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盤前想法 26 年 10 月 8 日
亞洲交易時段今日避險情緒持續，因為記憶體持續受到打擊。除了昨日 $MU 和 $SNDK 出現喘息，我認為這是由一定程度的買進買權所觸發之外，整個記憶體板塊的交易都呈現疲弱態勢。今天在 $瑋俊生物科技 上也看到了這一點，該股重新測試了 160 萬韓元的支撐位。
即使在指數層面，我們也看到了一些疲弱。雖然目前沒有太多消息傳出，但指數水準也開始出現裂痕。10 月 3 日，我降低了所有 SOXL 和 TQ 部位的風險，並清掉一半的記憶體部位——這已發佈在終端機聊天室中（如果你還沒加入就加入，否則別說我沒有提醒你——我幾乎都是即時發布交易動向。）
我認為未來市場狀況將持續變化，保持靈活比以往任何時候都更加重要。
在加密貨幣方面，主流幣持續疲弱交易，而我看到人們實際上持有相當多的部位。在山寨幣方面，我看到部位高度集中於 ZEC、VVV、HYPE 等先前的動能贏家——我認為這些代號已經或即將承受壓力。（向下）
過去幾天加密貨幣的流動性一直在惡化——而不是改善。這是一個需要留意的重要訊號，因為我認為我們很快就會看到一些大幅波動。
最後，$D05 - DBS 等新加坡銀行今天下跌約 5%。這對我來說特別有趣，因為 1 - 全球銀行因利率因素而疲弱，但新加坡銀行受到的影響小得多。2- 新加坡流動性在過去幾個月一直極為充裕，而 $D05 擁有令人難以置信的散戶持有

盤前想法 26 年 10 月 7 日
殖利率沒有喘息空間，長端持續緩步上升。對於不了解我在昨天筆記中所說的英國公債長端的讀者。一點歷史背景——2022 年，財政大臣 Kwasi 推出了一項迷你預算，成為 GBP 債券市場（英國公債）的最後一根稻草。英格蘭央行（英國中央銀行）隨後不得不介入市場，因為長端的平倉可能在爭相清算的過程中威脅到退休金計畫的崩潰。在危機最嚴重時，30 年期英國公債在 3 天內飆升 160 個基點……日內波動區間達 120 個基點。對零息債券而言，這將代表債券本身的價格變動 30%……
我現在並不是說殖利率將會暴升，之後再崩跌——政策干預將決定這種情況的發展路徑。相反地，從時間跨度來看，我確實覺得情況正逐漸接近這一點，尤其實體經濟與非 AI 個股正承受其衝擊。
昨天的 SPX 中，公用事業股帶動了報酬（——這幫助指數創下新高，而科技股與半導體股則表現低迷。有趣的是，記憶體股受到非常嚴重的打擊，尤其是在收盤前。我還沒看到太多相關消息，因此不太確定這波走勢的來源。在 MU 到 950 多之前，我不會非常積極地買進這波記憶體股的回調。
整體指數的交易體驗一直比個股本身溫和得多。這是我一直反覆強調的主題。我認為隨著指數下方的輪動持續，這種分化也會延續。
在加密貨幣方面，我昨天做出的判斷是，市場可能會在所有人都認為「週期底部已經確立」時突然下跌，讓人們大感震驚——我仍然維

市場想法 26 年 10 月 5 日
我今天很忙，因此這篇比平常晚了很多才發出。
殖利率已緩慢回升至歷史新高。上週歐元區殖利率創下先例，我認為我們本週可能正處於一場真正的利率恐慌邊緣。這將會是我增加風險曝險的觸發因素。
在此背景下，股票指數也已緩慢上升至接近歷史新高。然而，個別股票整體而言卻廣泛地令人提不起勁？是什麼造成了這種差異？關鍵字是「分化」。報酬的分散程度遠高於以往，彼此的相關性也更低。因此，不同板塊每天都在「拉升」／表現。持有指數能讓你沿著更加平穩的上行路徑前進，相較之下，若在單一股票／板塊上承擔相同程度的風險，路徑就會更加顛簸。這就是我在稍早主持的晚宴中提出的核心論點。
再過 2 週，將迎來一個規模龐大的財報季——我認為屆時我們會看到股票出現大量重新評價。這也將成為 SPX 突破的催化劑，尤其是如果獲利成長持續展現動能。因此，在週五降低風險曝險後，我會很樂意在宏觀因素造成股票回撤時買回。
加密貨幣內部的情況則稍微更加模糊。10 月 4 日之後——這被認為是迷因幣的底部——我們看到參與者重新在主流幣上增加風險曝險，認為「底部已經確立，只會上漲」。我的個人看法是，市場喜歡以不友善的方式讓人感到意外……撇開主流幣不談，個別山寨幣也在盤整，並輪流「拉升」。RH 上的鏈上市場目前正處於修正階段，動能也正在減弱，流動性正離開這個領域——就像我先前指出的那樣。我不確定何時才是重新在那

