港元穩定幣 HKDAP 完成首輪公測，合規穩定幣能否在美元主導的賽道中另辟蹊徑？

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原文作者：ShirleyLi，外捕研究（Web3Caff Research）研究员

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5 月 13 日，穩定幣支付與交易平台 OSL 集團、富途控股旗下的虛擬資產交易平台 PantherTrade，與中國香港持牌穩定幣發行人碇點金融科技有限公司，共同在以太坊主網完成了以港元穩定幣 HKDAP 為結算媒介的交易測試。本輪測試涵蓋了法定港元與 HKDAP 之間的兌換、鏈上轉賬以及贖回等流程。

碇點金融科技有限公司（Anchorpoint Financial Limited）是渣打銀行（香港）有限公司的附屬公司，由渣打香港、香港電訊及 Animoca Brands 於 2025 年 2 月共同成立。而 HKDAP（Hong Kong Dollar Anchor Point）則是其計劃推出的首個合規港元穩定幣。

2025 年 8 月 1 日，中國香港《穩定幣條例》正式生效，為穩定幣的發行與運營提供了相對明確的監管框架（擴展閱讀：《香港通過《穩定幣條例草案》，將對全球穩定幣合規化與人民幣國際化戰略產生何種推動？》）。今年 4 月，中國香港金融管理局依據該條例，正式授予了首批共 2 張穩定幣發行人牌照。据悉，首批提交申請的機構共 36 家，最終僅有碇點金融科技有限公司和香港上海匯豐銀行有限公司兩家獲牌。而此次授牌的舉動也被認為完成了 “立法—審查—發牌” 的監管閉環，並率先把穩定幣監管推進到實施與業務籌備階段。[1]

圖源：滙豐與渣打旗下獲牌　先推港元穩定幣

其中，碇點金融計劃從今年第二季度起分階段發行與港元掛鈎的穩定幣 “HKDAP”，並採用 “B2B2C（企業對企業對個人）” 的發行模式，即向指定授權分銷商分銷，再由分銷商向公眾開放。在本文開頭提到的測試中，OSL 集團和 PantherTrade 就以 HKDAP 授權分銷商的身份，驗證了從發行商到機構用戶再到個人用戶的完整流通鏈路。

而滙豐銀行則計劃在今年下半年推出自己的港元穩定幣，並將其接入旗下的 PayMe 平台和滙豐香港流動財務應用程序。

從試點的方向來看，兩家機構的側重點略有不同。滙豐銀行計劃在初期先推出個人對個人（P2P）付款、個人對商戶（P2M）支付，以及 Token 化投資等服務。也就是說，滙豐銀行將重點偏向普通消費與銀行服務的相關場景；而碇點金融的關注方向將包括：跨境結算與支付方案，以及 RWA（現實世界資產）的鏈上結算與分發，將主要面向機構級應用場景。

從宏觀視角來看，雖然同樣屬於穩定幣體系，但港元穩定幣與當前占據市場主導地位的美元穩定幣，在發展路徑與潛在定位上仍然存在明顯差異。其底層原因在於，兩者誕生的市場環境與核心需求並不相同。

在 Web3 行業發展的早期，美元穩定幣的核心作用是為高波動性資產提供避險工具，並充當鏈上交易的媒介。此後，隨著去中心化金融、鏈上衍生品等市場的發展，美元穩定幣又進一步成為整個鏈上金融體系中的基礎流動性資產。這種高度金融化與全球化的流動性結構，也使美元穩定幣體系在監管層面變得更為複雜。

相比之下，當前香港對於港元穩定幣的定位則明顯更加審慎，也更偏向 “監管先行” 的金融基礎設施路徑。目前，港元穩定幣主要定位為 RWA 交易的載體，作為 Token 化資產可信、穩定且合規的鏈上結算媒介。从更長遠的視角來看，港元穩定幣未來的潛在方向，很可能將不止局限於 RWA 交易和商戶結算等正在試點的方向上，還會進一步延伸至國際貿易結算、跨境支付等更加具有挑戰意義的領域。

然而，與由政府背書的法幣體系不同，港元穩定幣本質上仍屬於由持牌公司發行的、錨定法定港元的穩定幣體系。因此，其安全性高度依賴於發行方的合規運營以及儲備資產的真實托管情況。

如果各持牌發行人僅圍繞自身業務推出支付、結算和 RWA 服務，那麼這種相對本地化的小型金融閉環在初期是更可控且可行度更高的，但如果未來港元穩定幣進一步進入國際貿易結算、跨境支付以及更大規模的鏈上金融場景，那麼不同港元穩定幣之間的流動性互通、清算協調以及市場接受度等問題，也將逐漸顯現。

此外，前文提到，港元穩定幣與美元穩定幣在定位上存在差異。美元穩定幣雖然面臨複雜的監管問題，但也因此積累了更深的流動性和更廣泛的使用場景，而港元穩定幣目前仍處於探索實際應用場景的階段。也就是說，包括 HKDAP 在內的港元穩定幣體系能否真正跑通，最終仍取決於其是否能夠形成足夠強的網絡效應、能否產生足夠豐富的真實支付需求。在美元穩定幣已建立明顯先發優勢的情況下，中國香港模式能否另闢蹊徑，還有待時間檢驗。

要點結構圖：

參考文獻

[1] 香港發牌，穩定幣格局生變：誰在重塑下一代金融版圖？

[2] 滙豐與渣打旗下獲牌　先推港元穩定幣

[3] Standard Chartered-backed Anchorpoint granted Stablecoin Issuer Licence by the Hong Kong Monetary Authority

[4] 香港正式發力！深度解析首批港元穩定幣 HKDAP

[5] 3 家持牌機構在以太坊測試香港 HKDAP 穩定幣

[6] OSL 集團與安克點完成了首個受監管的港元支持穩定幣港交所在公鏈上的測試轉移

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