比特幣接近見底？虧損籌碼首超盈利籌碼，渣打研究主管稱底部臨近

自 2026 年 5 月以来，加密市場經歷劇烈回調，比特幣最大跌幅超過 22%。6 月 4 日，渣打銀行數字資產研究主管 Geoffrey Kendrick 表示，比特幣底部「幾乎已經形成」，當前價格區間可能是投資者期待已久的買入良機。截至 2026 年 6 月 4 日，根據 Gate 行情數據，比特幣價格一度跌至 61,400 USD 附近。鏈上數據顯示，處於未實現虧損狀態的 BTC 數量升至約 1,050 萬枚，首次超過盈利籌碼，這一現象在歷史上多次對應市場重要底部。

渣打為何判斷比特幣底部已臨近？

Geoffrey Kendrick 的核心依據並非單一價格因素，而是來自兩個結構性觀察。首先，現貨比特幣 ETF 的持倉量自今年 2 月以來基本保持穩定，並未出現市場此前擔憂的大規模資金流出。這意味著 ETF 投資者的持倉結構比預期更具韌性，沒有在下跌中恐慌拋售。其次，儘管比特幣在過去一個月下跌超 22%，但鏈上活躍度與長期持有者行為並未出現極端背離。Kendrick 仍維持年底比特幣 10 萬美元、以太坊 4,000 美元的目標價，並指出當前階段「逐步建倉比試圖精準抄底更為合理」。這一判斷將短期市場噪音與中期供需格局區分開來，為底部邏輯提供了機構層面的分析基礎。

Strategy 的少量拋售如何成為潛在觸底信號？

本輪下跌的一個重要誘因是 Strategy 出售 32 枚 BTC。單從數量看，32 枚比特幣對市場規模幾乎可以忽略不計，但市場將其解讀為機構行為轉向的信號。Kendrick 比較了 2022 年底的歷史經驗：當時 Strategy 在類似規模的減持後，很快進行了更大規模的回補。他預計本次回購規模可能達到此前出售量的 10 倍甚至 100 倍。若 Strategy 在未來數周內確認買盤，這將形成一個明確的機構回補信號，表明大型持幣方認為當前價格已具備吸引力。這種「先賣後買」的行為模式，在過往周期中多次成為市場觸底的前置指標。

亏损筹码首超盈利筹码释放何种历史信号？

6 月 4 日，Glassnode 數據顯示，隨著比特幣一度跌至 61,300 USD 附近，處於未實現虧損狀態的 BTC 數量升至約 1,050 萬枚，首次超過盈利狀態的 980 萬枚，占流通總量逾一半。這是本輪周期首次出現虧損籌碼超過盈利籌碼的情況。歷史數據顯示，該指標過去僅在深度熊市階段出現，並多次對應市場重要底部——2015 年、2019 年、2020 年及 2022 年熊市期間均曾出現類似情形。需要注意的是，這一指標的底部確認時間並不一致，持續時間從一個月到一年不等。但它的出現本身意味著市場已進入典型的「多數持倉者帳面浮虧」區間，而在過往每一輪周期中，這種狀態之後都迎來了顯著的價格修復。

200 周均線為何在歷次熊市中充當關鍵支撐？

技術層面，比特幣價格在本輪回調中觸及約 61,300 USD 的 200 周簡單移動平均線（200 WMA）。該均線在比特幣歷史上一直被視為長期牛熊分界線。2015 年、2018 年、2020 年以及 2022 年的熊市底部，比特幣價格均曾在 200 周均線附近找到支撐或短暫下破後快速收回。當前價格恰好運行在這一長期均線位置，並且伴隨鏈上虧損籌碼占比逆轉，形成了技術與基本面共振的底部結構。從統計角度看，200 周均線位置的歷史買入並持有 1 年以上的勝率極高，但這不構成對未來走勢的保證，而是提供了一個可量化的參考框架。

若跌破 6 萬美元，下個重要支撐位在哪裡？

任何底部分析都必須包含失效場景的討論。Kendrick 也承認，比特幣仍存在跌破 6 萬美元的風險。若 61,300 USD 的 200 周均線失守，市場下一個重要支撐位將位於約 54,000 USD 的實現價格附近。實現價格（Realized Price）是所有鏈上比特幣按其最後一次移動時的價格計算的平均成本。歷史上，比特幣在歷次主要熊市中都曾跌破實現價格，例如 2018 年與 2022 年，跌破後通常會在數周至數月內形成最終的極端底部。54,000 USD 這一區域同時接近許多礦工的停機成本線以及大量長期持有者的綜合持倉成本。因此，即使市場繼續下行，該位置具備較強的邏輯支撐依據。

