Gate 深度报道与加密市场分析

据其于 2026 年 8 月 11 日发布在 Substack 上的动态显示，《大空头》投资者 Michael Burry 增加了对 Nvidia、Palantir、Oracle、Caterpillar 股票以及 iShares Semiconductor ETF 的做空头寸。Burry 增持了 Nvidia 看跌期权，合约期限延伸至 2027 年，并增持了执行价在 100 美元出头的 Palantir 看跌期权。他将当前市场状况与 2005 年进行了比较。当时，Goldman Sachs 持有一笔价值 30 亿美元的抵押贷款投资，而房地产市场崩盘即将发生。Burry 还以 198 美元的价格增持了 Molina Healthcare，并表示从长期来看，他仍然看好该公司。 Burry 通过 2027 年看跌期权合约扩大 Nvidia 空头头寸 Burry 在 Substack 的一篇动态中表示，他增持了自己的“三大空头头寸”。他增持了到期日为 2026 年 12 月和 2027 年 6 月、执行价在 100 美元出头的 Nvidia 看跌期权。他表示，华尔街银行计划筹集 5000 亿美

包括 OpenAI、英伟达、微软、甲骨文、AMD 和 CoreWeave 在内的大型科技公司与人工智能公司，正参与一种名为衔尾蛇融资的循环投资结构，其中各家公司同时充当彼此的投资者、客户和供应商，从而夸大收入和企业估值。对冲基金经理 Michael Burry 是现实中的《大空头》原型人物。他在上个月 Alphabet 报告创纪录收入、但自上市以来首次出现自由现金流赤字后发出警告，认为 1 万亿美元规模的 AI 市场增长叙事可能是由循环交易制造的幻象。衔尾蛇融资也称为循环 AI 交易，其名称源自希腊神话中吞食自己尾巴的蛇，反映了这些公司的财务关系如何在高度互联的生态系统中自我循环。 衔尾蛇融资：AI 公司之间的循环投资结构 衔尾蛇融资是指大型科技公司与 AI 公司相互投资，并购买彼此的产品和服务，共同夸大销售数据和企业估值的一种结构。该安排也称为循环 AI 交易。其名称源自衔尾蛇——希腊神话中吞食自己尾巴的蛇，象征着这些商业关系的自我指涉特性。 Michael Burry 警告 Alphabet 自由现金流赤字 上个月，对冲基金经理 Michael Burry 发出警告后，这一结构再次

韩国金融投资协会（KOFIA）通过与单只股票杠杆产品相关的强制性教育费用，估计获得了31970亿至57亿韩元，超过推出这些产品的八家资产管理公司合计获得的39亿韩元管理费。收入差距源于截至7月共有799,435人每人支付4,000韩元，参加必修的交易前教育课程。缴纳教育费的个人投资者目前正迅速退出单只股票杠杆市场，8月3日至10日期间的累计净卖出额达到2,471亿韩元。然而，批评主要集中在资产管理公司，而非收取巨额教育费的协会。 KOFIA通过强制性教育费收取45亿至57亿韩元 据韩国金融投资协会称，截至7月，共有799,435人申请参加“单只股票杠杆/反向上市产品交易前教育”课程。每名申请者均需为这门时长不足一小时的课程支付4,000韩元，给协会培训账户带来31.97亿韩元收入。 寻求交易单只股票杠杆产品的个人投资者还必须完成另一门收费4,000韩元的必修课程，名为“国内外杠杆ETP指南”。该协会未单独披露ETP指南课程的申请及完成数据。国会议员姜明求办公室的数据表明，ETP指南课程的完成者人数从1月至4月月均133,000人（合计530,000人），激增至5月至6月月均314,00

