#我的Gate交易时刻 SpaceX hôm nay niêm yết trên NASDAQ: $135/cổ phiếu, định giá 1,75 nghìn tỷ USD, liệu IPO lớn nhất trong lịch sử loài người có xứng đáng?

Ngày 12 tháng 6 năm 2026, 9:30 sáng giờ miền Đông Mỹ, SpaceX chính thức giao dịch trên NASDAQ, mã SPCX. Giá chào bán $135/cổ phiếu, định giá 1,75 nghìn tỷ USD, huy động vốn 75 tỷ USD — IPO lớn nhất trong lịch sử loài người, không thể bàn cãi.

Đây không phải là một câu chuyện "sẽ xảy ra". Ngày 11 tháng 6, giá đã được ấn định, 555,6 triệu cổ phiếu loại A, giá $135 mỗi cổ phiếu, không đấu giá trong phạm vi, mà là giá cố định. Reuters và Bloomberg đều đưa tin, vốn đăng ký của nhà đầu tư đã vượt quá 250 tỷ USD, gần gấp 4 lần mục tiêu huy động vốn.

Goldman Sachs là nhà bảo lãnh chính, gần như tất cả các ngân hàng lớn của Wall Street đều tham gia đồng bảo lãnh. Nhà đầu tư bán lẻ nhận khoảng 30% phần — điều hiếm gặp đối với một IPO quy mô này. Nhưng ngay cả khi đã dành phần lớn cho nhà đầu tư cá nhân, phần lớn vẫn không thể mua được. Sự chú ý của thị trường vốn toàn cầu hôm nay đều đổ dồn vào cây nến mở cửa SPCX.

一 Một "công ty thua lỗ" trị giá 1,75 nghìn tỷ USD

Mở file S-1 của SpaceX, các con số tự nó đã mâu thuẫn.
Năm 2025, doanh thu cả năm là 18,7 tỷ USD, lỗ ròng 4,9 tỷ USD. Chỉ có dịch vụ Starlink của toàn bộ công ty là có lãi. Điều này mang ý nghĩa gì? Định giá 1,75 nghìn tỷ USD tương ứng khoảng 93 lần tỷ lệ doanh thu trên giá trị vốn hóa. So sánh, giá trị thị trường của Apple khoảng 3,5 nghìn tỷ USD, tỷ lệ doanh thu trên giá trị chưa đến 10 lần. Nvidia trong thời kỳ bùng nổ AI, tỷ lệ doanh thu trên giá trị cũng chỉ hơn 40 lần.
Goldman Sachs đưa ra mục tiêu định giá 1,77 nghìn tỷ USD, trong khi báo cáo của Morningstar ngày 1 tháng 6 lại kết luận hoàn toàn khác: giá trị hợp lý của SpaceX chỉ khoảng 780 tỷ USD, thấp hơn IPO gần 48%. Lí do của các nhà phân tích Morningstar rất rõ ràng: SpaceX đặt phần lớn triển vọng tăng trưởng vào AI, nhưng các công nghệ tạo ra doanh thu tương lai — như trung tâm dữ liệu năng lượng mặt trời ngoài không gian — hiện vẫn chưa được phát triển.
Thị trường rõ ràng không nghe theo Morningstar. Khoản đăng ký 250 tỷ USD cho thấy tất cả. Điều này cho thấy, cốt lõi câu chuyện của IPO SpaceX không còn là "công ty này hiện kiếm được bao nhiêu tiền", mà là "ba quân bài chủ chốt của Elon Musk".

二 Ba quân bài chủ chốt: phóng, Starlink, xAI

Định giá của SpaceX, khi phân tích ra, gồm ba phần.
Phần đầu là dịch vụ phóng tên lửa. Falcon 9 và Falcon Heavy đã đạt khả năng tái sử dụng, khi Starship (Starship) hoàn thiện, khả năng vận chuyển quỹ đạo gần Trái Đất sẽ tăng vọt. Năm 2025, SpaceX đã thực hiện hơn 140 lần phóng quỹ đạo, chiếm phần lớn số lần phóng toàn cầu. Rào cản cạnh tranh của dịch vụ phóng là thực tế — không ai có thể sao chép khả năng tái sử dụng và tần suất phóng của Falcon 9 trong ngắn hạn.
Phần thứ hai là Starlink. Đây là lĩnh vực duy nhất của SpaceX hiện có lợi nhuận, cũng là trụ cột dòng tiền của toàn tập đoàn. Đến cuối năm 2025, có hơn 7,000 vệ tinh trong quỹ đạo, hơn 5 triệu người dùng toàn cầu. Chỉ trong vòng ba năm, Starlink đã từ "hạ tiền" thành "cung cấp dịch vụ viễn thông có lãi". Và nó có quyền định giá đặc biệt — không công ty viễn thông truyền thống nào trên Trái Đất có thể phủ sóng toàn cầu bằng vệ tinh như vậy.
Phần thứ ba là quân bài đầy tưởng tượng và cũng đầy rủi ro nhất: xAI và hạ tầng AI. Trong file S-1, SpaceX tự định vị là nhà cung cấp hạ tầng AI, xAI được liệt kê là trung tâm hoạt động AI của tập đoàn. Một trong các mục đích huy động vốn là "mở rộng khả năng tính toán AI". Elon Musk kể chuyện: AI trong tương lai cần lượng tính toán khổng lồ, còn trung tâm dữ liệu năng lượng mặt trời ngoài không gian có thể vô hạn lấy năng lượng và tản nhiệt. Triển vọng này hướng tới một thị trường tiềm năng cực lớn.
Nhưng rủi ro của ba quân bài này rất không đều. Dịch vụ phóng và Starlink đã được xác thực, còn viễn cảnh trung tâm dữ liệu AI ngoài không gian vẫn chủ yếu nằm trên slide PPT. Vấn đề là: định giá 1,75 nghìn tỷ USD đã tính sẵn cả ba quân bài này là "đã thành hình".

