degentrading

盤前想法 - 24 Aug 26
受到 Bessent 言論的支持，30 年期殖利率一直受限於 5.3% 以下，不過我們看到 10 年期殖利率開始逐步逼近 4.7% 的上限。今天稍晚，Bessent 將再次舉行記者會，談論對伊朗經濟封鎖的工具。有趣的是，伊朗的情緒似乎已經轉變，文人領導層與原有立場分道揚鑣，似乎正推動和平。WTI 下跌約 1%。
週末期間，$BABA 爆出其規模龐大的 100 億股票配售消息。這是 HKEX 規模最大的二次配售，配額分配給長線多頭基金與主權財富基金。其中沒有任何一家是以美國為基地。我的解讀更加細緻。首先，事實是 $BABA 最近以約 ~95 的均價回購股票，但在這次配售中卻以 $115 的價格出售。我個人不認為他們是從事 10% 波動區間交易的企業，因此承諾將現金用於資本支出，很可能是最近才做出的決定。他們決定全力投入，可能是在看到回本期可於 2 年內達到損益兩平的潛力之後。其次，就配售分配的動態而言，配額給了長線多頭基金與主權財富基金；這兩類投資者通常都會持有相當長的時間，因此我不認為市場上會出現太多新增供應。$BABA 的大多數持有人在心態上早已崩潰，並且已經退出這檔股票——看看，就連以買入「價值」股聞名的 Burry 也放棄了 BABA。剩餘的投資者基礎可能是由一群不切實際的人，以及也許根本不知道自己在買什麼的大叔組成。這很好。總體而言，我對此

$BABA 股份發行

Ox Alpha - 有可能來自 $NVDA 嗎？

盤前思考 - 26 年 8 月 21 日
我心中最大的問題之一，是加密貨幣價格與股票表現之間的矛盾。我們正進行貨幣貶值交易，但股市目前卻陷入低迷。債券殖利率雖然受到控制，仍相當堅定地比高點低 5 個基點。對我而言，這表明市場想從 Bessent 那裡得到更多。他們希望 Bessent 展示他的大殺器，而不只是談論它。
加密貨幣目前已上漲不少。在我昨天的筆記中，我提到多種山寨幣正經歷大幅重估。這正在逐步實現。我不想點名任何代幣，因為那只是在熊熊燃燒的火焰上澆汽油。目前買家中有很大一部分是……被軋出場的空頭。其中許多人相當頑固，這讓我認為軋空行情還有很大的上行空間。如果你想討論特定代幣，我們可以在聊天室裡進行。
與此同時，市場上出現了一些有趣的新代幣。我買了一些新幣，這是很久以來第一次這麼做。目前表現相當不錯。
在亞洲交易中，KOSPI 和 NKY 今日相當平淡，漲跌幅在 +/- 1% 之間。$0660 回購對市場的影響也正在顯現，SK HYNIX 正持續飄升。再次提醒，目前的回購速度將達到公司每年 10% 的規模。這是驚人的數量，將很快耗盡流通股。我預期這也會對 $SNDK、$285A 和 $MU 相當有利。目前它們都以同一個籃子交易。與此同時，NAND 價格持續攀升，我認為這不會停止。
在新型雲端領域，我們看到價格表現出現大幅重置，$CRWV 和 $NBIS 都回到上週的價

我認為我們可能很快會看到一筆 $NBIS 交易——大致落在 3 年 240 億左右的這類結構

盤前想法 - 20 Aug 26
在我昨天的筆記中，我說「Bessent 似乎一心想推高市場，而我不會以過去的季節性模式作為指引」。沒過多久，他決定不能再讓 Twitter 匿名人士領先他 2 步。由 Bessent 領導的美國財政部，透過提高 10-30Y 的回購金額，對殖利率曲線長端採取了政策行動。重要的不是回購規模，而是其所傳達的訊號。記住，當政策制定者開始恐慌時，市場就會停止恐慌。這讓我想起當時的 Yellen，當時她增加了短端發行量，並減少了長端發行量。
$BTC 和 $XAU 成為這項「宏觀」動作的最大受益者。這直接支持 AI 建設，基本上也是美國對非資產持有者進行金融壓抑。
其他消息方面，Moderna 的癌症疫苗在後期試驗中展現了希望——Moderna 一夜之間上漲 3X。我們正處於 MASSIVE 科技突破的前夕。癌症正逐漸被治癒。隨著 AI 的發展，更多疾病將被消除。對於那些我曾在現實生活中交談過的人，我經常提到我們可能會變得永生……這已不再是抽象的想法。
在指數之中，醫療保健和材料是波動最大的板塊。$XBI 也正突破其在 2021 年創下的區間高點。
在新雲領域，$NBIS 受到其大規模可轉換債券定價的影響，帶動整個板塊下跌。與此同時，舊票據換股也造成了額外的賣壓。考量 $NBIS 的規模、期限以及 IV，我估計可轉債中嵌入式選擇權的 delta 約為

