Gate 深度報導與加密市場分析

8/17 比特幣約 62,890 美元，因加沙停火談判分歧拖累市場情緒。Saylor 與 Breedlove 提出貨幣為經濟能量，認為比特幣因供給固定是最佳貨幣技術；Strategy 表示將於 2026 年底前恢復比特幣收購，現持有 840,447 BTC，近月曾出售 1,690 BTC。

Samsung Electronics 槓桿 ETF 在 8 月 7 日至 13 日的一週期間錄得超過 33% 的報酬率，國內股票型基金平均上漲 9.60%，同期 KOSPI 上漲 8.2%。此次激增出現在美國大型科技公司持續宣布 AI 投資，以及南韓政府計畫設立 5 兆韓元半導體基金之後。基金評價公司 KG Zeroin 的報告指出，期間 3,871 檔國內股票型基金中，有一半的表現優於 KOSPI 指數，半導體主題產品在績效排名前列占據主導地位。 Samsung Electronics 槓桿 ETF 以 33% 報酬率領先 根據 KG Zeroin 針對資產規模超過 100 億韓元且成立逾一個月的基金所發布的數據，Samsung KODEX Samsung Electronics Single Stock Leverage ETF 在一週期間錄得 33.78% 的報酬率。Hana 1Q Samsung Electronics Futures Single Stock Leverage ETF 以 33.66% 緊隨其後，Mirae Asset TIGER Samsung Elect

《富爸爸，窮爸爸》作者 Robert Kiyosaki 在 8 月 15 日於 X 發文時引用了黃金 1 萬美元和白銀 200 美元的預測，同時表示白銀是他 8 月偏好的金屬。根據財政部 Debt to the Penny 資料集，截至 8 月 13 日，美國未償還公共債務總額約為 39.93 萬億美元，使標題所述數字距離 40 萬億美元約低 651.8 億美元。Kiyosaki 引用了 Jim Rickards 的預測，並敦促追蹤者思考該如何應對不斷上升的聯邦債務，因投資人評估通膨、財政政策，以及稀缺資產是否能比現金更有效地保值。 Kiyosaki 表示白銀是 8 月偏好的金屬 Kiyosaki 在 8 月 15 日的發文中表示：「美國國債很快就要達到 40 萬億美元！！問題：你打算怎麼辦？」美國財政部的 Debt to the Penny 資料集顯示，截至 8 月 13 日，未償還公共債務總額約為 39.93 萬億美元。該總額包括約 32.20 萬億美元由公眾持有的債務，以及 7.73 萬億美元的政府內部持有債務。 這位作者補充道：「像 Jim Rickards 這樣比我聰明得多的

南韓五大產險公司第二季合計淨利潤達 2.677 兆韓元，年增 26.6%，扭轉第一季獲利下滑 13% 的局面。這波轉機由汽車保險損失率趨於穩定、投資收益改善，以及長期保險產品持續成長所帶動。第一季，該產業受到汽車保險理賠增加，以及利率上升導致債券評價損失的影響。根據 17 日發布的產業數據，五家保險公司——Samsung Fire & Marine Insurance、DB Insurance、Meritz Fire & Marine Insurance、Hyundai Marine & Fire Insurance 及 KB Insurance——第二季汽車保險平均損失率降至 82.9%，較第一季的 85.2% 下降 2.3 個百分點。 五大保險公司第二季獲利達 2.677 兆韓元 第二季合計淨利潤為 2.677 兆韓元，較去年同期增加 26.6%。這與第一季形成鮮明反差，當時因汽車保險損失率惡化及利率上升造成投資損失，獲利按季下滑約 13%。第一季，隨著利率攀升，債券持有部位遭受評價損失，核心保險承保收入也有所萎縮。第二季的反彈受到多個業務領域改善的支撐，包括長期保險、一般保險及投

