Gate 深度报道与加密市场分析

韩国政府已开始与SK海力士协调，管理该公司于10日进行美国存托凭证（ADR）上市前约300亿美元的外汇流入。该协调涉及在20至30个交易日内，于上午交易时段每天分配约10亿美元的外汇兑换，以防止美元兑韩元汇率剧烈波动。这一做法解决了同时将大量资金注入首尔外汇市场可能引发显著汇率波动的担忧，因为该金额与国民年金公团的年度美元需求相当，且超过了该国4月录得的282.9亿美元的第二大经常账户盈余。 SK海力士计划通过ADR上市募集300亿美元 SK海力士将于10日在纳斯达克上市ADR。公司计划发行最多1779万股新股，约占已发行股份总数的2.5%，根据董事会决议前一天的收盘价计算，价值约45.45万亿韩元。募集资金的兑换预计在7月中旬左右。 李在明总统与SK集团会长崔泰源在29日于青瓦台举行的"三大超级项目国政报告会"上宣布企业投资计划后握手。 政府协调分散换汇策略 据金融界7日消息，经济财政部主导了关于ADR发行计划和外汇流入规模的实务协商，相关信息在包括青瓦台在内的政府内部共享。一位政府官员表示，一次性兑换数百亿美元可能严重动摇市场，并解释称这一做法是根据市场情况分散供应。该官员强调，协

韩国东西电力和KT各自在前一天分别完成各自5亿美元的美元债券发行，表明在投资者环境更加谨慎的情况下，韩国Paper活动仍在继续。这一放缓是由于美国加息担忧加剧以及对人工智能投资的怀疑，导致投资者对定价的敏感度提高。市场转变显而易见，与近期韩国Paper热潮时期相比，两家发行人在簿记建档期间的需求积累速度均有所放缓。当时发行人持续创下纪录低位的利差和负的新发行溢价。 韩国东西电力和KT完成美元债券融资 据投资银行消息人士透露，韩国东西电力和KT在前一天分别通过簿记建档完成了5亿美元的融资，分别发行了欧洲债券（RegS）和全球债券（144A/RegS）。韩国东西电力发行了5.5年期固定利率债券，最终利差为58个基点，相对于同等期限的美国国债。发行人将利差从最初价格指引的90个基点水平收窄了32个基点。KT发行了3.5年期固定利率债券，最终利差为55个基点，相对于同等期限的美国国债，从最初价格指引的85个基点水平收窄了30个基点。 两家发行人在簿记建档期间均获得了超过融资规模的订单，但需求积累速度较之前的韩国Paper热潮有所放缓。韩国东西电力的新发行溢价约为5个基点，高于二级市场水平，而市

Polymarket 交易员已将对美国政府到2026年12月31日移除公众对一款主要中国人工智能模型访问权限的可能性定为23%。该预测市场于本月早些时候创建，反映出联邦和州层面出于数据安全担忧对中国人工智能服务日益增长的审查。商务部各局已禁止在员工设备上使用 Deepseek，而弗吉尼亚州、得克萨斯州和纽约州已对州雇员实施设备禁令，表明对华开发模型的监管压力正在扩大。 商务部及州政府禁止在设备上使用 Deepseek 商务部多个局禁止中国聊天机器人 Deepseek 进入政府设备，指示员工因数据安全担忧不得下载或访问该应用。弗吉尼亚州、得克萨斯州和纽约州是已实施各自设备禁令的州之一。 立法者进一步推动了两党合作的《无对抗性人工智能法案》，可能禁止联邦机构使用在中国、俄罗斯、伊朗或朝鲜开发的人工智能模型。众议员 Josh Gottheimer 和 Darin LaHood 在周期早期提出了针对 Deepseek 的立法。OpenAI 将 Deepseek 称为"国家控制"，并在向白宫提交的政策提案中敦促禁止"中国生产"的模型。 根据 Polymarket，今年美国政府阻止中国人工智能模型

