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作者：克洛德，深潮 TechFlow
深潮導讀：GameStop 公布 2026 財年第一季業績，淨利潤 3.896 億美元創公司歷史最高，營收同比增長 14%至 8.353 億美元，均大幅超出華爾街預期。但拆開數字看，2.684 億美元的利潤來自收購 eBay 過程中累積的期權衍生品未實現收益。同日，董事會批准 20 億美元回購計劃，盤後股價漲超 7%。
GameStop（NYSE: GME）6 月 2 日盤後發布截至 5 月 2 日的 2026 財年第一季度業績，交出了公司成立以來利潤最高的一個季度。
淨利潤 3.896 億美元，同比增長 770%；第一季 營業利潤 1.433 億美元，同樣創下歷史第一季紀錄，而去年同期還是虧損 1080 萬美元。營收 8.353 億美元，同比增長 14%，超出分析師預期的 7.67 億美元。非 GAAP 每股收益 0.30 美元，比市場一致預期的 0.16 美元高出近一倍。
據路透社及多家媒體報導，消息公布後 GME 盤後股價一度上漲超過 12%。
近七成淨利來自 eBay 衍生品頭寸的未實現收益
3.896 億美元的淨利數字需要拆解來看。
據財報附註，GameStop 在第一季錄得 2.684 億美元的「衍生品資產未實現收益」，來源是公司為收購 eBay 而建立的看跌/看漲期權組合頭寸（Put/Call Pairs）。這些衍生品提供了對 eBay 普通股的經濟敞口，截至季末對應約 3450 萬股 eBay 股票，行權價區間為 84.74 至 114.96 美元。
換言之，僅這一項紙面收益就佔淨利的 68.9%。
剔除衍生品未實現收益、數字資產收益及減值等非常項目後，調整後淨利為 1.793 億美元，同比增長 115.8%（去年同期為 7310 萬美元）。調整後 EBITDA 為 1.634 億美元，去年同期僅為 3860 萬美元。
這筆衍生品收益直接關聯 GameStop 正在推進的 eBay 收購計劃。5 月 3 日，GameStop 向 eBay 董事會提交了每股 125 美元的非約束性收購要約，總估值約 555 億美元，50% 現金加 50% 股票支付。GameStop 已通過衍生品和直接持股累積了 eBay 約 6.5%的經濟敞口，並已提交反壟斷申報。eBay 此前已拒絕該提議。
公司為此質押了 9.833 億美元現金作為衍生品保證金，計入資產負債表的「已質押衍生品抵押物」科目。
收藏品首次超越硬件成為第一大營收來源
在主營業務端，第一季最大結構性變化是收藏品（Collectibles）首次取代硬件成為 GameStop 的最大收入來源。
按品類拆分：收藏品營收 3.489 億美元，占比 41.8%，同比增長 64.9%（去年同期 2.115 億美元，占比 28.9%）；硬件及配件 3.337 億美元，占比 39.9%，同比下降 3.4%；軟體 1.527 億美元，占比 18.3%，同比下降 13.0%。
營收增長幾乎全部由收藏品驅動，包括服裝、玩具、集換式卡牌及卡牌鑑定服務。這延續了 GameStop 過去兩年從傳統遊戲零售商向潮玩及集換卡牌零售平台轉型的路徑。
毛利率從去年同期的 34.5% 提升至 40.7%，SG&A 費用從 2.281 億美元壓降至 2.016 億美元，降幅 11.6%。
97 億美元「金融化」資產負債表：現金、比特幣、可轉債與衍生品
截至第一季末，GameStop 賬面現金、現金等價物及有價證券合計 84 億美元（去年同期 64 億美元），數字資產及相關應收約 4 億美元（4710 枚比特幣），衍生品抵押物約 10 億美元，合計約 97 億美元。
公司的市值約 94 億美元，賬面流動資產已超過市值。
負債端，長期債務從去年同期的 14.8 億美元攀升至 41.66 億美元。這主要源於 GameStop 分兩次發行的零息可轉換優先票據：2025 年 4 月發行的 15 億美元 2030 年到期票據，以及隨後追加的 22.5 億美元 2032 年到期票據。兩筆票據均明確用途包括購買比特幣，模式與 Strategy（原 MicroStrategy）的「發債買幣」策略如出一轍。
GameStop 目前持有 4710 枚比特幣，按 The Block 數據估值約 3.84 億美元，排名全球上市公司比特幣持倉第 11 位。第一季財報曾披露，公司將其中 4709 枚比特幣質押用於備兌看漲期權策略。
20 億美元回購計劃與盤後股價反應
同日，GameStop 董事會一致批准了一項 20 億美元的股票回購授權，有效期至 2029 年 6 月 2 日，取代 2019 年 3 月設立的舊授權。
以當前約 94 億美元市值計算，20 億美元回購規模約佔總市值的 21.3%。考慮到公司賬面 84 億美元的現金儲備，回購在財務上具備充分的執行空間。
據 Stocktwits 及多家媒體報導，財報發布後 GME 盤後股價上漲 7%至 12%。當日常規交易時段 GME 收報約 22.40 美元，52 週交易區間為 19.93 至 31.05 美元。
