一文詳解香港虛擬資產路線圖

作者：比特客

香港證券及期貨事務監察委員會（SFC）正式發佈新制定的“ ASPIRe ”路線圖，無疑是今年共識大會期間的“重頭戲”，該路線圖詳細闡述了香港虛擬資產市場的監管規劃，旨在通過五大核心支柱推動香港成為全球領先的虛擬資產中心，Bitkoala考拉財經將在本文中對此路線圖進行詳細解讀。

“ASPIRe”路線圖的五大支柱，分別是：連接（Access） 、保障（Safeguards）、產品（Products）、基建（Infrastructure）和聯繫（Relationships）。

連接（Access）

在全球虛擬資產市場日益繁榮的背景下，香港正積極尋求將自己打造為國際數字資產樞紐。隨著市場規模在2024年突破3萬億美元，全球流動性呈現出明顯分散的特點，各國監管政策各異，形成了一個多元且錯綜複雜的生態系統，第一個支柱“連接（Access）”正是為了解決這一問題而設立，其核心目標在於通過簡化市場準入、優化許可框架和吸引全球參與，打通香港與國際市場之間的連接通道。

“連接（Access）”的核心目標有以下幾個：

一、簡化市場準入

明確許可制度：SFC旨在建立一套清晰且透明的許可框架，涵蓋虛擬資產交易平臺（VATPs）、場外交易（OTC）以及託管服務等。通過“同業同風險、同規則”的原則，減少市場參與者在進入香港市場時所面臨的不確定性。

降低行政門檻：在確保監管要求的前提下，儘量簡化申請流程，讓合規企業能夠快速入場，避免因繁瑣的程序而錯失市場機遇。

二、吸引全球平臺與流動性

國際化標準對接：通過與國際監管機構的溝通與協調，確保香港的許可和監管標準與全球主流市場保持一致，從而吸引國外領先平臺將業務拓展至香港。

引入全球訂單流：當全球平臺和機構投資者能夠在一個規則明晰的環境中運作時，香港便可藉此吸引跨境訂單流和機構流動性，提升本地市場的流動性和價格發現效率。

三、拓展投資者參與渠道

多元化市場主體：除了現有的持牌交易平臺，SFC希望通過連接（Access）的措施，吸引更多類型的參與者（例如OTC交易商、託管機構、流動性提供者等）進入市場，形成更加多元化的虛擬資產生態。

促進跨境資本流動：連接全球市場不僅有助於引入外資，也為本地投資者提供更多國際化的投資選擇，從而推動市場的成熟和穩定發展。

四、許可與標準的建立

制定統一準入標準：針對不同類型的虛擬資產服務商（如交易平臺、OTC交易商、託管機構等），制定具有針對性和差異化的准入要求，既保證市場安全又不抑制創新。

強化“同業同風險同規則”原則：確保所有進入市場的參與者，無論業務模式如何，都遵循統一的監管要求，為市場競爭創造公平環境。

五、吸引國際平臺入駐

優化外資進入流程：通過簡化註冊及申請程序、提供明確指引，降低外資企業進入香港市場的時間和成本。

建立全球合作機制：與其他主要金融中心（如新加坡、歐盟等）開展監管對話與合作，推動跨境監管協調，防止監管套利現象，從而吸引更多國際參與者。

六、推動市場多元化

擴大市場覆蓋範圍：除了傳統的持牌交易平臺，鼓勵OTC和託管服務等新型業務進入監管視野，以增加市場層次和服務多樣性。

提高市場透明度：通過信息披露和數據共享機制，確保所有市場參與者能夠獲得充分透明的市場信息，降低信息不對稱帶來的風險。

那麼，會有哪些預期效果呢？實際上，通過建立一個清晰、包容且具備國際水準的市場準入機制，香港將能夠吸引更多全球領先的虛擬資產平臺入駐，進一步鞏固其作為區域和全球虛擬資產樞紐的地位。吸引國際訂單流和機構資金，將大大改善本地市場流動性，促進價格發現機制的優化，為投資者提供更多元化和高效的交易機會。

