#MyGateTradeStory

SpaceX hôm nay niêm yết trên NASDAQ: 135 đô la/cổ phiếu, định giá 1,75 nghìn tỷ đô la. Liệu đây có phải là IPO lớn nhất trong lịch sử nhân loại đáng giá?

Ngày 12 tháng 6 năm 2026, 9:30 sáng Giờ Miền Đông, SpaceX chính thức bắt đầu giao dịch trên NASDAQ dưới mã ticker SPCX. Giá chào bán 135 đô la mỗi cổ phiếu, với vốn hóa 1,75 nghìn tỷ đô la, huy động 75 tỷ đô la — IPO lớn nhất trong lịch sử nhân loại, không thể bàn cãi.

Đây không phải là "câu chuyện sắp xảy ra." Giá đã được hoàn tất vào ngày 11 tháng 6, với 555,6 triệu cổ phiếu phổ thông Loại A, giá 135 đô la mỗi cổ phiếu, không có phạm vi đấu thầu, giá cố định trực tiếp. Reuters và Bloomberg đều đưa tin rằng lượng đăng ký của nhà đầu tư đã vượt qua 250 tỷ đô la, gần gấp bốn lần mục tiêu huy động vốn.

Goldman Sachs là nhà bảo lãnh chính, với hầu hết các công ty lớn của Phố Wall tham gia đồng bảo lãnh. Các nhà đầu tư bán lẻ nhận khoảng 30% cổ phần — điều cực kỳ hiếm hoi đối với một đợt IPO quy mô này. Nhưng ngay cả với phần lớn cổ phần dành cho bán lẻ, hầu hết mọi người vẫn không thể tham gia. Sự chú ý của thị trường vốn toàn cầu ngày hôm nay hoàn toàn tập trung vào đường nến mở cửa của SPCX.

一 Một "công ty thua lỗ trị giá 1,75 nghìn tỷ đô la"

Mở tài liệu S-1 của SpaceX, các con số tự chúng mâu thuẫn.
Năm 2025, tổng doanh thu là 18,7 tỷ đô la, lỗ ròng 4,9 tỷ đô la. Chỉ có Starlink là có lợi nhuận trong công ty. Điều này có nghĩa là gì? Một định giá 1,75 nghìn tỷ đô la tương ứng với khoảng 93 lần tỷ lệ giá trên doanh số. So sánh, vốn hóa thị trường của Apple khoảng 3,5 nghìn tỷ đô la, với tỷ lệ P/S dưới 10. Nvidia, vào đỉnh của cơn sốt AI, có tỷ lệ P/S chỉ hơn 40.
Goldman Sachs đặt mục tiêu định giá 1,77 nghìn tỷ đô la, nhưng báo cáo ngày 1 tháng 6 của Morningstar lại đi đến kết luận hoàn toàn khác: giá trị hợp lý của SpaceX chỉ khoảng 780 tỷ đô la, giảm 48% so với định giá IPO. Lý luận đơn giản của nhà phân tích Morningstar: SpaceX gắn phần lớn triển vọng tăng trưởng của mình vào AI, nhưng các công nghệ dùng để tạo ra doanh thu tương lai — như trung tâm dữ liệu năng lượng mặt trời không gian — vẫn chưa được xây dựng.
Thị trường rõ ràng đã bỏ qua Morningstar. Số tiền đăng ký 250 tỷ đô la nói lên tất cả. Điều này cho thấy rằng câu chuyện cốt lõi của IPO SpaceX không còn là "công ty này hiện đang kiếm được bao nhiêu tiền," mà là "ba quân bài tẩy của Elon Musk."

二 Ba quân bài tẩy: Phóng, Starlink, xAI

Cơ cấu định giá của SpaceX được chia thành ba phần.
Phần đầu là kinh doanh phóng tên lửa. Falcon 9 và Falcon Heavy đã đạt khả năng tái sử dụng, và khi Starship trưởng thành, khả năng quỹ đạo gần Trái Đất sẽ bước vào một cấp độ mới. Năm 2025, SpaceX đã thực hiện hơn 140 lần phóng quỹ đạo, chiếm phần lớn tổng số lần phóng toàn cầu. Rào cản trong dịch vụ phóng là thực sự — không ai có thể sao chép khả năng tái sử dụng và tần suất phóng của Falcon 9 trong ngắn hạn.
Phần thứ hai là Starlink. Đây hiện là phân khúc có lợi nhuận duy nhất của SpaceX và là trụ cột dòng tiền chính của toàn bộ tập đoàn. Đến cuối năm 2025, Starlink có hơn 7.000 vệ tinh trong quỹ đạo và hơn 5 triệu người dùng toàn cầu. Chỉ mất ba năm để Starlink chuyển đổi từ "hạ tầng tiêu tiền" thành "nhà cung cấp dịch vụ viễn thông có lợi nhuận." Nó còn có sức mạnh định giá độc đáo — không công ty viễn thông truyền thống nào trên Trái Đất có thể phủ sóng toàn cầu bằng vệ tinh.
Phần thứ ba là quân bài sáng tạo nhất và cũng rủi ro nhất: xAI và hạ tầng AI. Trong S-1, SpaceX tự xếp mình là nhà cung cấp hạ tầng AI, với xAI được liệt kê là trung tâm của hoạt động AI của tập đoàn. Một mục đích của quỹ IPO là "mở rộng năng lực tính toán AI." Câu chuyện của Musk là: AI trong tương lai sẽ cần sức mạnh tính toán khổng lồ, và các trung tâm dữ liệu năng lượng mặt trời không gian có thể truy cập năng lượng và tản nhiệt không giới hạn. Tầm nhìn này hướng tới một thị trường tiềm năng khổng lồ.
Nhưng phân bổ rủi ro của ba quân bài này rất không đều. Phần phóng và Starlink là các doanh nghiệp đã được chứng minh, trong khi tầm nhìn về trung tâm dữ liệu AI dựa trên không gian vẫn chủ yếu ở giai đoạn trình chiếu PPT. Vấn đề là: định giá 1,75 nghìn tỷ đô la đã tính sẵn tất cả ba yếu tố như thể chúng đã "được hiện thực hóa."

