Gate 深度报道与加密市场分析

据24日披露的半年度报告，韩国主要金融控股公司董事长未来可通过绩效挂钩股票获得最高达200亿韩元的现金薪酬。由于积极的股东回报政策推动股价上涨，未来可获得的绩效挂钩股票薪酬价值增加了一倍以上。除每年获得的数十亿韩元年薪和奖金外，退休后数年内仍将支付的绩效奖金，也确保了他们能够无忧退休。 KB金融和JB金融通过递延及分期支付发放数百亿韩元薪酬 根据各公司24日披露的半年度报告，KB金融董事长杨钟熙预计未来可获得接近100亿韩元的股票挂钩现金薪酬。已确认但尚未支付的KB金融股票共计60,056股，按21日收盘价164,300韩元计算，价值约98670亿韩元。 这笔金额不包括今年上半年作为薪酬披露的6.5亿韩元（薪酬及现金奖金），而是指将从明年开始分批支付的股票挂钩薪酬。KB金融的绩效薪酬根据评估周期分为短期绩效奖金（年度评估）和长期绩效奖金（多年累计评估）。短期绩效奖金方面，2025年的绩效薪酬将递延支付，并在2026年至2028年三年间分期发放，即延后一年支付。 对于首席执行官兼董事长，按评估结果计算的总金额中，40%一次性以现金支付，剩余60%转换为限制性股票，并在三年内递延支付。通过

克利夫兰联邦储备银行的研究人员发布工作论文《Do You Know Crypto, Bro? Crypto in Household Finance》。该论文基于对多达 25,000 个美国家庭开展的重复调查，发现加密货币持有者对未来一年的平均预期回报率为 22%。预期回报率每提高 1 个百分点，持有加密货币的概率就会提高 0.8 个百分点。 持有者与非持有者的核心信念差距：预期回报率为 22% 对 7% （来源：克利夫兰联邦储备银行） 这篇论文最核心的实证发现，集中体现为持有者与非持有者在信念层面存在系统性差异： 回报预期：加密货币持有者预期未来一年的平均回报率为 22%，非持有者仅为 7%，两者相差 15 个百分点。 风险认知：持有者倾向于认为加密货币的风险低于非持有者的认知。 持有概率弹性：个人对加密货币的预期回报率每提高 1 个百分点，其持有加密货币的概率就会提高 0.8 个百分点。 解释力排序：回报和风险预期对持有行为差异的联合解释力，超过年龄、收入、性别等可观测人口统计特征。 这一发现使加密货币与股票、债券和黄金等传统资产的情况截然不同——对于传统资产而言，人口统计和财务特

韩国金融监督院（FSS）计划于本周召集各家信用卡公司，说明追加家庭贷款额度的分配方案，同时继续严格控制信用卡贷款。此举旨在扩大中间付款贷款、搬迁费贷款等实际需求型资金的供应，而截至7月底，信用卡贷款余额仍处于42.7万亿韩元的高位。FSS将指导信用卡公司将新增额度重点用于中利率贷款，而非信用卡贷款，并继续加强对信用卡贷款增长的管理。 FSS计划小幅增加信用卡公司的额度 据金融业界24日消息，FSS计划于本周召集各家信用卡公司，说明在上调家庭贷款增长目标后追加分配额度的方案。尽管目前尚未确定各行业的具体追加额度，但根据分配结果，信用卡公司下半年的放贷能力预计将有所扩大。不过，各家信用卡公司的额度增幅预计有限，主要面向家庭贷款额度管理稳定的信用卡公司进行小幅增加。此次扩大家庭贷款额度的背景是，金融监管部门希望扩大中间付款贷款、搬迁费贷款和尾款贷款等实际需求型资金的供应，而信用卡公司在这些领域的贷款规模相较银行或互助金融机构较小。 信用卡贷款余额维持在42万亿韩元水平 据韩国信用信息协会消息，9家信用卡公司（三星、新韩、KB国民、现代、乐天、韩亚、友利、BC、NH农协）的信用卡贷款余额截至7