開市前想法 - 20 8月 26
在我昨天的筆記中——我說「Bessent 似乎一心想要推高市場，而我不會把過去的季節性模式當作指引」。沒過多久，他決定不能再讓 Twitter 匿名人士領先他兩步。由 Bessent 領導的美國財政部已透過增加 10-30Y 的回購金額，對殖利率曲線長端採取政策行動。重要的不是買入規模，而是其所釋放的訊號。記住，當政策制定者恐慌時，市場就會停止恐慌。這讓我想起當時的 Yellen，當時她增加了短端發行量，並減少長端發行量。
$BTC 和 $XAU 一直是這波「宏觀」走勢的最大受益者。這直接支持 AI 建設，基本上也是美國對非資產持有者進行金融壓抑。
其他消息方面，Moderna 的癌症疫苗在後期試驗中展現了希望——Moderna 一夜之間上漲 3X。我們正處於大規模技術突破的前夕。癌症正在被治癒。隨著 AI 的發展，更多疾病將被消除。對於那些我曾在線下見面交談過的人，我經常提到我們可能會變得永生……這已不再是抽象的想法。
在指數之中，醫療保健和材料是波動最大的板塊。$XBI 也正突破其在 2021 年創下的區間高點。
在新雲服務股中，$NBIS 受其大規模可轉換公司債定價的影響，帶領整個板塊下跌。與此同時，舊票據換股也造成了額外的賣壓。考慮到 $NBIS 的規模、期限和 IV，我估計可轉債中嵌入選擇權的 delta 約為 ~67%，而可轉債

我認為 NBIS 2030 年可轉換債券的票面利率為 0%，溢價 50%，並有 20% 的增值

我不太擅長宏觀經濟——但看起來 Bessent 基本上是在執行扭轉操作。這在我看來似乎就是把所有沒被釘住的東西都買下來？？？

$NBIS 的可轉換債券發行，市場開盤時可能會出現三角避險賣壓。但 45 億可轉換債券為 $NBIS 累積的經濟價值，遠高於稀釋的價值。尤其新專案只需 1 年回本。這將帶來價值增長

鑑於 Claude 的表現如此糟糕，我預計 H100 租賃價格將持續攀升至 Anthropic IPO 之際

$SKHY 明年可能會在股票回購加股息上支出約 100 兆韓元和 130 兆韓元。這基本上等同於每年回購公司 10% 的股份

盤前思考 - 19 Aug 26
殖利率仍徘徊在高點附近，原油也因中東局勢不安而持續走強。從指數層面來看，醫療保健、必需消費品和能源表現優異，而資訊科技和工業則是最大的輸家（RADAR > SECTORS）
昨日下跌的背後是又一次動能崩潰，這實際上是 ChatGPT 時代以來排名前 10 的動能拋售之一。主要受害者是過去 2 天增加曝險的後進多頭。不要在頂部 FOMO，也不要在底部恐慌賣出。
另一個浮現的觀點是，較高的殖利率將對半導體不利。就我個人而言，我不認同這個說法。原因很簡單，較高的殖利率將對整個股票市場造成壓力。然而，半導體目前的預期本益比為 5 倍，且仍在成長。更可能受到壓力的是那些本益比為 30 倍、成長性低的消費類股。一個類比是伊朗戰爭之後，半導體大幅上漲，因為除了半導體之外，投資人不知道還能買什麼。另一個平行案例是網路泡沫期間，1999 年利率被調得更高，反而為網路股注入燃料，因為人們理性地決定，與其投資「安全股票」，不如冒險押注網路股。較高的殖利率將意味著半導體的相對表現優異。然而，從更長期來看，我預期較高的殖利率會壓低整體市場，但那是改天再談的故事。
在這幾個夏季流動性稀薄的月份，機械性資金流變得更加重要。我們正聽到越來越多人呼籲，回到中期選舉前表現不佳的舊有季節性模式。然而，Bessent 似乎決心推動市場上漲，因此我不會將過去的季節性模式作為指引。鑑於避險基