KB Securities 于 8 月 12 日推荐了五只美国半导体股票，称 7 月价格回调后估值迅速恢复正常。分析师 Kim Se-hwan 将 Micron、英伟达、Broadcom、AMD 和 ASML 列为首选股。报告称，7 月的价格调整反映的是股票溢价正常化，而非盈利恶化。尽管净资产收益率达到历史最高水平，美国半导体公司的市盈率也已回归历史正常区间。KB Securities 表示，按预计为标普 500 平均水平三倍的三年盈利增长率进行调整后，该行业仍被低估。 美国半导体股票在 7 月回调后回归历史估值水平 Kim Se-hwan 表示：“7 月的价格调整应被视为股票溢价正常化，而非半导体盈利恶化。”截至 6 月，美国半导体公司的股价一度较 2021 年峰值高出 45%，但在 7 月下跌后回归原有水平。与此同时，净资产收益率达到历史最高水平，表明盈利仍在持续增长，而股价却出现了调整。 KB Securities 称半导体行业经增长调整后被低估 半导体行业的市盈率为 23.3 倍，而标普 500 的市盈率为 20.3 倍。KB Securities 指出，半导体公司的三年盈利增

Twenty One 新任 CEO Raphael Zagury 周二致股东信，就公司公布 2026 年第二季度财报后引发的担忧作出回应。财报显示，公司净亏损 4.135 亿美元，主要源于其 BTC 持仓公允价值的非现金变动。随着比特币价格从 10 月 126,080 美元的高点下跌约 50%，这家比特币金库公司在 2026 年面临挑战。Zagury 于 7 月接替 Jack Mallers。他表示，公司必须成为“超越比特币金库的存在”，才能证明投资者持有其股票是合理的，从而回应市场对该股交易价格低于其比特币持仓价值的担忧。 Zagury 在周二致股东信中回应股东担忧 Zagury 写道，投资者担心该股的交易价格低于公司持有的比特币价值，也有人认为“建设进展得不够快”。他向股东保证，“关键运营职位的招聘工作正在进行中”，并补充说，“行动而非言辞将解决这些担忧，推动公司向前发展。”这位 CEO 表示：“Twenty One 拥有公开市场上规模最大的比特币资产负债表之一。这是一项真正的优势，但如果 Twenty One 要成为值得持有的公司，就必须成为超越比特币金库的存在。” Twenty

AMD 在 KeyBanc 会议上宣布，高性能服务器 CPU 的需求正在激增，并预计下半年服务器业务收入将增长超过 80%，到 2027 年至少增长 70%；与此同时，英特尔完成了 200 亿美元的股权融资，吸引了强劲的投资者需求。这些公告发布之际，市场正在等待 7 月美国核心消费者价格指数（CPI）数据。市场预计该数据环比上涨 0.2%，年度通胀率为 2.5%，低于 6 月水平。富国银行警告称，就业弱于预期叠加通胀高于预期，可能引发对滞胀的担忧；纽约联邦储备银行则报告称，美国居民拖欠率在第二季度降至 4.7%。彭博社报道称，美国经济分析方法正在发生根本性转变，美联储和市场参与者越来越依赖实时私营部门数据，而非政府发布的月度统计数据，并指出，这类数据能够更准确地捕捉在线零售价格和企业盈利情绪的快速变化。 7 月核心 CPI 预测显示持续的去通胀趋势 市场调查预计，剔除波动较大的能源和食品价格后，7 月核心消费者价格指数将较上月上涨 0.2%。预计年度涨幅为 2.5%，较 6 月水平下降，但连续第六年仍显著高于美联储 2% 的目标。MarketWatch 表示，如果数据符合预期，美联储几

Empery Digital 在 7 月 1 日至 8 月 6 日期间以 1.022 亿美元出售了 1,635 BTC。根据其最新季度申报文件，公司持有的比特币数量降至 1,279 BTC。此次出售源于相互竞争的资金需求，包括偿还债务和潜在的数据中心支出。此次减持显著收紧了公司的流动性状况：目前有 954 BTC 被质押作为 3,500 万美元债务的抵押品，仅剩 325 BTC 未受限制且可用，较 6 月 30 日的 1,375 BTC 大幅下降。此举凸显了加密资产库策略中日益上升的抵押品风险，因为各公司需要在数字资产持有量与传统融资结构之间取得平衡。 Empery 以 1.022 亿美元出售比特币，持仓降至 1,279 BTC 根据其最新季度申报文件，Empery Digital 在 7 月 1 日至 8 月 6 日期间以 1.022 亿美元出售了 1,635 BTC。该交易使公司当前的比特币持有量降至 1,279 BTC。其中，954 BTC 被质押作为 3,500 万美元债务的抵押品。因此，仅有 325 BTC 未受限制且可用，较 6 月 30 日的 1,375 BTC 有所下降