据高盛首席经济学家简·哈祖斯称，美联储主席凯文·沃什转向更加不透明的沟通方式，将增加市场波动性。根据《商业内幕》于23日（当地时间）援引的一份最新报告，哈祖斯警告称，减少前瞻指引将使投资者更难预测美联储的利率路径。沃什认为，市场过度关注预期中的美联储决策，而不是通胀本身，导致有用的定价信息从市场中消失。 沃什认为市场关注点扭曲了定价信息 沃什认为，市场过度集中于预测美联储的利率决策是有问题的。他表示，这种关注会导致有用的信息从市场定价中消失，因为市场参与者将关注美联储的动向置于分析通胀基本面之上。 哈祖斯警告称，不透明不会改变市场行为 哈祖斯反驳称，让美联储的政策反应函数变得更加不透明，并不会改变市场的关注点。哈祖斯表示：“市场定价的是他们认为美联储会做什么，而不是他们认为美联储应该做什么。”他补充称，对美联储下一步行动的猜测只会变得更加不准确，并在没有带来任何积极经济作用的情况下，增加市场和金融状况的波动性。 地区联储主席可能加剧市场困惑 哈祖斯称，在美联储官方政策信号减少的情况下，地区联储主席通过采访发布利率展望声明，可能会加剧市场困惑。他指出，即使在艾伦·格林斯潘担任美联储主席期

官方特朗普（TRUMP）模因币于 8 月 24 日急跌 33%，至约 2.40 美元；Lookonchain 的链上数据显示，与项目团队关联的钱包将 262 万枚 TRUMP 代币（约 621 万美元）转移至 OKX 交易所。24 小时内空头头寸清算金额超过 3,000 万美元，24 小时交易量达到 17.9 亿美元。 TRUMP 代币 24 小时涨势的触发因素 涨势始于 X 账号 WhaleScan 发布的一则消息。该账号称，唐纳德·特朗普正准备在 Robinhood Chain 上推出一种新代币，并声称自己将率先报道此事。随后，市场注意力集中到了 Robinhood Chain 上一个新创建的钱包。据报道，该钱包接收了 290 枚 ETH，并与名为“WWW”或“Truth Coin”的智能合约进行了交互。 投机情绪迅速引发大规模空头挤压：24 小时内，超过 3,000 万美元的空头头寸被强制平仓，其中仅币安一家就达到约 859 万美元；TRUMP 代币在亚洲交易时段突破 3 美元，24 小时交易量超过 17.9 亿美元，创三个月新高。 团队关联钱包将 262 万枚 TRUMP 转移

阿里巴巴于周日23日宣布，以每股112.7港元的价格配售7.1亿股新股，筹集约800亿港元（约合102亿美元），这是其自2019年在香港上市以来首次发行股份。配售价较21日周五香港股市123港元的收盘价折让8.4%，按ADR收盘价计算则折让3.6%。该公司将把全部所得款项净额用于全栈AI能力建设，包括芯片、数据中心、计算基础设施和大语言模型开发，目前季度资本支出已增至约100亿美元。路透社报道称，这笔交易是香港上市公司有史以来规模最大的后续发行，也是2023年全球规模第三大的发行，长线基金和主权财富基金的超额认购体现了强劲的市场需求，并促使阿里巴巴将筹资规模提高至800亿港元。 阿里巴巴以较周五收盘价折让8.4%的价格配售7.1亿股 以每股112.7港元的价格配售7.1亿股新股，较阿里巴巴21日周五香港股票123港元的收盘价折让8.4%。若以阿里巴巴ADR收盘价计算，折让幅度收窄至约3.6%。市场消息人士表示，此次发行获得超额认购，长线基金和主权财富基金参与其中。强劲的市场需求促使阿里巴巴将筹资规模提高至800亿港元。中金公司、HSBC、Morgan Stanley和UBS担任此次交易