通過國際化的監管標準和跨境合作機制，香港不僅能夠引入外資，還能為本地投資者提供更廣闊的國際市場視野，助力市場的長遠發展。清晰明確的許可流程和監管要求，有助於降低新興企業和國際平臺進入香港市場的門檻，激發市場活力，推動技術與業務模式的不斷創新。

保障（Safeguards）

近年來，全球虛擬資產市場經歷了多起震撼市場的風險事件（如FTX交易所崩盤、Terra穩定幣脫錨等），暴露出監管缺位、風險控制不足的問題。香港作為國際金融中心，一直致力於在推動創新的同時，確保市場安全和投資者利益。“保障（Safeguards）”支柱正是在這一背景下提出，其核心在於通過風險比例化監管和科技中立的監管措施，降低合規負擔的同時確保系統安全，為市場各參與方構建堅實的防護網。

“保障（Safeguards）”的核心目標有以下幾個：

一、確保市場安全與投資者保護

通過建立統一而靈活的監管要求，保障交易平臺、託管機構和其他虛擬資產服務提供商在運營過程中能夠有效防範欺詐、市場操縱等風險。

強化投資者保護措施，降低由於監管漏洞或內部風險控制不足而導致的資金損失風險。

二、實現風險比例化監管

根據虛擬資產產品或服務的風險屬性，實施差異化的監管策略，確保高風險業務接受更嚴格的監控，而低風險業務則享有適度寬鬆的合規要求。

以結果為導向，避免過於僵化的規則，促使市場在安全與創新之間取得平衡。

三、促進技術與監管的融合

鼓勵採用技術中立的監管標準，推動行業在資產託管、資金隔離、實時監控等方面採用先進科技手段，提升監管透明度和效率。

四、風險比例化監管框架

分類監管：根據虛擬資產種類、業務模式和風險程度，對交易平臺、託管服務等制定不同的監管標準。

靈活調整：監管機構將定期評估市場風險，適時調整監管措施，確保既不過分限制創新，又能防控系統性風險。

五、科技中立的託管與資金隔離要求

託管標準：推動制定以結果為導向的託管要求，確保用戶資金與平臺自有資產嚴格隔離。

技術創新支持：鼓勵平臺在採用冷/熱錢包組合存儲、實時監控和獨立審計等方面進行創新，保障資產安全的同時提升運營效率。

六、市場監控與風險預警機制

數據驅動監控：部署區塊鏈分析和大數據工具，對鏈上交易進行實時監測，快速發現異常交易行為和潛在風險。

跨機構合作：加強與其他監管機構和執法部門的信息共享與協作，形成跨境監管聯動機制，共同打擊市場操縱、洗錢等違法行為。

七、保險與賠償機制建設

風險轉移工具：探索建立虛擬資產賠償基金或保險機制，為因意外事故、黑客攻擊等突發風險導致的投資者損失提供補償。

責任追究：對違規行為或內部管理失誤進行嚴厲處罰，強化平臺和從業人員的責任意識，提升整體市場的安全性。

在“保障”支柱下，通過全面、靈活的安全監管措施，投資者將獲得更高的信心，從而吸引更多機構和散戶參與。在全球虛擬資產市場競爭中，擁有完善的保障體系將使香港更具吸引力，助力香港成為國際虛擬資產中心，促進區塊鏈和金融科技領域在資產託管、風險監控等方面的技術創新，實現傳統金融防護與數字資產安全的有機融合。

不過，雖然風險比例化監管可降低部分企業的合規負擔，但全面落地仍需要大量資源投入和技術支持。過嚴的監管可能抑制市場創新，如何在保障安全的同時不扼殺創新動力，是監管部門需要持續探索的問題。虛擬資產市場具有高度全球化特性，不同司法管轄區的監管差異可能導致監管套利和跨境風險，需要國際合作與協調。