Robinhood Chain 上周日均交易笔数达到 1160 万笔，创下该网络纪录，较前一周日均值高出约 30%。该链总锁仓价值达到 4.73 亿美元，较前一周增长 32%。增长源于现有用户交易频率提高，而非新增参与者。尽管交易量和总锁仓价值均有所增长，日均活跃账户数环比仅上升 3.3%，仍比 7 月 16 日的峰值低 11%。周四，Cashcat 迷因币（Meme 币）在 Robinhood 应用上线现货交易后，活跃账户数曾短暂激增，但周均值几乎没有变化。 Robinhood Chain 日均交易笔数创下 1160 万笔纪录 Robinhood Chain 上周日均交易笔数达到 1160 万笔，创下该网络纪录，较前一周日均值高出约 30%。交易量增长的同时，总锁仓价值环比上升 32%，达到 4.73 亿美元。 交易笔数上升而用户增长近乎停滞，这表明几周前的同一批用户正在以更高频率进行交易，而不是该链吸引了全新的参与者。 USDe 稳定币在 Robinhood Chain 上达到 2.53 亿美元 目前，Robinhood Chain 上持有的 USDe 价值达到 2.53 亿美元，

沃尔玛定于20日报告业绩，市场关注的焦点并非季度业绩本身，而是公司是否会上调全年指引。大信证券研究员Jo Jae-woon指出，尽管上一季度营收为1777.5亿美元，超出市场共识1.7%，且毛利率达到25.14%，连续九个季度同比改善，但由于公司给出的保守指引令市场失望，股价在业绩公布当日下跌7.27%。沃尔玛目前对应未来12个月预期收益的市盈率为40.2倍，较五年平均水平27.5倍高出46%，形成一种不对称风险结构：强劲业绩可能无法推动股价上涨，而令人失望的指引则可能触发大幅下跌。 沃尔玛上一季度业绩超出共识，但股价下跌 沃尔玛上一季度营收达到1777.5亿美元，超出市场共识1.7%。25.14%的毛利率连续第九个季度同比改善。Jo Jae-woon表示，沃尔玛近期的增长并非来自实体店，而是来自线上业务、广告和会员业务。尽管业绩强劲，股价仍在业绩公布当日下跌7.27%，原因是公司给出的保守指引令市场预期失望。 当前预期市盈率为40.2倍 沃尔玛当前股价对应未来12个月预期收益的市盈率为40.2倍，而五年平均水平为27.5倍，溢价达到46%。Jo Jae-woon解释称，在这一溢价水平

韩国建筑股8月大幅上涨。韩国交易所12日公布的数据显示，截至前一交易日，KRX建筑指数上涨19.36%。此次涨势扭转了持续数月的跌势，主要受到超出分析师预期的强劲第二季度业绩，以及市场对AI数据中心建设订单预期升温的推动。包括GS E&C、Daewoo E&C、DL E&C、Hyundai E&C和Samsung E&A在内的主要建筑企业均录得两位数涨幅。由于美伊停火谈判陷入停滞，中东重建前景转弱，加上此前核电站利好情绪降温，建筑股的跌势一直延续至上月。 KRX建筑指数8月上涨19.36% 8月，KRX建筑指数涨幅在所有KRX主题指数中排名第三。个股方面，GS E&C上涨48.19%，Daewoo E&C上涨35.52%，DL E&C上涨24.79%，Hyundai E&C上涨18.71%，Samsung E&A上涨13.81%。 建筑企业公布高于市场共识预期的第二季度业绩 主要建筑企业的第二季度业绩均超出分析师预期。据LS Securities称，Daewoo E&C的营业利润超出市场共识预期41.4%。DL E&C超出预期26.4%，Hyundai E&C超出预期25.2%，Sam