韩国总统秘书室室长 Kang Hoon-sik 于 7 日通过 Facebook 就韩华海洋在 Canada's submarine acquisition project (CPSP) 中落败表示遗憾，称这一结果将成为开启其他机遇的里程碑。加拿大总理 Mark Carney 于 6 日（当地时间）在哈利法克斯海军基地宣布，德国 ThyssenKrupp Marine Systems（TKMS）被选为首选竞标商。在竞标过程中担任 presidential special envoy 的 Kang 表示，他尊重加拿大在综合考量经济合作、安全及成本因素后做出的决定。该声明发布之际，韩国正努力扩大其在西方市场的国防工业影响力，而 NATO alliance structures 对非成员国供应商构成了重大障碍。 Kang Hoon-sik 作为 presidential special envoy 直接参与后尊重加拿大决定 Kang Hoon-sik 在其 Facebook 帖子中表示，他尊重加拿大政府经过全面考量经济与产业合作、安全及成本等多重因素后做出的选择。他承认对此感到失望，并指出作

USD-KRW 汇率于 5 月 7 日凌晨 6 点收于 1,530.00 韩元，较 5 月 3 日下午 3:30 的 1,525.60 韩元上涨 4.40 韩元，首尔外汇市场首次进入 24 小时交易时段。该货币对因全球美元走势而回吐日内涨幅。由于与外资卖出韩国股票相关的托管买盘减弱，以及市场对当局平滑操作的谨慎情绪，上涨动力受限，美元指数交投于 100.8 水平附近。 USD-KRW 日内触及 1,537.50 韩元高点后回落 USD-KRW 前一日凌晨 6 点开盘报 1,527.60 韩元，比 5 月 3 日首尔收盘价高出 2.00 韩元。由于低价买入产生的结算需求涌入市场，该货币对在上午时段升至日内高点 1,537.50 韩元。汇率随后回吐涨幅，并在 1,526.70 韩元确认下轨，随后在有限区间内波动。与国内股票净卖出相关的外资托管买盘在该交易时段减弱。 ECB 的 Schnabel 表达核心通胀担忧，EUR-USD 逆转走高 美元指数回吐早前涨幅，在 100.8 水平附近交投，没有明显的美国驱动因素。在欧洲央行执行委员会成员 Isabel Schnabel 发表鹰派言论后，欧元

据 CNBC 报道，Fairlead Strategies 创始人 Katie Stockton 在当地时间 6 日观察到，美国股市正经历从科技领涨股向低波动股票的轮动，这些股票在科技股涨势中此前被忽视。这种转变反映了资金流向在科技驱动牛市中表现不佳的板块，表明市场各板块参与度正在扩大。轮动恰逢标普 500 指数进入盘整阶段，低波动股票的绝对和相对回报率均有所改善。 Invesco S&P 500 低波动 ETF 显示出对公用事业和房地产投资信托基金的板块集中度 Stockton 引用 Invesco S&P 500 Low Volatility ETF 作为这一轮动趋势的代表。该 ETF 的板块构成集中在电力公用事业（约 23%）、房地产投资信托基金（REITs，约 18%）和保险（约 12%）。根据 Stockton 的分析，这些板块在投资者采取防御性定位的时期历来表现出相对强势。随着标普 500 指数盘整，该 ETF 的盈利能力指标有所改善，表明其近期可能跑赢大盘。 电力公用事业板块显示从超卖水平的技术动能改善 Stockton 指出，保险股和 REITs 正产生稳定回报，而电力

加拿大选择德国TKMS作为12艘潜艇采购项目的首选谈判方，韩国韩华海洋被指定为备用供应商。Eugene Investment & Securities分析师Yang Seung-yoon在7日发布报告，将TKMS被选中的原因归为北约互操作性、加拿大本地维护能力以及有竞争力的交付时间表。这一结果凸显了韩国国防出口商在与欧洲老牌企业竞争北约相关合约时面临的困难，不过Eugene Investment维持对造船行业的“增持”评级。 加拿大与TKMS进入6至18个月谈判期 加拿大与德国将在未来6至18个月内进行合同谈判。根据当前计划，加拿大目标在2034年前接收前4艘潜艇。韩华海洋持有备用供应商地位，若加拿大与TKMS谈判失败，则有权进行谈判。分析师Yang评估，根据加拿大总理Mark Carney的声明，TKMS与加拿大达成协议的可能性很大。 TKMS被选中受北约兼容性与本地MRO能力驱动 三个因素推动了TKMS被选中：与北约及盟军的互操作性、包括加拿大本地维护能力在内的经济效益，以及德国有竞争力的交付方案。德国的交付竞争力抵消了韩国传统的时间表优势，使加拿大的决策权重转向北约兼容性和联盟溢