比特币上周上涨约 23%，创三年多来最佳周线表现，突破了数月来一直受困于 67,000 美元下方的交易区间，截至 8 月 24 日，暂报 77,500 美元附近。Coinage 创始人 Zack Guzman 表示，比特币「已确立了自身作为货币贬值交易的地位」，此次涨势主要由直接买入而非杠杆推动。 美国财长扩大国债回购的市场效应 上周三，财政部长 Scott Bessent 宣布将长期国债的计划回购规模扩大至少一倍。消息公布后，市场立即作出反应：比特币单日上涨 7%，黄金上涨 4%，30 年期国债收益率急跌 9 个基点。 然而到了周五，30 年期国债收益率几乎完全收复周三的跌幅，回到接近原来的水平。这让这波行情更加耐人寻味：债券市场几乎完全消化了收益率的下跌，但比特币和黄金市场的涨幅却没有随之逆转——周五比特币再涨超过 10%，黄金再涨 2%。 周线历史异常：收益率上升背景下首次出现股跌、金涨、币涨组合 自 2015 年以来，曾有六周出现比特币上涨超过 15%、股票下跌、黄金上涨、美元下跌的组合（2016 年 6 月、2017 年 8 月、2017 年 11 月、2018 年 12 月

MRB Partners 本周警告称，如果长期美债收益率继续上升，美国股市可能下跌 15%-20%。该公司合伙人 Philip Colmar 表示，市场正接近去风险阶段。本周，10 年期美债收益率突破 4.7%，30 年期美债收益率超过 5.2%，原因包括政府债务不断增加、经济持续强劲增长的预期，以及美伊冲突带来的通胀压力。Colmar 预计，如果 10 年期美债收益率接近 5%，标普 500 指数可能下跌 15%-20%；他指出，如果上升趋势持续，去风险事件可能在收益率低于该水平时开始。 债务与通胀担忧加剧，国债收益率突破 4.7% 根据本周发布的报告，10 年期美债收益率本周超过 4.7%，30 年期美债收益率突破 5.2%。MRB Partners 确定了收益率飙升背后的三大主要驱动因素：美国政府债务水平不断攀升、经济持续强劲增长的预期，以及美国与伊朗冲突引发的通胀压力。该公司表示，这些因素持续推高长期借贷成本。 MRB Partners 预计收益率达到 5% 时标普 500 指数将下跌 15%-20% Philip Colmar 在给客户的报告中表示，如果 10 年期美债收益率

随着美元兑韩元汇率稳定在1300韩元区间，韩国钢铁行业的财务结构预计将得到改善。根据去年的业务报告，美元兑韩元汇率下降10%将使POSCO税前利润增加约4025亿韩元，使Hyundai Steel净利润增加约676亿韩元。截至24日08:00，美元兑韩元汇率为1,387.00韩元，较前一交易日收盘价上涨1.0韩元，但自19日以来一直维持在1300韩元区间。由于钢铁企业主要从海外进口铁矿石和炼焦煤等核心原材料，韩元升值将减轻以美元支付的原材料进口成本负担。随着高汇率带来的成本压力缓解，整个行业的财务状况有望加速恢复。 钢铁企业原材料成本结构使汇率与盈利能力紧密相连 钢铁行业与汇率的密切关系源于其原材料采购结构。钢铁企业的大部分核心生产材料——铁矿石和炼焦煤——均从海外进口，并以美元结算。在高汇率环境下，原材料进口价格飙升，制造成本压力加剧。相反，当汇率降至1300韩元区间时，韩元升值将减少原材料进口所需的韩元支出，直接带来成本节约并改善财务状况。近期韩元升值趋势直接有助于减少整个钢铁行业的外汇相关估值损失，并提振税前利润和净利润。 POSCO第二季度碳钢价格每吨上调42,000韩元 PO

