#非农数据超预期加息预期升温

江卓爾對近期市場焦點“Strategy賣幣付息”的解讀，本質是為其“永不賣幣”的融資飛輪辯護。Strategy自去年推出STRC優先股以來，已構建了一個將固收需求轉化為BTC買盤的高槓桿融資模型，其11.5%的收益率背後是賣出看跌期權的風險結構。近期比特幣下跌，市場開始質疑其“賣幣付息”會否侵蝕資產緩衝、引發螺旋下跌。
江卓爾點出的“微額賣出產生會計收益”是關鍵。這並非大規模拋售，而是維持“滾動策略”與市場信心的會計操作：通過出售極早期低成本BTC，在報表上實現“真實”收益以支付STRC利息，從而避免“借新還舊”的質疑，維繫其“比特幣本位”的敘事與持續融資能力。核心在於，微策略的估值模型高度依賴其“只買不賣”的信仰溢價，任何大規模出售的預期都可能擊碎這一敘事。
6月8日，萊比特礦池創始人江卓爾發文表達自己對於Strategy賣出比特幣一事觀點。其認為Strategy不會大幅賣幣，只是微額賣幣付息。
江卓爾認為，Strategy發新STRC募資買更多BTC，同時賣極少量早期低成本BTC實現會計收益，用於支付STRC利息。這是其「滾動策略」的表現。但是，Strategy完全不賣會讓投資者懷疑「拿新錢還舊息」，微額賣出能產生真實收益，保持「永不賣幣」形象，便於繼續融資。 $BTC