產品（Products）

隨著全球虛擬資產市場的不斷成熟和投資者需求的多元化，香港虛擬資產市場面臨產品單一、創新不足的問題。現有的監管框架主要覆蓋了虛擬資產交易平臺（VATPs）等基礎服務，但在新幣上市、衍生品交易、質押、借貸等方面仍有較大空白。為滿足不同投資者（包括機構和散戶）的需求，同時推動市場向多層次、專業化方向發展，香港證監會在“ASPIRe”藍圖中提出了“產品（Products）”支柱。其核心目標在於拓寬產品線、促進新型投資工具和金融服務的出現，從而實現監管與創新的雙重平衡。

“產品（Products）”的核心目標有以下幾個：

一、拓展投資選擇，滿足多元需求

針對不同風險偏好和投資經驗的投資者，提供風險匹配的產品和服務。

為專業投資者推出更為複雜的產品，如新幣發行、衍生品交易、保證金融資工具等。

二、促進產品創新與多樣化

鼓勵金融科技創新，將傳統金融產品（如ETF、債券、證券等）與區塊鏈技術結合，推動產品“代幣化”。

打破現有產品限制，探索質押、借貸和衍生品交易等新業務模式，在嚴格風險管理框架下創新產品功能。

三、建立明確的產品分類與監管標準

通過“透視”產品分類框架，根據實際業務及風險屬性確定監管標準，避免監管空白。

為新產品設立適當的門檻和合規要求，既保護投資者利益，又不抑制市場活力。

四、專業投資者專享產品與衍生品交易

新幣上市：探索允許新幣在受監管的環境下進行專為專業投資者設計的上市，確保項目經過嚴格的盡職調查和信息披露。

衍生品交易：研究引入虛擬資產衍生品交易機制，提供對衝、槓桿等交易功能，使機構投資者能夠更有效地管理風險，並提高市場流動性。

五、風險適配型的保證金融資與槓桿服務

制定與傳統證券市場類似的保證金融資要求，包括初始保證金、變量保證金和波動率調整等措施，確保市場在引入槓桿交易時具備有效風險控制手段。

推動監管部門與市場參與者合作，制定適用於虛擬資產領域的風險管理規範。

六、探索質押、借貸和其他創新金融服務

質押服務：允許合規平臺在確保資金託管安全的前提下，提供數字資產質押服務，賦予投資者收益機會。

借貸業務：探索在嚴格操作和風險管理規則下推出借貸服務，平衡收益與風險，併為市場提供更多融資渠道。

七、建立“透視”產品分類框架

明確各類虛擬資產產品的監管屬性，依據實際業務模式和風險特徵進行分類，確保監管措施精準落地。

通過分類標準，使監管機構、市場參與者和投資者在產品風險識別與防控上達成共識，降低監管盲點。

擴展產品線將豐富香港市場的投資工具，滿足機構和散戶不同層次的投資需求，進一步提升市場活躍度和流動性。多樣化的產品和服務能夠吸引全球優質項目和國際機構入場，鞏固香港作為區域虛擬資產中心的地位。通過明確產品分類和設立專業監管標準，有助於降低投資者風險，推動市場健康、可持續發展。

當然，新產品和衍生業務的引入容易帶來更高風險，如何在激發市場創新的同時確保嚴格風險控制，是監管部門需要持續關注的問題。推出多樣化產品可能增加平臺和機構的合規負擔，如何降低不必要的成本，同時保證監管效果，將考驗政策制定者的智慧。複雜產品的推出要求投資者具備較高的風險識別能力，因此必須同步加強投資者教育，確保市場各方對產品特性和風險有充分認識。

基建（Infrastructure）

在虛擬資產市場快速發展的背景下，監管機構面臨著如何實時掌握市場動態、預防風險以及打擊跨境違法行為的巨大挑戰。傳統監管模式往往依賴事後調查，而虛擬資產交易的去中心化、跨境性和匿名性使得監管難度進一步加大。為此，香港證監會（SFC）在“ASPIRe”監管藍圖中提出了“基建（Infrastructure）”支柱，其核心在於利用先進技術手段和跨機構協作，構建一套實時、精準、智能的監管體系，以提升監管效率和市場透明度。

