TomWan

Morpho Midnight 的訂單簿將會是解讀 DeFi 利率時最重要的場域之一。它讓加密信貸擁有了它從未有過的東西：期限結構。於固定到期日的固定利率，透過訂單簿設定，而不是透過使用率曲線。
傳統金融（TradFi）一直都是用這種方式為信貸定價。隔夜利率錨定前端（repo，政策利率），而一條期限利率曲線則沿著匯票、票據與債券，將久期的定價一路延展。DeFi 過去完全只生活在隔夜這個點上，也就是每個區塊重新定價的浮動利率。Midnight 則補上剩下的整條曲線。
流動性仍然偏薄，但雙邊的需求已經很明顯。借款人與出借人正在報出真實規模，且出借曲線會隨著久期向上傾斜：到期越久、在更高利率下才成交；與健康的債券市場在出借人希望為鎖定資金而索取溢價時所呈現的相同 contango 形狀一致。
今天，Base 上的 cbBTC 訂單簿正在以約 3-6% 的固定借款利率進行清算，且會依 tenor（期限）而在區間內變動。我預期，當做市商進一步進場後，不同到期日之間的資訊發現會變得更有效率，而曲線前端也會與 Morpho Blue 收斂；Morpho Blue 是目前的永久合約式、浮動的 DeFi 利率。就目前而言，BTC 借貸在以 Blue 為基礎的以太坊與 Base 上的收益率為 3%-5%。
還很早。這是一條建立在單一擔保品上的三點曲線，而且更遠端的期限幾乎還沒有報價。但方向很清楚：加密

Arbitrum 金庫管理計畫的 ETH 部署正在產生 4.5% 年化收益率（APY）
比使用 Lido 的 stETH、在 2.32% 的基準高出 +2.2%。
來自 @EntropyAdvisors 的資料

Robinhood Chain 已在正式上線 2 週後產生 $1M 的手續費收入

Noxa，Robinhood Chain 上主要的代幣發行平台，已暫停新的代幣建立。
截至目前，已有 60k 個代幣由 Noxa 發行，包括該鏈上最受歡迎的迷因幣 CASHCAT。今天尚未有任何代幣從 Noxa 發行。

Robinhood Chain 已達到另一個里程碑，超越 $200M 的穩定幣市值。
仔細觀察，關鍵催化劑正是該領域的領先資產管理公司 Ethena。他們目前持有：
• $50M 的 USDG 在 Robinhood Chain 上
• $50M 在 Ethena x Steakhouse USDG 金庫中
總計，Ethena 佔 Robinhood Chain 上所有 USDG 供應量的近 50%。
數據來自 @EntropyAdvisors

Hyperliquid 已將其 Arbitrum 橋上的約 $5.4B USDC 轉移至 HyperEVM，使其成為第三大 USDC 鏈，超越 Base。由於與 Coinbase 的合作，其中 87% 存放在單一的 Coinbase 錢包中。
另一方面：Hyperliquid 橋上的 USDC 一直是過渡抵押品，而非 Arbitrum DeFi 流動性。Arbitrum 的有機 USD 保持在 $2.6B，仍是 USDC 供應量前五名的鏈。

Arbitrum 是在 Aave 上借用 USDC 最便宜的地方。其 7 天平均借款年利率約為 3.3%，低於以太坊、Base、雪崩和 Linea。
在利用率達到 90% 且利率升至 4% 之前，仍有約 $40M 的流動性可供借用。

推出一個 L2 以前曾是一個優勢。現在已不再如此。從這裡存活下來的鏈將是那些具有分佈的鏈。
1. 2024 年使得推出變得輕而易舉。OP Stack、Arbitrum Orbit、Polygon CDK 和 zkStack 將一個 rollup 轉變為一個配置文件，並且數量在一年內從約40個增加到90個。幾乎沒有一個與其他任何 EVM 鏈有區別。
所以用戶做了顯而易見的事情。一旦激勵枯竭，就沒有理由留下來，流動性和獨特資產已經在以太坊、Base 和 Arbitrum 上。
2. 空鏈現在正在解體：2026 年推出的 4 個 L2 與關閉的 29 個（見下方 Grow the Pie 圖表），我預計這個差距將會擴大。
3. L2 仍然是一個強大的技術選擇。你可以獲得以太坊的結算和去中心化，不需要建立自己的驗證者集。但技術從來不是護城河。分佈才是。
這就是為什麼這個模型仍然適用於 Robinhoods 和 LGs。他們帶來用戶，因此鏈在第一天就繼承了需求。對於其他人來說，鏈只不過是在已經過剩的市場中的更多空白區塊空間。

Solana 最近的永續合約交易量激增主要由 GMX 的 GM 交易推動，昨日交易量約為$4B ，未平倉合約數為$220M 。
乍看之下令人印象深刻，但無論是未平倉合約還是交易量都被空投農場嚴重膨脹。
關於未平倉合約：
• 90% 集中在外匯對，這些對的波動性低且手續費低。農場主將持倉放置而不積極交易。
關於交易量：
• 主要貨幣如 SOL、黃金（XAU）、白銀（XAG）、比特幣（BTC）和以太坊（ETH）承擔主要工作，交易量與未平倉合約的比例為50倍至300倍。作為參考，Hyperliquid 上的 SOL/BTC 交易對的交易量與未平倉合約比例約為1-2倍。
Solana 由於價格便宜且交易快速，使得開倉和平倉的交易成本低廉。這也是為什麼設計點數計劃至關重要，以激勵長期行為和衡量指標。

加密貨幣黑客進入了一個新時代：2026年4月和5月共記錄了48次黑客事件，幾乎每天一次。
1. 何時開始出現這一趨勢：
我們看到2026年起每月黑客事件數量增加，這一時間線與人工智慧的進步密切相關。
2. 主要攻擊目標是誰：
主要的黑客類型是攻擊小型到中型/傳統協議的協議邏輯。rsETH / Drift黑客不屬於此類。在過去，與協議邏輯相關的黑客平均約為5次，而在2026年已增加到10-15次，成為黑客數量增加的主要推動力。
3. 我對潛在原因的假設：
黑客正在利用人工智慧更容易、更高效地識別漏洞。他們可能會在一個鮮為人知的分叉中找到並利用一個$50K 漏洞，這是人類攻擊者不會費心手動審核的。沒有維護的傳統協議也會成為容易的目標，因為人工智慧可能幫助黑客掃描類似的漏洞。
• 安全審計比以往任何時候都更重要
• 用戶在與沒有安全審計或維護的小型和傳統項目互動時需格外小心
• 已停止運行的項目應嘗試關閉協議並通知用戶退還資金。
數據來自@DefiLlama AI

Ethena sUSDe的風險狀況已經有了顯著變化。現在只有0.5%的配置在基差交易中，大部分則用於穩定幣借貸和國債。
由於基差交易收益率壓縮，擴展收益來源是合理的。這讓Ethena在不受結構性永久資金費率限制的情況下，能夠為sUSDe持有人提供更多的收益。
該配置與Spark流動性層非常相似：
• 不與發行人共享收益的流動穩定幣部分，可能會重新配置到機構借貸。$10M 對Coinbase資產管理的配置是早期信號。
• 長期來看，DeFi借貸將成為支持USDe和白標穩定幣增長的戰略性配置，而不僅僅是純粹的收益策略。