据韩国交易所数据，截至 8 月 11 日，KOSDAQ 指数本月大涨 19.18%，与同期下跌 3.79% 的 KOSPI 指数形成鲜明对比。7 月 31 日单一股票杠杆交易所交易基金（ETF）监管规定生效后，涨势随之启动，证券公司认为该规定是此次反弹的直接催化剂。在 KOSPI 大幅下跌之际，KOSDAQ 已从 7 月 29 日创下的年内低点 662.68 点回升约 30%。市场分析师将这一转变归因于供需状况改善：投机资本从大盘股转向 KOSDAQ 市场，加之监管变化后 KOSDAQ 的估值吸引力有所提升。 杠杆 ETF 监管规定重新引导资本流动 据韩国交易所数据，个人投资者在 7 月 31 日至 8 月 6 日期间净卖出约 1.2 万亿韩元的单一股票杠杆 ETF。这仅占这些产品自 5 月 27 日推出至强化保证金存款要求生效期间累计净买入额 15.1 万亿韩元的一小部分。证券公司指出，监管实施后持续的净卖出趋势，有助于缓解大盘股中需求过度集中的状况。自 7 月 31 日起，相关规定对单一股票杠杆 ETF 交易实施了更严格的保证金存款要求。 成交额恢复至 6 万亿至 7 万亿韩元区间

国际油价于 8 月 11 日（美国东部时间）上涨超过 1%。西德克萨斯中质原油（WTI）9 月合约收于每桶 83.20 美元，上涨 1.07 美元（1.30%）；布伦特原油 10 月合约收于每桶 88.91 美元，上涨 1.19 美元（1.36%）。作为伊朗冲突调解人的巴基斯坦国防部长 Khawaja Asif 表示：“过去 2 至 3 天的信号表明，我们接近达成某项协议。”这一表态推动油价盘中短暂跌至每桶 81.28 美元，随后又回升。油价持续上涨，反映出伊朗战争持续引发的紧张局势，以及霍尔木兹海峡事实上处于封锁状态。据贸易分析公司 Kpler 称，该海峡每日船只通行量已从战前的超过 130 艘骤降至仅 8 艘。美国战略石油储备上周减少 600 万桶，降至 2.987 亿桶。据美国能源信息署（EIA）称，这是自 1983 年以来首次低于 3 亿桶。在供应中断持续之际，战略石油储备下降进一步为油价提供支撑。 巴基斯坦国防部长暗示美伊达成协议的可能性 巴基斯坦国防部长 Khawaja Asif 于 8 月 11 日向媒体表示：“过去 2 至 3 天的信号表明，我们接近达成某项协议。”他还

韩国三大百货运营商——新世界、现代百货和乐天百货——上半年营业利润增长了40%至60%，得益于新世界江南店、The Hyundai Seoul以及乐天本店和蚕室店等旗舰店业绩大幅提升。利润增长源于主要旅游区大型门店的外国顾客销售额显著上升，其中部分门店第二季度的外国顾客销售额增幅超过100%。业内观察人士指出，这些业绩反映出百货业正发生结构性转变：少数位于首尔、客流量较高的门店贡献了各连锁企业盈利的大部分。 旗舰店外国顾客销售额实现三位数增长 新世界江南店去年以3.67万亿韩元的销售额保持全国业绩最佳百货店地位，超过乐天蚕室店。该店的目标是今年实现4万亿韩元的年度销售额。第二季度，江南店的外国顾客销售额增长47%。新世界本店完成奢侈品专区改造后，同期销售额激增77%，外国顾客销售额更是跃升394%。 现代百货旗下的The Hyundai Seoul和贸易中心店引领增长，上半年外国顾客销售额分别攀升134%和131%。目前，外国顾客约占这两家门店销售额的20%。据公司介绍，The Hyundai Seoul已吸引来自180个国家和地区的访客。 乐天百货本店和蚕室店推动客流增长，其大型门店

李在明总统表示，韩国政府可能会在市场批评主要针对影响非自住一套住房所有者的条款后，修改房地产税改革方案。此次修改将继此前对个人综合资产管理账户（ISA）规则和资本市场监管规定的调整之后进行。争议焦点在于，因就业、教育或家庭照护等原因无法居住在自有房产中的所有者，是否应与投机投资者适用相同的税收待遇。财政部长具允哲确认，该方案仍可在截至20日的公众意见征集期间进行修改，之后再提交国会最终审议。 非自住一套住房所有者的扣除额引发争议 政府的税改方案将一套住房所有者的综合房地产税起征门槛从官方评估价值120亿韩元提高至140亿韩元。然而，非自住一套住房所有者的房产价值一旦超过140亿韩元，其基本扣除额将从目前的120亿韩元降至90亿韩元。这导致拥有完全相同房产的所有者，仅因居住状态不同而承担不同的税负。 国会和房地产市场的批评人士质疑，因工作调动、子女教育、疾病或照料父母而无法居住在自有房产中的所有者，是否应与投机投资者归为一类。政府纳入了相关条款，承认因教育或疾病等不可避免的情况导致的最长3年非居住期，但这些例外并不涵盖照料孙辈或长期工作派驻等情况。 潜在的修改方案包括调整90亿韩元的非自