當前市場結構與過往底部相比有何異同？

與 2022 年熊市底部相比，當前市場結構存在明顯差異，也有相似之處。相同點在於：虧損籌碼超過盈利籌碼、價格觸及或接近 200 周均線、市場情緒極度悲觀。不同點在於：現貨比特幣 ETF 的存在改變了資金流入結構，機構資金的持倉韌性比上一輪周期更強；宏觀環境上，美聯儲貨幣政策預期與 2022 年相比已進入末期或轉向階段；此外，比特幣減半效應已在 2024 年完成，供給端壓縮的影響正在逐步顯現。差異決定了本輪底部的形態可能不會像 2022 年那樣出現極端恐慌性放量下跌，而是以更長時間的低波動磨底或階梯式建倉完成。這也是渣打提出「逐步建倉優於精準抄底」的核心邏輯之一。

分批建倉為何優於精準抄底？

從風險管理角度，任何試圖精確捕捉絕對最低點的行為都具備極高的不確定性。歷史底部往往由事後確認，而非事前預測。渣打的建議「在當前階段逐步建倉」本質上是承認底部是一個區間而非一個點。分批買入的策略能在價格繼續下行時降低平均成本，同時在價格提前反轉時保留足夠的倉位暴露。鏈上數據顯示，當虧損籌碼占比超過盈利籌碼時，未來 6 至 12 個月的預期收益率通常為正，但最大回撤幅度仍然可觀。因此，採用固定間隔或價格階梯的分批建倉方式，比一次性重倉或等待「最後一跌」更為理性。這一方法不依賴精確擇時，而是基於概率與賠率的長期優勢。

投資者應關注哪些觸底確認信號？

除了 Strategy 的回補行為外，還有幾個可觀測的觸底確認信號值得關注。第一，現貨比特幣 ETF 是否出現連續多日的淨流入，而非僅僅持倉量穩定。第二，虧損籌碼數量是否開始持續下降，即未實現虧損的地址數減少。第三，200 周均線能否在周線級別收盤價上守住 60,000 USD 上方。第四，實現價格 54,000 USD 區域若被觸及，是否出現快速反彈或成交量放大。第五，衍生品市場的資金費率是否從負值或零值回歸到正常正值區間。這些信號不需要全部同時出現，但若其中三個以上得到確認，市場觸底的概率將顯著提升。

總結

渣打銀行提出的「比特幣底部接近形成」並非基於單一預測，而是綜合了 ETF 持倉韌性、Strategy 潛在回補、鏈上虧損籌碼歷史底部信號以及 200 周均線技術支撐等多層邏輯。截至 2026 年 6 月 4 日，比特幣價格為 61,300 USD，市場正處於虧損籌碼首次超過盈利籌碼的關鍵節點。歷史數據顯示該指標往往出現在深度熊市底部區域，但持續時間存在不確定性。同時，投資者需警惕跌破 6 萬美元後測試 54,000 USD 實現價格的風險。綜合機構觀點、鏈上數據與技術結構，當前區間具備典型的底部特徵，但更適合採用分批建倉的策略，而非試圖精確抄底。市場觸底的最終確認仍需觀察回補行為、ETF 資金流向及衍生品費率等後續信號。

FAQ

問：渣打銀行是否保證比特幣不會再創新低？

答：不保證。渣打研究主管 Kendrick 明確表示比特幣仍存在跌破 6 萬美元的風險。底部「接近形成」是基於概率與歷史規律的判斷，並非絕對承諾。

問：虧損籌碼超過盈利籌碼後，比特幣通常多久見底？

答：歷史數據顯示該指標出現後，底部確認時間從一個月到一年不等。2015 年和 2019 年相對較短，2022 年則經歷了較長時間的磨底。不能以此單一指標作為精準擇時工具。

問：為何 Strategy 賣出 32 枚 BTC 會引起市場關注？

答：因為 Strategy 是最大的企業比特幣持有方之一，其買賣行為被市場視為機構情緒的風向標。歷史上該公司在少量賣出後往往會更大規模回補，這一模式如果重演，將成為重要的觸底信號。

問：當前分批建倉的具體方式有哪些？

答：常見方法包括固定時間間隔買入（如每周買入固定金額）、價格階梯買入（每下跌一定幅度加倉一次）或結合鏈上指標動態調整倉位。具體方式取決於個人風險承受能力與資金規劃。

問：除了渣打的觀點，還有其他機構持有類似看法嗎？

答：本文僅基於公開市場分析與渣打研究報告撰寫。根據 Gate 平台的信息披露原則，不對其他機構立場進行匯總或比較。投資者應獨立判斷或查閱相關原始報告。