能力减弱促使部分矿工退出。此次下降是自中国于2021年5月全面禁止挖矿以来最大的单次跌幅；当时挖矿难度较峰值暴跌45%。 比特币挖矿难度较11月高点下降18% 根据Blockchain.com的数据，比特币挖矿难度在5月9日降至127.47985569万亿。该指标于去年11月3日达到155.97303220万亿的历史高点，随后下降约18%。挖矿难度衡量的是矿工为找到新区块并获得比特币区块奖励而需要应对的计算难度。比特币网络大约每两周根据市场需求调整一次这一参数。难度越高，矿工通常需要投入更多计算资源和能源，从而增加运营成本。相反，难度下降通常表明全网算力和矿工参与度降低，可能是盈利能力减弱导致部分矿工退出网络所致。 中国2021年挖矿禁令触发难度下降45% Unfolded报道称，这是自中国禁止挖矿以来最大的难度降幅。2021年5月，中国全面禁止加密货币挖矿活动，导致比特币挖矿难度大幅下降。挖矿难度于2021年

韩国股市 KOSPI 和 KOSDAQ 开盘走低，因美国与伊朗就重启霍尔木兹海峡通航展开的谈判进展艰难，打击了投资者情绪。KOSPI 下跌 59.60 点（0.95%），开盘报 6240.06 点；KOSDAQ 下跌 5.88 点（0.69%），报 848.59 点。此次下跌紧随隔夜美国市场的疲软表现，道琼斯工业平均指数下跌 0.11%，标普 500 指数下跌 0.06%，纳斯达克指数下跌 0.32%。市场担忧伊朗提出的条件拖慢了与美国的直接谈判。韩国半导体股也反映出这一疲软态势，三星电子下跌 0.22%，SK 海力士下跌 1.27%，与美国科技股的跌势一致，其中英特尔下跌 4.06%，费城半导体指数下跌 2.94%。 KOSPI 下跌 0.95%，开盘报 6240.06 点 KOSPI 开盘报 6240.06 点，较前一交易日下跌 59.60 点（0.95%）。该指数在早盘交易中延续疲软走势。外国投资者在证券市场净买入 1038 亿韩元，个人投资者净卖出 448 亿韩元，机构投资者净卖出 583 亿韩元。 在主要市值股中，三星电子下跌 0.22%，SK 海力士下跌 1.27%。LG

截至今年3月的一年间，韩国储蓄银行重复获得小额贷款的借款人增加近20%。这一增长源于监管对300万韩元以下贷款的规定存在模糊之处，未明确将其纳入年度收入贷款限额。自去年家庭贷款监管收紧以来，储蓄银行扩大了小额信贷产品规模，截至3月底全行业余额达到1.4466万亿韩元。 储蓄银行小额信贷贷款余额增长19% 据金融监督院金融统计信息系统11日公布的数据，截至3月底，储蓄银行小额信贷贷款余额达到1.4466万亿韩元，较上年同期的1.2146万亿韩元增长19%（2.32万亿韩元）。小额信贷贷款是指贷款额度在300万韩元及以下的信用贷款。 信用卡贷款被归类为贷款额度限制在年度收入以内的信用贷款，但6月27日出台的家庭贷款管理措施并未明确规定小额信贷贷款的额度限制。多家金融机构在实际操作中将此类贷款视为不受相关规定约束。 监管漏洞使小额贷款不受收入限额约束 年收入低于3500万韩元的借款人不受信用贷款额度不得超过年度收入1倍的限制。据报道，年收入较高的借款人也出现了获得重复贷款的案例，因为没有单独规定限制小额信贷贷款的重复发放。 300万韩元以下的小额信贷贷款不受第三阶段压力债务偿还比率（DSR）