芝加哥联邦储备银行行长奥斯坦·古尔斯比发表了一份经济评估，指出通胀是美国经济面临的最大问题。古尔斯比表示，虽然整体经济仍相对稳定，但价格快速上涨和生活成本压力才是主要挑战，而不是工业或就业崩溃。美联储的目标是将年度通胀率维持在2%，而不是扭转价格水平，因为总体价格通常会继续逐步上涨，不会回到过去的水平；2%的通胀率足够低，可以让家庭无需每月关注价格，同时避免零通胀带来的问题。 古尔斯比指出通胀是主要经济挑战 古尔斯比解释称，降低基准利率会增加需求，但如果经济过热并超出自身承受能力，就会引发通胀。他强调，美国经济当前面临的最大问题不是工业或就业崩溃，而是价格上涨过快。虽然整体经济仍相当稳定，但通胀和生活成本负担构成了最重大的问题。 这位芝加哥联储行长澄清称，总体价格水平通常不会回落至过去的水平，而是继续逐步上涨。美联储的目标是将年度通胀率降至2%，而不是扭转价格水平。2%的目标足够低，家庭无需按月或按年关注价格，同时还能避免零通胀带来的问题。 就业活动低迷，但劳动力市场保持稳定 古尔斯比将劳动力市场形容为稳定但算不上良好。招聘率低至衰退时期的水平，但裁员率也非常低，与经济繁荣时期相似。他

超微电脑（SMCI）股价周二盘后上涨近 10%，此前该公司公布了截至 6 月 30 日季度的第四季度财报。超微电脑季度毛利率为 17.5%，几乎是三个月前 9.9% 的两倍；净销售额达到 111 亿美元，创纪录的订单积压超过 600 亿美元。这家 AI 服务器制造商报告净利润为 11.8 亿美元，调整后每股收益为 1.70 美元，显著高于分析师共识预期的 68 美分。创始人兼首席执行官梁见后表示，利润率扩张源于企业客户组合的改善，以及公司数据中心模块化构建解决方案架构获得更广泛的采用。 超微报告 17.5% 毛利率和 111 亿美元季度营收 超微周二收盘后公布了业绩。截至 6 月 30 日的季度净销售额达到 111 亿美元，几乎是上年同期 58 亿美元的两倍。毛利率达到 17.5%，高于三个月前的 9.9%。净利润增长至原来的六倍，达到 11.8 亿美元。剔除股票薪酬后的调整后每股收益为 1.70 美元，是 Zacks 追踪的 68 美分共识预期的 2.5 倍。营收落在公司 110 亿至 125 亿美元指导区间的低端。 创始人兼首席执行官梁见后在业绩发布会上表示：“随着需求加速，我们正

Brad Lightcap 周二宣布，任职八年后他将离开 OpenAI，开启一项新事业。他的离职标志着这家 AI 公司一系列高管离职中的最新一起。OpenAI 于 6 月秘密提交了可能进行 IPO 的相关文件，但尚未决定是否上市，这使得近期的领导层变动成为关注焦点。 Lightcap 在 X 上发文称，开启新事业是“苦乐参半的”，并将自己多年来参与建设公司的经历描述为一生的荣幸。他写道：“一路走来，我为我们始终将注意力放在人们身上而感到自豪。世界如此迅速地采用我们的工具并支持我们的使命，这总是让我感到惊叹。我希望我们能继续赢得他们的信任。” Brad Lightcap 于 2018 年加入 OpenAI，担任首席运营官 Lightcap 于 2018 年加入 OpenAI，并担任了四年首席运营官。随着公司从一家研究实验室发展成为一家主要的 AI 开发者，他帮助建立了公司的财务、法律、人事、企业安全、政府关系和合作伙伴团队。 Lightcap 写道：“如今坐在这里，使命成功似乎已近在眼前。能够帮助我们走到这一步，是我一生的荣幸。” 多名高管于 4 月和 7 月离开 OpenAI Ligh

