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訂單簿真正發揮作用，通常是在訂單規模碰上流動性不足時。市價單不會按照圖表上的價格成交，而是逐檔吃掉當時可用的掛單，因此平均成交價可能比報價更差。下單前先查看價差與深度，是衡量這類滑點風險的實用方法。

訂單簿反映的是交易意圖，而非確定性：在加密市場的訂單簿資料中，掛單可能成交、撤銷，或在幾毫秒內被替換，因此整數價位上的大額掛單只能反映流動性狀況，無法保證該價位一定能守住。

核心要點

• 訂單簿列出未成交的買單與賣單；最優買價、最優賣價與價差共同描繪出可立即成交的市場。

• 撮合引擎先依價格優先，再依時間優先處理；同一價格下，最早掛出的訂單會優先成交。

• 市價單優先追求速度，可能跨越多個價位成交並產生滑點；限價單可控制價格，但不保證成交。

• 盤口顯示的深度不等於已承諾的流動性；透過掛單製造虛假深度的欺騙行為屬於市場操縱。

什麼是訂單簿？

訂單簿是交易所依價格檔位記錄未成交限價單的帳本。它逐檔呈現買盤與賣盤的掛單意願：買價位於最後成交價或更低，賣價（也稱為要價）位於最後成交價或更高。賣單是賣方依指定價格出售的承諾，買單則是買方願意在該價位買入的承諾。每一列顯示的是該價位掛單的總數量，而非某位交易者的身分。股票交易所使用相同結構記錄股票，加密貨幣交易所則用它記錄代幣；任何可交易資產或證券都可採用這種格式。

每個交易對都有獨立的訂單簿，交易所也會分別維護不同資產與交易對的帳本。BTC/USDT 與 BTC/USDC 都以 BTC 為基礎，卻可能顯示不同的價差與深度，因為兩者是獨立市場，流動性提供者、庫存與費率結構皆不相同。訂單簿資訊雖然公開，但記錄的是尚未成交的掛單，而非已完成的交易：每筆賣單代表賣方能接受的最低價格，每筆買單代表買方願意支付的最高價格。在 Gate，交易對的現貨訂單簿可作為判斷其可成交價格區間的參考。BTC/USDT 的即時訂單簿會直接呈現這種結構：買單、賣單與深度會隨新訂單到達而更新。

真正需要關注的欄位有四個：價格、數量、方向與時間。當附近流動性較薄時，掛得比其他買價更高的買單，可能代表更強的買入意願。多數散戶介面顯示的是彙總檢視，也就是 Level 2 資料，同一價格的所有買單或賣單會合併為一列。部分交易場所也會顯示逐筆訂單，即 Level 3 資料，協助市場參與者判斷自己在佇列中的位置，以及某一價位實際可用的流動性。

訂單簿如何運作？


圖 1．Gate 上 BTC/USDT 的即時訂單簿與價格圖表並排顯示。

訂單簿採用連續雙向拍賣機制。撮合引擎會將新到達的訂單與對手方最佳的掛單比較：當買方願意支付最低賣價或更高價格，或賣方願意接受最高買價或更低價格時，交易便會達成。掛單只有在對手方接受其價格時才會成交。

首先依價格優先處理：出價 $60,100 的買單會優先於出價 $60,000 的買單成交。接著依時間優先處理：如果兩筆買單掛在相同價格，較早到達的訂單會優先成交。因此，以 $60,000 掛出的限價買單會留在訂單簿中，只有市場價格觸及該限價或更優價格時才會執行；若盤口的最佳賣價已低於該限價，訂單會立即以更佳的可用價格成交。在賣方一側，限價單則設定賣方願意接受的最低價格。

一筆訂單可以部分成交：可能先在某個價位成交一部分，剩餘數量繼續留在訂單簿中或稍後成交，而該列的可見數量也會隨之變化。修改訂單還會重設其時間優先權，因此頻繁調整報價的交易者會排到該價格佇列的最後方。部分成交的訂單會持續顯示剩餘數量，直到全部成交或遭撤銷。

部分交易場所支援冰山單或隱藏單，只顯示總數量的一小部分。此時，盤口顯示的賣單數量未必代表該價位實際可用的全部流動性，這也是某個價位看似很小，卻能吸收大額交易的原因之一。在 Gate，冰山單的隱藏部分會優先成交，並收取 0.2% 的手續費；可見部分則依標準費率收費。詳情請參閱現貨交易規則。立即成交或取消（IOC）訂單會一次性吃掉可用掛單，未成交部分會隨即撤銷，因此不會留在訂單簿中。

使用訂單簿的加密貨幣交易所

Gate 等中心化交易所（CEX）的訂單簿運作方式與傳統股票市場大致相同：包含撮合引擎、價格與時間優先規則、掛單方與吃單方角色，以及透過電子系統提交與撮合的公開掛單流。訂單簿型去中心化交易所同樣使用中央限價訂單簿，但交易會在鏈上結算，或採用鏈下撮合、鏈上結算的混合模式。股票有交易時段，加密代幣則全天候交易，因此訂單簿會持續更新。

