Chaseeth

GitHub Copilot 改为按使用量计费后，Reddit 上的开发者开始集体反弹，问题不在贵，而在计价单位错了。
源头是这个 r/GithubCopilot 讨论串：
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Token 少 60%，只能說明推理變得便宜了。
但開發者買 agent，不是在買原始模型存取權，而是在買一個 diff 最後能不能進入 repo。
中間燒了多少 token，聊了多少回合，本質上都是供應商自己的執行成本。
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真正合理的定價單位應該更接近：
- 接受的差異
- 合併的拉取請求
- 已完成的任務
- 已驗證的錯誤修復
也就是按結果來計價，而不是按模型呼吸次數來計價。
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受到 最近幾篇 agent workflow 判斷啟發，我現在越來越覺得：
agent 的核心不是“回答一次更聰明”。
核心是 long task 裡，能不能持續記住目標，處理工具返回，做驗證，最後交付一個可接受結果。
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所以 chat turn 價格很怪。
一次 turn 可能只是問路，也可能是 agent 讀代碼，跑測試，修 bug，回滾，再重做。
同一個 turn，workflow risk 完全不是一個量級。
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Copilot 這次吵起來，可能會逼所有 coding agent 重新想清楚一件事：
用戶願意為已交付的工作付錢，不願意為 agent 迷路付錢。
能把失敗成本內部化的產品，才會變成真正的基礎設施。
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Coinbase 自己已經把答案寫出來了：Q1 DEX 交易量環比 2 倍，原因是 Coinbase 應用原生 DEX 集成。
Base 做 token 發行的護城河不是 L2 參數，是入口。用戶、錢包、USDC、交易路徑在一個原生漏斗裡，項目方自然會往那裡擠。

TVL 是 crypto 版 GMV，賣方 deck 最愛，真正做生意的人應該少看。
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Stani 這句我很認同：DeFi 借貸不能主要看 TVL。
Aave 的故事不是 $52B 供應量，而是 $22B 活躍貸款帳本。
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TVL 本質是停放的抵押品。
它能說明信任、品牌、風險偏好，但不能直接說明借貸業務的質量。
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借貸協議真正應該看的，是三件事：
1. 發放量
2. 利用率
3. 利差
這才是跟 SoFi / 銀行放在一張表裡比較的標準。
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GMV 最大的問題也是這樣。
看起來很大，但沒有告訴你抽成率、復購率、壞帳、資金成本，最後誰真的賺到錢。
TVL 也是一樣，錢停在那裡，不等於系統在產生利潤。
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DeFi 如果要重新定價，不能只講“我這裡鎖了多少錢”。
要講清楚：誰在借，為什麼借，借多久，利差給誰，壞帳怎麼處理。
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市場應該給經歷過熊市，還能持續產生真實貸款帳本的協議，重新定價。
#Aave 這種 protocol 真正的競爭，不是另一個 TVL 榜單，是 TradFi 借貸帳本。

很多朋友沒有 get 到 unlock 這件事的結論，怪我。簡單來說就是：
6MV 分析 5000+ token unlock 後給的建議很直接，單次 unlock 儘量別超過 circulating supply 的 1%，daily / weekly 比 quarterly / annual 更好。
所以 2026 真正強的 launch，應該會越來越少搞大 cliff，更多改成 daily / monthly linear vesting。
不是為了好看，是為了別把市場深度一天打穿。

很多 tokenomics 最大的问题，不是 VC 多，而是 community 太薄，team 又不够长。
我现在比较能接受的 sanity range：community 30-50%，team 15-20% 且 4yr vest / 1yr cliff，investor 20-30% 但 lockup 讲清楚。
Syndicate 这个例子就挺接近：community ownership 50.12%，team 24.99% 4yr vest / 1yr cliff，investor 15.89%。

已將發布和數據這兩塊打通了，接下來接儀表盤。

在重構內容發布的工作流程，過幾天把方法寫出來。

老東家開美股上韓股，大概率紐交所韓交所是卷不過BN的，而且他們不開盤，這裡也能定價，如果沒有人为干預，流動性一定是往這裡集中的。
不過合規的同事們可能就可預見的辛苦了

上：AI 只要你學得夠慢，確實很多可以不用學。
下：只要站在比普通人平均智商高一丟丟的地方，等著AI向你奔來。
横：市場為王

Crypto 行業逐漸形成的分化：
1. 支付，穩定幣流派。主打不搞虛的，不求遠的，直接將現有的技術作Adoption, 並且也是現金流最好的，肉眼可見的年收入超300億美元。(這也是華爾街看得懂並且買單的…) ，並且完全可以各玩各的……
2. 美股等RWA流派。 主打一個監管套利，流動性套利，並且Alpha 掌控在預言機這個層次，交易反而是次要的。打個比方，以前如果AB之間有官司，A可以直接通過法律手段凍結B的資產，在官司結束之前就能把B搞死，形成實質性壓迫。 如果是RWA, 沒有人能凍結，律師朋友們應該知道這裡面的潛力有多大。
3. 交易，交易所預測市場perps, 都算這一類，不多說了，都是OG都愛刺激，美股啥時候波動性沒有了，這一塊又會火爆的。
4. 真正的Defi, 中期就能看到大結果的，本質上是顛覆金融系統底層的玩法，NYC 的朋友們都瘋了，然而因為沒有參與感，反而亞洲的社區還一直唱空行業。
5. 其他暫時無法證伪的… 不赘述

相同的帳單，在代理工作方面實質上更出色。Opus 4.7 正式發布。沒有人預料到的通縮。

我自己在 X 檔案上進行了 20 輪自動研究，以建立用我的語調起草的技能。
語音忠實度從 8.53 提升到 9.97。大約 98% 的提升發生在第 1 到第 6 輪。
規格是殘留物。協議是產品。自動研究不僅僅用於機器學習。

覺得市場漲多了／漲久了 就該跌的，還是韭菜。