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市場看法 - 2026年7月9日
有趣的是，壞消息和假新聞總是在特定時機出現，並由少數帳號推動。一週後，我們現在收到相反的消息——那些反駁Meta產能過剩的說法。我最初的解讀是Meta將增加資本支出——這看起來正在成為現實。即將到來的財報如果反映出這一點，將成為半導體的另一個順風。
就板塊而言，今天連光學也受到買盤青睞。這個板塊已經落後市場一段時間。與此同時，記憶體上漲7%，記憶體池化解決方案也同樣上漲。$PENG 今天上漲13%。這相當重要，因為PENG目前正處於突破位的交易區間。
市場最初對Meta自研晶片的反應是負面的，隨後買盤進場。祖克柏也來到X上宣布發布Muse Spark 1.1——這很重要，因為他上一次發推文已經是……三年前了！
看來祖克柏並未放棄對AGI的追求。
運算市場進一步收緊，隨著代理式工作流程變得越來越普遍，我預計推理需求會大幅增加。這將持續支撐H100的定價。
祝好運！

盤前想法 - 2026年7月9日
殖利率在曲線上小幅走高。在我看來，AI資本支出的擴建與美國殖利率本質上相關，因為資本支出驅動的需求推高了資金成本，甚至在主權端也是如此。今日亞洲市場相對於美國收盤表現疲軟。
KOSPI 從開盤到低點下跌多達5%，原因是在市場開始為週五紐約開盤設定$SKHY 價格時，看到$SKHY 的去風險化。NKY 上漲1.4%，相對於韓國表現強勁。此外，有消息指出貝恩資本已處置其持有$285A 鎧俠的全部股份。從圖表來看，如此大筆訂單得以成交令人印象深刻，無疑在其從歷史高點一度下跌40%的過程中起到了作用。
在香港市場，中國半導體股強勁反彈。在我之前的備忘錄中，我談到了Burry出售BABA以及這如何是$BABA的底部信號。那麼，現在我們可以看到BABA還能上漲多少。請記住，BABA幾乎融入了中國人工智慧推動的各個方面。
在昨日美國交易中，市場強勁反彈，正如我所強調的，半導體資金流動為$SKHY 訂閱騰出空間的過程即將結束。我們在特別受散戶喜愛的個股如$NBIS身上看到了這一點，該股再次在新雲端領域領漲。值得注意的是，$NBIS 中的賣出TWAP似乎暫時結束。
除了資金流動之外，$META 還公布了在加拿大建造一個新的1GW數據中心的計劃。這證明了我在上週$META 頭條虛晃一槍時的直覺——超大規模運營商將加大資本支出。
然而，從持倉角度來看，我對記憶體較不看好

$META 投入 100 億在加拿大建一個數據中心。是的——告訴我我們沒有處於結構性計算短缺中。

EOD 回顧 - 7月26日
動能股遭遇重挫，日內中段出現賣壓高潮。所有高貝塔類股均受打擊，無論是否與半導體主題相關。
回想當年，$MU 和$SNDK 收盤分別下跌5%和7%。整體而言，$SNDK 守住了先前提及的1500點關卡。$MU 走勢略強，曾幾次測試900點以下區間。
Neoclouds全線下跌約10%，而$CRWV 僅跌3.5%，表現相對抗跌。這已是該股在該板塊內連續第二日強勢表現。
到了後半交易日，$CRWV 在Instagram的聊天機器人中發布了其圖像生成模型。在彭博文章中，也引述道：「Meta仍渴望更多運算能力……並繼續推進昂貴的新資料中心計畫。」
$META 亦發行了250億美元債券，導致舊債券利差全面擴大約7個基點。
就動能賣壓的幅度而言——GSPRHIMO指數下跌約28%，而瑞銀自行的動能指標從6月高點回撤20%——「標誌著過去十年來最大、最快的回撤之一。」
在這些點位上，許多熱門股已觸及50日均線。就動能指數而言，我們也觸及200日均線。雖然這波動能賣壓仍可能持續，但回顧歷史，在動能指數的200日均線處逢低買進始終相當有利可圖。
財報方面——
$AMZN 第三季度26年財報全面大幅超預期。由於每股盈餘超出預期50%，這檔股票可能會吸引買盤，特別是如果市場好轉的話。
$PENG 今日因稀釋而下跌20%。
晚安！

「儘管付出了這些努力，META 仍然渴望更多的運算能力，發言人表示。該公司仍持續推動昂貴的新資料中心計劃，近期也與 Coreweave、Alphabet、Oracle 等公司簽署了重大運算協議。」