自動做市商（AMM）以流動性池取代訂單簿。它不再將買方與某筆掛單的賣方配對，而是讓每筆交易沿著定價曲線成交：資金池持有兩種資產，池中餘額的變化會決定每次兌換後的匯率。交易者看到的輸入會變成池儲備與報價中的價格衝擊，而非買賣盤各檔的掛單。使用 AMM 的交易者因此更關注價格衝擊，而非盤口深度；AMM 的定價與費用經濟邏輯也源自這套資金池機制。

這張表是依機制而非優劣區分兩種模式。深度充足的訂單簿通常能在主流交易對中提供更窄的價差與更強的承接能力，而 AMM 無須等待做市商便能為新代幣報價。訂單簿型 DEX 與 AMM的設計取捨，以及 CEX 與 DEX的託管模式差異，都源自這些結構性差異。

如何閱讀訂單簿？


圖 2．BTC/USDT 訂單簿中的買賣盤價位、掛單量與累計數量，以及仍掛在未成交訂單中的限價單。

閱讀訂單簿時，先從三個數字開始：最優買價、最優賣價，以及兩者之間的價差。若最優買價為 $99.90、最優賣價為 $100.10，絕對價差就是 $0.20；相對於 $100.00 的中點價，價差為 0.20%。最低的賣價就是最優賣價，其上方的掛單共同構成可見的賣盤階梯。價差窄通常代表報價競爭充分；價差寬則表示參與者較少、掛單量較薄，或不確定性較高。

深度描述的是每個價位可成交的數量，而不只是盤口第一列。某個訂單簿的價差可能只有一分錢，但距離中點 1% 的位置可能已非常薄，這對任何交易規模超過第一列顯示數量的交易者都十分重要。深度是判斷下單規模時最有用的資訊。

以下賣盤階梯為簡化示例。這類展示反映的是鄰近價位的掛單狀況，不含手續費，並假設交易執行期間顯示的訂單維持不變。

市價買入 4 枚代幣時，會先以 $100.10 成交 2 枚，再以 $100.20 成交 2 枚。成交量加權平均價為 (2 × $100.10 + 2 × $100.20) ÷ 4 = $100.15，比最優賣價差 $0.05。這部分差額就是滑點；訂單規模越大，滑點也會擴大，深度增加則會縮小滑點。

以下四項檢查可將盤口階梯轉化為可用判斷：

• 以中點價格的百分比衡量價差，而不僅看絕對金額。

• 彙總中點上下 0.5% 與 1% 範圍內的掛單量，估算訂單可承接的規模。

• 留意大額掛單相對於最後成交價的位置；當價格接近大額賣單時，可能形成阻力。

• 觀察這些價位能否在多次更新後持續存在，或是在價格靠近時消失。

深度圖會將累計數量與價格一併呈現，橫軸為價格，縱軸為累計數量，因此上述距離會更直觀。交易者也會計算簡單的失衡比例，例如在中點周圍的固定區間內，以（買盤數量 − 賣盤數量）÷（買盤數量 + 賣盤數量）計算。若該區間內買盤多於賣盤，讀數可能反映買壓。讀數越高，代表該區間內可見的買入意願越強；但這只是對顯示意圖的啟發式判斷，並非方向預測，撤單可能在幾秒內扭轉讀數。

如何使用訂單簿進行交易

市價單與限價單

訂單簿支援兩種基本執行方式。市價單通常會以盤口最佳市場價格及所需的更深檔位快速成交，優先考量速度而非價格。限價單則設定交易者願意接受的最差價格：買方可藉此爭取特定價格或更優價格，賣方也能在選定價位掛出賣單；但若市場始終未觸及該價位，訂單可能不會成交。每種訂單類型都會改變訂單簿被消耗的方式，相關行為都可從交易所提供的交易訂單類型中找到依據。

訂單規模與深度的比較是關鍵。交易者會利用中點 0.5% 範圍內的掛單量，估算自己的訂單能否被承接。若預計規模相對於該總量較小，交易者會比較深度，判斷市價單對預計交易規模是否划算。若規模大於前幾檔的總量，訂單便會逐檔吃掉訂單簿；買單的平均成交價會高於報價中的最優賣價，賣單則相反。同一種訂單類型在流動性較薄的訂單簿中，表現可能完全不同。

在最優報價或更優價位掛出的限價單可避免跨越多個價位成交，但也可能始終無法成交，因為它只是設定買方願意支付的最高價格或賣方願意接受的最低價格，並不保證執行。交易者使用限價單是為了控制價格，也會排在該價位既有訂單之後，因此掛在盤口頂端的被動報價，並不會自然優先於更早掛出的訂單。

