TomWan

為什麼 Uniswap 在 USDC-USDT 市場份額上輸給 Fluid 和 Metric
背景：
USDC-USDT 是 Ethereum 交易量最大的 DEX 交易對，每日約 $480M ，幾乎是 USDC-WETH 的 2 倍。五週內，Uniswap 在該交易對的份額從 58% 降至 36%。
Uniswap 的交易量沒有下滑。除了 10 月 26 日的激增外，每週都維持在約 10 億至 13 億美元；同期該交易對的交易量從每週約 23 億美元增至超過 33 億美元，而增長流向了其他平台：
• Metric：從 0.6% 升至 14%
• Aero：從 0% 升至 6%
• Fluid：穩定維持在 20-28%
Uniswap 流失份額的部分在大額交易：
• 超過 100 萬美元：從 85% 降至 44%，Fluid 則從 10% 升至 43%
• $100K 至 100 萬美元：從 36% 降至 21%，Metric 則從 7% 升至 28%
• 低於 1 萬美元：從 50% 降至 44%，仍居領先地位，但 Metric 也從 7% 增至 16%
原因是什麼？
問題不在手續費。Uniswap 的 USDC-USDT 資金池收取 0.07 至 0.12 個基點的費用，已是最低之列。穩定幣交易對的 Hook 也不是原因，因為 Uniswap 市占率為 58% 時，設定方式也

$676M sUSDS 已從 Sky 的 sUSDS 切換為 @aave USDC。促成這項變更的因素：Aave USDC slope1 調升至 4.50%。
以今日 93% 的利用率來看，舊版 Aave 曲線的利率為 3.38%。新版利率為 3.81%，與 sUSDS（3.80%）相當，且還有上行空間：自 8 月 28 日以來，Aave USDC 的平均利率為 4.11%。

加密貨幣交易者在 @HyperliquidX 和 @tradexyz 上隔夜交易美國期中選舉：S&P 500 永續合約在華爾街開盤前成交量達 $458M （是平常夜間的 5.7 倍），Nasdaq $334M （3.8 倍）。
隨著初步結果出爐，兩者都下跌 1 至 2%，之後從低點反彈 3 至 4%，到開盤時已收復失地。

。@ethena 正轉向單代幣模型：目前只有 26% 的 USDe 質押在 sUSDe 中，低於 3 月的 61%。
自 4 月 27 日低點以來，USDe 供應量增加了 8 億美元，而 sUSDe 則減少了 10 億美元。所有增長都流向一般 USDe。
我對背後策略的看法：
• 為 CEX 和永續合約提供更好的保證金抵押品
• 只需維持一種代幣的流動性（Fluid 的 sUSDe 池從 $131M 增至 140 萬美元）
• 獎勵可針對不同使用情境（循環借貸、Ethena Pay、跨鏈）
• 收益：激勵結束後，Ethena 會保留任何持續留存的 USDe 所產生的收益
儘管已歷經多個市場週期，Ethena 在營運方式上依然創新且具策略性。從這些小細節就能看出團隊的素質。

美國聯準會自 2023 年以來首次升息（9月17日），如今已反映在 DeFi 收益率中，但幅度並不一致：
• 3 個月期美國國庫券：+29 個基點
• 代幣化美國國庫券基金（BUIDL, WTGXX, USDY, BENJI, TBILL）：+17 至 +27 個基點
• @aave 以太坊上的 USDC：+60 個基點
• @RobinhoodApp Earn 金庫：+31 個基點
Aave 的情況則不同。升息可能不是主要催化因素，反而是：
• BTC 和 ETH 持有者的借款需求，以及 USDe 循環操作
• 4 次利率曲線調整（自 8 月 28 日以來，slope1 從 4.00% 上升至 4.50%）
升息提高了基準利率，但 DeFi 收益率的變化還受到更多因素影響，包括利率曲線和貸款組合。

Metric 才剛公開，今天的 Robinhood 股票代幣 DEX 交易量就已經約占 20%，其資金池中也有接近 $2M 的流動性。
Metric 並不是傳統的 AMM。它是活躍型 AMM 的基礎設施層，也包含 PropAMM。最簡單的理解方式：DEX 的 Morpho。其架構如下：
1️⃣ 公開或私人資金池？
🔹 公開：以 LP 身分加入，或以策展人身分管理資金池。目前 Carcosa 是最大的已驗證策展人
🔹 私人：通常是使用自有資金交易的做市商。搭配你自己的定價邏輯，就成了 PropAMM
2️⃣ 資金池如何定價？
🔹 Chainlink 或 Pyth 等預言機
🔹 你自己的專有定價邏輯
LP 一直以來最大的痛點，就是每當價格變動，就必須重新調整你的區間。Metric 消除了這個問題。你只需設定一次流動性 bin，它就會跟隨參考價格。
3️⃣ 每個資金池最多接入 7 個擴充功能（可以想成 Uniswap v4 hooks）
🔹 存款白名單
🔹 交易時段限制
🔹 積分系統
🔹 優先費上限
🔹 防止預言機操縱的 Velocity Guard
🔹 限制 LVR 損失的 Stop Loss
每一項都是另一個用於保護 LP 並提升獲利能力的槓桿。
4️⃣ 設定經濟機制。共有 3 種費用
🔹 半價差費用，由 LP、策展人和 Metric 分配
🔹 bin 費用

迷因幣交易量依然強勁，儘管 AI/PONS 等頂級代幣出現回撤，仍佔 Robinhood Chain 整體交易量的 74%
資料：

儘管已改為 PGA，Timeboost 仍標誌著 Arbitrum 的一個重要時代。它已產生 770 萬美元的累計費用。
更重要的是，這顯示 Arbitrum 持續創新，以探索對建構者與使用者而言最好的方案。

Arbitrum 時代來臨。機構正使用 @Arbitrum，將其作為建構應用的基礎網路，或是驅動自身鏈的技術。
Arbitrum 同時受益於 AEP 費用與交易費用。隨著 Robinhood Chain 的採用日益增加，AEP 費用在 9 月貢獻了 Arbitrum 總收入的逾 60%。
你尚未準備好迎接的事：三種新的收入來源即將到來。

週末消費狂潮：Ethena Pay 創下每日消費量新高，達 13.8 萬美元。
累計消費量目前已達 120 萬美元。

來自 @longdotxyz 的 AI 剛超越 CASHCAT，成為 Robinhood Chain 上最大的迷因幣，但目前仍尚未在 Robinhood Trading Platform 上架。

Robinhood Chain 昨日每日收入為 $2M ，目前累計收入已達 $10M ，距離推出不到兩個月。
昨日手續費收入超越所有鏈：
• Solana 的 2 倍
• BNB Chain 的 4 倍
• Ethereum 的 5 倍
• Base 的 20 倍
資料：

Ethena 提議的手續費開關將在治理投票後啟用。
修訂後的啟用框架有 1 個參數：USDe 供應量。
第一個里程碑是 75 億美元。目前供應量約為 40 億美元，因此 Ethena 在啟用前還需要約 35 億美元。
該費用將從白牌穩定幣、sUSDe 及新的收入來源所產生的總收入中收取。抽成比例將在後續供應量里程碑達成時提高。

Robinhood Chain 股票代幣已達到 $40M 市值。
• 最受歡迎的代幣仍然是 NVDA，其收益將於週三公布。
• SPY 已取代 SPCX，成為代幣化價值第二高的代幣，市值為 420 萬美元。
資料來源：