韩国交易所（KRX）正准备推迟盘后 ETF 交易的启动，此前资产管理公司一致拒绝参与。前一日下午，KRX 与此前表示有意参与盘后市场的资产管理公司举行了两轮会议。在两场会议中，各公司均确认不会在盘后时段挂牌任何形式的 ETF。此次推迟发生之际，单一股票杠杆 ETF 争议加剧了行业紧张局势，资产管理公司称无法管理的价格波动风险是退出的主要原因。KRX 盘后市场原定于 9 月 14 日启动，但由于没有资产管理公司参与，交易所无法单方面推进，因为盘后挂牌需要基金运营方自愿申请。 KRX 将在根据前一日会议结果进行管理层审议后，最终确定后续方案。盘后市场参与以资产管理公司自愿申请为前提。一名参与此事的金融行业官员表示：“如果资产管理公司拒绝申请，交易所没有办法强迫它们。” 资产管理公司称缺少 iNAV 和申购赎回机制会带来价格风险 资产管理公司将价格波动风险确定为拒绝参与盘后市场的主要原因。在盘后时段，将不会提供估算净资产值（iNAV），也不会进行申购赎回。然而，KRX 要求资产管理公司申请挂牌的 ETF 产品由流动性提供者（LP）管理买卖价差。行业代表解释称，如果 LP 无法通过申购赎回调整

根据 8 月 11 日公布的海关数据，8 月 1—10 日韩国出口额同比飙升 45.3%，达到 213 亿美元。出口增长主要由半导体出口激增 155.4% 推动，该期间半导体出口占出口总额的 46.8%。8 月 1—10 日的出口额创下同期历史最高纪录，超过 2022 年 8 月创下的 156 亿美元前高。在 7.0 个工作日内，日均出口额达到 30.4 亿美元，与上一年同期的工作日数量相同。强劲的出口表现带来 18 亿美元的贸易顺差，进口额增长 23.1%，达到 195 亿美元。 半导体出口推动 8 月创纪录表现 8 月 1—10 日，半导体出口跃升 155.4%，该行业在出口总额中的占比增加 20.1 个百分点，达到 46.8%。其他表现强劲的产品类别包括石油产品（+65.3%）和计算机外围设备（+139.5%）。同期，无线通信设备出口下降 9.1%。韩国海关总署报告称，对中国、越南和美国这三个主要目的地的出口合计占出口总额的 52.5%。 进口增长 23.1%，能源采购下降 8 月 1—10 日进口总额为 195 亿美元，同比增长 23.1%。半导体进口增长 90.8%，半导体制

据分析师 Ming-Chi Kuo 称，由于 DRAM 供应短缺，Apple 下调了今年的硬件出货目标。AI 数据中心需求加剧了内存半导体供应限制，扰乱了智能手机、平板电脑和 PC 等消费设备的零部件供应。受影响的产品可能包括 iPhone 18 Pro 系列以及该公司首款折叠智能手机，暂定名为“iPhone Ultra”，两者均计划于今年发布。 Ming-Chi Kuo 驳斥 TSMC 库存说法 Ming-Chi Kuo 通过社交媒体确认，Apple 因内存短缺而下调了今年的硬件出货计划。近期一篇媒体报道称，由于 DRAM 供应短缺导致封装无法完成，TSMC 持有价值约 10 亿美元的 Apple 2 纳米处理器在制品（WIP）库存。Kuo 驳斥了这一说法，表示 Apple 会根据预期的内存供应情况，至少提前三个月在 TSMC 制定处理器生产计划。他解释称，Apple 会根据内存供应状况主动调整产量，从而不会出现 TSMC 生产大量在制品并将其作为库存持有、等待内存交付的情况。Kuo 强调，两家公司都具备世界一流的执行能力，并保持着极为密切的供应链合作。 Apple 测试中国内存供应

投资公司 Jefferies 于10日（当地时间）将苹果的评级从“持有”下调至“跑输”，理由是供应链调查发现，原计划于明年推出的全玻璃正面设计 iPhone 因良率问题被取消。该公司表示，在内存价格飙升之际，这一进展严重扰乱了苹果推出高端 iPhone 的计划。Jefferies 解释称，原计划是将全玻璃设计应用于未来的 iPhone Pro 和 Pro Max 机型，以进一步提高平均售价和利润率。 Jefferies 称良率问题是全玻璃 iPhone 被取消的原因 据 CNBC 于10日（当地时间）报道，Jefferies 表示：“供应链调查发现，原定于明年发布的全玻璃正面设计 iPhone 因良率问题被取消。”该公司强调：“在内存价格飙升之际，这将严重扰乱推出高价 iPhone 的计划。”Jefferies 补充道：“原计划是将全玻璃正面设计应用于未来的 iPhone Pro 和 Pro Max 机型，以进一步提高平均售价和利润率。” 该公司强调：“取消20周年全玻璃 iPhone 的发布表明，通过为 iPhone 引入新设计来提高平均售价比预期更加困难。” Jefferies 将