「儘管付出了這些努力，META 仍未滿足於現有的運算能力，發言人表示。該公司仍在推進昂貴的新資料中心建設計畫，近期更與 Coreweave、Alphabet、Oracle 等公司簽署了多項重大運算合約。」

讓我們繼續進行資本支出。

這樣的日子考驗你的論點。話雖如此，如果你感到悲傷或低落，出去曬曬太陽。和朋友聊聊天。吃點好東西。摸摸你的狗。

為什麼計算資源短缺？新雲項目如何實現兩年回本？

市場想法 - 2026年7月6日
兩個城市的故事在表現上。持有超配頭寸的標的今天確實感受到重力，因為它們跌入更深的紅盤，而同一板塊的其他標的則強勁反彈。在新雲端領域，表現由 $SHAZ 和 $IREN 因潛在的Anthropic交易領先。與此同時，$NBIS 掙扎，而甚至 $CRWV 也能堅挺交易。在記憶體領域，$SNDK 持續暴跌至週四低點，而 $MU 則緊隨其後。這些沉重標的的共同點是它們大規模的超配頭寸以及作為散戶首選標的的地位。它們的價格走勢類似於帶有持續賣出TWAP的股票代碼。
在其他流動性指標中，$BTC 一直交易極其強勁。上週顯示 $MSTR 是 $BTC 的賣方，這引出了一個問題——那麼誰在買入？我通常喜歡這類設置，我認為這表明了一個風險偏好環境。

$SHAZ 是一個 2.5B 的新雲端服務商，擁有 40,000 個 GB300，這對應於 2-4B 的年經常性收入 (ARR)。一個三年合約價值 6B-12B。

市場想法 - 7月26日
標普500指數開盤後表現良好。在動能股方面，我們看到一定程度的反彈行情。然而，受歡迎的動能股即使相對於其行業也開盤疲軟。例如，在新興領域中，$NBIS 表現遜於整個行業，在記憶體領域，$SNDK 交易也非常沉重。雖然同領域的其他動能股能夠跳空高開並進行反彈，但這些股票的超配持倉目前對其構成壓制，因為弱勢持有者在反彈時拋售。我預期這種價格行為稍後會緩解。
我們還得到消息，Situational Awareness表示有興趣成為$SKHY 在那斯達克首次公開募股的錨定投資者。雖然這將使整個記憶體行業重新估值，但短期內會對$MU 造成一定壓力，因為$MU 不再是市場上唯一的選擇。考慮到大多數人的投資組合中超配了$MU ，我預期這種拖累會相當沉重。
再次提醒，本週行事曆相對清淡，$SKHY 的上市是重點。
祝好運！

這對像我這樣的多頭來說會不受歡迎——但半導體分析所言有能力嚇到市場的事實，暗示我光子學與CPO仍有更多修正空間。

盤前想法 - 7月6日，26日
自季末重新平衡以來，殖利率悄然攀升，10年期來到4.46，30年期來到4.97。隔夜亞洲市場價格表現平淡。撰寫本文時，KOSPI下跌0.7%，NKY下跌0.3%——這兩個記憶體市場都回吐了上週五的部分巨大反彈（KOSPI約7%，NKY約5%）。
隔夜也傳出消息，Anthropic 正在尋求在澳洲租賃高達1.4GW的算力。首先，這必須透過多個參與者來完成，因為目前澳洲沒有單一的大型集群可供租賃，而Anthropic的目標是在2027年底前至少達到1GW。曾被列為可能參與者的Iren正在建設一個800MW的場地，但該場地要到2028年才會開始供電。$SHAZ 計劃部署40,000顆GB300的公司在如果其GPU尚未被租出的情況下，處於有利位置爭取合約。GB300的價格範圍很廣——SPCX-GOOG以11.6的價格成交GB200，而價格區間底部約為6美元。這意味著$SHAZ的ARR約為21億至38.5億。$SHAZ 目前市值約20億。
Semianalysis 也發布了一份報告，聲稱Kyber因PCB中板而延遲。對此的下意識解讀是，這對CPO不利，因為它們原本押注於產能提升。不過，我會等待NVDA發布官方公告後再做判斷。
資金流向方面，高盛報告指出，上週對沖基金連續第三週淨賣出美國股票，主要由單一股票的長倉賣盤驅動。亞洲也未能倖免，日本主導賣出流，其次是韓