三家韓國主要人壽保險公司公布了分化的第二季盈利結果。Hanwha Life、Samsung Life 和 Kyobo Life 第二季合計實現 1.51 兆韓元淨利潤，較去年同期上升 19.5%，但較第一季下滑 27.8%。Hanwha Life 在保險和投資業務強勁表現的帶動下，利潤同比激增 215%；Samsung Life 的利潤下滑 8.4%，Kyobo Life 則下降 14.5%。這種分化源於各公司應對市場波動的方式、產品組合策略，以及金融主管機關於第二季實施的新精算準則有所不同。韓國人壽保險業持續面臨壓力，必須透過最佳化產品組合和增加合約服務邊際（CSM）來改善盈利能力。 Hanwha Life 憑藉保險和投資收益實現 215% 利潤增長 Hanwha Life 第二季的保險和投資業務均實現強勁增長。該保險公司的保險利潤同比增加 107%，投資利潤則激增 276%。公司強化了以保障型產品為重點的產品組合，並維持以盈利能力為核心的銷售策略。Hanwha Life 上半年新合約 CSM 達到 1.3 兆韓元，創下歷年上半年同期最高紀錄。產物保險、證券投資及海外業務子公司上半年

Eugene Investment & Securities 分析師 Son In-jun 於 14 日表示，Samsung Electronics 和 SK Hynix 的股東回饋政策不太可能推動股價大幅反彈。該分析師在訪談中指出，市場已反映大部分的股東回饋預期，兩家公司均計畫將自由現金流的 50% 用於股東回饋——SK Hynix 約為 10 兆韓元，而 Samsung Electronics 則為 13-14 兆韓元或以上。Son 強調，半導體股票難以出現 V 型反彈，理由是隨著利率上升及 FCF 下滑，需要利率穩定化來緩解市場對大型科技公司 AI 投資資金負擔的擔憂。該分析師自 5 月初起維持對兩檔股票的「強烈買入」評級，並預期若上升趨勢持續，股價將逐步復甦，且可能在明年第二季超越前高。 分析師根據 FCF 配置預測股東回饋預期 Son In-jun 根據 Samsung Electronics 和 SK Hynix 計畫將 FCF 的 50% 分配給股東，計算股東回饋預期。該分析師估計，SK Hynix 的股東回饋預期約為 10 兆韓元，而 Samsung Electroni

三星證券對醫療保健產業發布「加碼」評級，表示下半年公布的臨床數據與技術轉移事件將觸發市場重新評估。儘管全球併購活動持續進行，韓國生技股仍被低估。研究員 Seo Geun-hee 指出，韓國企業缺乏後期開發管線與完整的開發能力，但強調包括臨床數據發布與技術轉移合約在內的里程碑事件，已安排於下半年陸續發生。 全球生技併購活動與韓國市場表現形成對比 全球製藥與生技公司持續進行併購與授權活動，在專利懸崖與藥品定價壓力下重塑產品組合。儘管利率高企，全球生技公司仍透過併購動能與技術轉移交易維持股價的正面表現。韓國生技股仍相對脫離這項全球趨勢，且市場供需動態較為集中。Seo 表示，韓國企業尚未建立適合作為收購標的的後期臨床管線，也尚未完全建立支援這些管線所需的臨床開發能力與規模經濟。該研究員強調，包括重大臨床數據公告與技術轉移合約簽署在內的里程碑事件，已安排於下半年由個別公司陸續公布；對於突破不確定性的股票而言，估值有可能因此獲得重新評估。 三星證券維持 Celltrion 為首選股，目標價格為 260,000 韓元 三星證券維持 Celltrion 為大型股中的首選股。該公司指出，儘管近期韓元兌美