三 Thiết kế IPO mang "đặc trưng Elon Musk"

Lần này, IPO có một số chi tiết thiết kế thể hiện rõ ý chí cá nhân của Elon Musk.
Phát hành theo giá cố định là một. $135 mỗi cổ phiếu, không tổ chức roadshow đấu giá — các nhà phân tích của Morgan Stanley và JP Morgan đều cho rằng cách làm này rất hiếm trong các IPO quy mô lớn. Thông thường, nhà bảo lãnh sẽ tổ chức roadshow toàn cầu, dựa trên phản hồi của các nhà đầu tư tổ chức để điều chỉnh giá. SpaceX bỏ qua quy trình này, như thể nói với thị trường: muốn mua hay không, cứ mua giá này.
Phần dành cho nhà đầu tư cá nhân chiếm 30% là một thiết kế khác thường. Các cổ phiếu của các công ty công nghệ lớn thường dành hơn 90% cho tổ chức, nhà đầu tư cá nhân ít ỏi. Lần này, SpaceX làm ngược lại, mời nhà đầu tư cá nhân trở thành cổ đông chính thức. Reuters bình luận rằng đây là tận dụng sức hút của Elon Musk trong cộng đồng nhà đầu tư cá nhân, vừa mở rộng nhu cầu mua, vừa giữ chân nhóm cổ đông trung thành dài hạn.
Một chi tiết bị bỏ qua là: SpaceX trong hồ sơ IPO rõ ràng nói rõ không cho phép nhà đầu tư Trung Quốc đại lục và Hong Kong tham gia. Lý do là "rủi ro về quy định". Điều này phù hợp với xu hướng siết chặt đầu tư công nghệ Trung Quốc gần đây của Mỹ, đồng thời cũng có nghĩa là nhà đầu tư Trung Quốc chỉ có thể gián tiếp tiếp cận qua cổ phiếu Hồng Kông hoặc các sản phẩm phái sinh trên thị trường tiền mã hóa.

四 Ba đợt IPO chưa từng có, không phải là ngẫu nhiên

SpaceX không phải là công ty duy nhất niêm yết trong năm nay. Anthropic nộp hồ sơ IPO ngày 1 tháng 6, định giá khoảng 965 tỷ USD. OpenAI nộp S-1 bí mật ngày 8 tháng 6, định giá 730-850 tỷ USD. SpaceX là "gã khổng lồ" thứ ba gia nhập thị trường công khai — với định giá còn lớn hơn cả hai cộng lại.
Ba công ty liên quan đến AI cùng xuất hiện trong cùng một khung thời gian, chỉ có thể so sánh với đợt bùng nổ internet năm 2000. TechCrunch gọi đó là "các đợt phát hành rủi ro cao tập trung chưa từng thấy kể từ bong bóng dot-com". Điểm chung của ba công ty này là: định giá cực cao, lỗ liên tục, câu chuyện AI thúc đẩy.
Phản ứng của thị trường với ba công ty này cũng sẽ ảnh hưởng lẫn nhau. Nếu SpaceX ngày đầu giảm sàn, IPO của Anthropic và OpenAI sẽ bị áp lực ngay lập tức. Nếu SpaceX tăng giá mạnh, giới hạn định giá của hai công ty còn lại sẽ bị đẩy lên cao hơn nữa. Hôm nay, diễn biến của SPCX có thể định hình nhiệt độ của thị trường IPO AI năm 2026.
Một tín hiệu đáng chú ý là: chỉ vài ngày trước IPO của SpaceX, cổ phiếu chip AI vừa trải qua một đợt bán tháo lớn. Ngày 5 tháng 6, chỉ số bán dẫn Philadelphia giảm 10,3%, giá trị thị trường của cổ phiếu chip bốc hơi 1,3 nghìn tỷ USD trong một ngày. Niềm tin vào AI của thị trường đang trải qua thử thách thực sự đầu tiên. Khi SpaceX chính thức mở cửa, hoặc là chứng minh câu chuyện AI còn có thể bay xa, hoặc trở thành nạn nhân của đợt điều chỉnh định giá này.
Dù giá cổ phiếu mở cửa thế nào, ngày 12 tháng 6 chắc chắn sẽ đi vào lịch sử Wall Street. Một công ty bắt đầu bằng tên tuổi trong ngành tên lửa, đang bán ra thị trường toàn cầu một câu chuyện siêu khủng gồm tên lửa, internet vệ tinh và trung tâm dữ liệu AI ngoài không gian với mức giá IPO cao nhất trong lịch sử. Mua hay không mua là chuyện khác, nhưng câu chuyện này đã đủ điên rồ rồi. $SPCX