据韩国银行和韩国统计厅于11日发布的《2025年国民资产负债表（暂定）》显示，韩国住房市场总市值截至去年年底达到7,710万亿韩元，同比增长8.0%。这一增长主要由首尔都市圈房价大幅上涨推动。住房市场总市值与国内生产总值的比例升至2.88倍，接近2021年创下的3.26倍历史峰值。鉴于首尔都市圈房价对经济的影响日益增强，专家呼吁对其进行稳定管理。 8.0%的年增长率高于2010年以来6.5%的15年平均水平。住房市场总市值在房价上涨期间于2020年和2021年分别飙升19.1%和18.3%，随后因房价下跌在2022年至2023年期间放缓。增长于2024年恢复，并在去年进一步加速。 首尔都市圈占全国住房市场总市值的70.4% 首尔都市圈住房市场总市值为5,427万亿韩元，占全国住房市场总市值的70.4%，为2010年开始收集相关数据以来的最高比例。该都市圈为去年全国住房市场总市值的整体增长贡献了7.4个百分点。非都市圈地区的占比降至29.6%，同比下降1.8个百分点。 据韩国房地产院数据，去年年底全国平均住宅售价达到4.2694亿韩元，同比增长6.31%。首尔都市圈住宅售价上涨8.20%

Boeing 于 8 月 10 日（美国当地时间）将 Wisk、SkyGrid 和 Insitu 出售给 Archer Aviation，以换取 Archer 19.75% 的权益。根据美国证券交易委员会（SEC）文件及 CNBC 报道，该交易将这三家专注于电动垂直起降（eVTOL）和无人机技术的子公司转让给 Archer。此举使 Boeing 能够剥离非核心资产，专注于核心航空业务，同时保留其过去 20 年在这些技术上的资本投入价值；Archer 则能够将自主飞行系统、空中交通管理基础设施和军用无人机能力整合到统一的空中交通平台中。 Boeing 将三家子公司转让给 Archer Aviation 以换取权益 Boeing 同意将 Wisk、SkyGrid 和 Insitu 转让给 Archer Aviation，以换取 Archer 19.75% 的 A 类普通股。协议还包括一项期权，允许 Boeing 在未来四年内购买额外的 Archer 股票。这三家子公司拥有先进空中交通（AAM）市场所需的核心技术。Wisk 专注于 eVTOL 飞行器的自主飞行技术，SkyGrid 为城市空中

东元工业是东元集团的业务控股公司。据韩联社Infomax于5月28日汇总的三家韩国主要证券公司的共识预期，尽管收入将增长5.6%至2.4907万亿韩元，但预计其第二季度合并营业利润将同比下降8.18%至1226亿韩元。利润下降源于包括东元F&B和StarKist在内的食品子公司表现不及预期；原材料成本上涨和销量下降抵消了非食品部门的收益。该预测反映出这家综合性企业在海产品加工、食品分销、物流和包装业务方面面临的挑战，这些业务第一季度合计创造了2.47万亿韩元的收入。 东元工业单体业绩改善有限 东元工业第二季度单体业绩与上年同期持平。第二季度金枪鱼平均价格同比上涨20%，至每吨1,800美元。尽管价格上涨，捕捞量仍下降15%。燃料成本也有所上升，限制了单体层面的盈利改善。 StarKist美国子公司销量下降导致营业利润下滑 StarKist是东元工业的美国子公司，负责采购金枪鱼原材料并生产罐装金枪鱼产品。该公司报告称，第二季度营业利润下降。由于美国第二季度天气状况不佳，库存有所积累，销量随之下降。价格上涨和有利汇率带来的收益不足以抵消销量下降及原材料成本压力。 原材料成本令东元F&B业绩