盤前想法 - 26 年 10 月 2 日
整條殖利率曲線下降約 10 個基點。同時，疲軟的 NFP 也可能在利率市場引發大規模軋空，因為該市場的空頭部位已累積至很大的規模。在高殖利率下，實錢對債券也有大量需求。
記憶體昨日的價格走勢就是訊號。財報公布後重新測試低點不久，$MU v- 便反轉並在收盤時翻紅，$SNDK 也是如此。這推高了整個記憶體市場，也拉高了 SOXX。在我先前的筆記中，我提到 Q 等指數正貼近高點，SPX 的程度則稍低一些。這正如我過去 2 週一直反覆強調的，是有史以來多空爭奪最激烈的上行突破之一。
根據 Prime data，部位配置圖看起來非常乾淨，各基金的總槓桿與淨槓桿數據都創下歷史低點。波動率也處於歷史低點，投機性需求不足。
Neoclouds 也蓄勢待發，準備迎接下一波行情。
總體而言，本週的主題一直是等待。我不認為這點會有顯著改變，我會等待重新定價。你可能想要的所有基本面數據都已經公布，現在只是價格追上的問題。畢竟，價格會創造自己的敘事。
就加密貨幣而言，殖利率下跌的同時，風險資產也走高，主流幣紛紛上漲。然而，山寨幣看起來仍然疲弱，目前我看不到任何具吸引力的交易機會。有一件事我非常感興趣，那就是 10 月 10 日 Paper Trade 的發布，Gambit Terminal 將針對此推出一套分析工具，幫助農民最大化其紙上印鈔。雙關語，特此說明。
祝

盤前想法 - 26 年 10 月 1 日
$MU 財報在我看來相當出色，營收為 540 億，高於預期的 510 億，毛利率為 86%……最重要的是，指引顯示 2027 年和 2028 年的記憶體供應將比 2026 年緊張得多……提醒一下，目前記憶體本益比的定價完全是週期性的。如果不是呢？僅倍數擴張就可能帶來 2-3 倍的重估，因為還要考慮獲利成長。
雖然財報公布後的初步反應非常平淡，但我認為這表示整個半導體板塊的部位仍然極低。進入紐約時段後，我認為記憶體將會向上重新定價。
在此背景下，我們看到高殖利率的相互作用。再次強調，無風險利率上升對低利潤企業的威脅，遠大於對高利潤企業的威脅。半導體實際上成為房間裡資產負債表最乾淨的板塊。半導體的估值也處於歷史低點。
30 年期殖利率距離觸及 6% 約 30 個基點。屆時，我認為政策制定者很可能會開始採取強力行動。ES 的賣方仍然非常活躍，並且已大幅削減 ES 期貨的多頭部位。
在指數內部，我們看到科技、半導體和能源板塊上漲。其餘板塊則相當疲弱。這符合指數緊貼高點，而等權重基準指數卻處於水下的主題。
在亞洲方面，$NKY 和 KOSPI 今天的交易表現都很好。$0660 回升，該標的的波動率也已大幅降低。整體而言，記憶體的隱含波動率已降至歷史低點——即使已實現波動率也已下降。
在加密貨幣方面，主要幣種似乎正在盤整。我預期$BTC 下週將重新測試