Korea Investment & Securities 已被選為 KDB Life Insurance 的首選競標者，重塑南韓保險業的併購格局。此次選定使 Korea Investment & Securities 不再是市場上其他保險資產的潛在買家，包括 BNP Paribas Cardif Life Insurance 和 Lotte Insurance。包括 KDB Life Insurance 和 Yebyeol Insurance 在內的主要保險公司出售案已進入首選競標者遴選階段，標誌著在先前多次失敗的嘗試後取得進展。這些發展發生之際，外國保險公司持續退出韓國市場，而這一趨勢始於 2010 年。 Korea Investment & Securities 被選為 KDB Life Insurance 的首選競標者 Korea Investment & Securities 已被選為 KDB Life Insurance 的首選競標者。這家金融控股公司參與了該壽險公司的最終競標程序。Korea Investment & Securities 計劃在完成 KDB Life I

恒生指數上週下跌 552 點或 2.15%，週五收於 25,116 點，創下兩週低點。指數連續兩週下跌，並跌破 5 日、10 日及 20 日移動平均線。指數下跌之際，透過港股通的南向資金流入亦有所減少，該週降至不足 1 億人民幣，因投資者注意力轉向 A 股市場的首次公開募股活動。自 8 月 4 日指數見頂後，香港主板成交量持續低於 20 日平均值。 技術指標呈現混合訊號 強勢股指數於該週由 38.5% 下跌至 30.2%，反映投資者對買入跑贏大市股票的興趣減弱。該指標此前於 8 月 5 日升至 39.3%，創下兩個月高點，隨後開始回落。EJFQ 系統的 TrendWatch 通道以一個標準差計算，在此期間由下行軌道轉為上行軌道。指數此前突破通道頂部後，於週三回落至 TrendWatch 上升通道內。以 3 日線高於 18 日線的股票比例衡量的短線市場廣度，由 54.5% 降至 51%，但仍高於 50% 的門檻。追蹤股價高於其 50 日線股票比例的中線市場廣度增加 0.2 個百分點至 45.2%。經平滑處理的中線廣度指標，以 10 日線高於 50 日線的股票比例衡量，由 42.9% 升至

Samsung Electronics 和 SK Hynix 正在與雲端客戶擴大長期供應協議（LTA），提升了市場對記憶體半導體產業長期獲利波動可能減少的預期。透過預先確定多年的供應量，並設定價格下限與採購義務，即使在景氣下行期間，供應商也能確保基本營收與產能利用率。然而，獨立研究機構 Growth Research 表示，需要大規模資本投資的產業，其歷史上的長期協議案例顯示，當需求與預測出現偏差時，合約曾一再被重新協商或終止。 價格區間限制供應短缺期間的獲利空間 市場研究公司 TrendForce 分析指出，隨著主要美國雲端服務供應商（CSP）鎖定多年期長期供應協議，記憶體供應商提高價格的能力受到限制。雖然伺服器 DRAM 價格因供應短缺與客戶爭相確保庫存，在今年稍早大幅上漲，但已簽訂長期合約的客戶可受到議定價格條款的保障。對供應商而言，長期協議在價格下跌期間發揮防禦作用；但對客戶而言，則會限制價格飆升期間的上行空間。目前的記憶體長期協議旨在讓價格在上下限區間內反映市場價格變化，而非在整個合約期間固定價格。Micron 每季都會在設有上下限的區間內重新協商價格，並針對新產品套用個別溢

包括 Toss Securities、NH Investment & Securities 和 KB Securities 在內的南韓主要證券公司近期推出 Open API 服務，以爭取 AI 交易使用者。Toss Securities 於 5 月 13 日推出其 Open API 服務。此舉正值各公司尋求新營收管道之際；本月每日交易量已降至平均 24.8 兆韓元，低於 6 月超過 50 兆韓元的水準，儘管南韓前十大券商上半年合計淨利約達 6 兆韓元。Open API 允許投資人將外部程式或 AI 工具直接連接至券商帳戶，在不開啟券商應用程式的情況下進行自動化交易。隨著散戶投資人越來越常使用 AI 進行投資分析，這些服務以散戶為目標，而證券公司則希望在市場交易量萎縮之際，留住客戶並維持交易活動。 南韓券商提供易於使用的 Open API 交易介面 Open API 是一種允許外部程式存取證券公司市場資料、下單系統與帳戶資訊的介面。投資人可以透過獨立程式或 AI 查詢價格並執行交易，而無需直接開啟券商應用程式。KB Securities、NH Investment & Securitie