止損單與止損限價單

止損單與止損限價單增加了另一層機制。止損單被觸發後會轉為市價單，可能連續吃掉多個價位；止損限價單則可能在價格跳空越過限價時無法成交。Investor.gov 對訂單類型的說明提供了傳統市場中的定義。在 Gate，單一交易對的市價單規模限制與滑點參數，也會決定單筆市價單最多可消耗多深的深度：超出滑點上限的部分將被撤銷。限價單報價則會以上兩分鐘的均價為基準設定上限，因此單筆訂單無法無限消耗深度；下單前應確認訂單類型與規模規則。

為什麼訂單簿對市場參與者很重要？

訂單簿集中了價格發現所需的資訊：誰願意交易、以什麼價格交易、交易規模多大，都會透過可見報價呈現。正因如此，在判斷執行條件時，交易對的價差與深度比最後成交價更具參考價值。訂單簿提供的是短期流動性資訊，而非價格預測。

訂單簿也界定了掛單方與吃單方的角色。留在訂單簿中的限價單提供流動性，可能享有較低的掛單費率；市價單消耗流動性，通常支付吃單費率。這種費率結構促使部分參與者持續在交易對兩側報價，而非等待單次進場，也顯示費用與流動性會影響任何策略的最終結果。

大額掛單常被稱為買牆與賣牆。買牆是一組可能形成短期支撐的買單，賣牆則是一組可能暫時壓制高位價格的賣單。交易者有時會將它們解讀為短期支撐與阻力，但這種比喻是否可靠取決於掛單本身，而掛單可能在價格抵達前便被撤銷。

市場操縱是必須審慎看待盤口深度的主要原因。掛單欺騙（spoofing）是指提交買單或賣單後，卻在成交前撤單，藉此製造虛假的供需印象。美國商品期貨交易委員會在破壞性交易行為指引中說明這類行為及其意圖要件。分層掛單、洗售交易與協同掛牆是相關手法，交易所與監管機構都會進行監測。賣方可在成交前撤單，因此一堵牆並非必須履行的合約。

務實的做法是驗證，而非假設。交易者可跨交易場所比較同一交易對，觀察一堵牆能否在多次更新後持續存在，並將價格的技術分析與訂單簿搭配使用，而非以其中一項取代另一項。任何單次快照都無法證明，在訂單實際到達時這些流動性仍然存在。

總結

訂單簿是依價格排序、記錄未成交買單與賣單的帳本，由撮合引擎依價格優先、再依時間優先的規則完成交易。最優買價、最優賣價與價差描述可立即成交的市場，深度則說明每個價位掛有多少數量。股票、期貨與代幣皆適用相同邏輯。

就執行而言，訂單簿回答的是一個範圍有限但很實用的問題：這筆訂單在成交前會將價格推動多遠？市價單以滑點換取速度，限價單以成交確定性換取價格控制，而盤口上的牆也可能消失。將訂單簿視為流動性地圖，而非預測工具，才能恰當運用其提供的資訊。

常見問題

買單和賣單有什麼差別？

買單反映買方願意支付的價格，賣單則報出賣方可接受的最低價格。最優買價與最優賣價位於價差兩側；當新進訂單接受其中一方時，交易便會發生。

買賣價差說明了什麼？

買賣價差是最低賣價與最高買價之間的差額。價差窄通常代表報價競爭充分、即時交易成本較低；價差寬則指向流動性較薄、做市商庫存風險較大，或短期不確定性較高。

什麼是市場深度和深度圖？

市場深度是每個價位未成交買單與賣單的總數量，通常以距離中點固定範圍內的數量衡量。交易者透過深度判斷某檔股票或其他資產能以多大規模交易，而不致過度推動市場價格。深度充足的訂單簿能以較小的價格波動吸收大額訂單；流動性較薄的訂單簿則會迫使市價單連續吃掉多個價位，接受較差的平均價格。

為什麼市價單在流動性較薄的訂單簿中會產生滑點？

市價單會逐檔消耗可用流動性，先成交最優掛單，再往更深檔位推進，直到請求的數量全部成交。訂單類型決定交易者是否接受這種滑點，或改用限價單設定價格邊界。訂單簿越薄，每增加一檔，價格便會離報價越遠，成交量加權平均成交價也會更差於提交當下的最優買價或賣價。

訂單簿會被操縱嗎？

會。掛單欺騙、分層掛單與洗售交易都可能對供給、需求或交易活躍度製造誤導性印象；監管機構會將故意製造虛假深度的做法視為禁止行為。由於掛單可隨時撤銷，交易者應驗證大額掛單能否持續存在，而非假設它們代表已承諾的流動性。將即時訂單簿與歷史訂單流對照，有助於市場參與者判斷盤口深度是否真實。