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Bitmine 正在籌集 3 億美元以購買更多 ETH，同時持有 85 億美元的未實現損失——是大膽還是魯莽？
這份申請本週悄然提交，但它值得這個社群更多的關注，因為這裡的故事確實很複雜。
Bitmine 向美國證券交易委員會（SEC）申請籌集約 3 億美元，通過發行 300 萬股 9.5% 的系列 A 永久優先股，每股價格 100 美元，代碼為 BMNP。募得的資金將直接用於購買更多 ETH、擴展質押基礎設施以及回購普通股。表面上看，這像是一個經典的策略型企業庫存管理策略，應用於以太坊。但當你深入查看資產負債表時，情況就變得更加難以理解。
該公司目前持有約 542 萬 ETH，按當前價格價值約 108 億美元——佔以太坊全部流通供應的 4.49%。這是一個巨大的集中度。但讓所有事情停下來的數字是——未實現損失超過 85 億美元。他們以大幅高於當前價格的成本買入了大部分 ETH，現在處於深度虧損狀態。
那麼每個投資者都需要誠實地問自己一個問題：用 3 億美元在當前價格買入更多 ETH，是否代表真正的信念和紀律的成本平均策略——還是用他人的錢，通過優先股工具，賭上了一個虧損的倉位？
9.5% 固定股息是這裡的關鍵賣點。在任何環境下，這都是一個有吸引力的收益率，旨在吸引追求收入的投資者，他們希望在加密貨幣中獲得固定回報的緩衝。但優先股股息需要現金流來支撐。ETH 價格約在 1700 美元，質押收益率在 3% 到 4% 之間，僅靠質押收入來支付 9.5% 的股息義務，數學上很快就會變得緊張。
與 Strategy 的 STRC 優先股相比——其具有 11.5% 的浮動利率和 25 億美元的現金儲備緩衝——Bitmine 的方案在安全網方面看起來較薄。信念是明確的。在投入資本之前，風險管理框架需要更多審查。
ETH 需要大幅反彈，這個論點才能順利成立。在當前價格下，這是一個高信念的押注，需要耐心，而大多數優先股投資者通常沒有這種耐心。
你會以 9.5% 的收益率購買 BMNP 優先股來獲取收入，當 Bitmine 持有所有 ETH 供應的 4.49%，還是說 85 億美元的未實現損失讓你無論股息率如何都要放棄？
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