SpaceX IPO 明日登陸納斯達克：1.77 萬億美元估值引爆史詩級資本定價

2026 年 6 月 12 日，埃隆·马斯克旗下的太空探索公司 SpaceX 將在納斯達克正式掛牌上市，股票代碼為 SPCX。本次 IPO 共發行 5.556 億股，每股發行價 135 美元，基礎募資規模達 750 億美元，按此計算公司估值約為 1.77 萬億美元。這一數字意味著什麼？2019 年沙特阿美上市創下的 294 億美元全球融資紀錄被直接刷新，SpaceX 的募資規模幾乎是其近三倍。若按估值排名，SpaceX 將超越特斯拉，空降美股公司市值前十。

然而，在這組令人震撼的數字背後，市場對 SpaceX 的定價存在顯著分歧。

1.77 萬億美元估值與超 2500 億美元認購需求：一場創紀錄的資本盛宴

本次 IPO 的市場熱度遠超預期。据消息人士透露，SpaceX 已吸引超過 2500 億美元的投資者認購需求，超額認購率達到計劃發行規模的 3.5 至 4 倍。這一需求規模意味著，即便以 750 億美元的募資目標計算，市場認購意願也已超出近四倍。承銷商還擁有 30 天超額配售期權，可額外認購最多 8333.33 萬股，對應追加融資約 112 億美元。高盛、摩根士丹利、美銀證券、花旗集團、摩根大通、巴克萊等多家機構擔任本次發行的帳簿管理人。

從財務基本面來看，SpaceX 當前仍處於虧損狀態。招股文件顯示，2025 年全年公司營收為 187 億美元，營運虧損 26 億美元。2026 年第一季度，收入 46.94 億美元，淨虧損達 42.76 億美元。截止 3 月底，公司累積債務為 291 億美元。從業務板塊拆分，Starlink 是唯一的盈利“現金牛”：2025 年以 Starlink 為核心的連接板塊營收 113.87 億美元，營運利潤 44.23 億美元，營運利潤率高達 38.8%。火箭發射業務仍處於虧損狀態，太空板塊 2025 年營收 40.86 億美元，營運虧損 6.57 億美元。AI 業務因並入 xAI 產生了較大虧損，競爭激烈且毛利率持續下降。

市場給出 1.77 萬億美元估值的邏輯，並非基於當前的盈利水平，而是基於對 SpaceX 未來業務版圖的預期。公司目前業務已覆蓋三個核心板塊——火箭發射與太空運輸、Starlink 衛星互聯網、以及 AI 業務（2026 年 2 月完成對 xAI 的全資收購）。這一“太空+通信+AI”的三位一體布局，構成了市場對其長期增長空間的核心押注。

SpaceX 1.77萬億美元估值的“組合一體”邏輯拆解

軌道 AI 數據中心：從招股書到 IPO 路演的核心敘事

在 IPO 路演階段，SpaceX 高管團隊集中向投資者闡述了軌道 AI 數據中心計劃。据參與推介會的人士透露，公司總裁格溫·肖特韋爾與首席財務官布雷特·約翰森在由高盛牽頭舉辦的投資者會議上明確表示，公司計劃在 2027 年底前完成天基 AI 計算基礎設施的首批示範發射，這一時間節點早於招股書中披露的“最早 2028 年”部署時間表。初始階段定義為演示系統，旨在驗證技術可行性，之後再全面推向商業化應用。

從技術方案來看，馬斯克在 IPO 前夕發布的一段影片中詳細展示了 AI 數據中心衛星的設計。該衛星代號為“AI1”，配備翼展達 70 米的巨型光伏面板，可支撐 120 千瓦的平均計算負載，峰值可達 150 千瓦——大致相當於一台英偉達 GB300 AI 伺服器機架的功耗水平。馬斯克表示，建造軌道 AI 數據中心並非難以攻克的工程難題，現有星鏈 V3 衛星已具備大部分所需技術，AI 衛星的結構甚至比星鏈衛星更簡單。