FineM-Tech 是一家折叠屏智能手机组件供应商。据 Leading Investment & Securities 分析师 Han Je-yoon 表示，预计该公司下半年业绩将有所改善。这一预测主要受到 Samsung Electronics Galaxy Z Fold8 的销售表现，以及一家即将进入折叠屏市场的北美智能手机制造商的推动。该公司生产用于支撑折叠设备下部面板的背板铰链。北美客户的折叠屏产品计划于下半年发布，行业消息人士称可能在 9 月发布。这或将使 FineM-Tech 的收入基础更加多元化，降低其对国内客户及 Q2 季节性需求的依赖。 Galaxy Z Fold8 国内预订量超过 144 万部 据市场研究公司 Counterpoint 称，Galaxy Z8 系列的全球预订量较上一代增长 30%。预计 Z8 系列首年出货量将比 Galaxy Z7 高出 10% 以上，比 Z6 高出 70% 以上。Galaxy Z8 系列国内的预订量超过 144 万部，其中采用 FineM-Tech 外部铰链的 Fold8 约占总量的 70%。Han 指出，Unpak 活动结束后订

据未来资产证券分析师金永建的一份报告，三星电子股价已从峰值下跌39%。该分析师表示，当前估值水平提升了股东回报的合理性及实际效益，预计从明年开始的未来三年内，自由现金流（FCF）总额将超过600万亿韩元。12个月远期市净率（PBR）为1.6倍，市盈率（PER）为3.9倍，均回到了人工智能（AI）周期开始前的水平。 金永建指出，随着股价从峰值下跌39%，股东回报的效用和收益实际上均有所增加。他解释称，如果回报率保持不变，鉴于保守估计未来三年FCF将超过600万亿韩元，理论上可用于股东回报的资本将增加十倍以上。 该分析师表示，估值压缩并非由于三星电子的经营环境或行业前景出现明显恶化。金永建强调，五家主要超大规模云服务商的订单积压总额已经达到其年收入的四倍，表明销售额和盈利能力将持续增长。他表示，经营现金流可能会保持稳健，FCF转为负值的风险较低。 未来资产证券预计三星电子2027年营业利润为559万亿韩元 未来资产证券预计，三星电子今年第三季度、第四季度以及明年全年的营业利润将分别达到120万亿韩元、393万亿韩元和559万亿韩元。金永建预测，尽管商品类产品价格涨幅将放缓，但高带宽存储器（

Ramon Ang 通过其全资拥有的投资工具 Illumina Investment Holdings Inc. 收购了 Lopez Inc. 25.68% 的股份，并从 Crème Investment Corp. 手中购入这批股份。Crème Investment Corp. 代表由 Eugenio 'Gabby' Lopez III 领导的 Lopez 家族分支。Lopez Inc. 总裁 Federico 'Piki' Lopez 表示，此次收购旨在解决影响 Lopez 家族及其企业的问题。这项交易引发了人们对菲律宾企业权力集中的疑问，因为 Ang 的持股转化为对 Lopez Holdings、First Philippine Holdings 和 First Gen 的重大间接经济权益，触及这个国家最古老的商业王朝之一。 Illumina 投资工具完成对 Lopez Inc. 的收购 买方并非 San Miguel Corp. (SMC)。Ang 通过其全资拥有的投资工具 Illumina Investment Holdings Inc. 进行投资。代表由 Eugenio '