美国国债价格于 8 月 11 日（美国东部时间）上涨，10 年期国债收益率下降 1.80 个基点至 4.6840%。巴基斯坦国防部长 Khawaja Asif 表示，“过去 2-3 天的信号表明，我们已接近达成某种协议”，该协议涉及美国和伊朗。该声明重新燃起了市场对霍尔木兹海峡重新开放的预期，在油价回吐早前涨幅之际支撑了债券价格。 巴基斯坦国防部长释放美伊协议进展信号 巴基斯坦国防部长 Khawaja Asif 在接受采访时表示，“局势正在再次朝着有利于和平协议或交易的方向发展。”卡塔尔外交部发言人 Majid Al-Ansari 表示，关于霍尔木兹海峡问题，“阿曼与伊朗之间的谈判已进入高级阶段，我们已收到阿曼和伊朗方面的积极回应。”纽约交易前一度上涨超过 3% 的 9 月交割西德克萨斯中质原油（WTI）在交易时段内转跌，随后收复失地。WTI 9 月期货收于每桶 83.20 美元，较上一交易日上涨 1.30%，连续四天上涨后创下自 7 月 31 日（84.67 美元）以来的最高收盘价。 美国 10 年期国债收益率盘中走势。来源：韩联社 Infomax 美国国债收益率曲线全面下行 同期，

CoreWeave 在 Q2 电话会议上报告称，截至 Q2 末，积压订单达 1040 亿美元，同比增长 46%。该数据不包括 Q3 初期获得的超过 250 亿美元净新增客户合同。公司将增长归因于海外市场扩张，以及 AI 云基础设施领域的需求显著超过供应。现有积压订单中，超过 50% 与已开始交付服务的合同相关。公司预计，到今年年底，已开始交付服务的合同将占 Q2 积压订单的三分之二以上。越来越多的合同在初始期限结束后以更高价格续约，这进一步支持了 CoreWeave 对 AI 云基础设施长期投资回报的信心。 CoreWeave 报告 $104B Q2 积压订单及 Q3 超过 250 亿美元的合同 CoreWeave 的 Q2 积压订单达到 1040 亿美元，较去年同期增长 46%。公司披露，Q3 初期获得了超过 250 亿美元的净新增客户合同，这些合同未计入 Q2 积压订单数据。现有积压订单中，超过 50% 与已开始向客户提供服务的合同相关。CoreWeave 预计，到今年年底，已开始交付服务的合同将占 Q2 积压订单的三分之二以上。 CoreWeave 目标到 2030 年实现 8G

俄罗斯联邦安全局（FSB）和内务部（MVD）近日突袭了莫斯科城的非法加密货币兑换处，拘留了20多名员工，并捣毁了9个由境外人员协调、据称用于将被盗资金转移出境的加密货币渠道。据FSB声明，这些兑换处充当了乌克兰呼叫中心的中转环节。相关呼叫中心通过电话和网络诈骗俄罗斯公民，诱导受害者购买加密货币，并立即将资金转移至乌克兰方面控制的账户。此次行动是俄罗斯扩大打击加密货币活动的一部分，其中包括禁止在莫斯科进行比特币挖矿，禁令将持续至2032年；俄罗斯还对该领域的知名人士提起了刑事指控。 FSB和MVD捣毁莫斯科城加密货币洗钱团伙 据FSB声明，这些非法兑换处充当了乌克兰呼叫中心的关键中转环节。相关呼叫中心通过电话和网络诈骗俄罗斯公民。诈骗者与受害者保持持续联系，通常以包括退休人员在内的弱势群体为目标，一步步指导他们进行交易，却不透露这些操作的真实性质。受害者被指示在莫斯科城的兑换处购买加密货币，随后这些加密货币立即被转移至由总部位于乌克兰的组织者控制的账户。 调查人员发现，该网络依靠从俄罗斯各地区招募的年轻执行人员运作。俄罗斯当局拘留了数名年龄在18至25岁之间的“快递员”。这些人直接从受骗