Samsung Biologics 和 Celltrion 正密切关注近期美元兑韩元汇率的大幅下跌。该汇率从上月1日盘中高点1,559.20韩元跌至19日盘中跌破1,400韩元，并于21日收于1,386.00韩元。韩元走强给这两家韩国领先生物制药公司带来了挑战，因为其海外收入占比较高——上半年按合并口径计算，Samsung Biologics 和 Celltrion 分别为83.3%和72.6%——使其税前利润容易受到不利汇率波动的影响。两家公司均已制定外汇风险管理计划和措施，以减轻韩元升值可能对盈利造成的影响。 美元兑韩元汇率大幅下跌 据韩联社 Infomax 24日公布的美元兑韩元每日综合交易数据（屏幕编号2150），美元兑韩元汇率在上月1日创下盘中高点1,559.20韩元，随后于19日交易期间跌破1,400韩元关口。该汇率于21日收于1,386.00韩元。 Samsung Biologics 和 Celltrion 面临税前利润对汇率变动的敏感性 Samsung Biologics 和 Celltrion 上半年按合并口径计算的海外收入占比分别为83.3%和72.6%。根据 Sa

本周首尔债券市场在27日货币政策委员会会议前保持谨慎，市场参与者正密切关注国际油价以及本周举行的3万亿韩元5年期国债拍卖。在7月加息后，市场已基本消化连续加息的可能性。韩国银行宣布未来应对基金计划后，市场对明年债券发行的预期也随之调整，因为超预算税收和其他财政资源将被划拨至该基金，而不是像此前预期的那样用于减少债务发行。 韩国银行将召开货币政策委员会会议并发布通胀报告 韩国银行将于27日召开货币政策委员会会议，并计划于30日发布题为《需求驱动型通胀压力对核心通胀的影响》的报告。上周，利率掉期（IRS）短端利率保持稳定，表明市场已经消化连续加息的预期。3万亿韩元5年期国债拍卖将成为本周供需情况的关键影响因素。 未来应对基金计划改变债券发行预期 政府的未来应对基金计划将把超预算税收、超额税收收入和运营收益转入该基金，而不是用于减少债务。当年度税收收入超过预算预测并高于趋势水平时，超出部分将被归类为超额税收收入，并转入未来应对基金。这一结构性变化将影响传统财政周期：在经济繁荣时期，税收收入增加会直接改善财政状况。如果投资回报超过借贷成本，该基金可能改善长期财政健康状况，但短期债券市场的供需动

EcoPro BM 于24日宣布，将把其匈牙利德布勒森工厂的生产线从 NCA（镍钴铝）转换为 NCA-NCM（镍钴锰）混合生产线，以便从明年第四季度开始为欧洲高端电动汽车供应高镍正极材料。此次转换旨在强化当地供应链，满足汽车制造商对区域采购的需求。此举反映出《欧盟—英国贸易与合作协议》下日益严格的要求，以及欧洲汽车制造商对本地采购零部件的重视。 EcoPro BM 工厂转换消息推动股价上涨7.39% 截至上午9:26，EcoPro BM 股价上涨7.39%，报113,400韩元；其母公司 EcoPro 股价上涨7.34%，报87,100韩元。两家公司股价均在宣布转换匈牙利工厂并向欧洲电动汽车制造商供货后上涨。 匈牙利工厂将 NCA 生产线转换为 NCA-NCM 混合系统 匈牙利工厂于今年上半年开始商业运营，年产能为54,000吨，目前运营的是 NCA 生产线。EcoPro BM 正在推进转换为 NCA-NCM 混合生产线所需的设备订购和运输工作。生产线转换预计需要约400亿韩元的投资。 EcoPro 集团在匈牙利德布勒森一处440,000平方米的土地上建设了相关设施，其中包括负责生产正

据CNBC于23日（美国当地时间）报道，景顺标普500等权重ETF本月总净资产首次超过1000亿美元。这一转变反映出投资者对美国股票集中度风险的担忧，因为占标普500指数总市值约三分之一的科技巨头“七巨头”表现持平，市场同时对人工智能资本支出的回报和高估值压力存有疑问。该等权重策略以相同比例配置全部500只指数成分股，今年迄今吸引了超过120亿美元资金流入，截至21日的表现较市值加权标普500指数高出约3个百分点。 Invesco标普500等权重ETF今年迄今吸引120亿美元资金流入 Invesco标普500等权重ETF（RSP）本月突破1000亿美元资产规模，标志着等权重投资方式迎来一个里程碑。该基金今年迄今吸引了超过120亿美元净流入。在回报方面，截至21日，该等权重ETF的表现领先市值加权标普500指数约3个百分点。 “七巨头”股票占标普500指数市值三分之一 包括英伟达在内、近年来推动美国股市上涨的“七巨头”股票，其合计市值已约占标普500指数总市值的三分之一。指数中排名前10位的股票约占标普500指数总权重的40%。然而，市场开始质疑大规模人工智能资本支出能否转化为利润，高估