新雲端的經濟學 - 為什麼出售運算能力就像印鈔票

未來一週 - 5 七月 26
為了準備好迎接未來的交易週，我總是發現特別有用的是事先整理思緒並制定作戰計劃。
*上週回顧
快速回顧上週的價格走勢。我們在上週經歷了一次巨大的動能拋售，達到了自新冠疫情以來最殘酷的兩日跌幅。這並非半導體拋售，而是一次因子拋售（$NVDA 保持堅挺，而記憶體暴跌近20%）。就持倉而言，我相信大多數擁擠的多頭和「弱手」已經被清洗出局。作為背景，POD基金在整波行情中一直是隱含做多動能的。這些基金的操作也有極其嚴格的回撤限制。因此，下跌方向的走勢會加劇。週四的收盤非常強勁（相對於之前的價格走勢），這讓我認為去槓桿已經完成。我們看到這種情況在週五的韓國和日本市場交易中重複，$SKYHYNIX 和 $285A 均在開盤時被拋售，隨後出現大規模反彈。
因此，我斷言這次動能拋售已經結束。我認為持倉過剩已被清理，市場準備好恢復原有走勢。
此外，在週四我們也看到其他板塊的反彈擴大。如果半導體和動能股出現均值回歸反彈，我們將看到指數創出歷史新高。
這將迅速引發一波重新風險配置的浪潮，買盤將機械式地進一步推高半導體。
*META
在基本面方面，我們看到$META的AI負責人Alexandr Wang反駁了META正在放棄自家模型的說法。相反，他表示：「我們的下一個Muse Spark更新即將到來。在編碼和代理能力方面有重大改進，以與其他領先模型更具競爭力。」
還提到即

Asia - 3 Jul 26
在強勢收盤後，所有人的目光都轉向不久後開始交易的韓國和日本市場。雖然$SKHYNIX 與$285A 起初都出現暴跌——$285A 觸及我昨天筆記中強調的65k強勁支撐位——但這兩個記憶體股現在交易價格大幅上漲，從低點到高點反彈近20%。
這種價格走勢極其強勁，原因有幾個：首先，許多人原本對韓國市場的槓桿情況極度擔憂。然而，這段經歷可能表明大部分槓桿已被清除。
就$SKHYNIX而言，我們迎來ADR上市的催化劑，我認為這是值得交易進場的強勁事件，甚至可能再次超越歷史高點。
資金流向
就美國的價格走勢而言——我們經歷了一次4個標準差的動能暴跌。強勢收盤也顯示出，大部分需要被清算的基金/資金池已經被徹底清掃。市場往往會均值回歸，即使是小額買單也能迅速將均衡清算價格推回原位。
留下的是一張幾乎完美的持倉圖。請記住，在這波動能拋售中，SPX和NDX本身相對強勁，由超大規模業者和$AAPL的表現支撐。純粹從指數角度來看，即使動能股出現死貓反彈，也會將SPX和NDX推至歷史新高。
再讀一遍，
資本支出
隔夜，Semianalysis也發布了一篇文章，聲稱他們認為$META 實際上將加速資本支出——這與我對此事的初步解讀一致。進入7月底，我們將迎來超大規模業者的財報。Alexandr wang也公開表示，他們「在編碼和代理能力方面有重大改進，以便與其他領先模型更具競

EOD 回顧 - 7 月 26 日
整體而言，今日動能因子出現大規模暴跌。NDX 下跌 1.6%，SPX 則小幅下跌。然而，在表面之下存在著巨大的板塊輪動。$AAPL 上漲 4.64%——這只是為了讓您了解半導體類股必須下跌多大幅度才能拖累指數下跌。
從動能因子來看，這可能是自網路泡沫以來近期歷史上最劇烈的拋售之一。動能因子整體下跌約 24%（請使用您自己的指標）。
鑑於大多數交易組合都隱含地做多動能因子，我預期它們大多會在這波行情中被淘汰出局。無論是自願被動，還是透過風險管理機制被強制平倉。
收盤前，競價過程相對有序。收盤價實際上比我預期的還要強勁。
明天韓國將會開市。考慮到今日記憶體類股慘跌，SNDK 下跌 14%，我認為觀察 $SKHYNIX 如何交易將會相當有趣。
我將利用這個長週末撰寫一些較長篇幅的文章。
在這波拋售期間，儘管我個人承擔了相當大的風險——但我並不感到動搖。因為我知道自己的論點，並且我堅信自己的判斷。同時我也有作戰計畫。如果我錯了，我會賠錢。這本來就在預期之中。如果我是對的，我應該會賺錢。雖然您可以複製我的想法，但請花時間理解我的論點。因為只有這樣，您才會有同樣的信念。否則，借來的信念是脆弱的信念。
祝您長週末愉快！