Ayala Land 和 SM Prime 是菲律宾最大的两家房地产开发商，目前正针对大量未售库存调整公寓销售策略。Ayala Land 为部分物业提供最长五年的延期付款期限和选择性折扣，而 SM Prime 则专注于出售现有单元，今年剩余时间不再推出新的马尼拉大都会住宅项目。据 Leechiu Property Consultants 称，马尼拉大都会的公寓库存于第二季度达到 82,900 套的历史最高水平。两家开发商都在应对 Leechiu 所称的“数十年来最好的买方市场”，可入住单元的折扣幅度创历史纪录。尽管供应过剩，住宅需求在上半年较前六个月增长了 6%，买家在该季度购入了 7,255 套单元。 Ayala Land 将付款期限延长至五年 Ayala Land 首席运营官 Mikhail Cruz 在公司于 8 月 10 日星期一举行的上半年业绩说明会上表示，付款期限取决于地点、项目年限和销售速度。Cruz 表示：“对于库存较老且销售较慢的项目，我们会采取更激进的策略，将付款期限延长至约五年。”对于其他项目，Ayala 可能通过选择性折扣，鼓励买家在较短的两年或三年期限内付款。

美股 GameStop（NYSE:GME）和 eBay（NASDAQ:EBAY）于 8 月 10 日（美国时间）下跌，此前有报道称，电子游戏零售商 GameStop 正考虑撤回对 eBay 的收购提议。此前，eBay 董事会已立即拒绝 GameStop 于 5 月提交的 560 亿美元敌意收购报价。尽管遭到拒绝，市场参与者此前仍预期该交易可能产生一定的并购溢价，但随着 GameStop 可能撤回报价，这些预期随之消失。 GameStop 和 eBay 8 月 10 日的股价表现 据 CNBC 报道，eBay 收于 107.71 美元，较前一交易日下跌 4.27 美元，跌幅为 3.81%。GameStop 收于 18.79 美元，下跌 0.37 美元，跌幅为 1.93%。 GameStop 5 月向 eBay 提交的收购提议 5 月，GameStop 向 eBay 提交了一份价值 560 亿美元（约合 79.492 万亿韩元）的非正式的敌意收购提议。该提议出乎 eBay 管理层意料地提交。 eBay 董事会的拒绝回应 eBay 董事会立即拒绝了 GameStop 的收购报价。eBay 表

据韩联社Infomax债券场外投资者交易数据，韩国保险公司今年1月至7月购入的剩余期限超过30年的政府债券总额为13.4366万亿韩元，较去年同期的18.87万亿韩元减少逾5万亿韩元。由于市场利率上升降低了保险公司的负债压力，长期债券购买量也随之减少。保险公司通常会购买长期债券，作为资产负债管理（ALM）策略的一部分，以匹配保险负债与资产；但近期利率上升降低了此类购买的紧迫性。 市场利率从3.386%升至4.261% 据韩国金融投资协会数据，10年期国债收益率从年初的3.386%升至上月底的4.261%。市场利率上升提高了保险负债适用的折现率，降低了保险公司的负债压力。这一变化减少了保险公司为管理偿付能力充足率而投资长期债券的必要性。 利率上升推动保险公司偿付能力充足率改善 新韩人寿的K-ICS（韩国保险资本标准）比率从去年年底的206%升至今年上半年的211.6%。东洋人寿的比率从179.8%升至205%。KB保险的比率从190.2%降至183.9%，但仍处于较高水平。偿付能力状况的改善，为保险公司调整长期债券购买策略提供了更大的灵活性。 监管变化降低长期债券购买压力 金融当局宣布将

SK 海力士已成为韩国企业信用债市场的主要买家，但尽管其缓解了市场的流动性压力，发行人的担忧却日益加剧。这家半导体公司利用在半导体行业繁荣期积累的现金储备，购买了规模达数十万亿韩元的债券，主要投资于评级为 AA+ 或更高、期限不超过三年的债券。发行人担心，对 SK 海力士的依赖不断加深，可能在债券到期时造成再融资风险，尤其是在该公司减少购买的情况下。韩国央行 7 月货币政策会议后，一些国内机构恢复购买信用债，SK 海力士对市场的主导地位有所减弱。今年以来，信用债市场始终面临机构购买能力受限的问题，这一状况源于去年第四季度开始持续的加息趋势。 SK 海力士购买债券缓解市场压力，但担忧日益加剧 据投资银行业内人士 11 日透露，SK 海力士仍在持续购买信用债。该公司购买规模达数十万亿韩元的债券，以支持企业债发行，重点投资于评级为 AA+ 或更高、期限不超过三年的信用债。SK 海力士最初从短期债券入手，随后扩大投资范围，纳入公共债券、银行债券、证券公司债券和高质量金融债券，从而扩大受益企业的范围。该公司正积极将债券市场作为现金资产的投资渠道，而这些现金资产因半导体行业繁荣而不断增加。 在 S