韓國交易所（KRX）將於 11 月 16 日開設新型證券市場，讓投資人得以對包括藝術品、房地產及音樂著作權在內的各類資產進行零股投資。該交易所於本月初舉行新市場說明會，目標是在 11 月啟動市場。新型證券是將非標準化權利證券化的金融產品，有別於一般股票或債券，包括投資契約證券及非貨幣信託受益憑證。這項倡議源於 KRX 於 2023 年 12 月獲指定為創新金融服務，但市場開放此前因難以確保合適的上市產品而延遲。修訂後的《電子證券法》於 2 月 4 日生效，將為基於分散式帳本技術的代幣化證券提供法律依據。 KRX 設定交易規則與發行人要求 投資人可透過現有的股票帳戶等券商帳戶交易新型證券。交易時間與一般股票市場相同，為上午 9 點至下午 3 點 30 分，且僅接受限價單。發行人的股本必須達 20 億韓元或以上，並須持有至少 10 億韓元或發行量的 5%，直至到期。相關產品的基礎資產市值必須達 30 億韓元或以上，且發行量至少為 100,000 份證券（或 100,000 單位）。 交易所將於 10 月 6 日至 11 月 13 日進行模擬市場 KRX 將在正式開放前，於 10 月 6 日

馬斯克在 2026 年 8 月 15 日發布「我希望 AI 會善待我們」，回應一場涉及 Anthropic 執行長 Dario Amodei 的 AI 安全辯論。馬斯克的評論出現在他於一則 Amodei 為自己的 AI 風險警告辯護、反駁其訊息傾向過度負面的說法的貼文串中寫下「有趣的交流」一分鐘後。這場交流始於投資人 Gavin Baker 主張，關於 Amodei 的傳聞之所以容易流傳，是因為這些傳聞符合這位執行長的公開語調。這場辯論反映出 AI 產業持續存在的緊張關係：在企業與監管機構摸索前沿模型監管之際，如何在推動創新與安全疑慮之間取得平衡。 Amodei 為 AI 風險訊息辯護，反駁負面定調說法 Amodei 否定自己主要談論危險的說法。這位 Anthropic 執行長表示，他的兩篇主要文章平均分配於風險與效益。Amodei 認為，簡短的訪談片段之所以偏向負面，是因為這類內容能帶來點擊。 Amodei 表示，他為 AI 正面效益提出論據的 Machines of Loving Grace 一文之所以存在，是因為業界描繪的圖景過於悲觀。這位執行長指出，負面觀感背後有更深層的原因：

韓國交易所和證券公司在 5 月 27 日至上月底期間，從追蹤三星電子和 SK Hynix 的個股槓桿型交易所交易基金（ETF）中賺取了約 1172.6 億韓元的手續費。根據金融監督院和韓國交易所提交給國會金融委員會委員 Park Seong-hoon 辦公室的統計資料，這些費用來自 16 款相關槓桿型及反向 ETF 產品在監管防護措施實施前的交易活動。金融當局回應個股槓桿型產品放大市場波動的批評，自上月 31 日起將最低保證金要求提高至 3000 萬韓元現金。 韓國交易所賺取 279.1 億韓元的交易及清算、結算費 韓國交易所在此期間收取了 279.1 億韓元的交易費，以及清算與結算費。在超過 45 個交易日的期間，交易所平均每天產生約 6.2 億韓元的費用收入。交易費為 241.4 億韓元，而清算與結算費總計 37.7 億韓元。在交易活動集中的日子裡，每日費用收入超過 10.0 億韓元。6 月 24 日，交易所賺取了 10.5 億韓元的費用。上月 14 日，費用收入達到 10.1 億韓元。 證券公司收取 893.5 億韓元的經紀手續費 證券公司從三星電子和 SK Hynix 個股槓桿