美国股市7月6日上涨，道琼斯工业平均指数收于53055.91点，上涨0.29%，创下历史新高，标普500指数上涨0.72%至7537.43点，纳斯达克综合指数上涨1.12%至26121.16点。此次上涨是在假日休市后，受科技股（尤其是半导体）逢低买盘推动，投资者期待三星电子于7月7日公布第二季度财报，以及SK海力士于7月10日在纳斯达克上市美国存托凭证。美股在独立日假期前下跌，但假期后对人工智能和半导体相关股票再度出现买盘兴趣。 费城半导体指数因三星和SK海力士预期反弹2.17% 费城半导体指数7月6日上涨2.17%，收复了此前两天的跌幅。台积电、博通和阿斯麦均上涨约4%，AMD上涨6.61%。专注于科技领域的资产管理公司柏基投资、Coatue Management和Situational Awareness宣布，计划合计购买高达70亿美元的SK海力士存托凭证。柏基投资以早期投资特斯拉而闻名。 三星电子预计在7月7日发布财报时，第二季度营业利润将超过100万亿韩元（不含绩效拨备）。SK海力士的存托凭证定于7月10日在纳斯达克上市。 Ameriprise Financial首席市场策略师

韩国交易所美元期货夜盘在24小时外汇市场运营首夜录得9386份合约，低于日均15684份合约。该交易量在下午6点至次日早上6点的12小时夜盘时段内，对应交易金额为143.6亿韩元。市场参与者指出，与离岸无本金交割远期（NDF）市场相比，流动性较低是限制因素，尽管现货外汇交易时间延长改善了套利条件。韩国外汇市场于6日开始连续24小时运营，从此前有限的交易时间扩大。 韩国交易所报告美元期货夜盘交易量低于日均水平 根据韩国交易所7日发布的数据，美元期货夜盘交易量在隔夜时段达到9386份合约，对应交易金额143.6亿韩元。这一数字仍低于自去年6月通过交易所专有交易系统启动夜盘以来记录的日均15684份合约。 历史交易数据显示交易量波动较大，峰值出现在3月24日达到117000份合约，最低点出现在6月16日为660份合约。衍生品市场夜盘交易时间为下午6点至次日早上6点，共12小时。 市场参与者承认，现货外汇交易时间延长后，套利交易条件有所改善。然而，一位外汇交易员表示："与NDF和现货外汇之间的联动性相比，美元期货的相关性不确定。美元期货是套利交易的主要工具，但那个时段（夜盘）报价的机构不多，因

三星电子7日上午公布第二季度创纪录盈利，但截至上午8点02分，其股价在盘前交易中下跌3.93%至305,500韩元。公司报告第二季度营业利润89.4万亿韩元，营收171万亿韩元，均创季度新高，超过上一季度的历史高点。虽然营业利润比Yonhap Infomax从15家证券公司汇总的市场共识预期87.1925万亿韩元高出约2.5%，但未能达到部分预期的90万亿韩元以上，导致盘前抛售压力。 三星电子报告第二季度营业利润创纪录达89.4万亿韩元 三星电子在7日开盘前披露了第二季度初步合并财务业绩，显示营业利润89.4万亿韩元，营收171万亿韩元。这两个数字均创历史季度新高，打破了仅一个季度前（第一季度）创下的纪录。同比来看，营业利润飙升1,810%，营收增长129%。环比来看，营业利润增长56.2%，营收增长27.7%。 尽管业绩超预期，盘前交易仍下跌3.93% 根据Yonhap Infomax NXT市场数据（屏幕号码7170），三星电子在NextTrade（NXT）盘前交易中于上午8点02分报305,500韩元，较前一交易日收盘价下跌12,500韩元（3.93%）。更广泛的半导体板块表现疲