SpaceX 已向監管機構申請許可，計劃發射多達 100 萬顆天基數據中心衛星。公司在 IPO 文件中聲稱，自己是“唯一一家擁有商業可行路徑、能夠大規模構建軌道 AI 計算系統的企業”。在路演資料中，SpaceX 進一步強調，AI 相關市場機會可達 23 萬億美元，並提出未來可通過發射能力在太空建設數據中心及其他基礎設施。

需要指出的是，軌道數據中心方案在工程層面仍存在不確定性。該路線圖的成功與“星艦”完全可重複使用火箭項目高度相關，而“星艦”目前的進展仍落後於早期預期，尚未展現出支持大規模、低成本衛星部署所需的快速重複使用能力。招股書中標註的 2028 年部署節點，本身也為星艦研發及衛星製造可能出現的延期預留了調整空間。

估值爭議的理性拆解：1.77 萬億美元是否合理？

圍繞 SpaceX 估值，市場存在顯著的分歧。从支持方的角度看，SpaceX 在商業航天領域的競爭壁壘較為明確：公司佔據了從地球到軌道的總發射量的 83%，並將發射成本降低了超過 95%。Starlink 訂閱用戶已突破 1030 萬，覆蓋全球 164 個國家和地區，形成了穩定的經常性收入來源。在需求端，上市前夕 SpaceX 接連獲得兩筆大額訂單：與 Anthropic 簽署算力租賃協議，每月支付 12.5 億美元；與谷歌簽署 300 億美元雲服務協議，從 2026 年 10 月至 2029 年 6 月每月支付 9.2 億美元。兩筆訂單合計鎖定每月超 21 億美元的經常性收入。此外，公司已與特斯拉聯合計劃在美國本土建設 Terafab 芯片工廠，試圖打通“火箭—衛星—芯片”的全產業鏈。

但從質疑方的角度來看，SpaceX 的估值存在明顯的“預期溢價”特徵。華爾街“空頭大師”詹姆斯·查諾斯公開表示，SpaceX 的 IPO 更多是受投資者對馬斯克及 AI 熱潮的追捧，而非建立在財務基本面之上，“任何合理的商業假設都難以支撐 SpaceX 的估值”。《大空頭》原型邁克爾·伯里在研究 SpaceX 的 S-1 招股書後認為，“文件中的任何內容都無法支撐其 1 萬億甚至 2 萬億美元的估值”。紐約大學金融學教授阿斯沃斯·達莫達蘭估算，SpaceX 的真實估值可能只有 1.3 萬億美元，關鍵在於其 AI 業務的實際價值被高估。獨立投研機構晨星更為激進，認為每股發行價僅值 63 美元，不到招股書定價的一半。

從邏輯層面推演，SpaceX 估值爭議的核心問題在於 AI 業務的變現能力。xAI 的 Grok 目前在 C 端和 B 端的直接訂閱收入微乎其微。SpaceX 與谷歌簽訂每月 9.2 億美元的合同，這筆收入背後對應的是超百億美元的資本開支，包括購買 GPU、建設超算中心、支付電費等。AI 行業技術迭代迅速，為了維持所謂的“AI 優勢”，SpaceX 需要持續將發射和 Starlink 賺來的資金投入到下一代硬體和數據中心的升級中，這使得其資本密集度大幅上升：2023 財年資本支出僅占收入的 42%，而 2026 年第一季度這一比例已達到收入的 215%。相比之下，其競爭對手 OpenAI 和 Anthropic 也在加速 IPO 進程，據稱已經秘密遞表。在 AI 模型本身尚未形成明顯技術或成本領先優勢的情況下，SpaceX 的 AI 業務實質更接近於低毛利的“硬體轉租”，而非高護城河的自主生態收入。

產業鏈傳導：SpaceX IPO 帶來的二級市場機會

儘管 SpaceX 的估值存在爭議，但其 IPO 對全球資本市場的影響已經顯現。从需求端來看，SpaceX 在此次 IPO 中向散戶投資者分配高達 25% 至 30% 的發行份額，遠超大型 IPO 中散戶通常僅獲得 5% 至 10% 的行業慣例。公司已指定 Robinhood、SoFi、E-Trade、Charles Schwab 和富達投資等五家線上經紀商分銷股票，富達更是將散戶參與門檻從 50 萬美元大幅降至 2000 美元。