CNBC 于22日（美国当地时间）报道，在有报道称癌症疫苗三期临床试验取得成功后，Moderna（纳斯达克：MRNA）和默克（纽约证券交易所：MRK）的股价上周大幅上涨，并进入超买区域。报道称，标普500指数中有13只股票的14日相对强弱指标（RSI）超过70，这一技术阈值表明市场可能出现过热。RSI高于70表明股价短期内可能上涨过快，未来容易出现回调。 Moderna 和默克的 RSI 达到超买阈值 Moderna 股价一周内飙升129%，推动其 RSI 恰好达到70，即超买基准线。同期，默克股价上涨12%，RSI达到77。两家制药公司因有关癌症疫苗临床试验取得积极结果的报道，在上周吸引了投资者关注。 雅诗兰黛因业绩超预期进入超买区间 全球化妆品公司雅诗兰黛（纽约证券交易所：EL）受强劲业绩表现推动，进入超买区间。该公司第四季度营收和净利润均超出市场预期。雅诗兰黛将2027财年经调整营业利润率指引从此前的12.5%至13%上调至12.7%至13.5%。该股一周内上涨超过18%，RSI达到71。 安捷伦科技 RSI 最高，达到79 安捷伦科技（纽约证券交易所：A）在调查中录得最高 RS

KOSPI在交易日开盘下跌1.09%，报6837.35点，受以三星电子为首的大盘股走弱拖累。据엠피닥터，截至上午9:05，该指数较前一交易日下跌75.60点。此次下跌发生在周五市场收盘后三星电子公布股东回报计划之后。该计划提议将2024—2026年累计自由现金流的50%返还给股东，最高不超过110万亿韩元。尽管回报规模庞大，但由于该政策低于市场预期，三星电子股价仍持续下跌。个人投资者净买入3213亿韩元，试图支撑指数；外国投资者和机构投资者分别净卖出2068亿韩元和1293亿韩元。 三星电子公布股东回报计划后股价下跌 三星电子下跌5.51%，报266,000韩元，下跌15,500韩元；三星电子优先股暴跌7.97%，报190,500韩元，下跌16,500韩元。跌势从盘后NXT交易延续至开盘交易时段。三星生命保险下跌4.11%，三星物产下跌5.06%。据悉，股东回报政策低于市场预期所引发的失望情绪继续给三星集团旗下股票带来压力。 股东回报预期持续之际SK海力士上涨 SK海力士上涨1.50%，报1,756,000韩元，上涨26,000韩元，表现形成对比。据悉，包括积极回购和注销库存股在内的扩

美国股市于 8 月 21 日（当地时间）上涨，道琼斯工业平均指数上涨 0.98%，标普 500 指数上涨 0.43%，纳斯达克综合指数上涨 0.43%。尽管美国财政部宣布扩大长期债券回购计划后，国债收益率仍持续面临上行压力，但投资者在本周早些时候大幅下跌后逢低买入。10 年期美国国债收益率上升 4.00 个基点至 4.7380%，而市场对财政赤字和通胀预期上升的担忧令债券价格承压。 美国股票指数在逢低买入推动下上涨 8 月 21 日（当地时间），道琼斯工业平均指数在三大主要指数中涨幅最大，上涨 0.98%。标普 500 指数和纳斯达克综合指数均上涨 0.43%。费城半导体指数下跌 0.51%，英特尔和 Arm 跌幅超过 2%，英伟达和美光科技几乎持平。博通上涨 1.21%。 美元走弱推动比特币本周上涨 23% 8 月 21 日（当地时间），比特币在美元走弱的背景下上涨 6%，使其本周涨幅达到 23%。比特币相关股票上涨，Robinhood 跳涨 13%，Coinbase 上涨 7%。美元指数下跌 0.052 点（0.053%）至 98.832，但随着国债收益率和油价上涨，美元指数在纽约