“基建（Infrastructure）”的核心目標有以下幾個：

一、提升監管技術能力

通過現代化信息技術與數據分析工具，實現對市場活動的實時監控與預警。

建立直通式監管報告系統，確保監管機構能夠及時獲得完整、準確的市場數據。

二、構建跨機構協作機制

強化本地監管機構、執法部門以及國際監管機構之間的信息共享與協調，形成合力打擊違法行為的監管網絡。

促進跨境監管合作，應對虛擬資產市場的全球化特徵和跨境風險。

三、實現智能化風險預警與數據驅動決策

部署區塊鏈監控工具和大數據分析系統，及時捕捉異常交易、資金異常流動等潛在風險信號。

利用先進的監控技術，提高監管決策的科學性和前瞻性，做到“事前預警、事中處置、事後追責”。

四、建立直通式監管報告系統

實時數據採集：推動虛擬資產服務提供商（VASPs）採用標準化、電子化的數據報告系統，實現信息的自動上報和快速整合。

透明信息披露：加強對市場數據的整理和公開，提升市場透明度，方便監管部門與投資者實時瞭解市場動態。

五、部署先進監控與預警工具

區塊鏈與大數據分析：利用區塊鏈技術對鏈上交易進行實時監控，通過大數據分析技術識別異常交易模式和潛在違法行為。

智能預警系統：建立基於機器學習和人工智能算法的預警系統，自動檢測市場異常，及時發出風險提示和處置建議。

六、加強跨機構與跨境協作

本地協作：與香港其他金融監管機構、執法部門實現數據互聯互通，形成綜合性風險防控網絡。

國際合作：積極參與國際監管組織和跨國監管聯盟，推動制定全球統一或互認的監管標準，防止監管套利和跨境風險蔓延。

七、建設動態數據分析平臺

數據整合平臺：建設一個集成各類市場數據、監管報告和風險指標的動態數據平臺，供監管部門實時查詢和決策參考。

趨勢與預測分析：利用歷史數據和實時數據，進行趨勢分析和風險預測，幫助監管部門提前制定應對措施。

現代化的信息系統和智能預警工具將大幅縮短從風險發現到應急處置的時間，降低市場波動對投資者的衝擊，實時數據共享和公開信息披露有助於構建透明、公平的市場環境，提高投資者信心。跨機構和跨境協作機制有助於形成全球統一的監管格局，提升香港在全球虛擬資產監管中的話語權和影響力。

然而，不同市場參與者的信息系統和數據格式可能存在差異，如何統一標準和接口是關鍵問題。在信息共享和數據整合過程中，必須平衡監管需要與數據隱私保護，確保敏感信息不被濫用。不同監管機構和國際組織之間的協作涉及法律、政策和操作層面的諸多問題，需要建立有效的溝通機制和協調平臺。

儘管在技術標準統一、數據安全以及跨境協作等方面存在一定挑戰，但隨著監管技術的不斷進步和國際合作的深入，“基建”支柱有望為香港構建一個前瞻性、智慧化的虛擬資產監管體系，進一步鞏固其作為全球數字經濟轉型樞紐的地位。

聯繫（Relationships）

虛擬資產市場具有高度動態性和全球化特徵，不僅技術日新月異，市場參與者也呈現多元化發展。與此同時，投資者教育、市場信息透明度以及各方溝通協調的重要性日益凸顯。傳統金融市場中，監管機構往往通過與市場主體保持密切互動來及時調整政策，而在虛擬資產領域，由於信息不對稱和監管空白，投資者易受誤導，市場風險增大。為此，香港證監會（SFC）在“ASPIRe”監管藍圖中提出了“聯繫（Relationships）”支柱，其核心在於通過構建多層次、全方位的溝通與協作機制，彌合監管、市場與投資者之間的信息鴻溝，推動市場參與各方共同構建健康、透明、可持續的虛擬資產生態體系。

