美國《CLARITY 清晰法案》列入參議院立法日程：貝森特力推今夏通過

《數字資產市場清晰法案》（Digital Asset Market CLARITY Act）是美國在 2025 至 2026 年立法周期內提出的里程碑式聯邦監管立法，法案編號通常關聯 H.R. 3633。其核心目標是以法律形式為數字資產建立一套完整的聯邦層面監管框架，終結過去十年美國加密市場長期面臨的監管模糊與執法驅動模式。

法案最為核心的制度設計體現在三個層面。第一，在監管權責分配上，CLARITY 法案明確將數字商品現貨交易的監督權賦予 CFTC，使其成為數字商品二級市場的主要監管機構，而 SEC 繼續負責證券類代幣的一级市場發行監督。這一分工解決了長期以來 SEC 與 CFTC 之間因邊界模糊而反覆出現的管轄權爭議。

第二，在資產分類上，法案系統性地將數字資產劃分為“數字商品”“附屬資產/投資合約資產”以及許可支付穩定幣等類別。其中最為關鍵的規則是：即便一枚代幣在發行初期被定性為投資合約，只要其網絡在事實上實現了充分去中心化，即可依據法案規定的條件重新歸類為數字商品，徹底打破此前分類模糊的僵局。

第三，在穩定幣收益問題上，法案經過長達四個月的兩黨拉鋸後，最終以“禁止靜態持倉計息、允許業務行為激勵”的折中方案收尾。換言之，平台不得向用戶發放單純的持有利息，但用戶通過支付、交易、資產質押等真實業務行為獲得的激勵收益仍在合法範圍內。

此外，法案還明確規定：充分去中心化的 DeFi 協議可豁免 SEC 監管；在限額範圍內允許未註冊代幣的發售活動；同時要求所有受監管企業嚴格落實客戶資產隔離，並納入反洗錢與反欺詐合規體系。該法案還附帶一項阻止零售型 CBDC 在未經國會明確授權下發行的條款。

法案推進至參議院全院階段面臨哪些核心卡點

CLARITY 法案的推進並非一帆風順。眾議院版本於 2025 年 7 月以 294 票贊成、134 票反對的跨黨派高票通過。2026 年 1 月，參議院銀行委員會原定的法案審議被推遲，行業反對與兩黨談判僵持不下。經過持續博弈，委員會最終在 5 月 14 日以 15 比 9 的投票結果通過了修訂版法案。法案於 6 月 1 日正式列入參議院立法日程，現已具備參議院全院審議資格。

然而，真正的不確定性在於參議院全院投票環節。該環節需要 60 票才能突破冗長辯論程序。共和黨在參議院佔據 53 席，這意味著支持者至少還需爭取 7 張民主黨票。

這 7 票的代價集中在一項倫理條款上。民主黨參議員 Gillibrand 明確表示，必須在法案中加入禁止國會議員及高級行政官員利用內幕信息從加密產業獲利的內容，否則她不會支持法案。白宮對此持保留態度，認為針對總統加密資產利益的條款難以接受。這一分歧使參議院 60 票門檻變得高度不確定。

除倫理條款外，銀行業團體對穩定幣收益條款持續施壓，要求實施更嚴格的限制，認為此類收益產品可能與傳統存款直接競爭。民主黨少數派幕僚還指出，法案在反洗錢條款方面存在非法金融漏洞，這進一步增加了爭取民主黨票數的難度。

預測市場為何在委員會通過後反而出現概率大幅回落

CLARITY 法案的通過概率在預測市場上的波動，折射出市場定價邏輯的深層變化。

截至 2026 年 6 月 4 日，Polymarket 平台上該法案 2026 年簽署成為法律的預測概率報 59%，合約押注總額超過 120 萬美元。

概率回落的時間節點耐人尋味。5 月 14 日委員會以 15 比 9 通過法案修訂版後，市場並未以持續上漲回應——概率短暫觸及 70% 上方後便開始持續走低。這意味著委員會通過不再是市場定價的核心變數，交易者的關注焦點已轉向更為棘手的參議院全院博弈。