韩国金融服务委员会曾两次推迟将保险公司的最终流动性点（LLP）从 20 年延长至 30 年的计划。这项监管变化最早于 2023 年 8 月宣布。延期之际，市场利率先降后意外飙升，给保险公司的资产负债管理带来压力。金融服务委员会于 2024 年 11 月首次将实施时间表调整为分三年推进，随后又因担忧保险公司资本充足率承压，将实施期限延长至 10 年。如今，长期债券利率上升已经逆转了最初推迟该计划的理由，使保险公司面临资产与负债之间的期限错配：资产与 30 年期政府债券挂钩，而负债仍按照固定的 23 年期 LLP 计算。这些政策调整反映出两方面的矛盾：一方面，监管设计旨在与保险公司的实际债券投资做法保持一致；另一方面，市场波动使实施时机更加复杂。 自 2023 年 8 月宣布以来，金融服务委员会两次调整 LLP 延长时间表 金融服务委员会于 2023 年 8 月宣布，计划将最终流动性点从 20 年延长至 30 年。LLP 是指保险公司计算保险负债时采用市场利率的最长期限。将其从 20 年延长至 30 年，意味着保险公司将在延长后的期限内采用市场利率，而不是估算值来计算负债。这一变化旨在反映

Michael Burry，这位因电影《大空头》中的角色而广为人知的投资者，于23日（当地时间）卖出了其持有的全部阿里巴巴集团股份。据 Investing.com 报道，Burry 于4月买入阿里巴巴股份，最初计划在卖出后1至2个月内重新投资，但在得知公司计划通过发行新股筹集资金用于人工智能投资后，他改变了决定。尽管阿里巴巴4月至6月季度营收同比增长9%，但净利润同比下降75%，这一消息加剧了投资者对公司大规模人工智能和云基础设施支出能否产生足够回报的担忧。 阿里巴巴宣布发行800亿港元股票用于人工智能投资 阿里巴巴近日宣布了一项800亿港元（约合800亿亿韩元）的股票发行计划。发行价定为每股112.70港元，低于21日香港交易所123港元的收盘价。Burry 在 Substack 上发文表示，他“无法支持”此次融资，并认为该计划可能导致阿里巴巴的投入资本回报率（ROIC）继续下降。他补充称，只有当阿里巴巴股价跌至当前水平约一半时，他才会考虑重新买入。 阿里巴巴在增加人工智能支出的同时报告第二季度利润下降75% 阿里巴巴近期公布的季度业绩加剧了市场对人工智能投资盈利能力的担忧。公司报告

Eugene Investment & Securities 分析师 Kim Se-hee 于24日表示，延后通过美国《CLARITY法案》不会限制本轮加密货币上涨周期的上行空间。该评估发布之际，比特币和以太坊均突破了长期交易区间，且两种资产的现货ETF在8月均录得净流入。Kim表示，监管不确定性正通过替代途径得到缓解，因为美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）正在分别推进规则制定流程，无需等待立法行动。这一转变表明，市场动态正在偏离传统模式：即使美国长期利率上升、股市下跌，主要数字资产仍在上涨。 比特币和以太坊ETF在8月录得净流入 据Eugene Investment & Securities援引的数据，比特币和以太坊现货ETF在8月转为净流入。Kim Se-hee指出，Coinbase Premium指标显示折价正在迅速收窄，表明机构需求正在改善。该分析师表示，随着机构资金持续流入，持续上行趋势的条件正在形成。Kim观察到，数字资产通常会在利率下降、风险偏好升温期间走强，但本轮周期呈现出不同特征：即使美国长期国债收益率上升、股市下跌，主要加密货币仍大幅上涨。