三 "Chữ ký của Elon Musk" trong thiết kế IPO

Đợt IPO này có nhiều chi tiết thiết kế thể hiện ảnh hưởng cá nhân của Musk.
Một là phát hành giá cố định. 135 đô la cố định, không có roadshow đấu thầu — các nhà phân tích của Morgan Stanley và JPMorgan cho rằng cách này cực kỳ hiếm đối với một đợt IPO lớn. Truyền thống, các nhà bảo lãnh thực hiện roadshow toàn cầu với ban lãnh đạo, điều chỉnh giá dựa trên phản hồi của các nhà đầu tư tổ chức. SpaceX bỏ qua quy trình này, hiệu quả gửi đi thông điệp: thích thì mua, không thích thì bỏ qua, đây là mức giá.
Thiết kế hiếm hoi khác là phân bổ 30% cổ phần cho nhà đầu tư bán lẻ. Các đợt IPO công nghệ lớn thường để hơn 90% cho nhà đầu tư tổ chức, bán lẻ chỉ chiếm phần nhỏ. SpaceX đi ngược lại xu hướng, đưa các nhà đầu tư cá nhân vào danh sách cổ đông. Reuters bình luận rằng điều này tận dụng sức hút lớn của Musk đối với nhà đầu tư bán lẻ, mở rộng cầu và giữ chân một nhóm cổ đông trung thành, dài hạn.
Một chi tiết bị bỏ qua: SpaceX rõ ràng ghi trong tài liệu IPO rằng nhà đầu tư Trung Quốc đại lục và Hồng Kông bị loại trừ, trích dẫn "rủi ro về quy định." Điều này phù hợp với việc Mỹ gần đây siết chặt đầu tư công nghệ Trung Quốc và có nghĩa là nhà đầu tư Trung Quốc chỉ có thể tiếp cận gián tiếp qua cổ phiếu Hồng Kông hoặc các phái sinh tiền điện tử.

四 Ba đợt IPO chưa từng có tập trung — không phải ngẫu nhiên

SpaceX không phải là công ty duy nhất niêm yết năm nay. Anthropic nộp hồ sơ IPO ngày 1 tháng 6, với định giá khoảng 965 tỷ đô la. OpenAI bí mật nộp S-1 ngày 8 tháng 6, với định giá từ 730 tỷ đến 850 tỷ đô la. SpaceX là gã khổng lồ thứ ba nhảy vào thị trường công khai — với định giá còn lớn hơn tổng của hai công ty đầu tiên cộng lại.
Việc ba gã khổng lồ liên quan đến AI cùng đổ bộ IPO trong cùng một khung thời gian chỉ tương đương với bong bóng internet trước năm 2000. TechCrunch gọi đó là "đợt phát hành tập trung, rủi ro cao nhất trong thị trường công nghệ kể từ bong bóng dot-com." Các đặc điểm chung là: định giá cực kỳ cao, lỗ liên tục, và câu chuyện dựa trên AI.
Phản ứng của thị trường đối với ba công ty này cũng sẽ ảnh hưởng lẫn nhau. Nếu ngày đầu tiên của SpaceX giảm xuống dưới giá IPO, các IPO của Anthropic và OpenAI sẽ ngay lập tức chịu áp lực định giá. Nếu SpaceX tăng vọt, giới hạn định giá của hai công ty còn lại sẽ bị đẩy lên cao hơn nữa. Chuyển động của SPCX hôm nay có thể định hình toàn bộ thị trường IPO AI năm 2026.
Một tín hiệu đáng chú ý: chỉ vài ngày trước IPO của SpaceX, cổ phiếu chip AI đã trải qua đợt bán tháo lớn. Ngày 5 tháng 6, Chỉ số Chíp bán dẫn Philadelphia giảm 10,3%, mất đi 1,3 nghìn tỷ đô la giá trị thị trường trong một ngày. Niềm tin của thị trường vào AI đang trải qua thử thách thực sự đầu tiên. Tiếng chuông cho IPO của SpaceX vang lên đúng lúc này — hoặc chứng minh rằng câu chuyện AI vẫn còn khả năng, hoặc trở thành nạn nhân khác của đợt điều chỉnh định giá AI này.
Dù cổ phiếu sau khi mở cửa ra sao, ngày 12 tháng 6 sẽ đi vào lịch sử Phố Wall. Một công ty khởi đầu bằng tên lửa, với giá IPO cao nhất trong lịch sử nhân loại, đang bán ra một siêu câu chuyện về tên lửa, internet vệ tinh, và trung tâm dữ liệu AI không gian cho thị trường vốn toàn cầu. Dù bạn có mua hay không, câu chuyện này đã cực kỳ điên rồ.