“聯繫（Relationships）”的核心目標有以下幾個：

一、加強投資者教育與信息透明

目標在於提升公眾對虛擬資產特性、風險及監管政策的認知，幫助投資者做出更明智的決策。

通過系統化的教育計劃和信息披露，降低因信息不對稱導致的投資風險。

二、促進監管機構與市場主體之間的互動

構建健全的溝通平臺，確保監管政策能夠及時反映市場反饋，同時讓市場參與者理解和遵守監管要求。

通過定期座談、研討會及諮詢小組（如虛擬資產諮詢小組VACP），加強監管機構與交易所、託管機構、金融服務提供商之間的交流。

三、引導金融意見領袖的責任行為

針對新興的社交媒體傳播渠道，制定相應的監管及行業自律標準，引導金融意見領袖傳遞真實、客觀的信息，防止虛假宣傳和誤導性信息擴散。

四、促進跨界人才培養與持續學習

建立持續的培訓和人才培養機制，提升虛擬資產行業從業者、投資者及其他相關人員的專業素養，推動監管與行業知識的不斷更新和共享。

五、系統化投資者教育計劃

普及基礎知識：制定針對散戶及機構投資者的教育課程，涵蓋區塊鏈技術、虛擬資產風險、市場操作及監管規則等內容。

多渠道傳播：利用線上平臺、研討會、公開講座和媒體合作，確保教育信息能夠覆蓋更廣泛的受眾。

風險提示和投資者指南：定期發佈風險提示和投資者指南，幫助投資者識別市場風險，防範詐騙和誤導性信息。

六、建立健全溝通平臺與諮詢機制

虛擬資產諮詢小組（VACP）：定期組織行業座談會，邀請交易平臺、託管機構、技術供應商及學者，共同探討監管現狀和未來發展方向。

在線互動平臺：搭建官方互動平臺，及時收集市場反饋與問題，並通過公告、問答等方式向市場傳遞監管信息和政策解釋。

跨機構對話機制：加強SFC與其他本地金融監管機構、執法部門的定期對話，形成信息共享和風險聯防的工作格局。

七、規範金融意見領袖行為

制定責任框架：針對在社交媒體和其他數字平臺上發佈信息的金融意見領袖，明確其發佈內容的真實性和透明度要求。

倡導行業自律：鼓勵業內建立自律組織，制定行為準則，推動金融意見領袖遵循誠信原則，避免炒作和誤導投資者。

八、推動人才培養與行業合作

跨界培訓項目：與高校、研究機構及行業協會合作，開展虛擬資產及區塊鏈技術的專題培訓和認證，提升整體行業水平。

知識共享與案例交流：建立虛擬資產監管及實踐案例庫，定期分享成功經驗和失敗教訓，幫助市場各方不斷學習與改進。

“聯繫（Relationships）”支柱在ASPIRe監管藍圖中扮演著至關重要的角色。通過系統化的投資者教育、健全的溝通平臺、規範金融意見領袖行為以及跨界人才培養，香港證監會致力於構建一個透明、互動和多方共贏的虛擬資產生態系統。此舉不僅能夠提升市場透明度和投資者信心，還將推動監管機構與市場主體之間形成更為緊密的合作機制，從而為香港虛擬資產市場的健康、穩定和持續發展奠定堅實基礎。儘管在執行過程中存在信息不對稱、跨機構協調和新媒體監管等挑戰，但只要各方協同努力，未來香港有望在全球虛擬資產市場中樹立起良好的溝通與合作典範，成為全球數字經濟轉型的重要支點。

結論

香港證監會推出的“ASPIRe”監管藍圖，在虛擬資產市場快速演進的背景下，既保障投資者權益與市場安全，又推動創新與全球互聯。通過“連接”、“保障”、“產品”、“基建”與“聯繫”五大支柱，SFC不僅為市場參與者提供了明確的規則和路徑，更以科技與協同為驅動，積極應對全球市場競爭和跨境監管挑戰。

未來，隨著監管機制不斷完善、產品與技術持續創新，以及各方溝通日益密切，香港有望成為全球最具透明度、最受信賴的虛擬資產樞紐，為全球數字經濟轉型提供堅實支撐。