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GameStop 創史上最高季度淨利，但近七成利潤來自 eBay 衍生品「紙面收益」
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作者：克洛德，深潮 TechFlow
深潮導讀：GameStop 公布 2026 財年第一季業績，淨利潤 3.896 億美元創公司歷史最高，營收同比增長 14%至 8.353 億美元，均大幅超出華爾街預期。但拆開數字看，2.684 億美元的利潤來自收購 eBay 過程中累積的期權衍生品未實現收益。同日，董事會批准 20 億美元回購計劃，盤後股價漲超 7%。
GameStop（NYSE: GME）6 月 2 日盤後發布截至 5 月 2 日的 2026 財年第一季度業績，交出了公司成立以來利潤最高的一個季度。
淨利潤 3.896 億美元，同比增長 770%；第一季 營業利潤 1.433 億美元，同樣創下歷史第一季紀錄，而去年同期還是虧損 1080 萬美元。營收 8.353 億美元，同比增長 14%，超出分析師預期的 7.67 億美元。非 GAAP 每股收益 0.30 美元，比市場一致預期的 0.16 美元高出近一倍。
據路透社及多家媒體報導，消息公布後 GME 盤後股價一度上漲超過 12%。
近七成淨利來自 eBay 衍生品頭寸的未實現收益
3.896 億美元的淨利數字需要拆解來看。
據財報附註，GameStop 在第一季錄得 2.684 億美元的「衍生品資產未實現收益」，來源是公司為收購 eBay 而建立的看跌/看漲期權組合頭寸（Put/Call Pairs）。這些衍生品提供了對 eBay 普通股的經濟敞口，截至季末對應約 3450 萬股 eBay 股票，行權價區間為 84.74 至 114.96 美元。
換言之，僅這一項紙面收益就佔淨利的 68.9%。
剔除衍生品未實現收益、數字資產收益及減值等非常項目後，調整後淨利為 1.793 億美元，同比增長 115.8%（去年同期為 7310 萬美元）。調整後 EBITDA 為 1.634 億美元，去年同期僅為 3860 萬美元。
這筆衍生品收益直接關聯 GameStop 正在推進的 eBay 收購計劃。5 月 3 日，GameStop 向 eBay 董事會提交了每股 125 美元的非約束性收購要約，總估值約 555 億美元，50% 現金加 50% 股票支付。GameStop 已通過衍生品和直接持股累積了 eBay 約 6.5%的經濟敞口，並已提交反壟斷申報。eBay 此前已拒絕該提議。
公司為此質押了 9.833 億美元現金作為衍生品保證金，計入資產負債表的「已質押衍生品抵押物」科目。
收藏品首次超越硬件成為第一大營收來源
在主營業務端，第一季最大結構性變化是收藏品（Collectibles）首次取代硬件成為 GameStop 的最大收入來源。
按品類拆分：收藏品營收 3.489 億美元，占比 41.8%，同比增長 64.9%（去年同期 2.115 億美元，占比 28.9%）；硬件及配件 3.337 億美元，占比 39.9%，同比下降 3.4%；軟體 1.527 億美元，占比 18.3%，同比下降 13.0%。
營收增長幾乎全部由收藏品驅動，包括服裝、玩具、集換式卡牌及卡牌鑑定服務。這延續了 GameStop 過去兩年從傳統遊戲零售商向潮玩及集換卡牌零售平台轉型的路徑。
毛利率從去年同期的 34.5% 提升至 40.7%，SG&A 費用從 2.281 億美元壓降至 2.016 億美元，降幅 11.6%。
97 億美元「金融化」資產負債表：現金、比特幣、可轉債與衍生品
截至第一季末，GameStop 賬面現金、現金等價物及有價證券合計 84 億美元（去年同期 64 億美元），數字資產及相關應收約 4 億美元（4710 枚比特幣），衍生品抵押物約 10 億美元，合計約 97 億美元。
公司的市值約 94 億美元，賬面流動資產已超過市值。
負債端，長期債務從去年同期的 14.8 億美元攀升至 41.66 億美元。這主要源於 GameStop 分兩次發行的零息可轉換優先票據：2025 年 4 月發行的 15 億美元 2030 年到期票據，以及隨後追加的 22.5 億美元 2032 年到期票據。兩筆票據均明確用途包括購買比特幣，模式與 Strategy（原 MicroStrategy）的「發債買幣」策略如出一轍。
GameStop 目前持有 4710 枚比特幣，按 The Block 數據估值約 3.84 億美元，排名全球上市公司比特幣持倉第 11 位。第一季財報曾披露，公司將其中 4709 枚比特幣質押用於備兌看漲期權策略。
20 億美元回購計劃與盤後股價反應
同日，GameStop 董事會一致批准了一項 20 億美元的股票回購授權，有效期至 2029 年 6 月 2 日，取代 2019 年 3 月設立的舊授權。
以當前約 94 億美元市值計算，20 億美元回購規模約佔總市值的 21.3%。考慮到公司賬面 84 億美元的現金儲備，回購在財務上具備充分的執行空間。
據 Stocktwits 及多家媒體報導，財報發布後 GME 盤後股價上漲 7%至 12%。當日常規交易時段 GME 收報約 22.40 美元，52 週交易區間為 19.93 至 31.05 美元。