Xangle 這家加密貨幣數據公司指出，本週影響加密貨幣市場的兩項關鍵變數：美國通膨放緩是否能降低市場對聯準會緊縮政策的擔憂，以及中東地緣政治緊張局勢對油價的影響。7 月消費者物價指數年增 3.4%、月增 0.1%，符合預期；核心 CPI 月增 0.2%。7 月生產者物價指數月增率持平，低於 0.2% 的預測值。通膨數據公布後，比特幣出現集中買盤，但由於市場焦點仍停留在聯準會的利率路徑上，山寨幣輪動仍不明朗。加密貨幣市場正處於流動性預期與地緣政治風險交會的雙重環境中。 通膨數據顯示放緩，但聯準會緊縮政策疑慮持續 根據 Xangle 發布的一份研究報告，7 月 CPI 年增 3.4%、月增 0.1%，符合市場預期。核心 CPI 月增 0.2%，顯示價格沒有額外的上行壓力。7 月 PPI 月增率持平，低於市場預測的 0.2% 增幅。生產者層面的價格壓力比預期更快緩解，部分降低了市場對聯準會進一步緊縮的擔憂。然而，通膨率仍高於聯準會的目標水準，限制了貨幣政策放寬預期轉化為風險資產的大規模買盤。Xangle 指出，加密貨幣市場也出現了這種模式。通膨數據公布後，升息疑慮雖有所緩解，但買盤相對集中

韓國政府正在敲定 2027 年預算案，預計總支出將超過 800 兆韓元。企劃財政部長 Park Hong-geun 在上月 13 日舉行的財政策略會議上宣布了這項消息。支出規模較 2026 年 727.9 兆韓元的基本預算增加超過 10%，主要受到國家稅收預計超過 500 兆韓元的推動，這大幅高於原先預測的 412 兆韓元，原因在於半導體超級週期與人工智慧擴張。Park 表示，政府將進行約 50 兆韓元規模的支出重組，同時從明年開始改善管理財政收支與國家債務。預算概要預計將於本月底前出爐，並依《國家財政法》要求於 9 月初前提交國會。 政府宣布 800 兆韓元以上的預算規模，預期稅收大幅增加 據政府消息人士 17 日透露，企劃財政部目前正進行 2027 年預算案編製的最後工作。企劃財政部長 Park Hong-geun 在財政策略會議上表示，受惠於半導體超級週期與人工智慧普及，明年的國家稅收預計將達到 500 兆韓元以上，另加 α，遠高於最初預測的 412 兆韓元。部長提出將總支出編列為 800 兆韓元以上、另加 α 的規模，較今年基本預算增加超過 10%。Park 表示，政府將進行

NH Investment & Securities 分析師 Jung Yeo-kyung 於 8 月 17 日發布報告，將南韓以半導體為核心的經濟，與芬蘭、瑞士和台灣三種國際模式進行比較。該分析師表示，韓國的定位可能介於台灣與瑞士的經濟結構之間。這項評估回應了人們對經濟兩極化日益升高的擔憂；南韓半導體出口在 2026 年第一季達到國內生產毛額的 16%，推動國家經濟成長。 Jung 將韓國 HBM 市場與瑞士製藥業的寡占進行比較 Jung 將三種集中型經濟模式分類如下：芬蘭的 Nokia 因未能進入智慧型手機市場而崩潰；瑞士的製藥業因成長潛力有限而停滯；台灣的 TSMC 則透過持續創新加速成長。該分析師評估，韓國的高頻寬記憶體（HBM）市場結構更接近寡占，在結構上類似瑞士製藥業，而非台灣在先進邏輯製程領域的近乎壟斷地位。 Jung 表示：「南韓半導體出口在 2026 年第一季達到國內生產毛額的 16%，接近瑞士的製藥出口比例，但尚未達到台灣的半導體出口占比。」該分析師評估，韓國半導體出口占國內生產毛額的比例，長期達到台灣約 60% 的水準，仍不太可能。 報告指出，韓國 HBM 市場受

