#BitminePlans300MPreferredStockOffering

Bitmine 想籌集 3 億美元以購買更多 ETH，同時持有 85 億美元的未實現損失——讓我們就此進行一次誠實的對話
本週提交的 SEC 文件讓我越看越覺得情況變得複雜。讓我好好拆解一下，因為這個故事有兩個截然不同的解讀方式。
Bitmine 申請籌集約 3 億美元，通過發行 300 萬股 9.5% 的 A 系列永久優先股，每股價格 100 美元，股票代碼為 BMNP。募得的資金將直接用於購買更多 ETH、擴展質押基礎設施以及回購普通股。表面上看，這像是一個有紀律的策略型公司財庫操作手法，應用於以太坊。但資產負債表的背景改變了一切。
該公司目前持有 542 萬 ETH——佔以太坊全部流通供應的 4.49%。這是在單一資產中的驚人集中度。當前市值約為 108 億美元。但有一個數字值得誠實面對——未實現損失超過 85 億美元。平均購買成本遠高於今天約 1,700 美元的 ETH 價格。他們深陷虧損，現在還要求投資者資助另一輪購買。
多頭的論點很簡單。以當前價格籌集新資金，能顯著降低平均成本基礎。ETH 質押產生的持續收益部分覆蓋運營成本。在任何利率環境下，9.5% 的優先股股息都具有吸引力。而且如果 ETH 回升到之前的高點，未實現損失很快就會轉變為未實現利潤。
空頭的論點同樣明確。支付 9.5% 年度股息義務需要穩定的現金流，而質押收益率在 3% 到 4% 之間，無法完全支持這一點。優先股沒有到期日——它是永久的——這意味著這一股息義務無限期存在，不論 ETH 價格走向如何。而公司籌集 3 億美元時，85 億美元的未實現損失形成的槓桿比率值得嚴肅審視。
直接比較策略的優先股——策略在上市前建立了 22.5 億美元的現金儲備，能支付 2.5 年的股息。Bitmine 的安全網披露則要薄得多。
對 ETH 的高度信念。執行風險需要完全透明，才能投入資本。
你會為 9.5% 固定收益購買 BMNP 優先股嗎？而在 Bitmine 持有 4.49% 的所有 ETH 供應的情況下——還是說，85 億美元的未實現損失讓你無論如何都要拒絕這個投資？