開盤前想法 - 26 年 10 月 1 日
$MU 的財報在我看來相當出色，營收為 540 億，高於預期的 510 億，毛利率達 86%……最重要的是，指引顯示 2027 年和 2028 年的記憶體供應將比 2026 年緊張得多……提醒一下，目前記憶體股的本益比已反映這完全屬於週期性行情。如果並非如此呢？僅本益比擴張就可能帶來 2-3 倍的重估，因為還要考慮獲利成長。
雖然財報公布後的初步反應相當平淡，但我認為這表示目前整個半導體板塊的部位仍極度輕。進入紐約時段後，我認為記憶體將迎來向上的重新定價。
在此背景下，我們看到高殖利率之間的相互作用。再次強調，無風險利率上升對低利潤企業的威脅，遠遠大於對高利潤企業的威脅。半導體實際上成為市場中資產負債表最乾淨的板塊。半導體的估值也處於歷史低點。
30 年期殖利率距離觸及 6% 約 30 個基點。到了那個時候，我認為政策制定者可能會開始採取強力行動。ES 的賣方仍然非常活躍，並已大幅削減 ES 期貨中的多頭部位。
在指數內部，我們看到科技、半導體和能源上漲。其餘板塊相當乏力。這與指數貼近高點、而等權重基準卻處於水下的主題相呼應。
在亞洲方面，$NKY 與 solana:7Lob7rg43kWwmreuxfSTuohun2atBHCXBUkW6KSfpump 今天的交易表現都很好。$0660 已回升，該標的的波動性也大幅收斂。整體而言，記

盤前想法 26 年 9 月 30 日
半導體股帶動市場上漲至紐約盤，記憶體股強勁反彈。隨著市場參與者可能在今日 $MU 盤後公布財報前削減押注，行情轉為波動劇烈且令人不安的雙向走勢。OAI 也透露其 ARR 接近 700 億美元，企業銷售額翻倍，DOTS 也因 Muse 的人氣而推出。其也正以 1.4 萬億美元的估值進行 300 億美元的募資。
與此同時，Anthropic 的現金消耗與手頭現金（以及 IPO）似乎也顯示，這些實驗室擁有充裕的資金緩衝。
油價也已從近期高點下跌超過 6%，尤其是在 SPR 釋出的背景下。美國也要求歐洲動用其緊急柴油供應，並要求中國增加煉油量。今年原油及原油產品的交易一直很混亂，我不會試圖對此做出太多推測。
在油價下跌以及 JOLTS 數據較差的情況下，殖利率也小幅下降約 3 個基點。今天也標誌著第 3 季結束，季度再平衡正在進行。大部分資金流動都已提前反映。
相較於已實現波動率，記憶體股的隱含波動率也處於極低水準，我認為這是目前適合策略性買入選擇權的領域。
加密貨幣市場看起來也處於盤整之中，大型幣種在區間內波動。在這個時點，我會考慮在上漲時獲利了結。
總結來說，我認為 $MU 的財報將決定市場方向。在我看來，這將成為推動 SOXX 與 Qs 全面上漲的催化劑，帶動那些區間結構向上突破。
祝好！

盤前想法 - 28 9月 26日
收益率在本週開始時回升並聚集至接近歷史高點的水準 - 10 年期為 5.2%，30 年期為 5.5%。韓國終於開盤，本週開始下跌 2.5%，而 $NKY 幾乎沒有變化。
記憶體和半導體目前交易疲弱，$瑋俊生物科技 和 $05930 下跌約 5%，同時 $MU 和 $SNDK 在隔夜市場也下跌約 2-3%。相較於週五收盤，價格走勢非常疲弱。不過，我不會對此過度解讀，因為記憶體即將迎來的最大催化劑是 $MU 財報。在此之前，我預計記憶體的價格走勢將會震盪。
至於新型雲端，我認為動能終於正在轉變。現在越來越多人意識到，運算專案的回本期不到 1 年。我預計新型雲端將因此迅速重新估值。電力現在也已廣為人知並被認定為瓶頸。
進入 9 月時，大批人一直宣稱這是股票在 9 月最弱的季節性時期 - 如今市場實際上略微走高。將季節性作為指引的問題在於，季節性指引迄今今年都沒有奏效，你為什麼會預期它現在會開始對股票市場發揮作用？
$META 在盤前也出現一些疲弱。我喜歡兩種操作設定。第一種是在 690 支撐區買入，第二種則是買入 $META 的歷史高點突破。為什麼我採用這種方式？$META 價格便宜，但沒有像半導體那樣便宜到極致，因此它的盤整時間可能遠超過你的耐心（參考今年的圖表和價格走勢）。不過，我確實覺得我們正處於超大規模雲端服務商板塊突破的臨界點 - 這