Homeplus 的破产程序暴露了 Lotte Engineering & Construction 和 DL E&C 的重大财务风险，这两家公司为次级项目融资贷款提供了信用增级，截至本月 3 日，这些贷款总额达 8,719 亿韩元，韩国信用评级表示。如果优先债权人宣布违约事件，这些建筑公司可能面临资金外流，因为它们为涉及 Homeplus 门店收购和开发的项目提供了次级债务担保。韩国信用评级警告，如果重组程序终止导致大规模门店关闭并停止租金收入，在当前项目融资结构下，财务支持成本可能大幅增加。 建筑公司面临 8,719 亿韩元的项目融资担保风险 据韩国信用评级称，截至本月 3 日，这些建筑公司的项目融资担保敞口总额为：Lotte Engineering & Construction 7,294 亿韩元，DL E&C 1,425 亿韩元。如果优先债权人宣布违约事件，提供次级担保的建筑公司必须立即履行高达数千亿韩元的代位清偿义务。韩国信用评级表示，重组程序终止可能导致大规模门店关闭和租金收入中断，从而可能需要大幅扩大财务支持。 Homeplus 门店 [来源：韩联社存档照片] NICE

SK Hynix 即将进行的美国存托凭证（US American Depositary Receipt (ADR)）（ADR）上市预计将迅速缩小与竞争对手美光之间的估值差距，大信证券表示。分析师 Ryu Hyung-geun 于 7 日将目标价上调至 390 万韩元，称 ADR 将在与竞争对手相同的条件下提供评估，并增强全球投资者的可及性。该分析师将预期的改善归因于 SK Hynix 卓越的业务竞争力和规模，指出估值折价应会迅速得到解决。 大信证券还指出，有必要进一步上调盈利预测，因为存储半导体供需失衡预计将进一步扩大，下半年价格涨幅预计将超出市场预期。 大信证券上调 2026-2027 年盈利预测 大信证券将 SK Hynix 的营业利润预测上调至 2026 年 291 万亿韩元和 2027 年 432 万亿韩元。这些修正反映了对存储半导体供需缺口将持续扩大的预期，下半年价格涨幅预计将超出市场预期。 下半年展望：价格和销量均有望强劲增长 价格和销量预计将在下半年均有所改善。在价格方面，基于相对较低的基数效应、高价后续 HBM3e 合同的收入确认以及从第三季度开始全面销售 HBM4，S

KB Securities 于5月7日对五家韩国半导体材料、组件和设备公司启动覆盖，并发布12个月'正面'投资意见。分析师 Lee Chang-min 预计，PS KEI、DB HiTek、HPSP、PS KEI Holdings 和 TCK 的合并营业利润将在2025年至2028年间以37%的复合年增长率增长。这一看涨前景源于AI基础设施投资推动半导体行业需求的结构性转型，因为AI服务器和数据中心取代PC和智能手机等传统IT设备，成为设备、材料和组件供应商的主要需求驱动力。 KB Securities 预计2028年前营业利润复合年增长率达37% KB Securities 于5月7日对 PS KEI、DB HiTek、HPSP、PS KEI Holdings 和 TCK 启动覆盖，并给出12个月'正面'行业展望。该公司估计这五家公司的合并营业利润将在2025年至2028年间以37%的复合年增长率增长。分析师 Lee Chang-min 将这一增长预期归因于AI服务器和数据中心投资扩张引发了长期的半导体设备安装周期。 AI基础设施投资引发半导体行业结构性超级周期 Lee Chang-

