火星財經消息，5 月 30 日，美銀證券最新報告指出，全球股市創新高背後的企業盈利預期已與傳統宏觀基本面出現罕見背離。MSCI 全球指數 12 個月遠期 EPS 過去三個月上漲 9%，年化近 40%，標普 500 三個月 EPS 動能升至 12% 創 40 年新高，然而全球 PMI 卻持續下滑至約 50.5 的兩年低點。更關鍵的是，此輪盈利上調約三分之二來自利潤率預期的擴張，歐洲與全球 12 個月遠期共識利潤率分別升至 13.9% 和 11.4% 的歷史峰值。美銀將這一反常現象類比 2001 年中國加入 WTO——彼時超 10 億勞動力融入全球經濟削弱發達國家工人議價能力，推動企業稅後利潤佔 GDP 比重從 5%-8% 跃升至 10%-12%；如今市場押注 AI 工具的大規模部署將以類似方式衝擊白領議價能力，使企業利潤率實現結構性躍升，即便目前處在缺乏宏觀加速的背景下。美銀在報告中列舉了五大被市場低估的風險：宏觀下行、AI 替代引發的內生需求收縮、大模型 token 使用成本年初至今已翻倍、產能提升或需十年而非即時兌現，以及大規模白領失業可能引發政治反彈和暴利稅壓力。市場目前將「需求無虞、利潤率創紀錄」這一近乎理想的情景定價過高，若宏觀下行與風險溢價走闊成真，當前盈利驅動邏輯將面臨利潤率預期下調與估值壓縮的雙重考驗。

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FOMO的克星

· 06-01 08:42

歷史高位的利潤率本身就是均值回歸風險

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蜡封的私钥

· 05-31 07:16

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GateUser-e84f640c

· 05-31 05:03

這份報告的發布時間很微妙，是不是要出貨了

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十年兌現週期，VC們聽了想打人

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