乐天玛特于5月7日在釜山江西区开设首个自动化客户履约中心（CFC）“Zeta Smart Center Busan”，投资2000亿韩元用于土地收购和建设，以进军凌晨配送市场。该设施每日处理超过30,000笔订单，是公司此前在釜山及庆尚南道地区线上订单量的两倍，并于上月底开始提供凌晨配送服务，订单截止时间为晚上11点，配送时间为次日上午7点30分，覆盖釜山全区及庆尚南道部分地区。此次开业正值韩国凌晨配送市场规模达到约15万亿韩元之际。该市场已从2020年的2.5万亿韩元迅速扩张至2023年的11.9万亿韩元，Coupang、Kurly和SSG.com约占市场80%，这引发了人们对乐天玛特在已趋于饱和的行业中进行大规模投资时机的担忧。 乐天玛特历时3年9个月完成CFC建设，正值Ocado全球业务陷入困境 乐天购物于2022年11月与英国Ocado签署合作协议，并于2023年12月开始建设。该设施于去年8月完工，随后截至今年7月进行设备安装和综合测试，并于7月正式投入运营。从签署合同到投入运营，整个过程耗时3年9个月。乐天购物计划到2030年投资约1万亿韩元，在全国建设六座CFC，由Oca

Bitdeer Technologies Group 于 8 月 10 日公布了 2026 年第二季度未经审计的财务业绩，报告总营收为 2.288 亿美元，同比增长 47%，同时将毛亏损从 2026 年第一季度的 3900 万美元收窄至 850 万美元。由于公司快速部署新的挖矿设备并启用更多数据中心容量，其营收成本达到 2.373 亿美元，主要受更高的电力支出和不断上升的折旧成本推动。Bitdeer 正利用其位于挪威 Tydal 的设施与 Volta 签订的为期 16 年、价值 47 亿美元的租赁协议，将容量转向 AI 云基础设施，这一战略转型旨在将电力容量转化为长期合同收入。 Bitdeer 报告 2026 年第二季度营收 2.288 亿美元及毛亏损 850 万美元 截至 6 月 30 日的三个月内，总营收达到 2.288 亿美元，高于 2025 年第二季度的 1.556 亿美元，较 2026 年第一季度的 1.889 亿美元环比增长 21.1%。营收成本从 2025 年第二季度的 1.436 亿美元升至 2.373 亿美元，但较 2026 年第一季度的 2.28 亿美元仅环比增长

HiteJinro 2026年第二季度营收预计为6233亿韩元，营业利润预计为590亿韩元，同比分别下降3.6%和8.53%。业绩下滑源于酒类消费持续放缓以及啤酒市场明显疲软，同时还受到2025年5月啤酒价格上涨2.7%所产生的基数效应影响。此次涨价促使消费者在2025年4月提前购买。尽管市场环境充满挑战，这家韩国饮料公司仍保持市场领先地位，并实施了包括削减广告和促销费用在内的成本削减措施。 HiteJinro 2026年第二季度预测显示营收和利润下降 根据Yonhap Infomax汇总过去三个月三家韩国国内证券公司的共识预测，HiteJinro预计将公布2026年第二季度合并营收6233亿韩元和营业利润590亿韩元。与2025年第二季度相比，这两项数据预计分别同比下降3.6%和8.53%。该预测反映出酒类消费持续疲软，这一趋势已从2026年第一季度延续至第二季度。 尽管韩国整体酒类消费下滑，烧酒板块预计表现相对稳健，销售额将与上年同期大致持平。公司在烧酒领域的主导地位有助于稳定该业务线。HiteJinro计划于2026年完成其在越南的首座海外生产设施建设，这可能提升市场对其海外业务