Solstice Advanced Materials 首席执行官 David Sewell 周一为公司计划以 145 亿美元收购 Element Solutions 一事辩护，此前 Solstice 股价在公告后暴跌约 15%。Sewell 在 CNBC 的《Mad Money》节目中表示，抛售是由于对冲基金套利活动所致，而非对交易战略价值的担忧，并称合并将为半导体、数据中心和 AI 应用打造全面的产品组合。这项现金加股票交易使合并后的实体能够服务于 AI 基础设施供应链，涵盖半导体制造、先进芯片封装和热管理领域，而 Element Solutions 股价同日下跌 3%。 Solstice 股票宣布收购 Element Solutions 后下跌 15% Solstice Advanced Materials 周一宣布，将以现金加股票交易收购同行特种化学品公司 Element Solutions，交易价值约 145 亿美元。公告后 Solstice 股价收跌约 15%，Element Solutions 股价下跌 3%。此次收购是两家服务于先进电子和半导体市场的特种化学品公司的合并

葡萄牙国家足球队于7月6日退出世界杯，西班牙的米克尔·梅里诺在16强赛中打入制胜球，淘汰了这支2016年欧洲冠军。这场失利在基于加密货币的预测市场Polymarket上引发了一场不同寻常的辩论，交易者押注克里斯蒂亚诺·罗纳尔多是否会在比赛中流泪。这家总部位于纽约市的平台于2020年推出，允许用户通过交易加密货币来预测事件结果，支付取决于结果是否符合既定标准。 Polymarket 合约因罗纳尔多结果吸引数百万美元交易量 Polymarket 的运作方式是让交易者存入 Circle 的 USDC 稳定币（一种数字美元），并交易代表特定未来结果可能性的股份。4月，Polymarket 宣布计划从 USDC 迁移到 Polymarket USD，这是一种由 USDC 1:1 支持的新型抵押代币。 截至发稿时，Polymarket 上关于罗纳尔多哭泣的合约已吸引了数百万美元的交易量，该平台在该市场上的总交易活动超过 260 万美元。该合约的评论区充满了用户讨论转播画面、照片和来自体育场的报道，一些人认为罗纳尔多明显在哭泣，而另一些人则质疑现有证据能否满足 Polymarket 的裁决规则。 多

KB Securities 首次覆盖 PSK（股票代码 319660），给予"买入"评级，目标价 28 万韩元，日期为 7 月 7 日，预计这家半导体设备制造商将从全球半导体制造商持续的资本支出扩张中受益。分析师 Lee Chang-min 预测，在 DRAM、NAND 和代工应用领域多元化全球客户基础的推动下，PSK 未来三年收入复合年增长率将达到 27%，营业利润复合年增长率将达到 34%。半导体设备投资周期预计将加强并延长，因为主要存储客户计划从 2027 年起开设新的超大规模晶圆厂，这将为 PSK 的长期业绩带来结构性上行空间。 KB Securities 预计通过多元化客户基础实现 27% 收入复合年增长率 KB Securities 分析认为，PSK 利润增长的核心在于从全球半导体制造商全面扩张的资本支出中持续受益。该分析师解释，PSK 预计将从各领域的扩张中获得全面收益，因为公司在 DRAM、NAND 和代工应用方面拥有多元化的全球客户，同时所有半导体客户都通过持续的资本支出增加和晶圆厂时间线缩短显示出积极的投资意向。该分析师补充称，半导体设备投资预计将长期活跃展开，因为

韩国金融当局发布了双重上市指南，要求母公司在分拆子公司上市时需获得股东批准，据7日发布的一份分析师报告称。韩华投资证券分析师严秀珍表示，这些规定不仅有利于控股公司，也有利于经营多元化业务部门的企业集团，因为强制批准要求解决了长期存在的担忧，即特定业务部门可能被分拆并单独上市，从而稀释母公司的股东价值。拥有多个不相关业务部门（如贸易、建筑、物流和制造）的韩国企业集团历来因担心“核心业务分拆上市”会导致重复计算问题而折价交易，新指南旨在通过阻止或严格限制此类决策来消除这一折价因素。 指南将双重上市限制扩大至控股公司以外 严秀珍在报告中表示，虽然控股公司常被视为更严格双重上市规则的主要受益者，但未取得控股公司资格但运营子公司或多个业务线的公司可能会获得更大的间接利益。分析师解释说，许多大型韩国企业——尽管未采用控股公司结构——持有关联公司20%或以上的股份并施加重大影响，这些关联公司占母公司净资产的10%以上。该指南将双重上市广义定义为上市公司将其实际控制的非上市公司上市的情况，从而将一般企业集团与传统控股公司一同纳入监管范围。 股东批准要求解决企业集团估值折价问题 市场专家强调，该指南特别