然而，由於國際武器貿易條例（ITAR）的限制，中國內地和香港投資者被禁止參與 SpaceX IPO 的一级市場認購。承銷商已被告知不得接受來自中國內地和香港客戶的認購訂單，禁令範圍極廣，連私人銀行客戶也無法豁免。

在無法直接參與認購的情況下，亞洲投資者轉向了 SpaceX 產業鏈相關標的。从 A 股市場來看，星鏈地面終端供應商信維通信（300136.SZ）、火箭特種金屬材料供應商西部超導（688122.SH）等概念股受到關注。蘋果與特斯拉供應商藍思科技（300433.SZ）將商業航天列為新的增長引擎後，2026 年股價已上漲近 50%。據券商研報，SpaceX 星鏈組網、星艦量產、太空算力布局將帶動供應鏈企業實現訂單與估值的雙重提升。在台灣市場，敬鵬工業、啟碁科技和升達科技等衛星零部件廠商均已證實向 SpaceX 供應零組件，被亞洲投資者視為進入 SpaceX 供應鏈的“關鍵門戶”。

此外，以太空為主題的 ETF 也成為間接布局渠道。Tema Space Innovators ETF 自 3 月推出以來已上漲 29%，SpaceX 持股比例約 6.49%。在全球範圍內，從法國衛星運營商 Eutelsat 到德國衛星製造商 OHB，多家歐洲航天相關企業股價今年均實現兩位數漲幅。

Gate 直通 IPO：如何參與 SpaceX 投資？

對於無法通過傳統渠道參與 SpaceX 一級市場認購的投資者而言，Gate 平台提供的直通 IPO（IPO Access）服務提供了一種替代方案。該服務是 Gate 推出的 IPO 數字化參與渠道，用戶可在企業正式上市前提交意向申購申請，並使用 USDT 完成認購，上市後股票直接分配至用戶的 Gate 股票帳戶，實現“上市即配售、股票直達帳戶”的一站式體驗。

SpaceX 是 Gate 直通 IPO 的首期項目。認購窗口自 2026 年 6 月 9 日 10:00 UTC 開啟，至 6 月 12 日 04:00 UTC 關閉，持續 66 小時。參考申購價格為每股 135 美元，最低參與金額為 100 USDT，最高為 500,000 USDT。平台採用平均鎖倉金額機制計算配售權重：系統根據用戶在整個申購期間每小時的加權平均鎖倉金額，佔所有參與用戶總平均鎖倉金額的比例進行分配。越早完成申購，平均鎖倉金額越高，相應的分配權重也越大。股票預計於 6 月 12 日 14:00–15:00 UTC 之間分配，交易於當日 13:30 UTC 開始，分配後的股票無鎖定期，立即可在 Gate 股票區通過 App v8.21.5 及以上版本進行實股交易。

需說明的是，此次申購為“意向申購”，不保證最終獲得配售。根據實際 IPO 發行量和 Gate 獲得的配售總額度，用戶可能獲得全部、部分或未獲得配售。若最終 IPO 價格在參考價的 20% 範圍內波動，配售自動進行；超出 20% 則需二次確認。

在二級市場交易方面，Gate 股票產品已支持使用 USDT 交易超過 10,000 只美股及 ETF，覆蓋 NYSE、Nasdaq 等主流市場，並支持最低 0.01 股起購的碎股交易。

結語

SpaceX 的 IPO 是一次檢驗“預期估值”與“基本面現實”之間張力的典型案例。从募資規模和認購熱度來看，這場“世紀 IPO”已成定局；但從估值邏輯和 AI 業務變現路徑來看，市場的分歧同樣顯著。軌道 AI 數據中心計劃是這場估值敘事中最具想像力的部分，也是最大的不確定性來源。對於投資者而言，無論是通過 Gate 的直通 IPO 參與一級市場認購、在二級市場交易美股，還是通過產業鏈相關標的間接布局，都需要建立在對上述邏輯框架的清晰認知之上。在太空與 AI 兩個高投入、長周期的賽道上，SpaceX 能否將今天的“預期”轉化為明天的“現實”，將是未來數年內資本市場持續關注的焦點。