預測市場的另一重信號同樣值得關注：Kalshi 平台上的交易者將參議院日程擁擠、生息穩定幣爭議未解以及銀行業持續的抵制列為導致概率急劇重估的主要因素。這三個維度恰好對應了法案從“委員會推進”到“全院通過”之間必須跨越的三重障礙——時間窗口收窄、條款爭議未散、利益集團博弈持續。

需要指出的是，不同機構的通過概率評估存在顯著差異。Galaxy Research 在委員會通過後將其 2026 年通過概率上調至約 75%，而 TD Cowen 等華盛頓研究團隊則持更為謹慎的立場。這種分歧本身說明了一個事實：CLARITY 法案的最終走向不僅取決於法律文本本身，更取決於多重變數在有限時間窗口內的博弈結果。

參議院時間窗口為何如此緊迫且難以平移

貝森特在 6 月 3 日的參議院聽證會上敦促立法者務於今年夏季通過 CLARITY 法案，其緊迫感來源於兩個無法回避的政治週期。

第一，國會下半年的立法優先事項即將轉向預算法案的協商。一旦進入預算程序週期，加密市場結構立法的排期將被大幅擠壓。第二，11 月的中期選舉將在夏季後大量佔用立法者的時間與注意力。若法案未能在夏季完成參議院程序，下一條可行的立法窗口將直接延後至 2027 年。參議員 Lummis 曾給出更為嚴厲的預警——“現在通過，或者等到 2030 年”。

從技術路徑來看，Galaxy Research 主管 Alex Thorn 給出的時間表相對樂觀：6 月開始協調銀行委員會與農業委員會的兩個版本，6 月中旬參議院全院展開辯論，6 月下旬完成全院表決，7 月中參眾兩院完成協調，8 月初由總統簽署成法。但這一時間表建立在所有環節順利推進的前提之上，而現實中的每一道程序都留有充分的博弈空間。

參議院領銜者必須在全院投票前完成銀行委員會版本與農業委員會版本的協調。白宮此前已將 7 月 4 日設為簽署目標，但這一目標的達成不僅取決於立法程序本身，更取決於兩黨在倫理條款、穩定幣收益、反洗錢等三大爭議點上的妥協程度。

夏季通過是市場唯一正確的定價基線嗎

預測市場上的概率波動，本質上是市場對夏季立法窗口的合理再定價。五個多月中，CLARITY 法案的預測市場概率經歷了六次轉折，每一次拐點都對應著立法進程中的關鍵事件：2026 年 1 月法案審議推遲致概率承壓，2 月兩黨談判回暖令概率觸及 82% 高點，3 月銀行業拒絕折中方案導致概率大幅回落，4 月跌至 40% 的低點，5 月妥協文本發布後概率反彈至 73%，委員會投票後反而持續走低。

這一過山車式的波動揭示了一個重要判斷：市場並非簡單地對“通過與否”進行二元定價，而是在持續更新對“通過時間”和“通過條件”的預期。當前 50% 左右的概率並非否定法案的可能性，而是反映出市場認為夏季窗口的收窄程度已經超過了此前多數分析機構的預判。

從立法博弈的現實狀況來看，穩定幣收益條款的折中方案在 5 月初打破了最大僵局，但剩下的倫理條款與銀行業持續反對仍然是必須跨越的障礙。摩根大通研判指出，談判已進入最後衝刺階段，爭議點已從十幾個減少到僅剩兩三個——這種狀況下的概率區間，本身就意味著真實的不確定性。

法案若通過將如何重塑加密市場結構

CLARITY 法案若最終成為法律，其影響將遠超單純的監管規則制定。从市場結構來看，其最深遠的意義在於將加密現貨市場從“執法驅動的不確定狀態”推向“制度化運行”。

對交易平台而言，法案提供了一套清晰的聯邦註冊與合規路徑。平台無需再長期在 SEC 證券框架、CFTC 衍生品監管和各州轉帳法規之間的灰色地帶反覆解釋自身業務。从資產分類角度，SEC 與 CFTC 於 2026 年 3 月聯合發布的解讀公告中，已將比特幣、以太坊等 18 種代幣正式劃定為數字商品，持有此類資產的投資者將獲得遠高於以往的監管確定性。