盤前想法 - 26 9 月 26
殖利率重新聚集至接近歷史高點以開啟本週 - 10Y 為 5.2%，30Y 為 5.5%。韓國終於開盤迎接本週，下跌 2.5%，而 $NKY 幾乎沒有變化。
記憶體和半導體目前交易疲弱，$瑋俊生物科技 和 $05930 下跌約 5%，同時 $MU 和 $SNDK 在隔夜市場也下跌約 2-3%。相較於週五收盤，價格走勢非常疲弱。不過，我不會對此過度解讀，因為記憶體即將迎來的最大催化劑是 $MU 財報。我預期在那之前，記憶體將維持震盪的價格走勢。
至於新型雲端，我認為動能終於正在轉向。現在越來越多人意識到，運算專案的回本期不到 1 年。我預期新型雲端公司將因此迅速重新估值。電力現在也已廣為人知並被認定為瓶頸。
進入 9 月時，很多人高喊 9 月是股票最弱的季節性時期 - 現在市場實際上略微上漲。使用季節性作為指引的問題在於，今年到目前為止季節性指引一直沒有奏效，為什麼會預期它現在開始對股票市場發揮作用？
$META 在盤前也出現一些疲弱。我喜歡這裡的 2 個交易策略。第一個是在 690 支撐區買入，第二個則是買入 $META 的歷史高點突破。為什麼我會採用這種方法？$META 很便宜，但不像半導體那樣便宜到令人難以置信，因此它的震盪時間可能遠超你的耐心（請參考今年的圖表和價格走勢）。不過，我確實覺得我們正處於超大規模雲端業者板塊突破的臨界點 -

我將在 TOKEN2049 期間舉辦一場 zichar 晚宴，邀集加密貨幣領域的投資人、專案團隊，以及正在從事有趣事情的人。我會開放幾個席位給平時圈子以外的人。這將是一個享用當地美食的夜晚，也是個超越一般會議介紹、彼此深入認識的機會。你可以透過下方連結報名。名額非常有限

- 續 26 年 9 月 22 日 - 這最初發布於 Gambit Terminal 聊天室
特別是在加密貨幣方面，我提到自己如何在 $ZEC 上止盈。我認為，許多最初上漲的標的在第一波走勢後都會進入盤整。有些還會再走一波，但對某些標的來說，行情可能已經差不多結束了。AI 迄今仍是最強的主題。我認為 $TAO 在喘息之前，還有進一步上漲至 380 左右的空間。
至於 $DOGE 和 $PEPE ，我看到的下一個區域是 0.12 和 0.0007（$1000PEPE）。接著，$META 的新發行項目中有一個名為 $MUSEBOOK 的垃圾幣。我在市值約 700 萬時看到一些潛力並買入，截至目前其市值已重新定價至 2100 萬。我已經對一半持倉止盈，但預期它會繼續上漲。
鏈上投資仍然非常像風投投資。這個謎題中有趣的部分在於，技術競爭環境已大幅拉平，因此我們能看到更多具潛力的項目。我也不認為 $META 的走勢已接近尾聲。預計還會持續上漲，目標為 1000+
——
昨天，我將 CPU 持倉輪換至 $SNDK ，價格在 1740 左右 → 現在已來到 1810，如果運氣好，SNDK 終於能迎來突破