韩国股市投资者正在根据对美国加息担忧的重新升温调整投资组合，据DB证券研究员姜贤基于7日发布的报告称。这种调整反映了市场预期焦点将从半导体股票扩大到价值股和盈利改善的板块。加息周期历史上更有利于这些类别，而非成长型科技股，从而促使国内股票持仓发生战略性转变。 DB证券建议半导体以外的多元化配置 DB证券的姜贤基在报告中指出，市场对半导体的集中关注应扩大到包括金融股和盈利增长的公司。分析师指出，价值股和财务表现改善的板块在加息周期中往往表现相对较好，因此成为此前以科技股为主的投资组合的战略补充。 常见问题 7日韩国股市投资组合调整的触发因素是什么？ 对美国加息担忧的重新升温导致韩国股市投资者调整投资组合，减少半导体集中度，转向价值股和盈利改善板块，正如DB证券研究员姜贤基在报告中详述的那样。 为什么DB证券建议在加息期间增加金融股？ DB证券研究员姜贤基指出，价值股和盈利改善的板块（包括金融股）在加息阶段往往比半导体等成长型科技股更具优势。

三星电机获得大信证券7月7日的目标价上调至280万韩元，第二季度营业利润预测为4239亿韩元，分别超出此前预估的3870亿韩元和市场共识的3856亿韩元9.5%和9.9%。此次上调反映了人工智能数据中心使用的覆晶球栅阵列（FC BGA）和多层陶瓷电容（MLCC）元件的强劲需求。分析师朴康浩指出，AI基础设施投资扩张和半导体高端化趋势是驱动因素，三星电机与日本厂商竞争的这些核心元件供应短缺正在加剧。 大信证券将三星电机目标价上调至280万韩元 大信证券维持对三星电机的买入评级，并将目标价从240万韩元上调至280万韩元，涨幅16.6%。朴康浩表示，第二季度营业利润4239亿韩元将创下自2021年第三季度（当时公司录得4458亿韩元）以来的最高水平。 第二季度营业利润预测4239亿韩元超出市场预期 第二季度营收预计为3.279万亿韩元，同比增长17.7%，环比增长2.2%。营业利润同比增长99.0%、环比增长51.1%的增速超过营收增速，表明利润率正在扩大。朴康浩预测第三季度季度营业利润将达5131亿韩元，第四季度达5290亿韩元，创下新纪录。 年度营业利润预测显示，2026年为1.747

据 Business Insider 当地时间 6 日报道，摩根士丹利和高盛分析师建议投资者考虑买入 Magnificent 7 科技股，称其被低估。这些华尔街投行发现，在 Roundhill Magnificent 7 ETF 今年持平而半导体股和标普500指数录得两位数涨幅后，存在买入机会。摩根士丹利的 Mike Wilson 将 M7 表现不佳归因于投资者对大型科技公司 AI 投资盈利能力的担忧，资金转向盈利改善更明显的半导体股。高盛评估当前超大规模企业的估值具有吸引力，市盈率与 2020 年 3 月疫情低点和 2022 年 10 月美联储加息低点相当。监管和市场背景包括关于科技巨头大规模人工智能基础设施支出投资回报时间表的持续争论。 摩根士丹利指出半导体与超大规模企业估值差距 摩根士丹利美国首席股票策略师 Mike Wilson 表示，半导体与超大规模企业股票价格之间的极端差距难以持续。Wilson 解释称，半导体公司的盈利最终取决于超大规模企业的投资，如果大型科技公司显示出更克制的资本支出，市场注意力将重新转向超大规模企业。该策略师指出，在解决此类分歧的过程中，半导体和超大规