韓國央行法蘭克福辦事處近日發布報告，分析德國工業競爭力下滑，將近期經濟放緩歸因於結構性弱點，而非週期性因素。該報告於 5 月 17 日發布，指出能源政策失誤、產業轉型延遲、勞動市場競爭力弱化，以及公共基礎設施投資不足是主要原因。德國的潛在成長率從 1999 至 2019 年間每年高於 1%，近期降至約 0.4%；同時，全要素生產力（TFP）貢獻也從 2000 至 2007 年間每年 1.08 個百分點，轉為 2020 至 2025 年間的 -0.26 個百分點。該分析警告，韓國也面臨類似的人口與結構性挑戰，並強調需要迅速進行產業轉型，以避免在 AI 時代重蹈德國覆轍。 德國成長指標顯示大幅下滑 德國的潛在成長率在 1999 年至 2019 年間維持每年高於 1%，但在 COVID-19 疫情後降至約 0.4%。全要素生產力貢獻從 2000 至 2007 年間每年正 1.08 個百分點，轉為 2020 至 2025 年間負 0.26 個百分點。同一時期，美國將投資集中於 AI 與先進科技，將 TFP 貢獻從 0.69 個百分點提高至 1.25 個百分點。 德國在三大市場——中國、美國與歐

Strategy 總裁暨執行長 Phong Le 於 8 月 16 日表示，隨著多項監管、金融與政治發展匯聚，比特幣市場可能在秋季變得更加活躍。Le 指出了七項潛在催化劑：監管創新豁免、CLARITY Act 進展、銀行業更廣泛採用比特幣、數位信貸與數位貨幣的成長、宏觀經濟穩定、地緣政治進展，以及美國期中選舉。他的市場展望將潛在復甦與政策變化及機構採用連結起來，並將這些發展視為可能的催化劑，而非重新活躍的價格目標或時間表。 SEC 規劃創新豁免；CLARITY Act 推進至參議院全院審議 美國證券交易委員會（SEC）主席保羅·阿特金斯於 4 月 21 日表示，該機構即將針對合規的代幣化證券交易推出創新豁免，而永久性規則仍在制定中。SEC 原定於 8 月 14 日舉行會議，審議提出新的加密資產發行規則，但因排程問題取消了會議，且尚未公布新的日期。 參議院銀行委員會於 5 月 14 日以 15 比 9 票通過 CLARITY Act，將數位資產市場結構法案提交至參議院全院。參議院領導人將全院審議延後至 8 月休會後，並安排於 9 月 15 日進行終結辯論表決，該表決需要 60 票才能推進

南韓代幣化證券市場在預定於 2 月實施前面臨供給限制，原因是分割投資業者退出市場，且新產品發行速度放緩。Casa Korea 在出售所有基礎資產後於 10 日停止服務，而 Funble 宣布將於 4 月關閉，目前正清算剩餘持有資產。Kiwoom Securities 研究員 Shim Soo-bin 在 17 日發布的報告中指出，由於這些業者退出市場，初期階段能夠提供產品的業者數量可能有限。今年完成《電子證券法》和《資本市場法》修正後，代幣化證券框架獲得監管明確性，並將 2 月定為實施日期。南韓政府將活化區塊鏈經濟納入 2026 年下半年成長策略，而相較於仍等待後續立法的更廣泛數位資產政策，代幣化證券屬於監管不確定性較低的領域。 分割投資業者隨服務關閉退出市場 Casa Korea 在清算其分割房地產投資平台持有的所有基礎資產後，於 10 日結束服務。Funble 宣布將於 4 月終止服務，目前正處分剩餘資產。自 2024 年起，分割投資領域的新產品發行速度已放緩。藝術品分割投資產品經常出現認購金額低於目標募集水準的情況，而畜牧業分割投資產品（韓牛和豬肉）維持穩定發行，但個別資產規模和