#MyGateTradeStory Huyền thoại IPO lớn và định giá gây sốc SpaceX SPCX ra mắt

Các con số thật đáng kinh ngạc. Vào ngày 12 tháng 6 năm 2026, SpaceX chính thức bắt đầu giao dịch trên Nasdaq dưới mã SPCX, kết thúc một trong những chương IPO được mong đợi nhất trong lịch sử tài chính. Công ty đặt mức giá IPO cố định là 135 đô la mỗi cổ phiếu không phạm vi, không mơ hồ, huy động khoảng 75 tỷ đô la trong đợt phát hành và ngay lập tức đạt vốn hóa thị trường trên 1,78 nghìn tỷ đô la. Con số này đưa SpaceX vào top bảy công ty niêm yết công khai lớn nhất của Mỹ ngay ngày đầu giao dịch, một thành tích chưa từng có trong các đợt IPO trước đây.

Nhu cầu là chưa từng có. Các nhà đầu tư cá nhân đã gửi đơn đặt hàng vượt quá 100 tỷ đô la cho cổ phiếu SpaceX, vượt xa lượng phân bổ có sẵn. BlackRock được cho là đã đặt hàng ít nhất 5 tỷ đô la. Các nhà phát hành quyền mua (greenshoe) giữ quyền mua thêm cổ phần trị giá 11,2 tỷ đô la, có nghĩa là tổng số vốn huy động có thể vượt quá 86 tỷ đô la. Chỉ khoảng 3 đến 4 phần trăm tổng số cổ phần của SpaceX được phép giao dịch công khai trong ngày đầu tiên, tạo ra một áp lực cung cấu trúc khiến biến động giá cao từ khi mở cửa.

Điều làm cho đợt IPO này thực sự đặc biệt là câu hỏi về định giá. Với 1,78 nghìn tỷ đô la, SpaceX có vốn hóa thị trường lớn hơn Amazon, lớn hơn tổng giá trị của năm nhà thầu không gian và quốc phòng lớn nhất tiếp theo, và xấp xỉ một nửa quy mô của Apple. Công ty đã biện minh cho mức định giá cao này bằng một câu chuyện pha trộn ba nguồn doanh thu: hoạt động phóng tên lửa chính, mạng lưới vệ tinh Starlink tạo ra hàng tỷ doanh thu dịch vụ định kỳ, và một bước chuyển mạnh mẽ vào trí tuệ nhân tạo. Vào đêm trước ngày IPO, SpaceX công bố hai thỏa thuận mang tính bước ngoặt: một hợp đồng trị giá 1,25 tỷ đô la mỗi tháng với Anthropic để thuê trung tâm dữ liệu AI Colossus 1, và một thỏa thuận trị giá 920 triệu đô la mỗi tháng với Google, cho thấy câu chuyện định giá của họ còn mở rộng xa hơn nữa ngoài lĩnh vực hàng không vũ trụ.

Tuy nhiên, các nhà phê bình cho rằng sự phô trương đã vượt quá các yếu tố cơ bản. Cấu trúc giá cố định đồng nghĩa với việc không có quá trình khám phá giá truyền thống trong roadshow. Lượng cổ phiếu lưu hành cực thấp tạo ra một khoản phí cao cơ học có thể biến mất khi nhiều cổ phiếu hơn được đưa vào lưu hành. Và sự phụ thuộc của công ty vào Elon Musk với vai trò chủ tịch kiêm CEO mang lại rủi ro tập trung quản trị mà các nhà đầu tư tổ chức hiếm khi chấp nhận ở quy mô này.

Ảnh hưởng của thị trường rộng lớn hơn đã diễn ra ngay lập tức. Cổ phiếu ngành không gian đã tăng mạnh trong quý trước ngày ra mắt và còn tăng thêm trong giao dịch tiền thị trường vào ngày IPO. Một số cổ phiếu liên quan đến AI đã giảm giá, khi các nhà đầu tư dường như bán vị thế để giải phóng vốn cho SpaceX, một động thái xoay vòng thử thách kỷ luật danh mục đầu tư trên toàn thị trường.

Đối với các nhà giao dịch, bài học từ sự ra mắt của SPCX rõ ràng: các đợt IPO lớn tạo ra các khoản phí cao dựa trên hype có thể mang lại lợi nhuận cho những người nhanh nhẹn nhưng nguy hiểm cho những ai nhầm lẫn đà tăng của câu chuyện với giá trị nội tại. Giá ngày đầu tiên không bao giờ là về lợi nhuận của SpaceX, mà là về sự khan hiếm, câu chuyện và trọng lực tâm lý của việc trở thành một trong những đợt niêm yết lớn nhất mọi thời đại. Những người có kỷ luật sẽ theo dõi sự mở rộng của lượng cổ phiếu lưu hành, giám sát các đợt khóa cổ phiếu sau IPO, và phân biệt thực tế doanh thu Starlink với các dự báo hợp tác AI trước khi rót vốn ở mức giá này. Sự phô trương là có thật. Câu hỏi về định giá vẫn còn bỏ ngỏ.

@Gate_Square