今天拋售的一個非常不起眼的原因是，像 $SNDK、$NBIS 這類股票的漲幅已達 50%。記住——不要在高點 FOMO 追高，不要在低點恐慌拋售。祝好人體藝術

盤前想法 - 18 Aug 26
殖利率曲線各期限全面走高，30 年期殖利率創下 5.3% 的新高。從指數來看，我們看到消費必需品承壓，而能源上漲（請參閱 RADAR 分頁 > SECTORS 下的產業表現拆解）。就因子而言，動能與高 Beta 帶動了非常強勁的反彈，月初至今上漲 7-9%（RADAR 分頁 > ROTATION）
隔夜美股市場表現強勁，主要由記憶體族群帶動，而新興雲端服務商普遍受到壓抑。我們也看到半導體上漲、超大規模雲端服務商下跌的表現重新出現。
最具影響力的消息是 Anthropic 公布其 7 月 ARR 已達 650 億以上。作為背景參考，5 月底時這一數字為 470 億，也就是 2 個月內增加了 40%。不久後，我們看到 OAI 宣布在 OpenRouter 和 Vercel 上將 GPT 5.6 Sol 的價格下調 50%。Semianalysis 正確地指出，這是一種「聰明的行銷伎倆」。因為「Openrouter 和 Vercel 的影響力被不成比例地放大，原因在於它們是所有人用來估算 AI 實驗室／模型市占率的兩個主要資料來源」。
我一直都在說，Openrouter 和 Vercel 完全不能代表整體市場。人們使用它們是因為方便。然而，如果你把鑰匙弄丟了，你難道只會在有燈光的檯燈附近尋找嗎？
這不是很愚蠢嗎？
總之，我們可以看到 OAI 感受到了壓力

盤前想法 - 17 Aug 26
韓國市場今天因光復節休市。與此同時，$NKY 上漲約 0.75%。記憶體今日表現強勁，$285A 上漲 15%。目前價格為 6.2 萬日圓。回購消息公布後，$285A 一度下跌至 4.1 萬日圓低點。我在那次回撤時決定進場。現在幾乎上漲了 50%。
最佳買進時機正是在令人害怕的時候。因此，最糟糕的買進時機就是感覺非常安全的時候。
作為散戶投資者，你沒有理由放空。做多的風險報酬比遠高於放空的風險報酬比。如果你能精準在 $285A 的極高點放空，恭喜你，你賺不到 50%。還不如有人在 4.1 萬日圓買進它所能賺到的。
即使是多空基金，也有大量管理人每天把帳本搞爆而造成的流失。你比他們聰明嗎？比他們更有紀律嗎？
不是？那就耐心等待，做個好的散戶投資者。
只要堅守自己的本分，金融就是一位很好的情人。
在盤前交易中，$SNDK 持續上漲，目前當日上漲約 6%。週五我在聊天室中提到，8 月 21 日 1800/2000 C/S 以 10 倍報酬來說具有良好價值。對於最保守的人，最好先平掉 1/3 的部位，讓剩餘部位進行無風險交易。
今天在另一則筆記中，我找出了將使這成為史上最令人憎恨的漲勢的關鍵資金流。亞洲私人銀行出售的結構型產品名目金額已達約 3000 億。這代表大量流入市場的避險交易，也是隱含波動率崩跌至低於歷史已實現波動率的原因。至於避險機制，你可以在文

開盤前想法 - 14 Aug 26
昨天 $SNDK 的投資者日引發了整個記憶體板塊的大幅反彈。投資人群體終於想起，$SNDK 和其他記憶體公司都擁有充足的現金，並且致力於回購股票。$SNDK 預計將從 8 家客戶處收取約 940 億的價值，並預計將 100% 的超額現金返還給股東。
記憶體板塊在 fintwit 上一些最喧囂的聲音轉為看空之際反彈，這實在非常諷刺。永遠要記住，分析師職能之所以與交易職能分開，是有原因的。
此時此刻，讓我強調，我是 FinX 上最早且少數幾個看出記憶體下一批買家將是公司自身進行股票回購以及耐心資本的人之一。我也正確辨識出了復甦的形態。
更重要的是，我一直強調運算正處於結構性短缺之中，而這波上漲的下一位領導者將會是新型雲端業者。我的兩項預測都正在成真——由此你應該知道，我並不是一個永遠看多記憶體的人。我的結論只是根據我所看到的事實得出。
我不是預言家。如果你查看我免費提供的資料，你也可以像我一樣得出所有這些結論。在那裡，你會找到運算租賃資料、記憶體資料、選擇權成交紀錄，以及隱含財報波動。
為什麼我一直強調人們要自行進行盡職調查？因為借來的信念很脆弱。此外，我也可能犯錯。教育自己遠為重要。不要盲目跟隨任何人，包括我在內。我曾經犯錯，未來也會繼續在人生中犯錯。對於那些在市場中冒險投入資金的人來說，你至少應該謹慎並負責地對待自己的資金。
我的策略仍然是