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TVL 是 crypto 版 GMV，賣方 deck 最愛，真正做生意的人應該少看。
1/6
Stani 這句我很認同：DeFi 借貸不能主要看 TVL。
Aave 的故事不是 $52B 供應量，而是 $22B 活躍貸款帳本。
2/6
TVL 本質是停放的抵押品。
它能說明信任、品牌、風險偏好，但不能直接說明借貸業務的質量。
3/6
借貸協議真正應該看的，是三件事：
1. 發放量
2. 利用率
3. 利差
這才是跟 SoFi / 銀行放在一張表裡比較的標準。
4/6
GMV 最大的問題也是這樣。
看起來很大，但沒有告訴你抽成率、復購率、壞帳、資金成本，最後誰真的賺到錢。
TVL 也是一樣，錢停在那裡，不等於系統在產生利潤。
5/6
DeFi 如果要重新定價，不能只講“我這裡鎖了多少錢”。
要講清楚：誰在借，為什麼借，借多久，利差給誰，壞帳怎麼處理。
6/6
市場應該給經歷過熊市，還能持續產生真實貸款帳本的協議，重新定價。
#Aave 這種 protocol 真正的競爭，不是另一個 TVL 榜單，是 TradFi 借貸帳本。