從資金流向角度分析，監管不確定性的消除將是機構資金進入數字資產市場的關鍵前置條件。養老基金、保險公司等保守型機構資本在缺乏明確法律框架的情況下始終駐足場外。CLARITY 法案一旦落地，這些機構將獲得法定的合規參與路徑。摩根大通的研判預測，若法案在 2026 年年中獲得通過，數字資產的機構入場規模將在下半年形成顯著的加速效應。

法案同樣改變了 DeFi 領域的監管預期。純粹的去中心化技術活動（如軟體開發、程式碼撰寫、節點運行）將獲得監管上的“安全港”；但提供前端界面、收取費用或進行行銷活動的團隊將被明確界定為受管轄實體，須履行反洗錢等合規義務。這種“實質重於形式”的穿透式原則，有助於遏制以“假去中心化”為名的監管套利行為。

在穩定幣層面，法案與 2025 年通過的 GENIUS 法案形成制度協同。合規成本不可避免地向頭部企業集中，市場格局預計將在法案落地後經歷一輪顯著的結構性重塑。

總結

CLARITY 法案已進入參議院立法日程，美國財長貝森特正大力推動法案於今年夏季完成立法。穩定幣收益條款爭議已通過兩黨折中方案解決，但倫理條款分歧與銀行業持續抵制仍使參議院 60 票門檻存在較大不確定性。預測市場顯示夏季立法窗口正在收窄，通過概率處於 50% 至 54% 區間。若法案最終落地，將為數字資產確立 SEC 與 CFTC 的明確監管分工，為養老基金等機構資本入場掃清法律障礙，同時推動 DeFi 與交易平台邁向制度化運營。市場短期價格反應呈現“消息落地後獲利了結”特徵，法案的結構性影響仍需在更長時間維度上評估。

常見問題（FAQ）

Q1：CLARITY 法案與 GENIUS 法案有何區別？

GENIUS 法案於 2025 年 7 月通過，專注於為支付型穩定幣建立聯邦審慎監管框架，包括 100% 準備金要求與反洗錢合規。CLARITY 法案則是覆蓋整個數字資產生態的市場結構框架，涵蓋資產分類、監管權責分配、交易註冊平台、DeFi 豁免等更廣泛的內容。兩者互為補充，構成美國數字資產監管體系的支柱。

Q2：法案目前處於哪一個立法階段？

該法案已於 6 月 1 日正式列入參議院立法日程，具備參議院全院審議資格。下一步需要參議院全院投票並達到 60 票門檻，隨後與參議院農業委員會版本進行協調，再與眾議院版本進行最終協調，最後提交總統簽署。

Q3：參議院 60 票門檻為何難以跨越？

參議院需要 60 票才能突破冗長辯論程序。共和黨擁有 53 席，這意味著至少需要 7 張民主黨票。民主黨已明確將“倫理條款”（禁止國會議員利用內幕信息從加密產業獲利）列為支持條件，白宮對此持保留態度。這一政治分歧使立法進程存在重大不確定性。

Q4：穩定幣收益條款的最終規則是什麼？

經過兩黨談判，法案第 404 條最終採取了折中方案：禁止交易所向用戶發放間接靜態持倉利息，但允許基於真實業務行為產生的激勵收益，包括支付流轉、交易行為、資產質押等合規場景下的收益。

Q5：法案通過後對 DeFi 會產生哪些影響？

法案對 DeFi 採取二元化監管態度：純粹的去中心化技術活動（軟體開發、程式碼撰寫、節點運行）可獲得 SEC 監管豁免；但提供前端界面、收取費用或進行行銷活動的團隊將被界定為受管轄實體，須履行反洗錢與反欺詐義務。

Q6：立法延後至 2027 年的概率有多大？

Kalshi 平台數據顯示，CLARITY 法案在 2027 年前通過的概率約為 50%，7 月前完成立法概率僅 14%，8 月前亦僅 37%。由於國會下半年優先事項轉向預算法案且中期選舉臨近，若法案未能在 8 月國會休會前取得突破，下一條可行立法窗口將延後至 2027 年。

Q7：法案對機構資金的潛在影響規模如何？

摩根大通研判指出，若法案在 2026 年中獲得通過，數字資產的機構入場規模將在下半年形成顯著的加速效應。養老基金、保險基金等保守型資本將首次獲得法定的合規參與路徑，其入場需要時間逐步釋放，但將帶來結構性的需求增長。