對於我的波段／交易部位，我會獲利了結一部分。我知道自己何時會變得過度亢奮，也不需要賺進每一分錢。

開盤前看法 - 26 年 9 月 17 日
FOMC 如市場共識預期般宣布升息。殖利率大致維持不變。我認為現在判斷這項決策的影響以及由此產生的二階影響還為時過早。
SPX 在收盤前一度大幅跳水，但截至目前已收復所有跌幅。亞洲市場交易也大致維持區間震盪，KOSPI 和 NKY 均小幅處於水面之上。
我週一曾預期半導體股將在當地觸底，並認為 FOMC 事件將成為風險的清理事件。事實發展符合預期，半導體股目前高於週一的成交價。總結來說，鑑於部位配置如此低，我認為上行相較於下行存在不對稱風險。
$NBIS 也將主要 GPU 的按需價格提高了 20%。$ORCL 在財報電話會議中也表示：「第一季所有到期續約的 GPU 中，相關容量均以較先前合約高出 20% 的溢價續約或轉售。」這進一步驗證了計算資源的嚴重短缺。
我很放心地持有我的部位，因為我知道這些部位都有強勁的現金流生成作為支撐。在這種情況下，等待與保持耐心的能力會成為一項超能力。
在加密貨幣方面，主流幣持續疲軟交易。$ZEC 、$VVV 仍是山寨幣領域的強勁競爭者。隨著鏈上領導者進行整固，鏈上活動持續緩慢。我仍然最看好在加密貨幣領域競標 AI。那個我看好的代幣呢？是的，它更高了。
祝好！

開盤前想法 - 26 年 9 月 16 日
市場都在為 FOMC 蓄勢。再次重申，各銀行的共識是升息。關鍵問題在於，這是否代表升息週期的開始。各方也存在很大的分歧——一些銀行（JPM）認為不升息將導致 SPX 下跌 -1-2%，而另一些銀行則認為，前端升息最終仍只會導致後端利率走高。
我個人的兩分錢看法？這太複雜了。基本上存在無限種可能性，以及許多非預期的反應路徑，因此對我而言，宏觀方面沒有優勢。FED 不升息可能會導致資產價格上漲。
在亞洲交易中，$瑋俊生物科技 在回購買盤支撐下持續保持強勢。7 月時，KR 的疲弱領先反映了美國半導體股的普遍疲弱。目前美國半導體股看起來也是相同情況，只是方向相反。
我的看法是，我們在週一迎來了對半導體股的恐懼高峰，並在本地市場觸底。FOMC 是一個風險出清事件。
至於加密貨幣，我在 9 月 7 日警告過要轉為謹慎，此後主流幣持續緩步下跌，而少數山寨幣已跌回拉升前的水平。BTC 方面，我正在等待 7.25 萬美元再評估。山寨幣方面，流動性仍然零碎，我會繼續避開。在前線市場，活動似乎很疲弱，我不認為那裡很快會出現 V 型反轉或展現強勢。我在加密貨幣中最喜歡買入的板塊仍然是 AI。
祝你好運！

盤前想法 - 14 9月 26
亞洲半導體最初出現下跌，KOSPI 和 NKY 目前為止今日皆下跌。$KOSPI 今日下跌約 3%，受 $瑋俊生物科技 拖累（下跌 6%ish），跌至 170 萬韓元支撐位。
本週也逐漸呈現充滿事件的一週。我們將在週中迎來 FOMC，還有 Clarity Act 的命運，以及各大實驗室在週末釋出其合作／串通消息。
讓我們逐一拆解。首先，關於各大實驗室為了安全而合作「放慢速度」一事。我看不出這會直接導致資本支出削減。Anthropic 已表示，其運算承諾將從 1800 億增加至 5170 億，達到三倍。相反地，這是各大實驗室試圖從訓練工作負載轉向推理工作負載，而後者可以帶來變現。
此外，關於 FOMC，銀行共識是升息。重要的是，這究竟是一次性且就此結束的升息，還是「升息週期」的開始。我個人認為，除了半導體之外，幾乎沒有多少產業能夠承受更緊縮的金融環境。
至於 Clarity Act 的通過與加密貨幣，我沒有看法。不過，我認為這對主要幣種的影響更大。如果 Clarity Act 未能通過，我也預期監管機構會發布指引，這應能緩解未能通過所造成的情況。
我本週的策略會是在 FOMC 前逢低買進半導體。我認為市場對「放慢速度」的主流解讀是看空半導體，這完全錯誤。若真有影響，這反而會鞏固各大實驗室的變現能力，對整個產業都非常利多。
至於加密貨幣，觀點與之前相同。